控股股东新的利益输送行为——股票减持

控股股东股票减持股改后一种新的利益输送的方式不断涌现．控股股利用其控制权的优势减持手中的股票，获得了超额的收益。监管部门应该及时对股改后新的利益输送行为进行有效的监督和约束，加强相关法律法规的建设，完善上市公司重大信息披露制度，加强执法力度，减少控股股东的利益输送和侵占行为；同时应该改善和加强上市公司的内部治理机制，改变控股股东一股独大的局面，保护中小投资者的利益。     

股权分置改革后上市公司融资行为特征分析

股改前,我国上市公司一直存在"一股独大"和"内部人控制"问题,上市公司偏好于股权融资,把股票市场当作用钱工具,控股股东存在严重的资金占用现象.股改后,我国资本市场中存在的同股不同价、同股不同权、同股不同利的现象有所改善,上市公司恶意"圈钱"的动机相对减少,但控股股东的资金占用现象依然存在.本文分别对上市公司股改前后的融资制度环境和融资行为特征作对比分析,探讨了在新融资制度的约束和影响下上市公司融资行为特征,并提出了股改后完善上市公司融资行为的建议.     

关联交易与利益输送行为研究

我国大多数上市公司的股权结构比较集中,控股股东侵占中、小股东利益的行为非常频繁。控股股东进行利益输送的手段方式也有很多种,本文主要从关联交易的角度研究了控股性股东进行利益输送的问题,其中包括控股性股东进行利益输送的原因,以及在关联交易中控股股东进行利益输送的具体方式,最后针对控股股东的这种剥夺侵占行为提出一些建议和措施。     

股改排除H股股东无可厚非

无论送股还是付现，都属控股股东的自主民事行为，将H股股东排除在外本无可厚非。但认真审查原先招股说明书等披露文件、谨慎遵循《股改办法》操作程序、依法履行信息披露义务，严格区分股东和公司行为，是所有牵涉股改境外上市公司必须的功课。     

浅析我国上市公司控股股东利益输送

在我国,控股股东滥用对上市公司控制权对中小股东权益进行侵害的情况长期存在,这里既有由于特殊的股权结构、制度环境、缺乏完善的保护中小股东权益的法律制度等客观因素,又有中小股东在信息能力和经济能力有限的情况下,选择“搭便车”的主观因素。本文主要分析了我国上市公司控股股东利益输送行为的方式并提出了对控股股东利益输送行为治理的对策,目的是为了降低我国上市公司财务风险、使上市公司业务独立性进一步增强,保护我国中小股东的权益,促进我国资本市场健康稳定发展。     

大股东退出威胁与控股股东股权质押——基于新兴资本市场的实证分析

大股东参与公司治理,除了通过"用手投票",还可以选择"用脚投票",采用退出威胁的方式最终达到治理目的。基于新兴资本市场的公司治理特征,本文利用2003-2018年中国沪深A股上市公司相关数据,实证检验了在除控股股东之外还存在其他大股东的股权结构下,大股东的退出威胁是否可以抑制控股股东的股权质押行为,并基于股票收益率和上市公司透明度进行异质分析。研究发现:大股东退出威胁可以显著降低控股股东的股权质押行为,并在股票收益率高和上市公司透明度低的企业中更为显著。     

控股股东与股权融资的市场时机选择

上市公司控股股东在增发中的参与行为往往隐含着重要信息。控股股东是否参与增发以及参与程度与股价究竟有什么关系？论文实证研究发现,定向增发后的股票收益率与控股股东参与度并非完全正相关：控股股东不参与增发,收益率无明显趋势;控股股东适度参与（持股比例不变）后股票出现显著正收益。     

“刀锋”易贤忠

非流通股股东向流通股股东每10股送3股，再加上非流通股股东在减持时间、价格方面上的一些承诺，七喜股份的股改方案只能说是中规中矩，但公司董事长易贤忠仍感心痛不已，他的态度是支持股改是一家上市公司应尽的社会责任。但他却没有将自己名下的股份流通出去的愿望。“我的兴趣就是做企业，而我的企业很出色。”     

控股股东股权质押与公司避税

选取2010—2016年A股上市公司为样本,考察控股股东股权质押对公司避税的影响,结果发现:存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;国有企业股权质押对企业避税的抑制作用更强;在市场化程度高的地区,存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;过度自信的管理者所在公司存在控股股东股权质押时,避税程度更高。研究结论为理解股权质押这一融资行为提供了新的视角,同时也为上市公司和政府监管部门提供了重要参考。     

控股股东减持与盈余管理选择时机分析

本文以控股股东减持行为为研究对象,结合投资者情绪理论分析了不同股市环境下以配合控股股东减持为目的的盈余管理行为。研究发现控股股东不仅善于洞察市场情绪,择准时机在牛市高位减持;同时,通过应计项目盈余管理和真实盈余管理来提升股价,以"创造"减持良机,但这种基于盈余管理创造减持良机的行为只发生在熊市。     

大股东利益输送行为的研究综述

大股东利益输送行为是现代公司治理中的突出问题,我国大股东利益输送行为尤为严重。本文对大股东利益输送行为研究文献进行了回顾,认为股权集中是上市公司大股东利益输送行为产生的根本原因,法律体系不完善是产生利益输送行为的重要原因,而获得控制权私人收益是造成大股东利益输送行为的直接动力。     

控股股东股权质押与年报文本信息可读性

以2007—2017年A股上市公司为研究对象,探讨上市公司控股股东股权质押与年报文本信息可读性的关系。研究发现,相比于没有控股股东股权质押的公司,存在控股股东股权质押的公司发布的年报文本信息可读性更低;控股股东股权质押对年报文本信息可读性的影响作用主要在业绩表现较差组、非国有企业组、股价崩盘风险较高组及控股股东影响能力较大组显著;在控股股东股权质押状态下,公司披露文本信息可读性较低的年报,虽然短期内股票收益相对较高,但长期来看股票收益率低于年报文本信息可读性较高的公司。研究结果表明,当上市公司控股股东的控制权转移风险增大时,其会策略性地干预公司的年报信息披露,降低年报文本信息的可读性,并最终对股票的长期表现造成损害。     

加强对上市公司与控股股东集团内部市场交易行为监管研究

本文运用内部资本市场理论和控制权理论,对控股股东通过集团内部市场,对所控上市公司实施“隧道行为”和“支撑行为”的动机及其相互之间的关系做出了新的解释,并对控制权收益获取路径进行剖析,在进一步认清控股股东行为特征的基础上,探讨如何加强对上市公司控股股东集团内部市场交易行为的规范和监管,以保护上市公司及中小投资者的合法权益。     

现金股利与控股股东的利益输送行为研究——来自中国上市公司的经验证据

在存在控股股东的情况下,大股东的利益输送通常会造成对中小股东利益的侵犯,进而对资本市场的有效性造成影响。本文认为现金股利发放在中国上市公司中是作为控股股东利益输送的一种重要手段,对此的实证结果表明大股东的持股比例与公司发放现金股利的多少呈明显正相关关系;第二大股东和第三大股东不能对大股东利用现金股利转移现金进行监督;机构投资者的作用尚不明显。     

股改 财富倍增的“放大器”

股权分置改革令上市公司的自然人大股东财富显著增加。完成股改的上市公司的股东中，张近东是最大的受益者。以2006年3月31日的股票收市价计算，他持股市值高达48．6亿元，是持股市值最高的自然人股东，而在股改前，他的财富以公司的每股；争资产计算，只有5．02亿元。股改全部完成后，郭广昌有望超过张近东，成为持股市值最高的自然人股东，目前他的持股市值为49．4亿元。 不过，由于国内股票定价相对偏低，股改后的IPO仍难产生施正荣那样的百亿富人。以目前股改后控股自然人所持股份的平均水平计算，如果要在IPO时持股市值达到100亿元，需要股价达到177元，而要产生超过160亿元身家的“500富人榜”首富，需要股价达到284元——这在目前的国内股市仍是难以企及的高价。[编者按]     

股改限售股减持动机与市场效应的研究综述

在股权分置改革中非流通股的解禁和减持改变了股权的流通性,对股价产生向下的压力,"大小非"股东的巨额减持常引发二级市场股价的大幅下跌.本文对国内关于股改限售股上市流通引发股价异动的研究进行回顾,并且对"大小非"减持与股价行为关系的进一步研究提出展望.     

最终控股股东特征、控股股东行为与盈余平滑——来自中国A股市场上市公司的经验证据

本文以我国A股市场2007-2012年1386个公司为样本,研究不同特征最终控股股东行为对上市公司盈余平滑程度的影响.研究发现:控股股东的掏空行为与上市公司的盈余平滑程度显著正相关;相对于非国家最终控制的上市公司,国家最终控制的上市公司有较低的财务报告盈余平滑程度;最终控股股东的控制权比率与盈余平滑程度呈现U型关系;财务报告的盈余平滑程度与其他股东的制衡能力负相关.本文首次验证了控股股东行为对财务报告盈余平滑程度的影响.     

究竟是大股东利益输送抑或投资者乐观情绪推高了定向增发折扣——来自中国证券市场的证据

本文以2006-2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究投资者情绪和大股东利益输送行为对定向增发折扣的影响。由于定向增发股票锁定期的存在,增加了发行对象的持股风险,从而迫使他们按股票的内在价值进行投资,客观上抑制了大股东的利益输送行为。实证研究显示:定向增发折扣中不存在大股东的利益输送行为,二级市场投资者情绪是影响定向增发折扣的一个重要因素,定向增发折扣随二级市场上投资者乐观情绪的上升而得以推高。     

控股股东股权质押与公司费用粘性

文章以2003—2017年中国A股上市公司为研究样本,实证检验了控股股东股权质押对公司费用粘性的影响及其作用机理。研究发现,控股股东的股权质押行为显著提升了上市公司的费用粘性。在控制内生性等一系列稳健性检验后,该结论依然成立。同时,在区分不同公司的治理水平后发现,控股股东股权质押与公司费用粘性的关系在委托代理问题更为严重的公司中更加显著。本文的研究不仅从控股股东的控制权私利的视角发现了影响公司费用粘性的一个新因素,同时,文章还从成本费用控制的角度为控股股东股权质押的经济后果提供了新的证据支持。此外,文章也对上市公司管理效率的提升和政府监管部门的相关决策具有一定的启示意义。     

员工持股计划的复杂动机研究——基于控股股东股权质押的视角

传统上,员工持股计划被认为是加强员工激励的手段.本文以控股股东股权质押为研究场景,从新的视角揭示了控股股东推出员工持股计划的复杂动机.研究发现,在控股股东股权质押后,上市公司更有可能推出员工持股计划.由于在股权质押情境下推出的员工持股计划动机复杂,员工持股计划未能很好地实现预期的激励效果.因而,员工持股计划在一定程度上演变为在加强员工激励的"公共目标外衣"的掩护下,股权质押的控股股东用以提升股价、防范控制权转移风险的策略性手段.本文的讨论为监管当局和资本市场规范上市公司推出员工持股计划行为和控股股东股权质押行为提供新的思考方向和政策视角.