后股权分置时代的我国上市公司并购动机分析

历时一年半的股权分置改革于2006年10月基本完成,我国资本市场正进入全新的"后股权分置"时代。本文针对股改前后我国资本市场发生的变化,提出股改将推动政府主导型并购向市场主导型并购转变,促使公司控制权市场的形成及其外部治理机制作用的充分发挥,支付方式多元化也将极大地活跃并购市场。同时,针对"新并购时代"可能出现的问题,从上市公司运作和监管部门监管两个角度提出政策建议。     

全流通时代战略性并购效果影响因素

随着我国上市公司的股权分置改革的完成,从2008年开始,我国上市公司的股票将陆续进入“全流通”时代。股票全流通解决的不仅是股权的流动性问题,它还给企业并购、重组,理顺产业结构关系提供更好的市场环境,成为促进并购市场活跃的最大外生动力,股改后实施并购的上市公司数量和涉及的金额大量增加就证明了这点。     

后股改时代上市公司并购趋势及对策

随着各上市公司陆续完成股改,市场将进入全新的“G股时代”,证券市场的格局也将随之发生深刻变化。2006年将是我国证券市场从股权分置全面进入到全流通格局的时期,后股权分置时代即将来临。在后股改时代,全流通市场将逐步发展成型,而监管部门也表示,2006年将“大力推进市场创新,拓展资本市场的广度和深度”,其中一个重要的方面就是推动并购市场创新,从存量上不断改善上市公司结构,为上市公司并购重组提供多种市场化的支付手段和创新方式。可以预见,后股改时代的上市公司并购将迎来更大的发展。后股改时代上市公司并购发展的背景(1)新证券法…     

股权分置改革对资本市场并购活动的影响

股权分置改革是我国资本市场股权制度的根本性变革,它为上市公司并购活动的市场化奠定了制度基础.股改后使上市公司并购更加活跃,如今的经济危机又给并购带来了新机遇,因此有必要对并购市场进行分析.文章在说明股权分置由来的基础上,分析股权分置时代我国并购市场存在的问题,重点分析股权分置改革对并购活动产生的重大影响,并指出各方利益相关者应该采取相应的对策来完善我国并购市场.     

关于后股权分置时期上市公司并购的思考

我国证券市场建立以后，上市公司并购发展迅速，但是由于股权分置的存在，我国资本市场上的并购与成熟资本市场有很大不同，而目前进行的股权分置改革将对并购市场产生重大影响。后股权分置时期是股权分置改革开始起至全流通之前这样一段时期，其与股权分置时期最大的差异在于虽然上市公司的股权结构没有发生实质性的变化，股票没有全流通，但是经理人员以及投资者的预期则发生了巨大的变化，从而导致资本市场价格体系向全流通化看齐。基于以上原因，后股权分置时期的并购将迎来一个发展的新机遇。也正是在这样的形势下，新的法律框架应运而生，7月31日，中国证监会发布《上市公司收购管理办法》，9月1日起正式实施，新的收购管理办法简化了收购的审核程序、拓宽了收购方式、规范了收购过程，这为完善和活跃上市公司收购行为打下基础，也将激发更多的并购行为出现。而外资并购新规则紧随其后，8月8日六部委联合发布了修订后的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，自9月8日起施行，该规定第一次明确界定了外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司的行为、以股权并购的条件，为今后交换股权的支付手段开辟了发展空间。     

价值管理:后股权分置时代上市公司的生存发展之道

中国上市公司股权分置改革是一场深刻的革命,它从制度的层面上解决了长期存在于中国证券市场的深层次矛盾。股改后,大股东利益与股票市场紧密联系起来,全流通后的资本市场将出现并购浪潮,那些不创造价值的上市公司不但不能在证券市场融资     

上市公司控制权协议转让的定价约束探析

上市公司控制权协议转让在我国股权分置改革前一直是上市公司并购的基本形式,要约收购仅是辅助手段。股权分置改革完成后,由于现行法在定价和审批等方面的限制,协议转让受到严格限制,导致股改后我国控制权市场面临空缺,证券市场资源配置功能丧失,公司并购裹足不前。未来应当对现行规则进行改革,建立起以协议转让和证券商报价制度为特征的控制权协议转让制度。     

后股改时代上市公司并购趋势及对策分析

2005年4月，股权分置改革工作的正式启动，标志着中国证券市场制度性建设根本变革的开始。随着上市公司陆续完成股改，市场将进入全新的“G股时代”，证券市场的格局将随之发生深刻变化，上市公司并购也将迎来更大的发展。     

后股权分置改革时代上市公司并购市场绩效研究

文章以股权分置改革这一制度的变迁为研究视角,运用事件研究法,研究了中国上市公司并购市场绩效（CAR）的影响因素,并进一步探讨了股权分置改革后大股东改变侵占公司利益方式的可能性。研究发现,股权分置改革后,并购公司的并购市场绩效均值显著为正,采用现金支付方式的并购公司有较高的并购市场绩效,收购公司并购活动的关联属性对并购市场绩效无显著效应,第一大股东持股比例越高的并购公司其并购市场绩效越低。另外,成长性增强了现金支付方式对并购市场绩效的正效应,公司杠杆减弱了现金支付方式对并购市场绩效的正效应。文中的结果表明,股权分置改革后,中国上市公司并购活动逐渐显现出市场化特征,股权分置改革对上市公司并购行为和并购市场绩效已产生积极作用,但并购活动中利益输送的动机和行为在股权分置改革后仍然存在。     

达能娃哈哈并购案的法律分析

2006年,在新《公司法》颁布、股权分置改革实质性完成、若干重要行业的WTO过渡期即将结束的背景,中国外资并购市场进入了一个新的时代,而要求对外资并购进行审查的呼声也逐步加大,特别是凯雷并购徐工、德国舍弗勒收购洛轴、苏泊尔并购案等事件引发了外资并购和产业安全的争议。在业界对于要不要限制外     

股改背景下上市公司并购的绩效分析

十几年来我国上市公司并购发展迅速,对国民经济生活影响越来越大。中国市场如此多的并购案例,究竟能否增强企业的绩效,能否改善企业的状况,股权分置改革又能为并购绩效影响带来什么样的变化,这是非常需要值得研究的问题。文章以股权分置改革为背景,选取了2005年发生并购的229家上市公司作为样本,结合股改前后并购特征对收购方财务数据进行了研究。通过DEA模型分析并购对公司绩效的影响。     

全流通时代IPO初始收益率的实证研究

引言: 自从2005年4月证监会推出中国股权分置改革试点通知以来,到2006年9月我国的1400家上市公司已有1014家上市公司完成股改.股改的完成标志着我国股市已进入了全流通时代.随着第一只全流通个股中工国际(2006.6.19)上市以来,截至到2006年8月31日共有21只全流通个股上市.本文通过比较全流通时代与非全流通时代IPO初始率的不同,来分析在全流通时代市场和投资人的投资理念的变化.     

后股权分置时代上市公司独立董事制度的发展与完善

独立董事制度在我国上市公司中实施已六年有余.随着我国资本市场股权分置改革的完成,后股权分置时代上市公司独立董事制度的发展将面临新的问题.本文通过分析后股改时代上市公司独立董事制度实施所面临的问题,提出相应的改进建议.     

股权分置改革综述

2005年5月中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,标志着中国资本市场股改的开始,8月中国证监会等五部委联合发出《关于上市公司股权分置改革的指导意见》,股改开始大规模推行。本文对正在进行的股权分置改革作一下综述。     

论股权分置改革后的企业并购财务方式

本文在分析对比了股权分置改革大规模展开和股改完成后我国并购市场可能产生的宏观和微观层面变化，探讨了股权分置改革影响我国上市公司并购财务方式的可能途径和程度，进而提出主并公司应结合自身情况选择合适的并购支付方式与融资方式，建议政府有关部门应尽快制定配套政策。     

股权分置改革与公司投资——基于融资约束理论的实证分析

本文以2008年以前完成股权分置改革的1293家上市公司为样本,分析了股权分置改革对公司投资支出的影响以及公司改变投资策略后的市场反应.研究发现股权分置改革能显著增加公司投资支出,并降低投资支出对内部现金流的依赖程度.进一步的研究结果表明,市场对完成股权分置改革公司的投资策略变化赋予较高的价值评估,且这一价值增加效应在规模小、成立年限少、非国有企业等遭受严重融资约束的公司中更为明显.研究结果说明,股权分置改革缓解了公司遭受的融资约束,并通过提升公司投资水平而增加公司价值.     

外资并购国企新趋势刍议

随着国有企业改革的不断深入和国家对外商投资政策的逐步放宽,外资并购国有企业呈现出一些新的趋势,如外资并购的目标企业将由一般企业转向行业龙头企业;外资并购国有上市公司将以收购非流通国有股为其并购的主要途径;沿海经济发达地区将成为发生外资并购的热点地区;外资并购中的目标产业将由制造业转向高新技术、金融、零售等产业。     

并购支付方式与收购公司短期并购绩效研究

并购方式的采用是企业并购行为的一个重要特征,不同的并购方式会对收购企业的绩效产生不同的影响,分别表现在税务因素、信息不对称因素以及信号因素上。长期的股权分置格局,导致我国的并购市场中支付方式十分单一,主要以现金支付为主。2005年中国资本市场启动了股权分置改革,为以股权为主的支付方式推广扫清了障碍,非现金的支付方式也得到了越来越多的运用。文章以329家2004～2007年发生并购的沪深两市A股上市公司为样本,采用事件研究法和单因素分组检验考察不同支付方式对收购公司短期并购绩效的影响。实证结果表明,无论是采用现金支付还是非现金支付,收购公司在短期内均获得显著为正的累积超常收益,但采用非现金支付的收购公司短期并购绩效要明显好于采用现金支付方式的收购公司。     

对后股改时代选择性财务信息披露的思考

2005年4月开始的股权分置改革目前已经进入尾声，大多数上市公司的“股改”已基本完成，后股改时代呼之欲出。然而，整体市场股改方案的完成并不意味着股权分置改革的全面胜利，只有以此为起点，进行一系列的配套改革，积极稳妥地解决信息披露的透明度和真实度这个深层次问题，股改才会取得实质性的成果。笔者认为，当前应重点关注上市公司选择性信息披露的不良倾向。     

净现值法在并购财务决策中的应用

一、净现值法在并购财务分析中的优势股权分置改革消除了阻碍中国资本市场健康发展的根本性制度缺陷,为上市公司并购迎来了一个全新的市场环境,在中国资本市场发展进程中具有里程碑的意义。《上市公司收购管理办