股权的分置与统一 --谈以科学发展观解决上市公司未流通股份的出路问题

我国股份经济与股市中的股权分置问题是一个历史问题,如何看待并解决股权分置问题,为上市公司非流通股份找寻正确的出路,关乎股份经济和股市的发展方向,“全流通”的股权统一方案因缺乏相关条件并不适合我国国情。本文提出,恢复股权本性,建立多层次的资本市场,是解决股权分置问题和上市公司非流通股份出路的正确之途。     

股权分置改革成败的探讨

2005年启动的股权分置改革既是证券市场一次深刻的制度变迁，也是证券市场利益各方的一次重大调整，股改使中国证券市场迎来了全流通的时代。文章分析了股改完成后，股份全流通对我国上市公司管理层的考核和激励机制、大股东行为和上市公司治理水平、现代金融体系的建立三方面的正面效应，并结合当前中国股市的运行状况，分析了股权分置改革带来的非流通股解禁与股市下跌的关系，提出了应从辩证的角度去评价股权分置股改得失的观点     

新老划断前,G股孕育巨大投资机会--股改后中国证券市场走势评价

新老划段是指在解决股权分置问题后，新发行上市的公司直接实行全流通。新老划断，是股改进程中的必然，即在股改进行到一定阶段，定数量的上市公司已完成股改，中国股市开始运行新的全流通市场规则，其主要的标志自然就是全流通的IPO及再融资的恢复。新老划断将增加股票的供给，对股市会产生一定的影响。     

股权全流通对大股东行为的影响

该文对大股东日常关联交易行为、资金占用行为在股权分置改革前后的变化进行检验,研究股份全流通对大股东行为的影响。实证结果表明,在股权全流通时期,大股东减少了对上市公司利益的侵占,增加了对上市公司的支持,但仍存在机会主义行为。在股份全流通时期,应进一步优化上市公司股权结构,强化股权制衡;引入外部利益相关者,构建多元治理结构;完善信息披露制度,降低信息不对称,保护中小投资者。     

全流通之下的国资博弈

<正>如果不出什么意外的话,我们可以想像,股改之后深沪股市上占70％左右的国有法人股将在全流通的背景下逐步释出。虽然国有股的全流通并非意味着国有股必须百分之百地完全出售,但至少也说明,国有股应该和那些自股市设立之时就已经流通的社会公众股没有两样,可以在市场上自由买卖。国有股份的市场化流通     

我国权证定价过高的原因分析——基于股权分置的角度

经典的权证定价模型包括BS模型以及在它基础上对稀释效应进行修正后得来的权证价值模型,其使用的一个隐含前提都是上市公司股份全流通(或绝大部分流通).而股权分置是我国股市的特色,平均只有30%股份流通,在给权证定价时若不考虑此点将导致权证价值高估.虽然目前有很多文献从不同的角度分析我国权证的市场价格过高的原因,而本文则提供了另一个视角:从我国上市公司股权结构--股权分置的现状来分析.得出了权证定价的修正模型,并对这三个模型进行实证比较.结论是,在股票非全流通的情况下,完全依靠BS模型计算得出的理论价值明显高估了,因此必须在BS模型的基础上进行修正.     

资本价值缩股流通制度--一种解决股市股权分置问题的制度安排

股市全流通已成为中国经济社会重要问题，也是中国股市今后一段时期必须面对的一个重大课题。多年来，股市与宏观经济形势严重背离，投资者损失惨重，其原因有很多，但本质上就在于股权分置这个不合理制度及其派生的一系列不合理机制所造成的制度危机。笔者经过较为深入的调查思考认为．必须从制度选择入手。运用商品规律，以一种创新的制度方案——资本价值缩股流通制度，可以较为科学合理地解决这一个重大的历史问题。     

中国股市正在迎来重大转折——访北京邦和财富研究所所长韩志国

四年的熊市之后,中国股市将云开雾散见晴天,投资者期待的重大转折关键在于全流通方案和解决股权分置方案能否与市场预期吻合。     

股份全流通、公司治理与公司绩效:基于中国上市公司的理论研究

对已有文献的回顾表明,大多数研究认为股权的适度集中有利于公司治理和公司绩效,责任大股东能够对经理人进行有效监督从而较好地解决委托代理问题.在股权分置时代,中国上市公司股权结构最基本的特征是股权高度集中,并且居于绝对控股地位的国家股、法人股不可流通,由此引发了公司治理的一系列缺陷.股权分置改革后,中国上市公司的股权结构发生重大变化,实现了股份全流通和股权的逐步分散化.这些变化在根本上有利于上市公司完善治理结构和提升绩效,但是具体效果还取决于法律对股东利益保护、资本市场发展水平等制度性因素,并且对不同行业的作用效果存在差异.必须引起重视的是,股份全流通虽然能抑制"控股大股东控制"问题,但是如果出现原有责任股东快速退出和股权结构的高度分散,可能引发新的更严重的"内部人控制"问题并损害股东价值.     

上市公司股权分置改革与公司治理结构研究

股权分置改革完成以后中国上市公司的股权结构将发生重大变化,即实现股份全流通和逐步的股权分散化。从根本上说,股份全流通和大股东适度减持股份有利于中国上市公司治理的完善和绩效提升。但是具体作用效果还取决于法律对股东利益的保护,资本市场发展水平等制度性因素,并且对不同行业的作用效果存在差异。     

全流通方案,管理层在想什么?

国有股的全流通是整个中国证券市场和金融市场的顽疾。经过市场这两年的走势，人们越来越发现如果不解决国有股全流通问题，中国证券市场将无法健康稳健的发展。国务院年初出台的《关於推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(“九点意见”)，其中关于全流通的论述已引起市场高度重视。在第三部分第6段中，《意见》明确要求要“积极稳妥解决股权分置问题”，“稳步解决目前上市公司中尚不能上市流通股份的流通问题”。     

后股权分置时代中国股市与上市公司治理的问题与对策——对股权分置改革实践的反思

笔者不赞同将股权分置改革之后的时代称为“全流通时代”，因为从已经结束股权分置改革的G公司的股权结构来看，每家公司都继续保持了大股东的控股地位，大股东还声明其手中的股票将要“锁定”一年、二年甚至三年并且规定了其他限制出售股票的措施，表明股权分置现象至少将继续存在多年。因此股权分置改革之后的时代应该称呼为“后股权分置时代”。后股权分置时代应该是由股权分置时代向全流通时代过渡的时代，它的基本任务就是解决一股独大问题和完善股市管理制度与全面提高上市公司法人治理水平、提高公司业绩问题。     

股权分置改革为国企改革开启了阳光之旅

正在紧锣密鼓进行中的我国上市公司股权分置改革对于夯实我国资本市场尝试可持续发展的制度基础具有不可替代的意义，改革的过程也就是所有相关主体利益关系重新调整、重新确定的过程，改革的结果是我国上市公司普通股股权投资者的真正同股同权，同股同利，或者说，将会实现所有股份的可流通，而全流通的股市将为我国国企改革开启新的阳光之旅。     

谁会操纵股权回购?

<正>6月6日,上证指数跌破千点。当晚,证监会对外公布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》征求意见稿。此次管理层在全流通试点之际提出股份回购,在国有股起决定性作用的中固市场如何能让股权回购起到积极作用?股份回购在国外成熟的全流通市场屡见不鲜。但在中国证券市场却不多见,原因在于受《公司法》和《上市公司章程指引》的限制。加之中国证券市场股     

当前中国资本市场面临的三大问题

透明度是全球资本市场面临的共同问题。如果我们不能有效地解决透明度问题,不能解决上市公司和中介机构如实地向社会披露信息的问题,那么资本市场就没有发展前途。资金多元化问题是中国资本市场发展面临的重要问题。中国资本市场如果要成为现代金融体系的基础,我们就必须推动资本市场资金渠道的多元化。股权分裂是中国资本市场目前面临的根本性问题。中国资本市场规范和发展的重点,是如何建立一个具有完整流动性的市场,而不是流动性分裂的市场。中国资本市场存在的种种问题,大多源自于股权分裂所决定的制度缺陷。     

股权分置的解决方案研究

中国资本市场的股权分置问题制约着股市的良性发展,破解这个难题的核心是流通方式,关键是定价机制。本文讨论了股权分置对中国资本市场发展的影响,并在此基础上提出以送股方式对流通股股东进行补偿,以市场定价为全流通定价方案的股权分置解决方案。     

股权分置改革后的中国上市公司并购策略

股权分置改革解决了中国上市公司非流通股与流通股并存的股权分置问题,使得上市公司股票全流通.首先分析了股票全流通后中国上市公司并购的显著特征,然后提出了上市公司并购的策略建议.     

全流通公司大股东掏空的可能性及其行为特征研究

文章从理论分析和以股权分置改革前的全流通公司为样本的实证研究两方面探讨了股权分置改革之后,控股股东掏空的可能性。研究发现,在全流通条件下,大股东仍可能选择掏空公司的策略:大股东持有的股份比例越低,其侵占公司资源的可能性越高;上市公司业绩越差,其侵占公司资源的可能性越高。经验结果支持以上的推论。     

后股权分置时代上市公司信息披露操纵与监管对策探讨

随着股权分置分革的基本完成,我国资本市场进入了以股份全流通为特征的后股权分置时代.广义的后股权分置时代,意味着完成股改的上市公司的总市值,占证券市场总市值的绝大数比重.     

让“股权和股市文化”落地生根

中国股票市场在改革开放后的十几年来,已经暴露出越来越多的严重问题。本来理论上是“上市融资”,但在中国股市早己演变为”股权分裂”下的”上市圈钱”,而错误的“国有股减持”,“全流通方案”迟迟无定论,“高市盈率论”、“MBO”、”ODH、OFH”,独立董事的尴尬,战略投资者的变味,“增发”演变为肆无忌惮的明抢豪夺……