注册制下提高上市公司质量的思考

近年来,浙江省委省政府持续推出“凤凰行动”计划及2.0版,为浙江实现中国特色社会主义共同富裕先行和省域现代化先行提供资本力量。但同时,上市公司高质量发展仍面临较多基础性问题制约,公司治理虽有改善,但深层次问题仍未能有效解决,打击防范财务造假、占用担保等长效机制有待健全,监管手段、协作机制、监管效能等亟需优化提升。注册制下,在提升上市公司数量的同时,进一步提高上市公司质量,是推进浙江经济高质量发展不断走向纵深的应有之义。     

浅析IPO机制的转变对上市公司盈余管理的影响——基于由核准制向注册制转变下的研究

十八大后,证监会明确了"新股发行机制向注册制过渡"的目标。众多的国内外研究学者已经证明,上市公司在IPO中普遍存在着盈余管理的行为,且应计盈余管理和真实盈余管理是同时存在的。当我国IPO发行机制由核准制变为注册制时,由于发行审核制度和定价制度的放宽,IPO公司的盈余管理动机会大大减弱,从而降低其盈余管理的程度。另一方面,法律保护水平的上升和倾向于选择高质量的审计师,IPO公司的盈余管理方式会从应计盈余管理向真实盈余管理转变,这是由于真实盈余管理具有更强的隐蔽性所决定的。     

应时顺势,助推资本市场高质量发展

《证券法》是资本市场的根本大法,充当着为资本市场健康发展保驾护航的作用.新《证券法》出台实施应时顺势,与时俱进,它明确全面推进注册制等新时期资本市场制度供给,较好弥补了国内市场制度短板,助推资本市场服务实体经济和居民财富管理功能充分发挥.     

我国IPO注册制改革过渡机制的探究

随着我国经济市场化程度的提高和资本市场的不断成熟,国内对IPO注册制改革的呼声也愈发高涨。诚然,现行IPO核准制干扰了市场客观配置资源功能的有效发挥,打乱了资本市场应有的发展格局,IPO注册制改革势在必行;然而,由于我国资本市场和经济状况特殊性也决定了我国的IPO注册制改革不能一蹴而就。文章通过相关文献归纳和对比分析就我国IPO注册制改革定性优化探究,并提出可行性过渡路径,以期我国资本市场建设能更加有序的进行。     

浅议IPO注册制改革对影视公司的影响

从2013年11月15日首次提出推进股票注册制改革到2016年3月1日开始实施,IPO注册制经历了漫长的改革历程。IPO注册制势必将使股票市场产生革命性的变化。本文将从对影视公司的角度出发简述IPO注册制的影响,以欢瑞世纪借壳泰亚股份失败为例揭示影视公司急需上市公司这样一个平台却又困难重重的现状,而IPO注册制无疑给了此类公司另一条新的路径实现"救国",为其带来了更多机遇。     

注册制改革将对市场产生深远影响

临近年底,根据此前证监会的工作安排,发行注册制整体改革方案将出台,2014年11月19日,李克强主持召开国务院会议,要求加快推进注册制改革。同一天,证监会副主席庄心一表示,注册制有利于解决企业排队IPO问题。预计注册制的总体改革方案有望在近期推出。     

股票发行注册制改革与资本市场定价效率——基于IPO抑价的经验证据

以2019年科创板试点注册制以来的A股首次公开发行（以下简称IPO）公司为研究样本,以首次公开发行抑价率（以下简称IPO抑价率）作为定价效率的代理变量,考察注册制对资本市场定价效率的影响。研究发现,相对于审核制,注册制能够降低IPO抑价率,提高资本市场定价效率;异质性分析结果显示,注册制在高信息不对称程度、低承销商声誉和低审计师声誉情形下发挥了更大的作用。这给我们的启示是应当坚定实施注册制的信心,进一步扩大资本市场供给,给二级市场投资者情绪降温,为全面推进注册制做好准备。     

流行的误解:“注册制”与“核准制”辨析

美国本土公司在美国境内IPO,在联邦制的宪政结构中,一般必须在联邦与州(发行或销售涉及的州)两个层面同时注册(联邦或州豁免注册的情形除外),这就是所谓的双重注册制(Dual Registration):联邦注册制以信息披露为主,联邦证券监管权限受到严格限定,而各州的证券发行监管一百多年来普遍实行实质审核,控制证券的投资风险。这是完整的美国本土公司IPO监管制度。目前我国国内教科书以是否存在实质审核为标准,将证券发行制度分为注册制与核准制,认为美国的注册制让公司IPO不必经受实质审核,从而引以为中国本土IPO监管改革的方向;而事实上,美国的双重注册制审核中充满了实质审核。中国公司赴美上市,属于在美国的国际板上市,豁免州的注册与实质审查,只需要在联邦注册。若只从外在视角单向度观察美国的IPO监管制度,将限制人们认识美国本土公司首发上市监管制度的全貌。     

“注册制”与“核准制”之辨——证券发行审核制度比较研究

目前中国教科书关于证券发行"核准制"与"注册制"的理解存在一定的偏差,对美国相关制度的介绍并不全面。美国证券发行审核采双重注册制,联邦层面以形式审查为主,但也不乏SEC对证券发行注册的积极介入;州层面则更多倾向于实质审查,更多的关注证券发行对本州公众的权利影响。我国证券发行审核制度的改革应当正确看待外国制度的借鉴,深入全面的比较研究,探索适合自身的发展道路。     

注册制不是IPO改革的关键

2013年11月9日到12日召开的十八届三中全会虽然对资本市场谈论得不多,但11月15日发布的十八届三中全会决定——《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》却意外地将注册制推向了前台,     

注册制改革对创业板IPO定价效率的影响研究

实施注册制改革对推动中国经济发展具有重要意义,但学术界对发行制度调整对创业板市场新股发行效率的影响研究甚少。本文通过建立双重差分模型,研究注册制改革对创业板IPO定价效率的影响。实证分析结果发现：短期内注册制改革抬高了创业板IPO抑价率,且中签率与IPO抑价率呈正相关关系,发行费用与IPO抑价率呈负相关关系。分析产生这种结果的原因,注册制改革的效果尚未显现,我国资本市场相关制度尚未健全,个体投资者占比高,投机心理多,不同板块受到注册制改革的影响不同。由此,本文提出完善相关法律法规、增强对个体投资者的投资知识教育、提高企业盈利能力、适当增加发行费用等建议。     

IPO注册制改革背景下中小投资者利益保护若干问题研究

注册制已是势在必行,在转变到注册制过程中中小投资者面临的市场环境也会发生相应的变化。本文研究了当前IPO市场上出现的对中小投资者的不公现象及其成因。文章最后针对为实现核准制向注册制的平稳过渡提出一些保护中小投资者的政策建议。     

注册制改革重构IPO利益链

11月24日,国务院宣布取消67项职业资格许可和认定事项,其中就包括此前由证监会对保荐代表人资格的行政许可。     

注册制新股发行市场化改革成效及其优化研究

本文系统评估注册制新股发行市场化改革成效,深入挖掘全面推行新股发行市场化定价的内在逻辑和深层次阻力,以此探究健全注册制IPO市场化询价、定价和承销机制优化的政策路径。研究发现:(1)新股发行市场化改革有效引导了投资者询价行为,提升了IPO定价效率和市场运行效率;(2)"激励约束相容"的新股询价与定价机制仍部分缺位,市场化充分博弈的IPO定价均衡机制尚未真正形成;(3)强化保荐机构监管,提高投行执业质量,是破解IPO市场化改革"堵点"与"阻力点"的关键环节。基于注册制新股发行改革绩效的系统评估和问题剖析,本文提出加快建立市场化充分博弈均衡定价机制、完善询价机构估值定价依据管理、强化网下投资者分类监管及投行业务全链条监管等制度优化建议。     

从核准制到注册制——权力的转移与风险

随着我国资本市场的发展与成熟,股票发行注册制改革是大势所趋。从核准制转到注册制的改革,原先证监会手中关于IPO审核的权力会分散到市场的各个对应主体手上继续行使,对于股票的价值判断也会交到投资者手里。但我国的投资者大多由散户构成,注册制改革短期内会有投资者判断能力不足、IPO发行失败、对现有股票价格冲击等风险。     

共话两会资本市场热词:全面注册制、债券市场、法制建设

“完善民营企业债券融资支持机制,全面实行股票发行注册制,促进资本市场平稳健康发展。”今年的政府工作报告,用37个字勾勒出2022年资本市场改革发展的方向。那么,2022年资本市场如何迈向高质量发展?如何在稳中求进中持续深化改革?全国两会期间,代表委员们热议全市场注册制改革'债券市场、资本市场法制建设等话题。     

财务管理审核制下注册制改革对中小企业的发展

随着我国经济建设的飞速发展,市场上中小企业的数量大,涉及行业的种类多,而国家通过创业板改革实施方案的确立,帮助我国中小企业的发展和壮大,作为社会经济中重要的组成部分,本文根据对市场环境的研究,对注册制改革给中小企业带来的发展机会进行深入分析,同时阐述在改革过程中中小企业面对的问题.     

注册制激发市场活力 资本市场深化改革未来可期

2021年资本市场圆满收官。在注册制改革的大背景下,去年A股市场首次公开发行(IP0)势头强劲,上市新股数量和募资金额双双刷新历史纪录。据Wind显示,截至2021年12月31日,A股IPO数量达522家,募资金额超5400亿元;其中,超七成公司以注册制方式发行。2022年,新征程已经开启,中国资本市场将继续沿着深化改革之路前行,未来可期:全面实行股票发行注册制,将成为2022年资本市场深化改革的“重头戏”;IP0数量和募资金额也有望进一步提升;我国资本市场制度型开放稳步推进,更多对外开放举措正在酝酿中……     

注册制与核准制再辨——兼论中国新股发行制度改革的方向

核准制与注册制的争议一直伴随着我国证券市场的建设与发展,常常使新股发行制度改革陷入非此即彼的导向困境。注册制以美国为代表,但注册制并非向美国证监会(SEC)提交IPO申请之日起二十日内,注册就自动生效这样一个简单流程。美国新股发行制度中其实也有实质性