"一带一路"倡议、财务柔性与企业投资-现金流敏感性

以"一带一路"倡议的出台作为准自然实验,基于2008-2019年中国上市公司数据,运用双重差分法(DID)考察了"一带一路"倡议对企业投资-现金流敏感性的影响.研究发现:"一带一路"倡议的实施可以显著降低受倡议支持企业的投资-现金流敏感性,并且影响程度与企业财务柔性有关,该结论在采用安慰剂检验、稳健性检验后仍然成立.拓展分析发现,"一带一路"倡议可以矫正过度投资和缓解经理人代理矛盾,构成内部治理薄弱企业的外部治理机制.研究结论表明,"一带一路"倡议这一正式制度是被现有文献忽略的研究融资约束、财务柔性及投资-现金流敏感性的重要变量,以此拓展和丰富了制度环境影响企业融资约束问题的研究.     

高新技术企业融资约束与R&D投资效率关系研究

笔者以Logistic模型构建高新技术企业融资约束指数,并采用数据包络分析法测度高新技术企业R&D投资效率,在此基础上,理论分析并实证检验了高新技术企业融资约束与R&D投资效率的关系。实证结果显示高、低融资约束组的R&D投资效率均值分别为0.5121和0.3870,具有显著的差异,并且企业面临融资约束程度的上升会显著促进R&D投资效率的提高,该结果表明融资约束的客观存在会在一定程度上减轻企业代理问题的负面影响。     

企业社会责任信息披露与公司融资约束

2006年以来,监管部门陆续制定和出台了一系列与企业社会责任信息披露有关的政策和法规,要求上市公司披露企业社会责任报告。文章考察了企业社会责任信息披露制度的实施能否有效降低公司信息不对称,进而缓解公司融资约束。研究结果显示,相对于未披露社会责任报告的公司,披露公司的融资约束程度显著较低;同时,在披露公司样本中,信息披露质量越高,融资约束程度越低。在尽可能控制内生性问题的影响后,上述结论仍然成立。进一步的研究还发现,企业社会责任信息披露能够为上市公司带来融资便利,有助于其进行股权再融资。这些证据支持了企业社会责任信息披露在一定程度上改善了公司的信息环境,缓解了公司融资约束程度。     

企业社会责任、现金股利与投资效率

本文选择我国2008-2016年沪深两市的A股上市公司作为研究样本,首先实证检验了企业承担社会责任对企业现金股利分配的影响。研究结果表明,社会责任表现越好的企业其更倾向于派发或连续派发现金股利,并且现金股利支付率越高。接下来本文对企业发放现金股利与投资效率的关系进行了研究。研究表明,企业发放现金股利通过减少企业的自由现金流抑制代理问题,缓解了自由现金流富余的企业的过度投资,连续派现向市场传递出的积极信号为企业带来新的融资,缓解了自由现金流紧缺的企业的投资不足。最后,本文进一步研究了企业社会责任在现金股利与投资效率的相关关系中发挥了何种调节作用,研究结果显示企业通过履行社会责任增加现金股利的发放,进而可以显著提高现金股利对过度投资的抑制作用。履行社会责任的企业更倾向于连续派现,从而提高了现金股利对投资不足的缓解程度。     

融资约束、会计信息质量与投资效率

本文在融资约束的假定下,构建了一个能够较客观测度投资效率的单边随机边界模型,并利用该模型实证检验了会计信息质量对投资效率的影响,研究发现:当公司受融资约束时,提高会计信息质量,尤其是上一期的会计信息质量,能够有效促进投资效率的提高;但是,会计信息质量对改进非效率投资的作用有限;会计信息质量与投资效率之间存在非线性关系,即随着会计信息质量的提高,其对投资效率的影响越来越小。     

社会信任、融资约束与企业创新

现有研究主要探讨了正式制度对企业创新的影响,较少关注非正式制度的作用。社会信任可以通过塑造外部环境,改变市场交易主体的态度和行为,进而影响企业的创新过程。在推动中国经济迈向高质量发展新阶段的当下,本文探讨了社会信任对企业创新的影响及作用机制。研究发现:(1)社会信任增加了企业的专利产出数量,提升了企业创新绩效;(2)当公司治理机制、正式制度缺位时,社会信任能够发挥替代效应,对企业的创新产生更加显著的促进作用;(3)缓解融资约束、促进研发投资是社会信任推动企业创新的中介机制。以上结论有助于理解社会信任影响微观企业的作用机理,对企业改善创新融资困境、政府增强经济创新力、建设诚信社会具有启示意义。     

融资约束下企业社会责任信息披露质量与创新持续性

利用2012-2016年我国中小板企业数据,实证研究了不同类型企业社会责任信息披露质量对创新持续性的影响路径。结果显示,对股东、员工的责任信息披露质量能显著缓解融资约束,从而正向影响企业创新持续性;对供应商、客户、消费者、社会和环境的责任信息披露质量只能部分缓解融资约束,但仍正向促进企业创新持续性;国有性质的中小板企业对社会责任信息披露质量更加敏感。以上结论说明,我国中小板企业应注重履行并披露对不同利益相关者的社会责任信息,这对于企业缓解融资约束、维持创新持续性具有积极作用。     

社会责任承担与企业投资效率：基于利益相关者理论的解释

企业社会责任承担的经济后果是理论界与实务界关注的重要话题.基于利益相关者理论解析社会责任承担对企业投资效率的作用机制,采用主成分分析法构建社会责任综合指数实证检验发现:社会责任指数与投资效率显著负相关,表明企业社会责任承担抑制了过度投资和投资不足问题,并在投资不足企业中作用更显著;企业短期社会责任变化对投资效率作用不显著;在内部利益相关者、非国有企业、非发达地区样本中社会责任承担对投资效率的影响更显著;企业可持续发展能力与独立董事声誉在其中起到部分中介作用,盈余管理程度对企业投资效率产生直接影响.研究丰富了企业社会责任承担经济后果研究,拓展了企业投资决策前置因素,为当前企业积极履行社会责任、提升投资效率提供了有意义的借鉴.     

环境规制、融资约束与企业创新

2019年的中央经济工作会议指出,在经济下行压力加大的形势下,要把稳增长放在更重要的位置,而目前全球面临着日益严峻的环境形势,企业创新以及充足的资金流是保护和改善环境的关键,是实现绿色可持续发展的必经之路。基于此,选取2014—2018年沪深A股上市公司的数据,建立了回归模型来探究环境规制、融资约束与企业创新之间的关系,旨在为实现企业绿色、创新发展提供借鉴意义。研究发现:环境规制和融资约束均对企业创新有着显著的负向作用,即随着环境规制强度以及融资约束水平的提高,企业创新能力会下降,主要表现为研发投入的减少;融资约束在环境规制与企业创新的关系中存在着部分中介效应。最后根据研究结论,分别从政府、企业角度提出相关的对策建议。     

债务融资、成长性与企业投资行为——对A股和香港上市公司的比较研究

本文以A股和香港上市公司为研究对象,考察债务融资和成长性对企业投资行为的影响。实证结果表明,企业债务与投资支出显著负相关,在低成长性公司中这一关系尤为显著。在低成长性公司中,A股上市公司的债务融资与投资支出的负相关关系比香港上市公司显著,香港中资上市公司的债务融资与投资支出的负相关关系比香港本地上市公司显著。     

基于效率视角的企业社会责任业绩评价研究

企业社会责任业绩评价是当前会计领域研究的一个焦点问题。很多学者纷纷涉入这个领域进行研究,并提出了许多有代表性的方法。通过分析这些方法的优缺点,并结合我国的实际,指出这些方法在我国应用存在诸多的问题,同时从效率视角提出了评价企业社会责任业绩的新框架。     

企业社会责任,还是商人社会责任?

近年来国内学者在企业社会责任方面已取得不少研究成果,但很少有人对这个概念在我国当前的适用性提出讨论和质疑。本文首先对中外企业的特征进行了深入比较分析,认为企业社会责任的概念并不适合我国企业的特征。在此基础上提出适合当前我国企业特征的社会责任概念——商人社会责任,并将其与企业社会责任概念进行对比,分析了这个概念的优点和价值。     

Corporate Social Responsibility,Values, and Cooperation

Lately, some questions relating to Corporate social responsibility (CSR) have become relevant. The European Commission defines CSR as the enterprises’ contribution to sustainable development. In the field of cooperation, there are numerous examples of enterprises very closely engaged in sustainable development that apply very strict ethical codes to their regular operations. This work tries to think about: (1) the necessity of taking upon, again, the moral teachings of some fathers of economics as Adam Smith or Robert Owen, most of which were scorned since the triumph of utilitarianism and rationalism; (2) the slide of society through post-modern values; and (3) the role of cooperative principles and values in the new cultural environments.

The Delaying Effect of Financing Constraints on Investment

We develop a simple model in which a firm considers a number of investment projects. Because of limited financial resources, the firm can undertake at most one project. In line with the literature on real options we stress features like irreversibility, uncertainty and the possibility of postponing the investment decision and show under which conditions limited availability of funds tends to increase the value of waiting.