利率与公司债务期限结构的实证研究——基于制造业的经验分析

文章选取2005-2012年A股制造业公司的非平衡面板数据,通过固定效应模型和随机效应模型实证检验了利率与企业债务期限结构之间的关系。结果表明,名义利率越高,债务融资成本越大,上市公司会使用更多的短期债务,债务期限结构越短;通货膨胀率越高,债务融资的代理成本会越大,上市公司获得长期债务的难度较大,因而会使用较多的短期债务,债务期限结构越短;实际利率对债务期限结构的影响方向与名义利率相反:实际利率越高,上市公司使用更多的长期债务,债务期限结构越长。进一步的研究发现,相较于民营企业,国有企业对利率的敏感度更高;无论是国有企业还是民营企业,对名义利率的敏感度均比实际利率高。文章为宏观政策如何影响微观企业债务结构提供了新的经验证据。     

超宽松货币政策的金融稳定风险

在2008年金融和经济危机之后,美国、英国、日本及欧元区等发达经济体的中央银行采取了将利率降低乃至零以下,以及大规模资产购买、对商业银行长期贷款以及对中期货币政策的前瞻性指引等措施。上述政策称为超宽松货币政策。超低或负短期利率不能保证充分就业和价格稳定,这些非常规政策的目的是重新恢复价格稳定和刺激经济增长,一些政策的目的也是为了保持金融稳定。超宽松货币政策和金融稳定:概念和证据超宽松货币政策可以创造超宽松金融环境,能促使通胀率上升和出口增加,     

中国名义利率与名义汇率相互影响的计量分析

利率与汇率作为本国货币对内与对外的价格表现。已成为宏观经济运行中金融信号的核心，利率政策与汇率政策的协调配合也成为促进宏观经济内外平衡的重要前提。在实证研究方面．文章对中国名义利率与名义汇率相互影响进行了计量分析．并得出了重要结论。     

理解我国名义利率传导机制有效性的时变特征——基于DSGE模型的理论分析与TVP-VAR模型的实证检验

文章采用DSGE模型与TVP-VAR模型对"利率调整→股价修复→经济复苏"这一政策传导路径的有效性进行理论模拟与计量检验,结果发现：理论上,名义利率调整可以有效平抑资产价格波动进而带动投资增加,从而稳定实体经济增长,但在实际传导过程中,各变量对利率变动和股价变动的反应却较为缓慢。此外,名义利率调整对股票价格的短期效应较为显著,而股价对实体经济的影响却是一个缓慢过程,两者对比鲜明,这从根本上揭示了虚拟经济变化较快而实体经济复苏缓慢的内生机理。因此,我国政府和中央银行应理性看待现阶段的实体经济下行风险,这并不意味着货币政策对股票市场和经济行为的良性指引作用已经失效,而是由于实体经济对政策调整的反应通常具有一定的时滞。     

实际利率、自然利率和名义利率关系研究

本文研究了实际利率、自然利率和名义利率的关系，揭示了传统利率关系式所蕴含的矛盾性，并指出利率调控的必要性及其实现条件。     

通货膨胀监测预警定量指标研究

一、前言自2007年美国次贷危机爆发以来,美联储实施了极其宽松的货币政策,联邦基金利率由5.25%下调至0-0.25%。迄今为止,美联储已经实施了两轮量化宽松的货币政策,有效地消除了美国金融体系内的流动性短缺,但是这造成了全球新兴市场面临巨大冲击,一是短期国际     

媒体速览

正美联储将重归"高利率"美联储4月会议纪要显示,美联储已开始讨论如何提高短期利率。美联储自2008年开始将利率保持在0%,通过低利率以达到刺激经济、对抗经济衰退的目的。当时美联储采取量化宽松政策,通过购买国债、鼓励消费,以及长期的低利率政策,刺激美国经济在2008年金融危机后平稳复苏。     

负利率的国际背景和实践启示

2008年全球金融危机后,国际间纷纷采取量化宽松政策,旨在刺激经济发展。由于该政策效果不显著,几大央行纷纷采用负利率政策。负利率是指各商业银行存放在中央银行的超额存款准备金的利率,即:各商业银行要为存款支出的成本为负。作为非常规的货币政策,负利率政策突破了以往的零利率限制。通过分析欧洲、瑞典和丹麦等国中央银行实施负利率的实践经验,进一步评价负利率对于金融体系和国民经济的作用。负利率对于刺激国家经济发展,维持通货膨胀稳定,实现国家货币政策目标起到了积极作用。负利率对发展中国家金融体系的影响程度仍然需要做进一步的研究。     

货币当局的目标锚定及其前瞻性决策规则北大核心

本文将前瞻性泰勒规则推广至随机状态,构建了两种目标锚定情景下的前瞻性决策规则,其能显性刻画未来多期前瞻信息的预期变动对当前名义利率调整的具体影响。对我国短期名义利率的拟合表明,货币当局对通胀和产出分别有长期锚定目标和短期锚定目标,且分别盯住通胀的长期趋势和产出的短时变动。当前名义利率调整前瞻性地虑及了未来通胀预期和经济不确定预期的影响:当未来预期通胀上升(下降)时,货币当局倾向于调低(提高)当前名义利率,当前扩张(紧缩)性货币政策可能是未来高通胀(低通胀)的原因,且倾向于放大后者的波动性;当未来经济的不确定预期下降(上升)时,货币当局倾向于调低(调高)当前名义利率,未来较低(较高)的经济不确定预期为当前货币扩张(紧缩)提供了缓冲空间。     

美国量化宽松政策对中国股市的影响研究

为解决金融危机美联储从2008年至今已经实施了四次量化宽松政策,作为世界上最大发展中国家的中国深受冲击,相关文献研究显示近几年我国广义货币M2随着美国量化宽松政策的实施呈现不断上升趋势,中国股市也相应会受其影响。文章通过对美国量化宽松政策对中国广义货币M2,中国股市成交量的影响来研究美国量化宽松政策对中国股市的影响。研究结果表明美国量化宽松政策对中国广义货币M2的影响主要通过汇率、利率、海外"热钱"三个渠道,且美国广义货币M2对中国股市成交量有一定的影响,从而印证了美国量化宽松政策对中国股市具有一定程度的影响。     

中日货币政策“流动性陷阱”的时变弹性检验

货币政策的"流动性陷阱"是指名义利率接近零水平时所体现的货币政策弱效现象。我国经济运行过程中曾经出现多次微弱通货紧缩和名义利率较低的现象,为了判断我国经济是否陷入"流动性陷阱",我们采用具有随机系数的货币需求函数,估计了货币需求的动态弹性系数,通过与日本的"流动性陷阱"进行对比,对我国的货币政策效应进行了检验。检验结果表明,随着经济运行进入"后危机时期",我国没有出现显著的"流动性陷阱",名义利率仍然可以继续作为有效的货币政策工具。     

低利率承诺，意义重大的新型非常规货币政策工具

【摩根士丹利5月1日】面对金融风暴，各大央行不仅大力运用常规的货币政策工具——下调短期政策利率，而且动用了各种非常规货币政策工具。目前，最引人注目的是各类量化宽松和信贷放松举措，     

货币当局的目标锚定及其前瞻性决策规则

本文将前瞻性泰勒规则推广至随机状态，构建了两种目标锚定情景下的前瞻性决策规则，其能显性刻画未来多期前瞻信息的预期变动对当前名义利率调整的具体影响。对我国短期名义利率的拟合表明，货币当局对通胀和产出分别有长期锚定目标和短期锚定目标，且分别盯住通胀的长期趋势和产出的短时变动。当前名义利率调整前瞻性地虑及了未来通胀预期和经济不确定预期的影响：当未来预期通胀上升(下降)时，货币当局倾向于调低(提高)当前名义利率，当前扩张(紧缩)性货币政策可能是未来高通胀(低通胀)的原因，且倾向于放大后者的波动性；当未来经济的不确定预期下降(上升)时，货币当局倾向于调低(调高)当前名义利率，未来较低(较高)的经济不确定预期为当前货币扩张(紧缩)提供了缓冲空间。     

公债对经济增长的影响及影响渠道:国际证据

文章使用66个发达工业化国家和发展中国家1990~2012年的数据,采用混合最小二乘法、面板数据固定效应回归法、广义矩估计法来分析公债对经济增长的影响及其影响渠道。实证结果得出,公债对经济增长的影响是负的,发达国家比发展中国家的负效应大。文章还对公债影响经济增长的渠道作了实证分析,分析主要是从资本形成、全要素生产率、长期名义利率和实际利率3个渠道进行的。实证结果表明,公债对资本形成的影响是负的,对全要素生产率的影响是正的,公债对实际利率和名义利率的影响都是正的。     

美国SSCI

美联储推出新一轮量化宽松美联储9月13日以11票赞成、1票反对通过实施新一轮量化宽松政策（QE3）。当天金融市场受到很大提振,美股暴涨。美联储决策机构的声明强调,由于当前美国经济仍然低迷,失业率仍然居高不下,因而要进一步放宽货币政策。声明说,美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款担保债券,借以增加宽松程度,没有说明总规模和期限。美联储还将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的＂扭转操作＂。美联储将把联储基金利率目标区间继续设在零到0.25%之间不变,     

美国量化宽松政策的实施背景、影响与中国对策

2010年一季度以后美国经济复苏势头弱化。在降息、扩大财政赤字规模等刺激经济增长的常规政策措施空间有限的情况下,为巩固经济复苏势头,美国采取了实施第二轮量化宽松政策的非常规措施。量化宽松政策增加的基础货币将导致美元贬值,加大全球通货膨胀压力,刺激国际市场短期资本流向中国、印度等新兴市场,稀释美国债务,加大其他国家持有美元固定收益资产的投资损失。中国持有的大量固定收益美元资产将因此大幅缩水,并面临输入型通胀压力加大和短期资本大量涌入的挑战,需采取优化外汇储备投资结构、加强对短期资本流入管控、加快实施国内企业走出去战略、增强人民币汇率弹性等多方面措施应对。     

美国

美联储推出新一轮量化宽松美联储9月13日以11票赞成、1票反对通过实施新一轮量化宽松政策(QE3)。当天金融市场受到很大提振,美股暴涨。美联储决策机构的声明强调,由于当前美国经济仍然低迷,失业率仍然居高不下,因而要进一步放宽货币政策。声明说,美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款担保债券,借以增加宽松程度,没有说明总规模和期限。美联储还将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的"扭转操作"。美联储将把联储基金利率目标区间继续设在零到0.25%之间不变,并同时预期该超低利率的水     

人民币汇率对我国出口影响的实证研究

理论上看,名义汇率升值可以降低一国出口,然而,在其他影响出口因素的作用下,名义汇率升值对出口的影响可能有所弱化。本文解释了汇率升值对出口负面效应弱化的原因,并在此基础上,采用多项式滞后模型实证检验了人民币汇率变化对我国出口的影响,得出了人民币汇率升值(实际有效汇率和名义有效汇率)对我国出口总额的影响短期并不显著,但其长期累计效应不可忽视的主要结论。     

资讯速递

央行今年首启SL0回笼千亿资金 央行2月27日以利率招标方式开展了短期流动性操作工具SL0操作，共回笼资金1000亿元人民币，期限为5天，中标利率为3．4％。这是今年以来央行首度启动SL0操作。年初以来，市场一直对央行在流动性方面的政策表示“看不懂”，尽管有持续的正回购操作，但市场流动性一直维持较为宽松的状态。     

美联储量化宽松政策对中国资本市场的冲击效应研究

文章以2010年1月至2014年4月的月度数据为研究样本,选用SVAR模型的脉冲响应分析美联储量化宽松政策对中国资本市场的影响。研究结果表明,美联储量化宽松政策的正向冲击对中国股票市场产生"L型"冲击效应,而且分别给债券市场和信贷市场带来了正响应和负响应。同时,结构性方差分解表明,相比国债收益率,美国基础货币量的变动对中国资本市场的影响更大。在此基础上,文章进一步预测:一旦美联储逐步退出量化宽松政策,中国股票市场将出现上涨趋势,而债券市场和信贷市场则会表现得很平淡;相反,倘若继续实施这一政策,中国股票市场将不会有太多表现,而债券市场和信贷市场的前景则看好,资金将从金融市场转移到实体经济。