可转换公司债券发行与转换策略分析

近年来可转换公司债券以其独特的可转换性赢得了很多上市公司的青睐,成为流行一时的融资工具。然而,很多公司在发行可转债时由于没有对这一新的融资工具给以足够的认识,导致发行或转换失败,给公司造成巨大损失。鉴于此,笔者对可转债发行、转股时应考虑的因素进行了系统研究,希望能为拟发行可转债的上市公司提供一点建议。     

关于上市公司管理人员持股的几点思考

一、股票期权、期股的概念　　股票期权(以下简称“期权”)起源于美国70年代,是一种旨在解决企业“委托代理矛盾”、报酬和风险相对称的长期激励计划。起初,股票期权一般针对以总裁为首的少数高层管理人员和技术骨干,因此常被称作“高管人员股票期权”(ＥｘｅｃｕｔｉｖｅＳｔｏｃｋＯｐｔｉｏｎ,简称ＥＳＯ)。其基本内容是公司赠与被授予人在未来规定时期内以约定价格(行权价格)购买本公司流通Ａ股的选择权。被授予人可以行使该种权利,也可以放弃这种权利。在行权前,被授予人没有任何现金收益;在行权时,如果股票价格已上升,股票期权持有者…     

可转换债券理论及其在上市公司的应用

一、可转换债券概述可转换债券是指债券持有人依据指定的价格将债券转换成公司普通股的债券。可转换债券在发行之初就规定了面值、票面利率、期限、转换比率、可赎回条款、转股价格及调整等条款，是一种灵活性较强，具有普通债券、股票、期权多重特点的金融工具。可转换债券的最大特点是它给了投资者选择持有债券或将债券转换为公司普通股的权利，即在未来一定时期的选择权。一般而言，可转换债券的条款与普通债券相比除了必须具备发行期限、发行总额、票面利率、偿付方法外还额外增加了许多新的条款，如：申请转股的程序、转股价格的确定及…     

股神的投资利器

巴菲特的投资组合中就有不少是可转债项目,当索罗门公司陷入困境的时候,巴菲特向其提供可转债融资,公司每年需支付9%的利息。如形势好转,则可以随时转为股份;若公司进一步恶化,则可以债权人身份接管公司,处置变卖其资产还债可转债在境外又称为可转股债(Convertible Bond),是各类公司的主要融资手段,也是私募股权投资的一种常见投资工具。投资者之所以选择可转债,而不是直接选择购     

江苏阳光可转债投资前景分析

作为2001年《上市公司发行可转换债券实施办法》发布以来首只获准发行的可转换债券,江苏阳光可转债的上市备受市场关注。它的投资价值、投资前景如何,市场走势怎样,自然也成为投资者关心的焦点问题。 首先我们对可转债这一投资品种要有一个基本的了解。从性质上看,可转换债券是期权这一衍生工具和债券的混合物,是一种兼具股性与债性的新型投资工具。一般在正常时期投资者投资可转债主要着眼于公司未来股价上涨带来的收益,可转债事实上扮演着准股票的角色,转债价格的变化主要被股票价格的变动所左右,基本呈现出股票涨则转债涨、股票跌则转债跌     

中国上市公司可转债发行动因:“后门权益”VS“代理成本”

本文以中国上市公司2002—2008年发行的可转债为研究样本进行实证研究,发现可转债发行公告的财富效应与该可转债实现转股可能性的预期正相关,具体而言,与发行公司的成长机会、财务困境风险水平正相关,并且与整体股市的状况也紧密相关。进一步结合可转债退市的分析表明,中国上市公司可转债融资是一种典型的后门权益融资。实证研究的结果不支持基于代理成本的动因假说。     

期权激励的机理分析与变通设计

企业期权激励方式被认为是一种比较有效的激励办法。企业管理的实践也证明了股票期权激励使得经营者收入与企业业绩有了更大的相关性。因而我们对非上市的国有企业也推出了期权激励的变通办法——所谓的期股激励。但是 ,期股激励的侧重方向可能是值得商榷的。期权激励之所以有效 ,原因并不完全在于期权激励的长期性和抵押性。期权激励的短期性和可变现性也发挥了极其重要 ,甚至是更为重要的作用。当我们更关注于激励的长期性和抵押性 ,从而推出了期股激励时 ,外国企业的期权激励已经出现了从长期转变为短期 ,从抵押性转变为非抵押性的趋向 ,…     

提前“堵漏”可交换债

发行人目的或许并非减持上市公司股票,而是过河拆桥、在债权到期前打压股价,若股票市价低于转股价,债券持有人就可能不会转股,由此发行人的股票可以如数收回,同时可基本无偿利用这些债券融资宝钢集团使用其持有的新华保险部分A股作为标的股票,于2014年12月10日公开发行40亿元可交换公司债,债券期限为三年,换股期限为发行结束日满12个月后的第一个交易日起至可交换公司债券到期日止,本次债券的标的股票初始换股价格为43.28元/股。笔者认为,应鼓励可交换债这个金融创新,但也要进一步完善相关制度。     

期权理念在资本预处中的应用

一、期权期权指未来的选择权 ,它赋予期权的持有者一种权利而不必承担义务 ,持有人可以按预先规定的价格购买或出售一定数量和一定品质的资产。期权持有者付出一定的期权费以后就获得了一定的权利而非义务 ,只要行使此项权利能够带来一定的收益 ,期权持有者就会行使此项权利 ,否则就放弃该项权利。期权的价格是期权的内在价值和它的内在价值之上的其他附加金额的反映 ,期权的内在价值是期权被立即执行的经济价值。作为一种衍生金融工具 ,期权的价值一般取决于以下五个因素 :期权的执行价格、到期日、标的资产的市场价格、无风险利率、标的资…     

期股制在中国

目前,我国部分城市已经开始进行股票期权计划的探索,上海、武汉、深圳还制定了对国有企业经营者实行股票期权制度的办法。上海市一部分企业尝试实行了股票期权制并形成了两种模式:在国有资产控股的股份公司中,董事会根据受聘者的情况,规定其在任期内有权按一定价格购得一定数量该企业的股票,这部分股票只有分给配股权,不能上市流通,任期满后方可出售变现;在国有企业中,由于没有股票,因而实行了“虚拟股”,即对经营者现金年薪以外的特别奖励给予相应的“虚拟股”,任期结束后企业予以兑付。可以看出,股票期权计划这种西方国家普遍流行的企业激…     

B股生路“以退为进”

如果B股公司自愿退市后,重新上市能够安排上A股,不失为B股退市公司以退为进的新选择无论万科、中集B转H股,还是丽珠集团、上柴股份B股回购,市场的一个共识是,B股正面临历史的抉择,机遇大于风险。迄今为止,108家公司B股的出路被认为不外乎三条,即"改编"为H股、A股,或者被直接回购。然而,这真能解决问题吗?B股转H股,不但可以增加股份的流动性,     

B股非上市外商投资股可转流通

为进一步规范含有B股的外商投资股份有限公司非上市外资股转B股流通的行为，外经贸部日前下发了有关通知。通知指出，允许按规定设立的含有B股的外商投资股份有限公司非上市外资股转在B股市场上流通；转B股流通除满足有关上市发行股票的要求外，还应符合申请前两年内均已通过联合年检并连续赢利、非上市外资股股东的持股期限超过一年和转流通后其原股东继续持有的期限须超过一年等六项条件。据介绍，就境内上市外资股（B股）公司非上市外资的上市流通问题，中国证监会曾在２０００年９月１日下发的有关通知中作出规定。该通知指出，发行…     

勇敢去捡银行股

本轮熊市以来，银行股跌幅过半。2008年6月10日，央行上调存款准备金1％，银行股更是被猛烈抛售。但笔者认为，许多银行股，特别是中小银行股的股价已经进入投资价值区域。     

我国可转换债券融资方式的剖析

可转换债券、债券、股票都是重要融资工具。前者与后两者不同在于,债券有不同的品种和期限,是债权和债务的关系;股票亦有不同的种类,也只有权责先后和大小的不同却无性质的差异。而可转换债券是一种复合金融产品,兼具债性和股性。本文就上市公司的融资偏好入手,分析该融资工具的特质,并对制约其发展的影响因素进行剖析。     

债转股及其运作

当前正在进行的债权转股权工作，是以国有商业银行组建的金融资产管理公司（信达、华融、长城、东方）和国家开发银行自身作为投资主体，将以往形成的不良信贷资产转为金融资产管理公司对企业的股权，以及国家开发银行对企业的股权，变银行与企业之间原来的债权债务关系，为金融资产管理公司及国家开发银行与将要实施债转股企业之间持股与被持股或控股与被控股的关系，是由原来的还本付息变为按股分红。实施债转股后，金融资产管理公司与国家开发银行将成为企业阶段性持股的股东，可依法行使股东权利，参与公司重大事务的决策，但不干预企业…     

人力资本价值的实物期权分析

实物期权是在不确定条件下。与金融期权类似的实物资产投资的选择权。实物期权理论是管理不确定性与风险的重要工具，它是关于实物资产的合约，期权所有者能延迟选择是否对这些资产进一步投资，使资产贬值的风险最小化和资产升值的机会最大化，并因此保持实物资产收益的稳定。实物期权方法适合于投资周期长、投资成本高、投资风险大的投资决策。根据实物期权定价模型，可以较为准确地估算决策时所面临的机会或灵活性（期权），而且还可以根据这些机会或灵活性的因素（或杠杆）来主动调节、控制或增加机会或灵活性的价值，以尽可能降低风险，改善投资的战略决策。     

中国石油委内瑞拉奥里油项目转为转股获批

中国石油天然气集团公司在委内瑞拉投资的奥里乳化油项目转产转股方案,日前获得国家发改委核准。     

股票期权制

一、股票期权制的由来和特点 股票期权制(Stock Option)的基本含义是,用事先议定的某一时期的股票价格,购买未来某一时期的该种股票——通常,这种股票是升值的。例如,一位公司经理被公司股东允诺,可以用今年的本公司股票价格(如5元/股),购买3年后的股票若干股,那时,该股票的价格可能已升至50元/股。这样做的好处是,对企业经营者改善经营、增大盈利产生很大的压力和诱惑,他只有努力创新才能使公司股票大幅增值,公司实力增强了,而他个人得到的利益也通过股票期权实现了。 企业股票期权制(Emecative Stock Option,简称ES-     

期权及其特点

期权是指在未来一定时期可以买卖的权力．是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力。那么什么是“标的”呢？执行期权时用采交易的资产就是“标的”。     

如何实施股票期权计划

一、国外股票期权计划所谓股票期权 ,实际上是一种选择权 ,是指以一定的成本获得未来某一时间、按某一约定价格 ,买进（或卖出）一定数量的股票的权力。这一权力在未来可以行使 ,也可以放弃 ,从而降低当前直接拥有股票可能造成的市场风险。所谓“股票期权计划”是指企业借鉴股票期权的思路 ,赋予经营者一种在规定的年限内 ,以某种固定价格购买一定数量的企业股票的权力。经营者可在规定年限的任何时间内 ,按事先约定的价格买进企业股票 ,并在他们认为合适的价位上抛出。“股票期权计划”具有如下四个基本要素 :１．股票期权的受益人一般是公…