大摩的原油“生意”经

6月9日，CME宣布对摩根士丹利（大摩）罚款5万美元，因其在2011年11月在WTI原油交易中“虚报”持仓数据。最终大摩同意支付罚款，作为交换，其无需对是否违反规定作出回应。这个看起来并无明显异常，5万美元的罚单对大摩来说完全不值一提。然而事件背后却反映出较多的深意。大摩虚报信息搅乱市场秩序，反映出投行在油市投机中的翻云覆雨和监管的无力；而CME不痛不痒的罚单，     

大摩的原油“生意”经

6月9日,CME宣布对摩根士丹利(大摩)罚款5万美元,因其在2011年11月在WTI原油交易中"虚报"持仓数据.最终大摩同意支付罚款,作为交换,其无需对是否违反规定作出回应.这个看起来并无明显异常,5万美元的罚单对大摩来说完全不值一提.然而事件背后却反映出较多的深意.大摩虚报信息搅乱市场秩序,反映出投行在油市投机中的翻云覆雨和监管的无力;而CME不痛不痒的罚单,也更多只是向市场透露出政府的态度,也暗示了美国政府将原油期货市场作为控制价格手段的一贯心态.     

投行是“双面娇娃”

2010年中国企业纷纷赴美上市成功，这给想去国外上市的国内企业带来了无限遐想。但是，在纽交所成功上市的当当网CEO李国庆与“大摩女”舌战之后，国内企业对海外上市多了一层忧虑，这层忧虑主要是缘于帮助其上市的投行。     

如何应对“秋意浓”？

国内楼市转凉,碧桂园今年前5个月的销售额未能达到去年预定目标的40%,在下半年将承受十分大的压力。虽然情况很难用“乐观”二字形容,但碧桂园对应低迷的策略依然具有代表性：多元化募资,进军海外。     

“B”海“钓鱼”应放长线

在管理层宣布向境内投资者开放Ｂ股市场之后，许多投资者均十分关注Ｂ股的走势和未来的投资热点。笔者认为，“Ｂ”海虽小但也有不少“大鱼”，要想得之，最好是放长线耐心等待。 利好激活Ｂ股市场 上证Ｂ股大盘经历了长达７年的调整，第一段为１９９２年５月２５日至１９９３年７月２７日。指数从１４０．８５点跌至５１．０１点；第二段为１９９７年５月６日至１９９９年３月１０日，指数自５１．０１点扬至１９９７年５月６日的９９．３１点；第三段为，自９９．３１点至１９９９年３月１０日的２１．２４点。走势可谓熊途漫漫。 １９９…     

对国内企业陷入“对赌”危机的思考

2008年众多企业卷入“对赌”危机，不仅使一些企业遭受严重的损失，同时也引起了社会的广泛关注。为了避免今后更多的国内企业重蹈覆辙，本文结合对国内多家企业参与对赌的案例概况，通过统计、对比、分类，从风险控制、投机性心理和协议条款的角度，对国内企业对赌成败的原因进行了分析。     

对赌协议、利益不一致与企业创新投入

应用跳跃变化下的几何布朗运动模型，从VC投资者与企业家间利益差异角度探讨企业签订对赌协议对创新支出影响的作用机制。结合新三板创新型公司数据，手动搜集2010-2018年VC参与的新三板公司融资事件，运用PSM匹配方法进行实证检验。结果表明，签订对赌协议抑制企业创新支出，且对赌期间业绩目标更高、VC占股较高时对创新投入的负向影响更明显。企业在对赌期间面临着巨大的业绩压力，签订对赌协议加大了VC与投资者间利益不一致，减少创新支出能够缩小二者间不一致区间。断资比例低对于对赌抑制创新起到缓解作用，即断资点越低，对赌抑制创新的作用越弱。     

企业经营中“估值调整机制”的适用及效力性研究

企业经营中的估值调整机制(又叫对赌协议,以下简称对赌协议),是在企业对未来的经营状况具有不可预测性,不方便估值从而进行投资。对赌协议的出现有利于保护投资者的利益,同时可以达到对企业增资等有利于企业发展的目的。本文通过对三个案例分析,根据《全国法院民商事审判工作会议纪要(法〔2019〕254号)》(以下简称"九民纪要")中对对赌协议的相关规定,分析探讨对赌协议的效力问题。     

风险投资对赌协议对盈余管理的影响研究——基于新三板挂牌的经验证据

对赌协议在风险投资交易中广泛应用,其利弊一直饱受争议。文章基于2013年至2020年的新三板挂牌数据,考察了风险投资对赌协议对创业企业挂牌时盈余管理的影响。研究发现,风险投资对赌协议会显著增加创业企业在挂牌前一年和挂牌当年的应计盈余管理水平。这一作用主要通过弱化风险投资的监督与服务,以及向创业企业家施加挂牌压力来实现。进一步研究发现,以股权回购作为补偿方式的对赌协议对盈余管理行为影响最大,当风险投资声誉较低、挂牌企业处于非政策支持行业时,对赌协议对盈余管理的正向影响更为显著。此外,挂牌后有对赌协议的公司出现了业绩下滑。文章的研究有助于理解风险投资对赌协议的性质和经济后果,揭示了风险投资影响企业信息披露行为的契约机制,为企业盈余管理的影响因素研究提供了新证据。     

对赌协议在创业板的实践结果

风险投资入资初创企业时,为了避免投资后创业者的投机行为,会在投资协议中与创业者签订各种约束条款,对赌协议就是其中比较常用的一种。尽管对赌协议是投资合同签订时各方真实意思的体现,但由于其触发往往在签约后1-2年,这样当达到约定的触发条件,需要执行时却引发了各种问题。文章在分析2009年9月至2012年9月创业板数据以及若干案例的基础上,探寻对赌协议这一约束机制为何在中国引发诸多问题,并试图找出对赌协议成功运作的机制。研究结果表明对赌协议对风险投资来说是有效的利益保护机制,一定程度上保证了创业者融资的及时性,但其成功履行也需要联合投资、分步投资和委派董事等多项措施的协同实施。     

对赌协议的法律性质及效力问题探析——以“甘肃世桓案”为切入点

历经三级人民法院审理,号称对赌协议第一案的"甘肃世桓案"终于尘埃落定,而关于对赌协议效力的讨论却未就此"止步",因为其是否合法有效直接关系到中国资本市场中投融资双方的交易方式选择,甚至将影响到中国建立多层次资本市场战略的实施。以该案为切入点,逐一厘清对赌协议的法律性质及效力。     

上海世博：长三角“经济盛宴”

2002年2月3日，在摩济哥蒙特卡洛举行的国际展览局第132次大会经投票决定：中国的上海获得2010年世界博览会的举办权。     

“摩星”崛起的秘诀

“音响技术精益求精,摩星收录机与你共度美景。”随着这脍炙人口的广告,白云无线电厂的王牌产品“摩星”收录机,已打入全国29个省、市、自治区的市场,深入到30多万个家庭。在去年11月的全国家用电器供货会议上,仅三天时间便同全国29个省、市、自治区360个单位签订了15万台价值5,500万元的合同,在参加供货会的140家生产收录机的工厂中居首位。这个靠几十名知青向银行贷款30万元建起的工厂,何以具有如此强大的竞争力呢?以笔者之见,“摩星”的活力源于人才济济的职工队伍,“摩星”腾飞的“秘密武器”是其全面开发人力资源的人才策略。     

“新地王”再现

保利、碧桂园、富力、恒大、华润置地、金地、龙湖、世茂、万科、中海10家一线房企今年前三季度的拿地金额大约931亿元。仅第三季度这10家房企的拿地金额就达到了近572亿元。超过前三季度的一半。仅10月8日一天，就有万科、金融街、保利、首开股份四家公司公告拿地。保利地产及其联合体在4天内斥资超过140亿元大量圈地，其中包括上海徐汇滨江地王和长沙地王。     

私营老板成为沙区“播绿”的新生力量

在世界第二大流动沙漠塔克拉玛干沙漠北缘的新疆阿克苏地区，有一个持续了19年的柯柯牙防风治沙绿化工程，在昔日的亘古荒原上，建成了一条长达25公里的绿色长廊。如今，在这项大型的绿化工程建设中，一批私营老板成为沙区“播绿”的新生力量。     

既做“球员”也要当“裁判”——陈文琦先生访谈录

“虾米”与“鲸鱼”握手言和 李:2003年4月8日,威盛与英特尔长达4年之久的诉讼案终于全面和解。你们的官司涉及4个国家的6个城市,共27项专利争议,旷日持久,真可谓开创了企业诉讼的先河。威盛这样一个中国的小企业能令英特尔这样世界著名的大企业屈服,我要向你们表示祝贺。“小虾米”最终战胜了“大鲸鱼”,你有什么感想?     

摩根士丹利：经济危机已到下半场

12月10日，摩根士丹利（大摩）全球资本市场团队董事总经理祁建华（George Taylor），在第二届中怡领袖创见论坛“全球金融危机背景下之企业全面风险管理”做主题发言时表示，全球经济危机已到了下半场。     

“羊羊羊”为何让人“崩溃”

春节期间，恒源祥在各大电视台推出了一段重复轰炸式广告视频。在这则长达1分钟的电视广告中，由北京奥运会会徽和恒源祥商标组成的画面一直静止不动，画外音则从“恒源祥，北京奥运赞助商，鼠鼠鼠”，一直念到“恒源祥，北京奥运赞助商，猪猪猪”，将12个生肖轮番念过，简单的语调重复了12次。     

李沧：借“世园”踏板起跳

三年，全面推进10大工程、10个城市综合体、100个重点项目，借此改善城区面貌，缩小饱受困扰的南北差距，以商兴城，为发展与生活注入新的可持续能量。2月9日，李沧区启动实施三年大发展行动（2011-2013），“拥湾枢纽、生态商都”的战略目标，得到强有力的项目支撑。 世园会跳板 若干年来，坐落于胶州湾东岸和大青岛核心区域的98平方公里土地，虽有主城区之名，并无主城区之实，与青岛中心城区落差巨大，饱受南北差距的困扰。     

讲究“大”的学问 做好“大”的文章

把握“大”的正确含义“大”与“小”相对。所谓大，通常指数量之众多，容量之宏大，面积之宽广，体积之高厚。从经济学的视角看，“大”之含义更丰富、更深广。比如说，是不是还有范围之广、力度之强、程度之甚等的含义。看起来只是一个简明的字眼，可在不同场合、不同体制的背景下使用这个“大”字，含义却颇不一样。50年代后期，那是“大跃进”年代，经济战线一片“大”字声，大炼钢铁，大放卫星，大摆擂台，大搞深翻……，这个时期的“大”字，在“左”的思想指导下，有种运动群众、群众运动的味道，其结果，脱离实际，一轰而起、虚假浮…