证券市场上的信息与市场有效性——质疑有效市场假说

有效证券市场被描述为“价格完全反映一切可获得信息的市场”。文章重新思考有效市场假说的逻辑基础 ,对有效市场假说中相对含糊的“信息”的含义展开分析。文章认为 ,决定证券基本价格的基本信息由于涉及未来的不确定性而天然是不完备的 ,因此基本信息并不能为证券定出一个惟一正确的价格 ,这是任何一种证券的本质特征。尽管如此 ,证券的交易却必须在确定的价格下进行 ,因此人为因素必然会对证券价格的形成和变化产生重大影响。人为因素的普遍存在使证券市场上广泛地存在投资者之间的相互博弈 ,这种相互博弈所造成的群体行为正是证券市场非理性行为的逻辑基础。     

分形市场假说下的风险度量

文章比较分析了分形市场假说与有效市场假说对资产价格运动的不同看法 ,并探讨了分形市场假说下的风险度量问题。文章建议 ,当市场具有混沌特征 ,价格的运动服从分形分布时 ,以方差作为风险的近似度量 ,同时将Hurst指数和长期记忆周期值作为风险度量的参考。     

有效市场理论及其对我国证券市场的意义

有效市场理论(EMH)以市场价格与信息利用之间的关系为研究核心,对市场运行机制进行深入描述和揭示,它对指导市场的管理和运行具有极其重要的意义。本文在对基础理论进行系统阐述的基础上,结合当前我国实际,评估中国证券市场有效程度,并分析其对我国证券市场的现实指导意义。一、EMH的基本内容资本市场最主要的作用就是重新分配经济体的资本所有权,因此理想的资本市场价格应是资源分配的正确信号。在证券价格任何时候都“充分反映”了所有可以得到的信息情况下,企业可以做出正确的生产投资决策,投资者可以选择代表企业所有权的证券。如果…     

集合竞价市场中证券开盘价格的形成过程研究

证券市场是一个信息不对称的市场，交易机制影响着证券价格的形成。本文对集合竞价市场中证券开盘价格的形成机制进行了数理分析，着重研究了自动集合竞价市场和专业经纪人参与的集合竞价市场中证券开盘价格的形成过程，并对两个市场中产生的证券开盘价格的信息效率进行比较分析。     

中国股票市场的做市商制度探讨——基于信息不对称下市场参与者整体福利和交易成本的分析

在信息不对称框架下,参考并扩展了Copeland—Galai模型和Glosten—Milgrom模型,建立了市场参与者福利模型,讨论了做市商存在的证券市场和做市商不存在的证券市场中交易者的福利变化,得出社会总福利与证券真实价值无关,只与交易者对证券的私人价值和交易成本有关,交易者根据预期收益最大化原则并不能实现社会总福利最大化,在知情交易者控制价格的竞价市场中不知情交易者的福利劣于做市商存在的市场等结论。建议我国证券市场可以适当地引入做市商制度以益于保护不知情交易者的利益,维护证券市场的公平环境,提高交易所的竞争力。     

有效市场假设理论探讨

有效市场假设理论是证券理论的基础和重要组成部分 ,是深入理解现代证券建设与运作的核心。文章论述了有效市场假设理论对证券市场效率和投资策略的涵义以及对证券市场建设的意义。     

我国股票市场流动性风险度量指标研究

流动性风险作为可交易证券除了价格风险以外的另一项重要的风险,与市场风险一样都会导致市场价格的不确定性,因此与投资于价格风险比较大的股票能够获得市场风险溢价一样,投资于流动性风险比较大的股票也应该获得相应的流动性风险溢价,以对愿意承担高风险的投资者进行补偿并吸引高风险投资者的参与。随着我国证券市场规模的不断成熟与发展,市场流动性问题已经逐步演变为中国证券市场的系统性风险,流动性风险也成为风险管理与控制的核心问题。流动性风险日益成为证券市场面临的主要风险,研究证券市场的流动性风险如何正确地进行度量,设计符合…     

公司控制权市场与证券市场效率

随着证券市场在我国市场经济体系中核心地位的日益凸显,以及我国股市中诸多不规范问题的暴露,理论界对我国证券市场的效率给予了较多的关注和探讨.许多学者从"有效市场假说"出发,运用实证方法检验我国股票市场的效率,得出"弱态有效"的结论.本文从公司控制权市场理论出发,强调探讨我国股票市场效率的基本学术范畴,不是"有效市场假说",而是公司控制权市场理论.在我国制度变迁的大背景下,公司控制权市场作为证券市场重要的功能模块,其发展规范程度从根本上决定了证券市场的效率.     

中国上市公司的信息披露制度分析

公平、真实、准确、完整的信息披露制度,是证券市场健康运行的基础。证券市场的使用效率和资源配置效率依赖于证券价格的信息含量或市场的定价效率,依赖于证券发行人的信息披露质量。中国资本市场经过十八年的发展与积极建设,逐步建立起一套完整的证券市场信息披露体制,分析了中国上市公司信息披露制度的现状及其存在的问题,并与西方发达国家的信息披露制度进行比较,借以对完善中国信息披露制度提出一些设想和建议。     

市场有效性与风险定价--有效市场理论综述之二

笔者在《经济经纬》2003年第6期上对有效市场理论作了综述,接下来的问题是,有效市场假设(efficient market hypothesis)是如何得到运用并推广的?我们知道,证券市场相对于产品市场的价格机制更为有效,因为它的交易、运输、信息成本更低,竞争更充分。这里给出了证券定价利用市场有效性假设的具体例子。     

投资者交易行为对市场有效性的影响

有效市场假说是现代金融学的基石,直到目前,有效市场假说理论仍处于主流金融学的核心地住,然而现实中发生一系列市场中的异象使有效市场假说理论难以自圆其说.本文从分析有效市场假说的前提条件出发深入分析了有效市场假说存在着的种种缺陷,从而得出在现在的证券市场中是不存在完全有效市场的,并对新信息能影响股价的大幅波动予以质疑.     

证券市场的效率和会计信息披露的公平与政府规范

所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响证券价格变化的会计信息的反映程度。证券市场效率的判定标准是，证券的价格是否充分地反映了可提供的信息，考虑的是资源配置问题。证券市场的效率有有效和无效之分，证券市场的有效性是相对的，即市场对某些信息系统而占是有效的，而并不意味着对其他信息系统也有效。关键是对前述证券市场效率判定标准中“充分地反映”程度或“可提供的信息”外延的界定问题，即证券价格反映的是历史上的公开信息，还是完全反映所有公开信息，     

发达国家融资融券风险防范及其启示

融资融券业务作为证券信用交易的一种,是海外证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度,是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。在我国即将推出融资融券业务之际,通过对国外成熟市场融资融券业务风险控制的研究,通过借鉴和参考发达国家市场经验并结合我国国情与资本市场发展的现状,提出我国开展融资融券业务的风险防范措施。     

内地与香港双重上市股票板块的市场有效性对比

一、引言 证券市场有效性的概念首先由Roberts（1967）提出，后由Fama（1970）对相关理论和实证研究进行了总结，提出了系统的假说。根据价格对信息的反映程度，证券市场的有效性分为三个层次：①弱式有效市场，股票当前价格充分反映所有过去的信息；②半强式有效市场，所有公开可用的信息都被反映在股票价格之中；③强式有效市场，所有信息都在股票价格中反映出来，包括内部信息和私人信息。此后，根据这种形式的划分，     

论有效市场假说与新兴资本市场理论的关系

有效市场假说是现代金融学理论研究的核心和基础,它是建立在理性人基础上的完全竞争模型,它假设资本交易是无摩擦的,并且市场信息是完全对称和充分流动的,任何对价格有影响的因素都会迅速地反映到价格中来。它将市场按照信息对称的程度分为三种形态:弱势有效、强势有效和半强势有效。本文将在立足于有效市场假说基本理论的基础上,着眼于有效市场假说的缺陷,探讨和延伸有效市场假说与其他理论研究的关系。     

浅议证券投资基金对证券市场的实际影响

随着证券投资基金规模的不断壮大,证券市场受到了证券投资基金的影响,政府对证券投资基金的扶持与监管力度不断加大,对其在证券市场中的作用寄予厚望。越来越多的证券投资基金进入证券市场,使证券市场的投资者结构发生了深刻的变化,证券市场模式日益多元化以及以场外市场为主的证券市场价格变化趋势更加复杂化。     

浅谈完善证券市场内幕交易的法律规制

证券内幕交易(insidertrading),又称知情证券交易。是指掌握证券内幕信息的人,利用内幕信息进行证券交易,以获取利益或减少损失的行为。证券市场既是一个风险市场,也是一个机会市场。投资者如能掌握上市公司的真实信息,获取利益的机会就大。反之,获利的机会就小。对证券投资者来说,他们是处在同一个起跑线上,凭着对各种信息的理解、辨别、判断作出投资选择并承担获利或损失的风险。     

多层次资本市场与资源配置效率问题分析

一、定义资本市场的资源配置效率国外学者对资本市场效率的研究主要从微观角度出发,如资本市场有效性假说(EMH)和詹姆斯。托宾的金融市场效率观,着重从信息和价格形成方面探讨制约证券市场效率实     

证券利率风险的期间分析

随着金融市场不断的深化与发展，利率结构日益多元化，证券市场尤其面临着利率波动的风险。通常我们对于利率风险的衡量，是基于对一种有一定价格、期限与收益率的有价证券的市场价格与实际收益受利率波动的影响程度的分析，然而不同特性的有价证券之间却缺乏一个共同的利率风险衡量或比较尺度，而证券利率风险的期间分析则是对这一领域的有益的补充。本文将从证券利率风险的特点入手，引入期间分析的概念，并具体介绍有价证券的期间计算以及期间分析中的利率弹性的概念与计算，为有价证券的利率风险分析提供一个更为有效的衡量工具     

证券信用交易研究述评

证券信用交易对资本市场的发展意义重大,随着我国融资融券交易的正式推出,对证券信用交易的研究日益受到重视。围绕证券信用交易对证券市场的效果,证券信用交易的模式选择、担保路径选择、风险控制等问题,对国内外研究进行梳理,并针对我国的现实,指出其中存在的不足和应完善之处,为我国证券信用交易的全面施行提供经验借鉴,以期有利于发展和完善我国的资本市场。