从投资者保护视角看证券市场会计监管

随着我国社会主义市场经济和现代企业制度的建立以及资本市场的发展,对证券市场进行会计监管以维护市场经济秩序、保证国民经济正常运行,已成为管理经济的一种重要形式和手段。本文拟从投资者保护视角提出对证券市场进行会计监管的措施。一、投资者保护和投资者侵害投资者保护是指投资者应当受到保护,以免被误导、操纵或欺诈。目前,证券市场上对投资者的侵害主要有:1.信息不对称对投资者的侵害。在证券市场上,投资者需要有关发行公司财务状况、经营成果、现金流量以及盈利预测等多方面的信息,以做出正确的投资决策。而委托代理理论认为,实践中证券市场的信息披露不可能达到新古典均衡状态,投资者通常处于信息劣势地位,即上市公司与投资者之间存在信息不对称。投资者无法辨别上市公司的优劣,可能将资金投向业绩差的公司,从而增大了投资风险。2.政府失灵对投资者的侵害。监管者在实现社会福利最大化时存在着信息不对称,监管者不可能知道真实、确定的社会福利函数,这样就可能出现过度监管。有学者认为,政府监管的效率是有限度且有条件的,上市公司会计信息披露中的政府失灵主要表现为,政府所做的某些制度安排排斥真实的会计信息,政府作为特殊的利益主体,其逐利行为纵容了失真会计信息...     

终极控制人两权分离、信息不对称与股票收益波动——来自2007—2010年中国上市公司的经验证据

基于现实中股权结构相对集中的资本市场背景,利用2007—2010年沪深证券市场上市公司数据,分析我国上市公司终极控制人控制权与现金流权分离程度与股票收益波动性的关系,从信息不对称角度考察终极控制人价值侵占对外部市场投资者的影响。研究发现,终极控制人两权分离程度越大,股票收益的波动性则越强,表明终极控制人的侵占行为可能导致企业与市场投资者间信息不对称程度增加,提高外部投资者的风险;同时,相对于国有上市公司和股权集中度较低的公司,非国有上市公司和股权集中度较高的公司终极控制人两权分离程度与股票收益波动性的关系更加显著,说明不同所有权性质或者不同股权集中度企业终极控制人的侵占模式和侵占力度存在较大的差别。因此,应加强和完善对大股东侵占的治理,以有效提高资本市场的效率。     

市场不完备与股票交易量

交易量与收益率都具有信息含量，它们之间既有联系又有区别。我国的证券市场是一个新兴的市场。与国际证券市场的联系不太紧密，投资者也不够成熟，市场不完备对交易量有较大的影响。文章从交易量与收益率的交互表现入手，分析了交易量的流动性假说、交易量与信息扩散速度的关系、信息不对称对交易量的影响。以度投资者的异质性、过度自信和投机行为等对交易量的影响；并着重讨论了中国证券市场实际存在的阶段性闭市、交易成本和卖空限制三种市场不完备对交易量的影响。     

证券市场信息不对称下风险防范的博弈分析

证券市场的公平与效率是建立在市场有效性基础上的,信息不对称严重影响市场的有效性.本文分析了信息不对称下证券市场中出现的上市公司信息披露的道德风险和逆向选择风险.通过监督博弈分析,加强对上市公司信息披露不规范的惩罚力度和建立代理市场-声誉模型,提出相应的政策建议.     

证券市场中的羊群行为的博弈分析

羊群行为是证券市场中的一种从众行为.从博弈分析的角度,应用对称蛙鸣博弈模型和非对称博弈模型,对证券市场中的机构投资者和个人投资者的行为进行的分析结果表明,在市场完全有效时,投资者不存在羊群行为;在市场透明度低下时,存在过度羊群行为;而在市场部分有效时,一定比例的机构投资者存在羊群行为,且个人投资者的羊群行为倾向大于机构投资者.     

我国证券市场信息不对称的模式分析

证券市场的信息不对称是市场主体之间的不对称,但是目前对于证券市场信息不对称的研究中,并未关注各类证券市场主体在信息不对称中的关系,本文中作者根据证券市场的主体分类,总结出我国证券市场信息不对称的10种模式,对各种模式进行了初步分析.     

我国企业债券信用评级行业发展缓慢的原因及对策分析

企业债券市场中投资者和企业之间的信息不对称会引发逆向选择和道德风险问题,对企业债券市场融资效率产生不利影响.对我国现行的企业债券信用评级制度进行改革,由独立的信用评级机构对企业债券进行信用评级,可以有效地解决企业债券市场的信息不对称.同时,通过评级机构的专业化运作降低信用评估成本,提高市场效率.     

我国企业债券信用评级行业发展缓慢的原因及对策分析

企业债券市场中投资者和企业之间的信息不对称会引发逆向选择和道德风险问题,对企业债券市场融资效率产生不利影响.对我国现行的企业债券信用评级制度进行改革,由独立的信用评级机构对企业债券进行信用评级,可以有效地解决企业债券市场的信息不对称.同时,通过评级机构的专业化运作降低信用评估成本,提高市场效率.     

我国上市公司会计信息披露质量研究

公司会计信息我国上市披露中的问题较为突出,证券市场中的信息交换严重不对称,造成了证券市场产品价格出现扭曲,许多中小投资者权益受到侵犯,证券市场不良发展和社会资源配置无效。本文从上市公司的治理结构、社会审计的独立性、证券监管部门的监管力度三个角度深入分析了造成这种现状的原因,并针对这三个方面中存在的影响上市公司会计信息披露质量的弊端,提出了加强上市公司会计信息披露质量控制的具体措施。     

股票错误定价的分层分析———信息不对称与行为财务理论的联合解释

运用２００２—２０１０年中国证券市场上市公司不确定性、盈余管理和股票错误定价数据,结合信息不对称理论和行为财务理论,从市场、行业和个股层次,对股票错误定价问题进行分析。实证结果表明,随市场不确定性程度的变化,股票错误定价的主导影响机制也发生变化。市场不确定性较低时,错误定价主要由信息不对称导致,而市场不确定性较高时,错误定价主要由非理性行为导致。并且,不确定性和股票错误定价在行业层次上表现出显著差异性,但是这种差异性随着投资者关注行业的转移表现出不稳定。此外,对公司个体截面进行细分,可发现不同组别的错误定价主导机制也有不同。     

企业创新来源:信贷市场还是股票市场

以1999-2009年中国工业企业非平衡面板数据为研究样本,构建Heckman选择模型,考察信贷市场、股票市场对企业创新的作用机制。结论显示,信贷市场发展具有提高企业创新参与概率、减小企业创新规模的作用;股票市场发展对企业创新参与和创新规模均存在正向作用;信贷市场和股票市场发展对国有企业创新参与的促进作用大于私营企业和集体企业,对国有企业创新规模的作用要小于私营企业和集体企业;信贷市场、股票市场对高技术产业创新参与和创新规模的促进作用均大于一般产业,对高融资依赖型行业创新参与和创新规模的促进作用均大于一般产业和低融资依赖型行业。     

融资担保机构信用担保问题的数理分析——基于利益相关者的视角

在信息不对称前提下,由于融资担保机构的介入,部分地解决了中小企业融资难的问题.但在信用担保过程中,银行和中小企业都存在着逆向选择和道德风险的问题.本文在回顾相关担保理论的基础上,以融资担保机构的直接利益相关者(银行和中小企业)为研究视角,通过建模分析了融资担保机构与银行之间的比例担保,中小企业提供的的反担保以及融资担保机构对中小企业调查监控力度的强弱对其担保风险的影响,期望对融资担保机构化解风险提供可靠依据.     

对融资制度与企业融资行为选择的思考

比较国际上两种主要融资制度绩效,实证分析我国的融资制度,仍存在着一定程度的扭曲,距离真正市场化有差距,成因在于融资制度本身的内部结构缺陷和外部宏观环境改革滞后,根源在于银企都不是真正的融资主体,导致企业融资行为出现变异.鉴于融资制度同企业融资行为模式存在内生一致性,推进政府的经济、金融制度改革,实现企业融资行为的合理回归,使之朝着以银行中介为主的融资模式向以股票市场股权融资为主的融资模式转换,才是中国企业融资行为模式的理性选择.     

我国的融资制度绩效与企业融资行为分析

我国的融资制度仍存在着一定程度的扭曲,导致企业融资行为出现变异,上市公司存在股权融资偏好、非上市企业预算约束软化。鉴于融资制度同企业融资行为模式存在内生一致性,应积极推进政府的金融制度改革,推进资本市场健康发展,重点推进国有银行股份化改造和银行的公司治理建设,实现企业融资行为的合理回归,使之朝着以银行中介为主的融资模式向以股票市场股权融资为主的融资模式转换。     

厂商投资行为的融资约束理论研究综述及启示

新古典厂商投资理论把资本市场看成是完美的,从而忽略了金融因素对企业投资需求以及宏观经济波动的影响.企业投资行为实践以及新制度经济学和信息经济学的发展促使一些学者考虑信息不对称所导致的资本市场不完美性,考察金融因素对企业投资行为以及宏观经济的影响.     

浅析我国直接融资与间接融资比例的失衡问题

对统计数据的分析说明了我国直接融资和间接融资的比例严重失衡,为此,应针对原因采取规范和发展主板市场、分步推进创业板市场建设、拓展债券市场和加强金融监管等对策。     

非有效市场融资与上市公司监管

以有效市场理论及信息不对称理论为基础的上市公司监管,着眼于通过加强信息披露,改善信息不对称来提高资本市场的有效性。现实资本市场的运行表明,投资者与公司经理人都可能存在非理性行为。非理性市场上的公司融资不能自动地带来资本资源的有效配置。本文基于市场非理性假设,构建了上市公司融资行为模型,并对上市公司监管提出了若干框架性的思路。     

我国企业筹资偏好解析

文章分别用成本收益分析法和委托代理关系分析法解释了企业的融资偏好问题,结果发现:企业偏好于股票融资并不是因为股票融资成本低,而是因为在内部人控制下,股票融资对管理者约束小,而债券融资对管理者约束性强。     

金融发展、股票价格同步性与现金—现金流敏感度研究

将股价同步性作为衡量信息不对称的重要指标,以2003-2006年我国上市企业为样本,研究发现在信息噪声普遍存在的我国股票市场中,股价同步性与上市公司现金—现金流敏感度呈显著负相关关系,而这一负相关关系在发达金融市场环境中表现得更为明显。研究表明,在控制了公司规模等因素后,股价包含更多的市场和行业信息,正向地反映了股价的信息吸收效率,股价同步性越高的企业面临的融资约束越小,而发达的金融发展环境有助于增进股价对市场和行业信息的吸收效率。     

信息不对称与中小企业融资模型探析

中小企业在扩大就业、促进技术进步、保持经济健康稳定发展等方面都有着积极作用。目前，其自身的缺陷及金融市场的不完善，使得融资问题一直困扰着我国的大多数中小企业。要解决这一问题，必须消除中小企业的信息不对称，完善信用担保机制，引导民间金融，发展融资租赁和股权私募融资等，以有效缩小中小企业融资缺口。促进中小企业乃至整个国民经济健康发展。