我国央行票据货币冲销的成本研究

在中央银行发行央行票据进行货币冲销的过程中,过高的成本一直被国内外学者认为是央行票据不能作为长期冲销工具存在的一项重要理由。本文考察了近三年的有关数据,从有形成本和无形成本两个角度出发,认为次贷危机的爆发使得全球经济形势发生巨变,央行的冲销成本是在动态变化的,对经济增长的“挤出效应”也不太明显。     

提高准备金率成调控常备工具

由于提高存款准备金率的成本,比央行发行票据和定向票据低,而且调控效果更理想。因此央行采取数量型货币政策,即央行票据和存款准备金率,已经成为央行调控过剩流动性常备工具。     

提高准备金率成调控常备工具

◆由于提高存款准备金率的成本，比央行发行票据和定向票据低，而且调控效果更理想。因此央行采取数量型货币政策，即央行票据和存款准备金率，已经成为央行调控过剩流动性常备工具。     

对我国开办融资性票据业务的可行性思考

本文通过分析融资性票据与真实票据的内在联系、融资性票据市场的发展在中央银行货币政策传导机制中的地位和在商业银行资产负债的流动性管理中的作用及在企业短期融资多样化中的作用等，以阐述我国开办融资性票据业务的紧迫性与可行性。     

论我国中央银行体制下的二阶式货币供应

对我国中央银行体制下的货币供应过程及其与市场货币供应量的关系问题的研究,对中央银行选择特定的货币政策工具,实现宏观金融调控目标具有重大的理论和实践意义。在我国中央银行体制下,由于中央银行和商业银行、专业银行(以下通称其为商业银行)在货币发行和货币供应过程中所处地位不同,从而形成了我国中央银行体制下的二阶式货币供应体系,即中央银行供应基础货币,商业银行供应市场货币。一、中央银行与基础货币供应中央银行作为我国掌管人民币发行和管理全国金融事业的机关,并不直接办理对工商企业和个人的货币信贷业务,而是执行发行银行、银行的银行和国家的银行的职能。这     

中央银行票据:终将消逝的政策工具

本文对我国2002年以来发行中央银行票据的背景和调控原理进行了分析.从我国货币政策和汇率政策协调的角度看,中央银行票据的发行是这两大政策冲突的表现,是货币当局试图同时实现人民币内外币值稳定的无奈之举.作者解释了中央银行票据无力承担主流政策工具的理由,并认为国债在未来将最终代替中央银行票据成为货币当局操作的主要政策工具.     

中国公开市场操作主导工具的选择：央行票据还是短期国债

现阶段，中央银行票据是中国公开市场业务中最主要的操作工具，它在对冲过多流动性、维持宏观经济稳定运行方面发挥了重要的作用。然而，由于其自身的缺陷以及随着国债市场、货币市场的不断完善，央行票据不可能一直占据公开市场操作工具的主导地位。从长期来看，短期国债应逐渐成为公开市场操作的主导工具。     

流动性补偿、信息不对称与市场预期:央票发行对央票交易成本的影响分析

基于对经济正常波动时期与金融危机时期央票发行对央票交易成本的影响分析,结论表明央票交易成本中流动性成本显著高于信息不对称成本。在经济正常波动时期,央票发行顺应市场预期,央票发行并未引起流动性成本和信息不对称成本的显著变化;在金融危机时期,央票发行出乎市场预期,央票发行引起信息不对称成本显著增加,指令流自相关系数显著降低。而央票市场的信息不对称成本,主要来源于机构投资者对公开信息的解读不同。     

3年期央票发行重启利率料将补涨

央行公告称,将于6月30日发行50亿元3个月期央票,和150亿元3年期央票。其中3个月期央票继上周停发以来,稍放量,而3年期央票是自6月2日以来再次发行。分析人士认为,这两期央票同日恢复发行,印证了市场资金面确实得到一定程度的缓解。1年期央票利率的连续上涨,有望带动这两个品种央票利率出现补涨。     

央行加“量”调控 净回笼创两年新高

根据央行公告,3月18日发行3月期央行票据1300亿元,刷新了上周3月期央票1200亿元发行天量的纪录。中标收益率连续第7次持平于1．4088％。央行18日还进行了800亿元91天期正回购操作,中标利率亦持平于1．41％。     

商业银行流动性过剩成因考察

商业银行流动性过剩问题引起了社会广泛关注和许多研究.本文另辟蹊径,从商业银行成本收益角度出发,通过对银行体系在中央银行超额存款准备金和银行间市场人民币交易成交的情况进行考察,得出当前我国商业银行仍旧面临着流动性过剩问题.商业银行流动性过剩是2004年以后才在我国经济领域中明显展露出来的.文章系统考察了影响商业银行流动性过剩的因素,认为主要是三个方面的因素对商业银行流动性过剩产生作用:分业经营体制下存差规模快速扩大;国际收支"双顺差"持续出现;货币流通速度加快.     

我国的央行票据发行与公开市场操作

央行票据是由中国人民银行发行、用以对冲外汇占款的短期债券,是我国实施公开市场操作的主要工具.它是我国外汇大量持续流入、国债市场不发达、央行资产负债结构不合理的产物.央行票据这种替代性操作工具和国债相比,利息成本的承担机制不同.央行票据的利息支付构成了新的货币扩张因素,呈现“反对冲”效应,增大通胀压力,其对冲操作效率也不断降低.与发达国家相比,我国目前还不存在成熟的公开市场操作,未来我国应努力建设多层次发达的国债市场,以提高公开市场操作的效率和货币政策的有效性.     

银行流动性过剩的自愿性与非自愿性因素辨析——兼论对货币政策的影响

本文将很行的流动性资产分为自愿性(预防性)流动资产和非自愿性流动资产两部分,并建立银行自愿性流动资产需求模型,进一步的实证分析表明:自愿性因素和非自愿性因素共同促使我国银行流动性过剩,自愿的预防性流动资产过剩和非自愿的流动资产过剩并存,银行的部分流动性过剩资产是为了规避融资成本、汇率风险和存款波动风险而自愿持有的.脉冲响应分析表明银行流动性过剩制约了我国贷币政策有效性的发挥.     

POLONIA dynamics during the years 2006–2012 and the effectiveness of the monetary Policy of the National Bank of Poland

In the study we investigate the effectiveness of the National Bank of Poland in counteracting the negative results of the financial crisis in the Polish interbank market. The situation was exceptional in a sense, that during the period of the financial crisis the Polish interbank market experienced liquidity surplus, and the main problem of the central bank was to regain confidence among commercial banks and stimulate interbank transactions. We concentrate on the spread between the rate of overnight interbank loans and the reference rate and based upon its dynamics we assess the monetary policy of the Polish central bank. Using econometric techniques we study how the central bank influenced the spread, when its control over it weakened and when was it strengthened. The study is supported by the results of the survey directed to the headquarters of commercial banks. We conclude that the ability of the central bank to control overnight rate was temporarily lost during the first phases of the financial crisis, but gradually regained after implementation of the confidence pact.     

基于流动性过剩的财政政策和货币政策协调性研究

流动性过剩是当前中国宏观经济中的突出矛盾，影响了中国经济健康有序的发展。要解决流动性膨胀问题，不应该仅仅从银行体系这个角度来考虑，而应该从整个宏观经济平衡这个更为广泛的视角去分析和研究。这意味着仅仅依靠货币当局，沿用提高存款准备金率和存贷款利率、向市场发行央行票据等现有的货币政策手段来应对流动性膨胀，难以根治问题。应在运用货币政策的同时，配合财政政策，通过两大政策的协调配合，建立起消费主导的良性经济发展模式和合理的国民收入分配格局，才是应对流动性膨胀的治本之策。     

The Bank Lending Channel and Monetary Policy Rules: Evidence from European Banks

There exist two main channels of the monetary transmission mechanism: the interest rate and the bank lending channel. This paper focuses on the latter, which is based on the central bank’s actions that affect loan supply and real spending. The supply of loans depends on the monetary policy indicator, which, in most studies, is the real short-term interest rate. The question investigated in this paper is how the operation of the bank lending channel changes when this short-term indicator is allowed to be endogenously determined by the target rate the central bank sets through a monetary rule. We examine the effect that a rule has on the bank lending channel in European banking institutions spanning the period 1999–2009. The expectations concerning inflation and output affect the decision of the central bank for the target rate, which, in turn, affect private sector’s expectations —commercial banks— by altering their loan supply.     

对我国商业银行流动性过剩问题的再探讨

从经济、制度、技术和国际层面分析了我国出现流动性过剩的原因,以及这种流动性过剩所带来的潜在风险;在此基础上给出了我国商业银行应对不断深化的流动性过剩的措施：提高风险定价能力,拓展新的贷款业务、尝试与非银行金融机构进行合作,开展混业经营以及加快金融创新,增强商业银行管理能力。     

Endogenous inflows of speculative capital and the optimal currency appreciation path

Abstract This paper examines the optimal appreciation path of an undervalued currency in the presence of speculative capital inflows that are endogenously affected by the appreciation path. A central bank decides its appreciation policy based on three costs: (i) misalignment costs associated with the gap between the actual and long‐run equilibrium exchange rates, (ii) short‐term adjustment costs due to resource reallocation, and (iii) capital losses due to speculative capital inflows. Our model finds (1) when speculators face no liquidity shocks, the central bank tends to appreciate the currency quickly to discourage speculative capital; (2) when speculators face liquidity shocks, the central bank optimally pre‐commits to a slower appreciation path, and the appreciation takes the longest time when the probability of liquidity shocks takes intermediate values; (3) the central bank tends to appreciate the currency more quickly when it conducts discretionary policy.     

LIQUIDITY,MONEY CREATION AND DESTRUCTION,AND THE RETURNS TO BANKING*

We build on our earlier model of money in which bank liabilities circulate as a medium of exchange. We investigate optimal bank behavior and the resulting provision of liquidity under a range of central bank regulations. In our model, banks issue inside money under fractional reserves, facing the possibility of excess redemptions. Banks consider the float resulting from money creation and make reserve‐management decisions that affect aggregate liquidity conditions. Numerical examples demonstrate positive bank failure rates when returns to banking are low. Central bank interventions may improve banks' returns and welfare through a reduction in bank failure.