中国证券市场机构投资者与上市公司盈余管理关联性的研究

本研究从中国证券市场机构投资者与上市公司盈余管理之间关系这一视角出发,来说明机构投资者在公司治理中的作用,通过对相关理论的归纳和分析,构建了研究假设,在此基础上,利用中国上市公司数据,设计实证模型,对研究假设进行了论证.研究发现了在中国证券市场当机构投资者持股比例高时抑制盈余管理,机构持股比例低时加剧盈余管理,即倒U型的关系。研究应用截面数据分析、面板数据分析、单变量分析等方法,从2005年和2007年的数据验证出倒U型的拐点在机构持股6%,说明机构持股6%以后,在公司治理中发挥了抑制操纵盈余的盈余管理的积极作用。利用2004～2007年的数据,进一步的研究发现,随着近年机构投资者的发展和国家的政策导向,机构投资者对盈余管理的抑制作用越来越强,在公司治理中越来越显示出重要的作用。     

股权集中度、股权构成与盈余质量

会计盈余具有信息含量,会计盈余信息存在质量上的差异。盈余质量受到很多因素的影响,股权结构无疑是这里面很重要的一个方面。股权结构包括股权集中度和股权构成两个方面。文章以我国上市公司2002～2004年的数据为样本,检验了股权集中度、股权构成与盈余质量之间的关系。研究表明,股权集中度与盈余质量之间存在着“∩”形曲线关系。无论是第一大股东持股还是前五大股东持股,都对公司盈余质量具有显著的影响。股权相对集中型的公司具有较高的盈余质量。前五大股东的股权越均衡,公司盈余质量就越高。国有股持股、法人股持股与盈余质量之间呈现并不显著的负相关;流通股持股与盈余质量之间存在显著的正相关;高管持股与盈余质量之间正相关关系并不显著。     

境外战略投资者是否改变了银行平滑盈余行为——基于我国不同所有权银行的分析

平滑盈余行为是银行公司治理结构存在缺陷的表现。近年来,银行积极引进境外战略投资者以改善其公司治理结构,但是境外战略投资者能否抑制银行平滑盈余行为,尚未看到相关研究。本文采用境外战略投资者持股比例、派驻董事成员和制衡银行第一大股东作为公司治理的衡量变量,并结合我国银行所有权结构的差异,来实证研究境外战略投资者对银行平滑盈余行为的影响。经研究发现股份制商业银行不存在平滑盈余行为,但国有控股商业银行和城市商业银行存在平滑盈余行为;境外战略投资者通过改善银行公司治理结构有效抑制了银行的平滑盈余行为,但抑制效应仅在城市商业银行中显著存在。     

社交媒体、投资者信息获取和解读能力与盈余预期——来自“上证e互动”平台的证据

作为投资决策的基础内容,投资者的信息获取和解读能力是近年来学术界的研究热点和前沿课题。鉴于目前缺少文献直接检验投资者信息获取和解读能力的市场影响,本文利用上交所"上证e互动"平台提供的特有实验环境,研究投资者信息获取和解读能力的提高对市场盈余预期准确性的影响。本文发现,社交媒体背景下投资者信息获取和解读能力的提高能够显著提高市场盈余预期准确性,产生盈余预期修正作用;并且机构投资者持股比例越低,这种盈余预期修正作用越强。本文进一步发现,社交媒体背景下投资者信息获取和解读能力的提高能够显著降低盈余公告期的信息不对称。本文结论表明,利用信息技术提高投资者信息获取和解读能力是优化市场效率的重要手段,能够降低市场信息不对称,这种市场效率的提高方式能够在一定程度上与机构投资者的作用产生互补效果。本文不仅为市场效率研究提供了新的分析视角,同时还为投资者信息获取和解读能力、社交媒体等热点问题提供了新的理论解释和实证证据。     

上海股市盈余持续性的实证研究

在其他研究证明了中国上市公司的会计盈余具有信息含量的基础上,本文选择了影响会计盈余质量诸因素中的一个方面－会计盈余的持续性作为研究的出发点,以在上海证券交易所上市的股票为研究对象,用主营业务利润作为公司永久性盈余的表征变量,检验市场能否区分持续性不同的会计盈余。     

风险资本能改善风险投资企业治理效率吗?——一个盈余管理视角

从风险资本积极投资者的角度研究了风险资本投资企业的公司治理结构对风险投资企业创业板上市时盈余管理的影响。实证结果表明,风险投资企业公司治理结构中仅有董事会规模对公司盈余管理有抑制作用;独立董事比例、风险资本董事比例、监事会规模和外部监事比例对公司盈余管理都没有显著影响。同时,董事会、监事会持股比例,CEO持股比例对公司上市时盈余管理也没有显著影响。创业板上市风险投资企业的盈余管理程度主要受公司规模、财务杠杆比例以及公司行业特征影响。     

试论盈余管理对会计盈余信息质量的影响

会计盈余信息是投资者做出决策的重要依据,因此,会计盈余信息质量是投资者十分重视的问题。当前,我国的会计盈余信息质量普遍偏低,主要原因是盈余管理行为的存在。因此,必须规范盈余管理行为,提升会计盈余信息质量。     

机构投资者持股和企业银行借款关系研究

近年来,机构投资者在中国资本市场蓬勃发展。通过分析机构投资者持股变化对公司治理的影响,可以发现机构投资者持股和企业新增银行借款比例呈倒U型关系:机构投资者持股比例的增加有助于企业获得银行借款,但当机构投资者持股达到一定比例后,机构投资者持股的增加又会抑制企业银行借款的增加。机构投资者持股对于企业获取银行借款的影响依赖于持股比例的变化。     

上市公司盈余质量分析——基于新会计准则视角

上市公司的会计盈余一直以来都是投资者最为关注的信息.一般认为,历史的会计盈余信息可以反映公司未来的现金流创造能力,投资者可以根据历史的盈余信息估算出上市公司的合理价值.同样对于债权人及其他利益相关者关注,盈余信息也非常重要.但是对盈余的关注不能只停留在绝对数量方面,我们还必须深入本质,对盈余的真实性和持续性,即盈余质量进行研究.尤其是在近年来国内外连续发生的一系列利益操纵等财务欺诈案件的背景下,对盈余质量的关注越发显得迫切.     

我国证券分析师盈余预测有效性影响因素的实证研究

随着我国证券市场的不断发展与完善,投资者对信息的关注点逐渐从历史信息过渡到反映上市公司真实价值的未来信息。证券分析师是上市公司价值估值的重要来源,他们的估值结果直接影响到股价的走势。在公司估值中,盈余预测是其中的关键点和决定因素,它能够帮助机构投资者和个人投资者、债权人以及其他使用者评价公司未来的真实价值,从而有助于他们做出合理的投资决策。文章利用2008—2010三年的我国A股票市场分析师预测数据,对证券分析师盈余预测的准确性进行了实证研究;并对提高证券分析师盈余预测的正确性提出了有益的对策建议。     

Institutional investors,political connections and analyst following in Malaysia

We examine the association between institutional ownership, political connections, and analyst following in Malaysia from 1999 to 2009. Based on 940 firm-year observations, we document a positive relation between institutional ownership, particularly by Employees Provident Fund (EPF), and analyst following, thus supporting the governance role that institutional investors play in promoting corporate transparency. However, there is no evidence that political connections matter to analyst following. The monitoring role of institutional investors, including EPF, does not appear to be any different between politically connected and non-connected firms.     

Corporate governance and investment-cash flow sensitivity: Evidence from Russian unlisted firms

This paper investigates how corporate governance of unlisted firms in an emerging market economy affects financing constraints, measured by the sensitivity of investment to cash flow. In order to evaluate the quality of corporate governance, we develop two corporate governance indices based on a large-scale survey of Russian enterprises – one for shareholder protection and one for transparency. We estimate standard investment regressions where the cash flow variable is interacted with our corporate governance indices and variables capturing the ownership structure. The central result is that better shareholder protection diminishes the cash flow sensitivity of investment, particularly in firms with an outside controlling owner. In contrast, we do not find such an effect for transparency, which can be partially explained by the threat of hostile takeovers. We address the problem of the endogeneity of corporate governance by using fixed-effects regressions and a novel instrumental variable based on particular legal provisions for corporate governance in Russia depending on the number of shareholders.     

Competition and ownership structure: Substitutes or complements? Evidence from the Warsaw Stock Exchange

In this paper we analyse the impact of product market competition and ownership structure on firm performance. Our results show that product market competition has a positive and significant impact on performance. Concerning the effect of ownership concentration, we find a U–shaped relationship with performance. Firms with relatively dispersed and relatively concentrated ownership have higher productivity growth than firms with an intermediate level of ownership concentration. This correlation between concentration of ownership and productivity growth is not explained by the type of the controlling shareholder. Finally, product market competition and good governance tend to reinforce each other rather than to be substitutes. Competition has no significant effect on performance for the firms with ‘poor’ governance; on the contrary, it has a significant positive effect in the case of firms with ‘good’ corporate governance. JEL classification: D24, G32, L1, P2.     

公司治理结构与盈余管理研究——基于我国ST公司的经验证据

本文以我国ST上市公司为研究样本．从股权结构、董事会和监事会方面，对盈余管理与公司治理结构之间的关系进行了实证分析。结果表明．流通股与盈余管理无相关关系．股权集中度与盈余管理正相关．独立董事与盈余管理负相关。此外．由于我国股权结构相对比较集中．致使股权制衡度与盈余管理正相关．没有发挥其约束作用。这些结果表明．股权适度集中．有相对控股权的大股东的公司盈余管理较轻．治理效果较好。     

Effects of corporate governance on the decision to voluntarily disclose corporate social responsibility reports: evidence from China

This article investigates effects of corporate governance on the decision to voluntarily disclose corporate social responsibility (CSR) reports. By using a unique longitude data set of Chinese publicly traded manufacturing firms from 2010 to 2016, this study finds that ownership structure and board characteristics are significantly associated with firms’ decisions to voluntarily disclose CSR reports. In particular, our study finds that state ownership, institutional ownership, managerial ownership and board size are positively and significantly associated with the decision to voluntarily disclose CSR reports. However, board independence is not related to the decision. We also find CEO duality is negatively and significantly related to the decision. Our findings highlight the role of corporate governance in firms’ transparency by influencing the voluntary disclosure of additional information on firms’ CSR activities.     

Control–ownership wedge,board of directors,and the value of excess cash

This study investigates the effects of the separation of control and ownership on the value of cash holdings in publicly listed French firms. It also sheds light on the role of board independence in such a relation. Theory suggests that investors are more likely to discount the value of excess cash held by firms with low corporate governance. Using the valuation regression of Fama and French (1998), empirical results show that the value of excess cash holdings decreases dramatically with the separation of control and cash-flow rights of the controlling shareholder. This value discount is, however, less pronounced in firms with more independent boards (i.e., boards with more independent directors and separate chief executive officer and chair positions). Our empirical findings support the argument that excess cash contributes less to firm value when minority shareholders are more likely to be expropriated by controlling shareholders. Independent boards seem to be effective in mitigating investors' concerns about the use of excess cash. Overall, the results provide compelling evidence that cash valuation is largely influenced by corporate governance quality in a concentrated ownership setting.     

公司治理视角的中国上市公司盈余管理研究

盈余管理是一个令全球投资者和政府关注,但一直未能得到有效解决的问题。使用修正的Jones模型对1999—2010年中国上市公司的盈余管理进行估计,可以看出中国上市公司存在较为严重的盈余管理,盈余水平与总资产之比的平均值为7．6％左右。对公司治理变量与盈余管理之间关系作进一步的实证研究发现,第一大股东持股比例对盈余管理存在显著的正向影响,第二到第十大股东持股比例和高管持股比例对盈余管理的影响显著为负;民营控股企业进行盈余管理的倾向高于国有控股企业。这些结果意味着,中国需进一步完善上市公司治理机制,降低盈余管理的幅度。     

资本市场开放与企业真实盈余管理——基于“陆港通”的经验证据

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响。研究发现:(1)总体上,“陆港通”机制的实施显著降低了标的公司真实盈余管理程度。(2)委托代理问题是企业进行盈余管理的重要原因,而“陆港通”机制开通后,能够缓解标的公司代理矛盾,进而约束管理层的真实盈余管理行为。(3)当资本市场信息环境改善、管理层面临较大股票抛售压力以及大股东监督力度较强时,“陆港通”抑制企业真实盈余管理行为的治理效果更强。本文结果表明,资本市场开放有助于提高我国上市公司财务信息披露质量及公司治理水平。     

资本市场开放与企业真实盈余管理——基于“陆港通”的经验证据

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响。研究发现:(1)总体上,“陆港通”机制的实施显著降低了标的公司真实盈余管理程度。(2)委托代理问题是企业进行盈余管理的重要原因,而“陆港通”机制开通后,能够缓解标的公司代理矛盾,进而约束管理层的真实盈余管理行为。(3)当资本市场信息环境改善、管理层面临较大股票抛售压力以及大股东监督力度较强时,“陆港通”抑制企业真实盈余管理行为的治理效果更强。本文结果表明,资本市场开放有助于提高我国上市公司财务信息披露质量及公司治理水平。