企业治理结构安排和控制权理论前沿综述

在20世纪80年代中期之前，企业治理结构理论并没有过多涉及控制权问题，主要是委托人针对代理人设计最优激励合约，无形中避开了企业控制权问题。Grossman and Hart（1986）、Hart and Moore（1990）、Hart（1995）基于不完全合约的控制权安排优化问题，给出并界定了企业控制权类型及性质，开始了现代企业控制权理论研究的先河，指出正是信息不对称和正交易成本决定了合约的不完全性。合约缔约过程不可能在事前完全界定各种或然事件并制定相应对策，因此，企业治理过程中必须赋予某一当事人拥有“剩余控制权”。并指出，合约界定和执行的范围越小，剩余控制权就越重要。     

马克思产权视阈下的企业控制权思想

控制权是产权或广义的所有权的一个组成部分,因此,分析控制权首先必须关注和研究产权及产权制度。公司控制权源自于所有权,所有权的归属是公司控制权的基础,公司控制权既不能脱离资本归属的所有权,也不能脱离由以资本归属的所有权为根基而生成的公司所有权而独立存在。基于此,在研究控制权问题时必须继承马克思的基本思想,对控制权理论予以合理的借鉴与科学的拓展,进而为现实问题的研究提供恰当的理论指导。在深化国企改革过程中,我们一定要深刻领会马克思产权视阈下的企业控制权思想的精髓,采取相应对策优化国有企业的控制权配置,从而进一步完善国企公司的治理结构。     

控制权收益悖论与超控制权收益——对大股东侵害小股东利益的一个新的理论解释

现有文献将控制权收益定性为大股东对中小股东利益的侵害,这一定性扭曲了大股东侵害的实质,导致了一系列无法解释的理论和现实问题。本文对现有研究中关于控制权收益和大股东侵害的理论作出了修正,指出并论证了控制权收益是控制权成本的补偿,是控制权的风险溢价,它的实现载体是控制权作用于公司治理绩效改进所产生的增量收益,它与大股东侵害无关。本文进一步提出超控制权收益这一新概念,对其内涵和外延及其与控制权收益的本质差异作出了界定和分析,解构了大股东的利益结构,指出大股东侵害的实质是攫取超控制权收益。在此基础上,本文对大股东侵害小股东利益作出了新的理论解释。     

公司控制权市场国内研究综述

公司控制权市场属于公司外部治理机制的一种，对其的研究也是公司治理研究的一个重要范畴。在国外，公司控制权市场问题是西方主流经济学关注的重要领域之一，有关公司控制权市场的研究非常成熟，已经建立起了一套完整的理论体系。而在国内，公司控制权市场的研究正在逐步展开和深化，在此背景下，对国内公司控制权市场的理论与实证研究进行梳理，有助于公司控制权市场研究的进一步深入。     

对国有商业银行公司治理结构的探讨

随着我国金融体制改革的深化发展,特别是加入世贸组织后中外银行业竞争态势的加剧,我国商业银行公司治理结构中存在的问题正日益突显,有些则成为制约其进一步发展的瓶颈。因此,研究国外商业银行公司治理结构的成功案例,对优化我国商业银行公司治理结构具有一定借鉴意义。我国国有商业银行构建公司治理结构面临许多问题:国有资产所有者主体界定问题;银行控制权配置结构优化问题;委托代理层次调整问题;内部人控制问题。     

家族企业控制权安排问题研究:一个文献综述

突破家族企业的成长与发展困境,需要引进外部职业经理人,建立两权分离的现代企业制度。权力的分离将带来如何界定权力、权力如何影响企业经营、如何实现权力最优安排等问题,这些问题又再次成为学者们的关注焦点。对有关家族企业控制安排问题的研究进行综述,内容包括控制权、剩余控制权、特定控制权、实际控制权的基本内涵、各类控制权的权力来源,控制权对经理人行为影响、基于委托—代理理论、交易费用理论的控制权分配。在此基础上,提出进一步的研究方向,应是家族企业尤其是中小家族企业不完备契约下的控制权特别是剩余控制权的安排问题。     

政府干预、同属管辖与自利性股权转让市场反应研究——基于控制权转让溢价和内幕交易的视角

本文采用2001-2006年发生的407起上市公司大宗股权协议转让数据,研究了实际控制人性质、股权性质变更和控制权转让方式对转让溢价的影响,发现政府作为目标公司实际控制人,具有与非政府实际控制人所不同的掏空方式;政府实际控制人将控制权转让给不具有政府背景的并购方时,更倾向于收取较高的转让溢价;在政府普遍干预控制权市场的制度背景下,异地出让控制权带有明显的地方保护主义色彩;并购方收购目标公司的溢价越高,内幕交易越严重,宣告日前的累计超额收益成为大股东攫取控制权私有收益的最终实现形式。     

上市公司控股股东变更对公司绩效的影响

产权的基础是股权结构,股权结构与公司治理有效性不仅决定所有者与经营者之间的委托—代理关系的性质,而且也决定公司控制权的分布,影响公司业绩及公司的市场价值。我国上市公司股权结构改革中的控制权配置,已成为人们关注的核心问题,控股股东行为对深化企业改革和完善公司治理有着巨大的影响力。     

公司治理结构中的控制权配置：基于不完全契约理论的视角

企业的控制权配置是公司治理结构的核心问题。本文通过不完全契约理论对公司控制权的分析,论证了控制权机制影响着公司治理的效果和作用,合理的控制权配置对于完善公司治理具有积极作用。公司控制权机制问题成为我国后股权分置时代上市公司治理的主要问题之一。完善的控制权机制是提高我国公司治理效率的有效途径。     

上市公司控制权争夺的动机及其特征

本文结合国内外研究成果以及我国当前的市场环境,对可能成为控制权争夺目标的公司会具备什么样的财务特征、股权结构以及公司治理进行了分析,以寻找上市公司控制权争夺的真正动机和目的.我们研究发现:上市公司经营业绩越差,债务比率越高,当年具有增发或配股资格,产权的可转让性越低,产权性质为国有企业和终极控制人为国有企业或政府机构时,其控制权被争夺的可能性也越高.     

控制权与激励的冲突——兼对股权激励有效性的实证分析

控制权配置与激励安排是组织治理中的两个重要工具,本文首先从组织中委托人私人收益角度分析委托人控制权与代理人激励之间可能的冲突,进而通过上市公司数据对这一冲突关系进行经验检验。我们的研究发现,中国上市公司大股东控制权与管理层股权激励之间存在显著的冲突,而且这种冲突与股权性质、公司成长速度相关。民营控股公司中的冲突程度显著弱于其他类型公司,国资委控股公司中的冲突显著强于其他类型公司;而公司成长速度越快,大股东控制权与管理层激励之间的冲突越强。本文的研究结果能够很好地解释中国上市国有企业中股权激励效果不显著、甚至出现负效应的经验现象,并由此提出相应的政策建议。     

控制权争夺与民营上市公司股权结构优化——以国美电器为例

文章对股权结构与公司治理、控制权争夺与股权结构优化关系进行了理论分析,即股权结构是公司治理的基础,决定公司的治理方式及成效;股权结构的集中程度影响公司控制权争夺的效率,在股权适度集中时,控制权市场对公司治理效率进行识别和修正,降低代理成本,提高公司价值。以国美电器为研究对象,揭示出民营上市公司在进行控制权转移过程中产生的问题及由此引发的民营上市公司股权结构的优化问题。国美案例将成为其他民营企业改革或股权结构优化的标杆。     

终极控制权对公司绩效的影响

本文回顾了终极控制权与公司绩效关系的相关文献,将上市公司性质进行区分,选取制造业、建筑业和房地产三个行业的数据,实证分析了终极控制权对公司绩效的影响,并得出相关结论.     

资产收购与控制权转移对经营业绩的影响

控制权转移对公司经营业绩的影响是金融学界和会计学界关注的一个重要问题。本文在剔除控制权转移之后的收购资产对经营业绩的额外贡献的基础上 ,同时运用变化模型和配对模型来研究控制权转移公司在控制权转移前后的业绩变化 ,得出了两个不同的结论。控制权转移对公司业绩的影响只能采用配对模型 ,而变化模型则可以揭示控制权转移之后股东财富的变化。研究结论表明 ,控制权转移对公司业绩的影响不显著 ,但股东从控制权转移公司所得到的报酬 ,如果剔除控制权转移之后的收购资产对经营业绩的贡献 ,其显著为负 ;如果不剔除控制权转移之后的收购资产对经营业绩的贡献 ,则其与零没有显著差异 ;控制权转移之后的资产收购对公司业绩的变化具有显著的影响 ,在研究控制权转移对公司业绩的影响时 ,需要考虑控制权转移之后的资产收购行为。     

对中国上市公司中主要股东性质及其行为特征的分析

股权结构对公司治理的影响一直是学术界讨论的热门话题,但在理论和实证研究中,对股权结构中的主要股东--国有股、法人股、社会公众股股东的性质没有进行明确界定,这将直接影响到研究样本的分类问题,本文认为这也是造成目前研究结论不一致的主要原因之一。因此,本文对中国上市公司中各股东的性质进行明确界定,在此基础上,研究主要股东在公司治理中的行为特征。     

公司治理中控制权配置问题的理论分析

本文通过契约理论对公司控制权的分析 ,论证在公司控制权中 ,公司剩余控制权居于重要地位。对控制权配置的研究对正处于向市场经济转轨中的我国经济的持续发展将有很大帮助。     

国有控股上市公司控制权转移绩效评估——基于会计指标角度的研究

现代并购理论和实证研究结果大都支持控制权转移对公司经营绩效的改善作用,控制权发生转移后能优化公司治理结构。对2008—2009年国有控股上市公司控制权转移前后公司绩效进行了实证研究。结果表明,控制权转移给公司带来了一定程度上的绩效改善。     

论公司控制权及对公司绩效的影响分析

文章从公司控制权的有效性分析入手研究公司的控制权和绩效问题.文章计算了中国上市公司的控制权阈值比例,获得了控制上市公司的最低比例,并对控制权和公司绩效的关系进行了分析,通过实证分析,得到了获得公司控制权有利于公司绩效的基本结论,而且控制类公司的绩效要优于非控制类公司.     

控制权转移的财富效应研究

文章通过事件研究法,考察了控制权转移对股东财富的影响,结果发现：无论是短窗口还是长窗口,控制权转移之后股东财富都有显著地增加;实际控制人持股比例较高的公司控制权转移之后股东财富的增加明显高于持股比较低的公司。这些结果意味着,控制权转移之后并未损害股东财富,但公司治理水平会影响控制权转移前后股东财富变化的大小。这说明在控制权转移进程中,还需要注意提高公司的治理水平,加强对投资者的保护,这样才能更好地发挥控制权转移对股东财富的积极作用。本研究有助于资本市场参与者认识控制权转移带来的经济后果问题,有助于其做出正确的经济决策。     

大股东控股比例、控制权收益与公司可持续发展

以往对大股东控制权的研究大多关注其对投资者和公司价值侵害问题，难以解释为何众多大股东控制企业能取得稳健的发展。本文以可持续增长率度量公司可持续发展水平，考察大股东控制权对公司可持续发展水平的影响。研究发现：在控制了风险水平、规模、行业、信息公开度等变量后．大股东控制权与公司可持续发展水平间的正相关关系仍显著存在，且呈现出倒S型的非线性关系。在非ST和PT类公司中．大股东控制权与可持续增长能力的关系更倾向于正向线性相关。实证结果表明：在大多数情况下，大股东控制权的提升对公司可持续发展水平确实有明显的促进作用。因此。过份强调对中小股东的保护而忽视大股东控制权收益对公司可持续发展能力的提升作用是不妥的，大股东控制权收益在很大程度上具有合理性。