宏观经济因素对企业资本结构动态调整影响实证检验

本文以中国A股上市公司2002-2012年的平衡面板数据,构建二阶段和整合局部动态调整模型,采用系统G M M法实证,检验了宏观经济因素对企业资本结构动态调整的影响。通过实证分析得出以下结论:资本结构动态调整具有反经济周期性,即经济景气时,资本结构调整速度减缓;货币政策对资本结构动态调整的影响为货币供给量和利率都与资本结构动态调整反方向变动;权益市场表现与资本结构调整速度影响不显著;市场化程度提高时企业加快利用负债进行资本结构调整。     

我国电力上市公司资本结构动态调整及影响因素实证研究

对资本结构影响因素的研究,一直是资本结构研究的热点问题。本文针对我国电力行业上市公司资本结构特征,建立资本结构动态调整模型,利用面板数据对其资本结构影响因素进行了实证研究。研究发现:我国电力行业上市公司资本结构的动态调整程度较高,即资本结构调整成本较低。资本成本、流动比率等因素与资本结构存在相关性。     

法制环境、两权分离与资本结构动态调整

本文实证检验了法制环境以及控股股东控制权和所有权分离对资本结构动态调整的影响。研究发现：上市公司控股股东控制权和所有权分离程度越高,实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越大,资本结构调整速度越慢;上市公司所处的法制环境越好,实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越小,资本结构调整速度越快;法制环境的改善能够显著的缓解两权分离对资本结构动态调整的负面影响;结合中国的制度背景,基于公司产权性质的分析发现,相比国有上市公司,非国有上市公司受法制环境和两权分离的影响更加显著。     

基于动态权衡理论的资本结构研究

公司资本结构问题得到广泛的关注,我国公司的资本结构应该采用哪种理论?本文采用动态权衡理论研究发现,公司存在目标资本结构,调整成本阻碍了公司趋近目标资本结构,调整成本越低,公司趋近目标资本结构的行为越明显,融资优序理论和"股权融资偏好理论"不能很好地解释我国公司资本结构调整行为。     

地方政府干预、僵尸企业与资本结构动态调整

近年来，资本结构研究领域的明显趋势是对资本结构动态调整的深入探讨。各区域制度环境差异是不容忽视的影响因素，而地方政府干预是影响企业资本结构调整最基本的制度因素。僵尸企业作为地方政府干预金融市场信贷配给的副产品，负债率显著高于正常企业并居高不下。文章旨在研究地方政府干预对资本结构动态调整的影响，并探讨僵尸企业对这一影响的作用机制。研究发现：地方政府干预通过增加债务的方式加快了企业向上的资本结构调整速度，且对国有企业的促进作用更为显著。僵尸企业的“融资成本转嫁效应”抑制了地方政府干预对资本结构向上调整的促进作用，且对非国有企业的抑制作用更为显著。因此，应加强地方政府对经济的有效调控，加快对僵尸企业的清理，切实优化企业的融资环境，实现资本结构的优化调整。     

MD&A语调与企业资本结构动态调整

融合前景理论，以2009—2020年中国A股上市公司为样本，考察管理层讨论与分析(以下简称“MD&A”)语调对资本结构动态调整的影响。研究发现，MD&A语调促进了资本结构动态调整，且不同调整方向上的调整行为具有不对称性。作用机制检验结果表明，缓解委托代理问题是MD&A语调促进资本结构动态调整的重要路径。进一步分析显示，企业战略差异度越大、面临的审计监督强度越弱，MD&A与资本结构调整速度的正向关系越显著。从行为经济学的角度丰富了企业资本结构决策和文本信息语言语调领域的相关研究，并为完善上市公司非财务信息披露监管政策提供了理论依据。     

管理者超额薪酬与资本结构动态调整

在最优契约假说和管理者权力假说的框架下,从资本结构调整速度和实际资本结构偏离目标资本结构程度两个方面,实证考察管理者超额薪酬对资本结构动态调整的影响。研究发现:管理者超额薪酬越高,资本结构调整速度越快;非国有上市公司的管理者超额薪酬越高,实际资本结构偏离目标资本结构的程度越低,但这一关系在国有上市公司并不成立,这可能是由于预算软约束等原因导致国有上市公司资本结构异化所引起。整体而言,管理者超额薪酬更多地反映了管理者能力的大小,领取高薪的管理者更有可能根据内外部环境的变化迅速调整公司的资本结构决策,表明最优契约假说仍然具有很强的适用性。     

碳排放权交易与资本结构动态调整机理研究——来自中国八大重污染行业上市企业实证证据

助推双碳目标实现是我国经济发展的重要抓手,积极参与碳排放权交易是重要举措。在此背景下,企业如何调整资本结构是值得研究的议题。本文基于2008—2019年中国京沪深A股重工业行业上市公司的面板数据,对碳交易政策与资本结构动态调整的关系进行了研究。实证结构显示：(1)碳排放权交易正向促进资本结构动态调整,这一结论在稳健性检验中依然成立;(2)碳排放权交易对高管激励政策有促进作用,且对企业资本结构动态调整速度产生正向影响。同时,高管激励变化方向与资本结构动态调整偏离度呈负相关关系;(3)碳排放权交易与市场化进程呈正相关关系,从而对企业资本结构动态调整产生正向影响。本研究仅供参考。     

机构投资者对资源配置效率的影响研究

随着改革开放我国经济的发展,资本市场资源配置效率越来越受到重视。而机构投资者在资本市场中队伍不断壮大,且发挥影响也越来越显著。本文以2007-2014年A股上市公司为样本,采用实证研究对我国机构投资者对资本市场资源配置效率的影响进行研究。研究发现,我国机构投资者能够发挥对资本市场产生积极的影响,提高资源配置效率。     

我国资本市场结构调整问题探析

我国资本市场结构,主要包括产品结构、主体结构、市场体系和建设国际金-融中心四个基本方面.产品结构调整、主体结构调整和市场体系调整是完善资本市场结构的制度基础,而国际金融中心战略调整则是优化资本市场结构的显著标志资本市场结构调整应与资本市场结构创新同步,必须从基础形态调整和高级形态整合与创新两方面同时展开.     

外部机构投资者能否对传统内部治理机制产生影响

自20世纪80年代中后期以来,机构投资者在西方资本市场中占据着越来越举足轻重的地位,西方理论界对于机构投资者的研究也日益成熟。随着我国资本市场的不断完善和发展,机构投资者已发展成为我国资本市场上的中流砥柱。关于我国机构投资者能否提升公司财务绩效引起了学者的广泛关注,已经有学者对于机构投资者与公司治理效率之间的关系进行了一定的研究,由于他们大多未对机构投资者进行系统的分类,研究结论也不尽相同。因此,很有必要对于不同类型的机构投资者对公司财务绩效的影响进行透彻的研究。     

QN企业资本结构动态调整影响因素分析

研究学者们对资本结构动态调整内容的探讨比较注重于调整的成本、调整的速度和调整的时机这三个方面,使用的研究方法也主要是采用大样本数据进行整体股市或者大部分行业行业进行实证分析。本文从资本结构动态调整的基础概念着手,把当前学术界的理论研究作为研究的基础,然后进行实际案例的研究,最终得出结论和对行业内其他高科技企业资本结构动态调整的启发。     

浅析国有企业财务治理效率的影响因素

影响国有企业财务治理效率的因素包括融资结构、股权结构、董事会的独立性、完善的监督机、高管人员的激励机制。优化财务治理效率可以从财务资本结构和财务治理结构两方面入手,调整国有企业的融资结构,发挥财务杠杆正效应;优化国有企业的股权结构,引入机构投资者;合理配置公司的财务治理结构为财务治理效率的提供实现机制;全面考虑公司的董事会及独立董事、监事会以及管理层等组织机构的权利分配和制衡,达到最小化公司的财务治理成本,实现财务治理效率的提高。     

中国上市公司偏动态调整的过程研究

本文采用非金融中国上市公司1990~2013年的财务数据,通过使用不同的面板模型来拟合偏动态调整过程,对中国上市公司资本结构动态调整过程进行实证分析。研究表明:我国上市公司存在明显的资本结构偏调整过程,且平均调整速度为36%。同时,市值与总资产比、总资产、行业平均资产负债率对我国上市公司的资本结构有显著的正相关效应;息税前利润资产比、固定资产比重对我国上市公司的资本结构有显著的负相关效应。     

谨慎、稳步地推进资本市场的开放——访著名经济学家汤敏博士

<正> 我国对资本项目的管理最近有所松动。从10月15日起,放宽国内企业开立经常项目外汇账户标准的新规定开始实施;政府高层官员近期对金融领域的开放纷纷发表意见,中国人民银行行长戴相龙10月中旬说,合格的境外机构投资者(QFⅡ)和境内机构投资者(QDⅡ)投资于境内外资本市场的事情正征研究,将在具备条件时实行。如何认识这种松动?我国在资本项目管理方面需作哪些调整?资本市场的开放前景怎样?日前,本刊记者就相关问题采访了亚洲开发银行首席经济学家汤敏博士。     

浅析股指期权推出对资本市场投资者结构的影响

近年来,股指期权在国外发达金融衍生品市场中迅猛发展为主要投资避险工具之一,我国股指期权产品也箭在弦上.但在正式推出股指期权之前,必须从理论和实践层面做好准备.股指期权推出以后会对投资者结构产生什么样的影响?本文将重点分析股指期权推出对资本市场投资者结构的具体影响展开了分析,指出股指期权可以通过不同层面壮大资本市场机构投资者队伍并有助于逐步完善资本市场投资者结构.     

异质性机构投资者、企业政策与企业风险

机构投资者对于稳定资本市场和参与上市公司治理具有重要意义。本文以2010-2016年沪深A股上市公司数据为样本,考察异质性机构投资者对企业风险的影响。研究发现,稳定型机构投资者通过影响企业风险性政策的方式参与企业公司治理,从而降低企业风险;在国有产权性质和内部控制质量低的企业中,稳定型机构投资者与企业风险的负相关关系更强。因此,机构投资者的异质性是其发挥治理效应的重要因素,企业在完善治理结构时应该充分重视稳定型机构投资者的作用。     

融资约束与资本结构的非对称调整——基于动态门限模型的经验证据

以1999—2009年中国上市公司面板数据为研究对象,围绕融资约束对资本结构调整行为的影响,以公司规模和现金持有水平作为衡量融资约束的指标,采用动态面板门限模型展开研究。结果表明,大规模和高现金持有的公司会表现出更快的调整速度,非融资约束公司比融资约束公司的调整速度要快30%以上。本文解决了以往研究中存在的分组模糊性及忽视个体异质性缺陷的问题,实证发现融资约束程度的降低能有效提高公司的资本结构调整速度。     

股权结构与资本结构关系的实证研究

公司股权结构差异会对资本结构的选择产生影响,本文选取沪深上市公司2008²015年的股权结构数据,针对股权结构对资本结构的影响进行实证研究。研究发现国有股与法人股的影响力逐渐下降,而高管股正在逐步显现其对资本结构的影响。说明股改后国有股一股独大的现象已有好转,应该继续加强法人股、机构投资者和高管股的作用。     

机构投资者异质性与股价崩盘风险探讨

对不同类型机构投资者与股价崩盘风险的文献进行梳理,从机构投资者持股行为的角度分析了不同类型机构投资者与企业股价崩盘风险间的关系,研究认为稳定型机构投资者可以抑制企业股价崩盘风险,交易型机构投资者则促进了企业股价崩盘风险。研究有助于丰富机构投资者的考察,对正确引领机构投资者发挥稳定资本市场作用,预防与应对企业股价崩盘风险具有一定的借鉴意义。