内外融资对企业不同阶段创新投资的异质性效应——基于中国制造业上市公司的数据

根据创新价值链理论，将企业创新活动分为研究阶段（R）与开发阶段（D），探究内外源融资方式对企业不同创新阶段投资的异质性效应，为企业选择创新活动的融资渠道和政府设计精准支持企业创新政策提供参考。基于中国制造业上市公司数据实证研究发现：内源融资对企业研究投资有显著促进效应，对开发投资未产生显著促进作用；债权融资对研究投资和开发投资的作用均不显著；股权融资对研究投资的影响不显著，但对开发投资具有显著影响。内源融资对债权融资与研究投资、债权融资与开发投资的关系不具有调节效应；内源融资对股权融资与研究投资关系具有正向显著调节效应，对股权融资与开发投资的关系具有正向调整作用但不显著。     

创新型企业产业风险、融资偏好与融资选择

本文从金融需求的角度出发,考察企业如何根据自身产业风险、融资偏好、自有资本存量等因素选择合适的融资方式.研究发现,当企业所从事的产业技术和产品较为成熟时,其产业风险较低、资本较为充足,企业投资生产项目的资金回报率较为稳健,则更加偏好债权融资;当企业所从事的产业处于技术前沿,创新和研发是其成长的关键因素时,其技术风险和产业风险都相对较高,且资本相对不足,企业投资生产项目的资金回报率不稳定,此时,企业会更加偏好于股权融资.因此,低风险传统型企业更偏好于债权融资,而产业风险较高的"技术创新型"企业则更偏好于股权融资.本文的研究发现与从金融供给角度出发的研究结论与相关经验事实较为一致,能够为分析中国金融体系的现状、发展及金融结构调整提供一个崭新的视角,也为我国的金融结构改革提供理论依据.     

国有资本收益上缴国家后对国有企业融资方式和结构的影响

从2002年到2007年以来北京市国有上市公司的内源融资与外源融资的变化趋势分析可发现,对于未分配利润大于0的上市公司,内源融资的比例是逐渐上升的,股权融资的比例逐渐下降;对于未分配利润小于0的上市公司,即企业完全依赖外源融资.同时,北京市国有上市公司更注重外源融资中的股权融资.以此得出,国有资本收益上缴国家后,北京市国有上市公司在融资方式的选择上,先股权融资,其次是债权融资,最后是内源融资的融资方式和结构.     

债权和股权视角下供应链融资研究综述

供应链融资是解决供应链中小企业资金约束,保障中小企业的资金充足,增强供应链产业链韧性,提升供应链安全的重要手段。在促进提升供应链产业链韧性的时代背景下,研究供应链融资对供应链企业的影响机理以及供应链融资决策问题具有十分重要的意义。本文从产权结构的角度出发,梳理了债权融资和股权融资两种产权结构下的现有相关文献,总结了债权融资和股权融资模式对供应链企业融资决策的影响。并从融资模式创新、数字技术应用角度提出供应链融资的研究趋势。     

我国上市公司融资结构的特征和优化建议

数据显示,我国上市公司在融资方式的选择上,首先是股权融资,其次是债权融资,最后是内源融资,体现出资本结构理论中的啄食顺序原则以及与西方发达国家上市公司的实践不一样的顺序特征。在我国上市公司的融资结构中,体现出内源融资比例不足、股权融资占比显著高于债权融资、短期债务融资高于长期债务融资等特征,不利于上市公司的持续经营。文章对此提出了相应的优化建议,认为应通过完善现有的财税政策,规范上市公司的利润分配和留存,以促进上市公司扩大内源融资比例;通过完善股权融资制度,弱化上市公司的股权融资偏好;同时,促进企业债券快速发展,以强化上市公司的债权融资偏好,促使我国上市公司的融资结构从单一性向多元化、合理化调整。     

零售业上市公司融资结构与经营绩效研究

根据零售业A股上市公司2005-2008年间公开披露的财务信息,对融资结构与经营绩效的关系进行实证分析,研究表明我国零售业上市公司存在着资产负债率较高、偏好于债权融资等结构性特征;同时发现公司内源融资对经营绩效具有积极的正面治理效应,而股权融资的效率较低,股权融资率、股权集中度和企业经营绩效之间表现为负相关性。在债权融资结构中,商业信用融资对经营绩效具有显著的促进作用,但是银行信用对企业绩效具有显著的限制作用。     

融资结构对企业盈余持续性的影响研究——基于企业生命周期视角的分析

为优化融资结构、改善盈余持续性,助力我国企业实现高质量发展,本文利用我国A股上市公司数据,实证分析企业融资结构对盈余持续性的影响,并划分企业生命周期阶段进行进一步探讨。研究发现：我国上市公司融资选择呈现出“股权融资→债务融资→内源融资”的状态;内源融资有利于提高企业盈余持续性,债务融资和股权融资会降低企业盈余持续性;在企业整个生命周期内,内源融资与盈余持续性都表现为显著正相关关系,债务融资和股权融资与盈余持续性都表现为负相关关系,但影响程度在不同生命周期阶段存在差异;与成长期和衰退期相比,在成熟期进行内源融资更有利于提高企业盈余持续性;随着企业生命周期的推移,债务融资和股权融资对企业盈余持续性的负向作用会不断加强。因此,企业自身要善用内源融资,优化融资渠道;合理制定融资策略,形成内外融资合力;进一步优化营商环境,降低融资约束。     

赴美上市互联网企业融资与研发投入的实证研究

文章选取2015—2017年中国赴美上市的互联网公司为样本,探究不同融资渠道对研发投入的影响。发现赴美上市互联网企业内源融资与债权融资显著抑制研发投入,而股权融资对其有促进作用,但不显著,随后结合行业自身特点分析原因。该研究有助于完善学界对该类企业的研究空缺,并通过三个角度的可行性建议,帮助企业解决融资难与研发需求强度间的冲突关系。     

金融科技、融资约束与企业创新探索

在现有文献的基础上,创新性地使用Python网络爬虫技术与因子分析法,构建地区金融科技发展指标,从融资约束的新视角,探讨金融科技对企业创新的影响机制;研究发现,金融科技能有效通过缓解企业融资约束进而推动企业创新,并且金融科技对企业创新的促进作用受到地理位置、所有制、企业规模的影响。     

供应链金融、融资约束与企业持续性创新的关系研究

文章基于2011—2020年我国沪深A股制造业上市公司数据,分析了供应链金融对制造业企业持续性创新的影响。研究结果表明：随着供应链金融的发展,制造业企业的融资约束将会得到显著改善,对制造业企业持续性创新有显著促进作用。进一步研究发现,由于制造业企业所处地区及客户集中度存在差异,供应链金融对制造业企业持续性创新的影响存在异质性。文章拓展了供应链金融对企业持续性创新活动的内在机制,有利于帮助企业“对症下药”,根据制造业企业所处环境,采取相应对策来缓解企业融资约束问题,建设更有针对性的供应链金融服务体系。     

从非对称信息理论看我国企业债务融资选择

企业债务融资一般包括直接融资中的债权融资和银行间接融资。文章以直接债权融资和银行间接融资为代表，由非对称信息所导致的“道德风险”和“逆向选择”来分析企业不同债务融资选择的经济学含义，指出在我国企业债务融资选择中存在内源融资和外源融资的结构失衡；直接融资与间接融资的结构失衡；与资本市场债务融资相比。货币市场债务融资发展失衡；债券市场融资结构失衡的问题。提出加快金融体制改革，完善金融市场结构，深化金融企业改革；完善我国企业的法人治理结构，提高企业资信程度，增强企业直接债务融资的信誉度的对策建议。     

浅议我国上市公司的融资结构及其优化

西方资本结构理论认为,企业融资的优先顺序应为：内源融资、债权融资、股权融资,而我国上市公司的融资结构却与其相悖。我国上市公司股权融资实际成本偏低,缺乏发达的债券市场,影响上市公司债券融资的积极性,公司治理结构不舍理。优化我国上市公司融资结构,应完善现有的股票市场,提高股票市场的有效性,大力发展债券市场,支持债权融资,完善公司法人治理结构。     

企业并购、融资约束与研发创新投入

创新是促进企业转型、技术升级以及可持续发展的重要驱动力,但在现实情况下我国企业长期受到融资约束的影响,其创新活动受到抑制,而并购可以缓解企业的融资约束情况,是促进企业创新的重要手段。文章利用2013—2017年我国沪深A股市场的上市公司数据,检验并购对企业研发创新投入的影响,以及主并企业的融资约束情况对并购的创新促进作用的差异性影响。研究发现:并购对主并企业研发创新投入有显著的正向影响,并且这一影响具有持续性;融资约束虽然抑制企业的创新效应,但对并购行为的创新激励效应具有差异性影响,即高融资约束的企业,并购行为对企业创新的促进作用更加有效。这些研究发现丰富了并购促进企业创新的作用机制研究,对企业间并购、技术创新活动等行为具有一定的参考价值。     

股权融资和债券融资优劣比较

资金对每个企业都是稀缺资源,如何有效地进行融资就成为企业财务管理部门一种极其重要的基本活动.而企业选择的融资方式不同,就会形成不同的融资结构,对企业市场价值存在巨大影响.我国上市公司作为国内同类企业中的佼佼者,本应利用融资渠道和方式的选择上的灵活多样,从而有效的进行企业的融资活动.但由于我国资本市场发展缓慢以及企业自身条件的欠缺,上市公司在融资过程中存在着诸多问题,特别是广泛采用股权融资-债权融资-内源融资这种融资序列.下面将探讨,如何选择合理安排融资结构,从而实现企业市场价值最大化.     

科创企业不同融资模式的作用差异化数理分析——基于投资者与科创企业的双边效益最大化视角

基于融资结构理论,构建三种融资模式下的科技创新收益数理模型,并以投资者和科创企业双边效益为视角,以其利益最大化为条件,探寻三种融资模式下的科创企业科技创新风险边界值。研究发现,债权融资下的投资者和科创企业对创新风险边界承受力最小,股权融资居中,投贷联动最大,投贷联动模式更有利于缓解科创企业融资的约束。     

融资方式对企业资本支出预算影响的计量分析

随着社会经济的发展,各个企业发展更具竞争力,然而如何使一个企业在具有竞争力的条件下又要盈利更好的发展呢？这不得不引发一个企业对其全面预算问题的思考,但是作为全面预算的重要组成部分的资本预算却没有得到足够的重视。影响我国上市公司资本支出变化最主要的因素是短期债权融资的变化,其次是股权融资权融资和长期债权融资,最后是内源融资。     

实体企业金融化与企业创新能力

近年来,实体企业金融化趋势日益凸显,深刻冲击企业资产配置决策,从而使企业创新能力提升面临新的挑战。本文基于微观企业视角,构建演化博弈理论模型研究企业金融化过程及对企业创新能力的影响机制,并基于我国非金融类A股上市公司数据,采用固定效应模型和IV-GMM估计方法对其进行检验,结果表明:金融化显著抑制企业创新能力,金融化程度越高,其创新能力越低。且该影响因企业的融资约束状况不同而存在差异,融资约束严重的企业,金融化对其创新的抑制效应更显著;融资约束宽松的企业,金融化对其创新的抑制效应相对弱化。进一步研究发现,金融化对企业主营业绩具有负向冲击,不利于其长期成长。因此,应优化创新激励政策以引导企业创新行为,完善金融监管体系以防范系统性金融风险,缓解企业融资约束以避免企业过度金融化。     

数字普惠金融与中小企业科技创新

中小企业以灵活的创新机制和敏锐的市场洞察力,在推动科技创新方面发挥着重要作用,但其在科技创新过程中也经常面临一定的融资约束。本文选取2011—2020年中国科创板、创业板、北证A股公司4945条数据,采用控制行业、地区、年份的固定效应模型,实证分析数字普惠金融与中小企业科技创新之间的关系,并检验融资约束水平是否产生中介效应。结果如下：(1)数字普惠金融的发展显著促进中小企业科技创新;(2)存在区域异质性,在中西部地区有更强的促进作用;(3)融资约束水平产生了一定的中介效应。文章据此提供相关政策建议,以供参考。     

高速公路项目市场融资方式比较研究

本文首先分析了九种不同的融资模式;接着从金融工程(债权与股权融资)的角度,将有效的高速公路市场融资工具主要可分为:股权类和债权类两大类;分析归纳了我国过去和现在已经尝试过的不同融资模式,并就其融资难易、融资额度、融资风险及政府应采取的政策措施四个维度来综合评价不同融资模式的特点。     

融资偏好会影响生产率增长吗?——来自我国战略性新兴产业的经验证据

传统资本结构理论重点关注融资结构对企业融资成本的影响,并未考察融资结构差异对生产率增长的作用。本文基于战略新兴产业上市公司的面板数据,利用Malmquist指数方法测度全要素生产率,检验不同融资结构与生产率增长的关系。结果显示:战略性新兴产业上市公司的融资偏好并不符合传统融资优序,其偏好顺序依次为债权融资、股权融资和内源融资,并且从时间序列数据上逐渐偏向于债权融资;战略性新兴产业上市公司的全要素生产率变化主要来源于技术进步率的影响,而技术效率作用较小;随着债权融资比重的增加,债权融资对技术水平提升有加速作用,但对技术效率却存在"最优结构值",即超过"最优结构值"后债权融资对技术进步的正向作用效应小于技术效率的负向作用,最终将抑制全要素生产率的增长。