盈余管理、配股融资与上市公司业绩滑坡

为了获得配股资格和提高配股价格,上市公司具有通过调整可操纵应计利润来提升报告盈余的强烈动机。本文使用横截面修正的Jones模型研究了配股公司盈余管理的时间序列分布特征,并分析了可操纵应计利润与配股后业绩变化的关系。研究结果表明,上市公司在配股前 3年和配股当年都具有较高的可操纵应计利润,而配股后长期业绩趋于下降,可操纵应计利润与配股后的业绩具有显著的负相关关系。上市公司配股过程中的盈余管理机会主义行为误导了外部投资者的决策,造成了资本配置效率的下降。     

上市公司关联交易与盈余管理实证研究

本文对上市公司控股股东通过关联交易对公司进行保“壳”和再融资盈余管理问题进行实证研究。论文通过对存在控股股东型公司关联交易量与公司净资产收益率的关系进行实证研究,发现国有控股型上市公司的关联交易量明显多于法人控股型公司、利用关联交易进行配股盈余管理比法人控股型公司更为显著,同时发现国有控股型上市公司在确保“壳”资源免遭“ST”或终止上市的同时可能直接转移了上市公司的利益。因此不公平的关联交易严重影响了上市公司信息真实性,误导了投资者和侵占了中小股东的利益。     

中国盈余管理实证研究及其对现实的启示

以我国有关盈余管理实证研究文献本身作为研究对象,利用历史研究的方法回顾了中国盈余管理的实证研究成果。研究成果表明,中国上市公司在首次发行股票、保牌以及配股中存在着不同程度的盈余管理行为,具体是运用一些线下项目和应计项目来提高盈余,上市公司通过操纵应计项目进行正向盈余管理,能够引起股票价格的上涨。而对于公司进行的盈余管理,审计师是否可以辨别,现有实证研究没有得到一致的结论。如果审计师在前一年度出具了“不清洁”审计意见,公司在随后的年度就有可能更换审计师。关于后续审计师的独立性问题也没有一致结论,但审计质量对盈余管理具有抑制作用。     

中国上市公司配股认购不足的理论与实证分析

配股作为中国上市公司最主要的再融资方式,实际融资效率并不高,配股认购不足。这极大地阻碍了企业的发展,并加大了承销商风险。研究结果表明,配股认购比例与配股价格负相关,与配股期市场平均收益率正相关,与公司配股当期的业绩关系不明显。在此基础上的进一步研究还发现,配股认购比例还与配股期进行配股融资的公司资产规模负相关,与配股期进行配股融资的公司数量正相关。     

从非经常性损益项目看亏损上市公司的盈余管理

盈余管理是现代会计理论研究中的一个重要领域。以仅仅亏损一年的上市公司（除ST、PT公司之外）1999年度盈余管理的数据为研究基础,对其盈余管理行为进行实证研究。结果发现,为了在来年顺利实现盈利,亏损公司存在明显地利用非经常性损益调高收益避免亏损的现象,亏损年度的非经常性损益显著表现为负。1999年度的数据支持公司通过调控非经常性损益获取配股资格的结论。     

违规配股公司行为特征研究

本文对1998～2001配股并且在配股后三年内受到处罚的企业的行为特征进行了研究,发现企业配股前盈余管理可能性越高的企业,在经营过程出现违规行为的可能性更大;企业配股前发放现金股利的企业日后成为违规企业的可能性降低了;改变资金用途越频繁的企业成为违规企业的可能性越大,而配股前的业绩对企业是否成为违规企业没有产生影响.该实证结果支持了证监部门对企业配股前是否发放现金股利、配股前盈余管理程度、配股后频繁改变资金用途、大股东资金侵占行为监管的合理性,结论具有一定的实践价值.     

关联购销、价格管制及价值相关性研究--来自我国上市公司的经验证据

关于关联交易对企业的影响有两种对立的观点:正面观和负面观。文章通过分析关联交易会计管制政策出台前后(1998~2003年)上市公司关联销售比率和利润率指标的变化发现,会计管制通过规定关联交易价格上限能限制企业管理当局利用关联交易进行盈余管理的活动,但这种限制作用是有限的。实证研究表明关联购销业务的增加导致市场负面反应,从而支持了关联交易的负面观。文章还发现股票市场对关联购销业务的反应经历了一个过程。在2001年会计管制政策出台前,股市对于关联购销总量变动没有反应;管制政策出台后,利润率操纵受到抑制,关联购销业务对股价的负面影响得到明显体现。     

股权激励的盈余管理效应研究

文章通过大量收集2005-2008年中国上市公司数据,使用面板数据固定效应模型,实证检验了高管持股与盈余管理程度的关系,研究发现:高管持股市值与操纵性应计利润正相关,并在1%的水平上显著;高管持股市值与线下项目不存在显著的相关关系。这说明,股权激励是上市公司进行盈余管理的一个重要原因,并且操纵性应计利润是其实现盈余管理的主要方式。     

融资需求、银行关联与真实盈余管理——来自A股市场的经验证据

本文运用2005-2011年我国A股非金融类上市公司为研究样本,实证检验了融资需求、银行关联与真实盈余管理三者之间的关系.研究表明:融资需求与真实盈余管理显著正相关,融资需求越大越容易引发企业的盈余管理行为;但银行关联的存在会削弱融资需求对真实盈余管理的诱导作用,并且这种效应在不同性质的企业中存在差异.相较于国有企业,银行关联对非国有企业真实盈余管理的治理作用更加明显.银行关联有助于降低企业的真实盈余管理程度.此外,本文在进一步区分三种类型银行关联的基础上进行研究,发现结果保持不变.本文拓展了盈余管理的研究视角,丰富了银行关联领域的文献.实践中,对于公司治理盈余管理具有积极的启示意义.     

从ROE与ROA的分布看我国上市公司的盈余管理行为

本文采用管理后盈余分布法研究了我国A股上市公司的盈余管理行为，发现了我国上市公司为了避免亏损或为了获得配股权而通过盈余管理将净资产收益率（ROE）维持在略高于0、6％与10％的区间上的证据；进一步分析了总资产收益率（ROA）的分布，发现其与ROE的分布存在系统性差异，说明上市公司为了达到配股及格线可能操纵了净资产；提供了上市公司盈余管理行为随着配股政策的演进而改变的证据。     

民营企业组织结构对首次公开发行抑价和关联交易的影响

作者以1999年至2004年IPO的84家金字塔结构的民营企业为研究样本,研究金字塔型控股结构对民营企业首次公开发行(IPO)后长期市场表现的影响,并试图从不同角度阐述长期市场表现变化的原因。作者发现,从短期来看,金字塔式的组织结构越复杂,民营企业IPO抑价程度越大。从长期来看,金字塔结构越复杂的发行公司越倾向于用后续的关联交易,尤其是通过非经营性的关联交易从上市公司中收回现金,来补偿民营企业家在IPO抑价中损失的财富。     

基于上市公司视角的企业集团财务公司风险

2004年中国银监会降低财务公司的进入门槛以来,企业集团争相组建财务公司,旗下上市公司或加盟,或与之发生交易,但境内股东看好,境外股东看坏,上市公司为此备受困扰。现从上市公司角度,结合财务公司过往情况,探讨财务公司的风险,并在全面风险管理原则下,按风险属性,提出防范风险的建议,以期上市公司更好地维护自身的长远利益和全体股东的合法权益,消除市场误解。     

配股融资与股票超常收益率

基于事件研究法对2000-2004年沪深股市实施配股的286家A股上市公司在公告日、股权登记日、除权日和上市日表现的研究,以及对配股短期价格效应的分析后发现:事件窗口的选择及其长度是影响累计超常收益率的重要因素,配股再融资的市场总体累积效应是积极和正面的。     

附属于企业集团上市公司的财务绩效:基于西部上市公司的分析

对西部上市公司的统计分析发现,附属于企业集团的上市公司,其财务绩效总体上好于非属于企业集团的上市公司.背后的原因可能是,集团公司控股可以降低控股股东与上市公司之间的交易成本,缓解双方之间的信息不对称和国有上市公司的所有者缺位,以及可利用集团优势对上市公司进行业务提携和其他支持.集团公司控股上市公司也带来一系列治理问题,文章探讨了这些问题并提出了一些建议.     

我国融资租赁交易动因——来自上市公司的经验证据

以2007—2012年期间我国进入融资租赁市场的上市公司为研究样本,运用面板Logit模型,检验上市公司在进入融资租赁市场时的交易身份选择问题,据此分析我国融资租赁交易产生的动因。研究结果显示:流动比率较高的样本公司倾向于以出租人的身份进入我国融资租赁市场;流动比率较低的样本公司倾向于以承租人的身份进入我国融资租赁市场。这一现象初步说明国外的"税负差别理论"并不能解释我国融资租赁交易产生的动因,而信贷资源的供求关系是现阶段我国融资租赁交易产生的主要动因。     

产权保护、业务变更与企业绩效

针对我国上市公司频频发生的业务变脸行为,本文考察了产权保护对上市公司主营业务变更的影响及其经济后果。研究发现,在产权保护越差的地区,由于研发投入的不足和已有竞争优势的较快散失,公司更易变更自己的经营主营业务;国有公司由于更多地得到政府支持,产权保护对其主营业务变更的影响较弱,且这一结果主要集中于政府绝对控股和直接持股的公司。短期内,通过改变经营主营业务,公司业绩得到改善,但长期来看,由于竞争力的缺乏和发展后劲不足,主营业务变更公司的市场表现较差。     

交易费用、资产专用性与纵向一体化间关系的实证研究

利用2006—2009年我国沪深两市上市公司的数据,并对交易费用进行细分,实证分析了不同的交易费用、资产专用性对纵向一体化的影响。结果表明:企业的纵向一体化行为具有显著的行业差异;管理性交易费用、资本市场交易费用和商品市场交易费用是显著影响企业纵向一体化行为的重要因素;资产专用性与纵向一体化水平之间存在显著的正相关关系。     

股权分置改革、产权属性、竞争环境与公司绩效——来自2005～2007年中国上市公司的证据

本文以股权分置改革以来的2005～2007年中国上市公司为研究样本,重点考察了股权分置改革、产权属性和竞争环境对上市公司绩效的影响。本文的研究发现：（1）股权分置改革显著提高了上市公司绩效;（2）股改前国有控股上市公司的绩效明显优于民营控股上市公司,而股改后国有控股上市公司的绩效却明显低于民营控股上市公司;（3）股改后,在高度竞争行业中,民营控股上市公司绩效优于国有控股上市公司,而在中度和低度竞争行业中两者则无明显差别;（4）股改后,高度竞争行业内民营控股上市公司绩效与股权集中度呈正相关关系。上述研究结果还表明,产权论和市场竞争论二者作用的发挥都是有条件的;在不同的市场竞争环境下,不同产权属性的公司绩效并不相同。根据上述分析结论,本文还就国有企业改革和民营企业发展问题提出了相应的政策建议。     

试析上市公司信息强制披露与自愿披露的相对重要性——基于后股权分置时代上市公司年报披露的实证研究

本文在对上市公司年报进行直接打分的基础上,运用方差分析和回归分析的方法,关注股改前后我国上市公司信息披露水平的变化及其对公司价值的影响。研究结果表明：股改后上市公司的信息披露水平确实有所提高,但并非由股改本身所致;股改并未使绩优上市公司进发出通过提高自愿信息披露水平而向市场传递信号的冲动;在现阶段,上市公司年报强制披露水平的提高对上市公司价值的影响明显大于自愿披露水平提高所产生的影响。     

定向增发与公开增发新股融资股东财富效应的实证研究

公开增发新股和定向增发新股是上市公司增发新股融资的两种方式。研究发现,我国上市公司公开增发新股后1～3年股东获得的长期超额收益率均为负,而定向增发新股后两年股东获得的长期超额收益率均为正,表明我国上市公司宣告公开增发新股股东获得负的股东财富效应,而宣告定向增发新股股东能获得正的股东财富效应。从保护投资者长期利益的视角看,本文的研究结果表明在股权分置改革之后证券管理部门推出的定向增发新股融资方式和上市公司青睐定向增发新股融资方式具备其适时性和合理性。