Black-Scholes期权定价、二叉树定价及其在我国权证市场适用性分析

运用B-S期权定价和二叉树定价对我国沪市发行4只认购权证和1只认沽权证的理论价值进行测度,并采用偏离度和T统计量分析两种期权定价方法的定价效率。研究结果表明,与二叉树定价相比,B-S期权定价得到的权证理论价格更加贴近于市场实际价格,其偏离度小于二叉树定价结果的偏离度。由此可见,B-S定价模型更适用于我国权证市场的定价,其定价效率较高。但是,分析的结果也表明,两种定价方法测度的理论价值与实际价格仍存在较大的差异,制度因素可能是导致定价偏差的一个重要原因,因此,如何考虑我国权证市场的实际情况,从而对理论模型进行修正是后续研究的一个重要方向。     

沪深权证价格偏离分析

沪深证券市场权证理论价格与权证市场价格的偏离现象主要不是理论定价公式的输入变量误差导致的,而是因为股票收益率与权证收益率之间的相关系数与理论预期不一致,乃至相冲突所导致的。权证理论价格与市场价格偏离的主要原因是在当前的交易制度安排下,由于市场限制(摩擦)抑制了套利交易,导致权证市场投机交易占主导,以致权证市场价格偏离长期均衡水平。     

关于权证定价修正模型的比较研究——基于交易成本和股息分红因素的分析框架

在我国股权分置改革中，权证推动了证券市场的金融创新。鉴于权证定价可以借鉴期权理论，国外B—S模型对我国权证市场的创新和风险管理具有一定的参考意义。本文采用B—S定价模型定价宝钢认购权证和长电认购权证，分别从交易成本和股息分红的角度进行了相应的模型调整，以改进、完善适应我国权证市场的定价方法。     

对中国权证市场价格定位的合理性分析

20世纪90年代中国权证市场极度混乱,一度被关闭。2005年以来,权证作为一种对价支付安排恢复发行和上市,但对其定价合理性仍存质疑。本文从权证价格与对应基础股票价格的相关性、权证价格与理论价格的偏离度两方面进行分析,认为目前权证价格高估,必将随着到期时间的临近和供应量的增加,走上回归之路。     

权证提高了标的股票的定价效率吗——基于我国股票市场实证研究

现阶段在我国,权证提高了标的股票的定价效率了吗?本文围绕这个问题,分析了权证上市后,标的股票的波动性是否减弱、杠杆效应是否消除、长期记忆性是否减轻和系统风险是否降低.通过TARCH模型和带虚拟变量的系统风险分析模型对上述4个方面进行了分析和探讨.不可否认的是.每只标的股票都有一定的特殊性.但是参数估计的结果有助于我们认识权证对标的股票定价效率的影响.而充分认识权证对标的股票的影响有利于股票和其他金融产品定价的合理化.有利于提高金融产品的定价效率,有利于金融创新,有利于我国资本市场的健康发展.基于这些重要的理论和现实意义,本文系统分析了我国的权证对标的股票定价效率的影响,尝试给出分析我国权证影响标的股票定价效率的研究框架和模型.     

基于分形市场的认股权证定价分析

传统的Black-Scholes期权定价模型没能考虑权证执行的“稀释效应”以及“红利分配”问题，修正的模型虽然解决了这两个问题，但仍然建立在市场有效性的假设基础之上，而分形市场中的分数布朗运动定价模型合理地解决了这些问题。本文以武钢认股权证（WISCO）为例，对认股权证的定价进行了实证探索，并对权证的理论价格与实际价格以及标的证券——武钢股价的走势进行了对比研究，指出了认股权证市场价格的不舍理性和存在的获利机会。     

基于B-S期权定价公式对权证定价的研究

权证作为一个为规避风险的衍生金融工具.曾经在中国有过一段短暂的权证发展时期.但由于种种原因最终导致权证这种金融衍生工具逐渐淡出市场长达10年之久.2005年8月22日宝钢权证上市,标志着中国证券市场再次推出权证.经过5年多的发展,我国权证市场逐渐向规范和成熟方向努力.本文以长虹CWB1权证为例通过Black-Scholes公式进行定价,并对目前该权证的实际价格情况进行检验,分析其中的原因.     

改善股本权证定价效果方法的实证研究

本文从模型定价误差形成的原因和用回归方法对我国的股本权证ST长电的定价效果进行检验:提出了消除模型误差的办法;同时也揭示出我国权证市场以及股票市场的一些内在特征及对定价效果的影响.     

认股权证定价问题实证分析与Matlab实现--以宝钢CWB1为例

本文基于B-S模型和模特卡罗模拟的方法对认股权证定价问题进行了研究与探讨,并在此基础上以宝钢CWB1为研究样本,利用Matlab给出了该权证在两种方法下的理论价格。最后分析了认股权证理论价格与实际价格产生偏离的原因。     

基于历史和隐含波动率的权证定价效率研究

该文选取了2008年12月在沪深股票交易所交易的所有处于实值状态的权证和2只处于虚值状态的权证、2只过期权证,分别运用历史波动率和隐含波动率,计算了基于B-S定价方法的理论价格,结果发现基于历史波动率的B-S理论价格倾向于低估市场价格,对于处于深度虚值状态的权证,其已失去对价格的解释和预测能力;而基于隐含波动率的B-S理论价格对市场价格的短期解释和预测能力较好,在本文测试的样本内偏误均在1%以内;通过对两只过期权证的测算,结果表明基于历史波动率的B-S理论价格对权证在整个存续区间的运行趋势起到了决定性的作用,但市场价格的运行要高于理论价格且背离理论价格的运行具有一定的规律性,我国权证市场存在较大的投机成分.     

Price Informativeness and Investment Sensitivity to Stock Price

The article shows that two measures of the amount of privateinformation in stock price—price nonsynchronicity andprobability of informed trading (PIN)—have a strong positiveeffect on the sensitivity of corporate investment to stock price.Moreover, the effect is robust to the inclusion of controlsfor managerial information and for other information-relatedvariables. The results suggest that firm managers learn fromthe private information in stock price about their own firms’fundamentals and incorporate this information in the corporateinvestment decisions. We relate our findings to an alternativeexplanation for the investment-to-price sensitivity, namelythat it is generated by capital constraints, and show that boththe learning channel and the alternative channel contributeto this sensitivity. (JEL G14, G31)     

Price signatures

Price signatures are statistical measurements that aim to detect systematic patterns in price dynamics localised around the point of trade execution. They are particularly useful in electronic trading because they uncover market dynamics, strategy characteristics, implicit execution costs, or counter-party trading behaviours that are often hard to identify, in part due to the vast amounts of data involved and the typically low signal to noise ratio. Because the signature summarises price dynamics over a specified time interval, it constitutes a curve (rather than a point estimate) and because of potential overlap in the price paths it has a non-trivial dependence structure which complicates statistical inference. In this paper, I show how recent advances in functional data analysis can be applied to study the properties of these signatures. To account for data dependence, I analyse and develop resampling-based bootstrap methodologies that enable reliable statistical inference and hypothesis testing. I illustrate the power of this approach using a number of case studies taken from a live trading environment in the over-the-counter currency market. I demonstrate that functional data analysis of price signatures can be used to distinguish between internalising and externalising liquidity providers in a highly effective data driven manner. This in turn can help traders to selectively engage with liquidity providers whose risk management style best aligns with their execution objectives.     

流动性、物价稳定与资产价格上涨——从理论模型看日本的经验教训

本文以20世纪80年代中后期的日本为对象，从理论和实证两方面研究在低利率、物价稳定的背景下，资产泡沫形成的原因，以及日本银行货币政策失误的教训，并对我国当前低利率、物价稳定、资产价格上涨并存的现象提出政策建议。本文认为，应避免汇率升值对利率产生过大的影响，维持国内利率政策的独立性；货币政策以物价稳定为主要目标，但应密切关注持续的资产价格上涨；维持稳健的货币政策，防止货币政策矫枉过正。     

货币供应量对居民消费价格指数与房屋销售价格指数的影响——基于1978-2009年中国经验数据的分析

本文利用结构VAR模型分析了我国货币供应量对居民消费价格指数和房屋销售价格指数的影响,并通过1978年至2009年的经验检验,发现我国货币供应量对居民消费价格指数和房屋销售价格指数的影响较为显著,居民消费价格指数与房屋销售价格指数会此消彼长,并且,货币供应量对居民消费价格指数的影响存在半年到一年的滞后期。基于此,我们认为,在当前货币供应量持续处于高位、房地产价格被严格控制的背景下,要加倍警惕2010年下半年至2011年上半年居民消费价格指数上涨,从而产生通货膨胀局面的形成。     

Oil Price Uncertainty

The theories of investment under uncertainty and real options predict that uncertainty about, for example, oil prices will tend to depress current investment. We reinvestigate the relationship between the price of oil and investment, focusing on the role of uncertainty about oil prices. We find that volatility in oil prices has had a negative and statistically significant effect on several measures of investment, durables consumption, and aggregate output. We also find that accounting for the effects of oil price volatility tends to exacerbate the negative dynamic response of economic activity to a negative oil price shock, while dampening the response to a positive oil price shock.     

Logit Price Dynamics

We model retail price stickiness as the result of costly, error‐prone decision making. Under our assumed cost function for the precision of choice, the timing of price adjustments and the prices firms set are both logit random variables. Errors in the prices firms set help explain micro facts related to the size of price changes, the behavior of adjustment hazards, and the variability of prices and costs. Errors in adjustment timing increase the real effects of monetary shocks, by reducing the “selection effect.” Allowing for both types of errors also helps explain how trend inflation affects price adjustment.