基于信息质量的股价同步性与信息有效性研究

股价同步性是部分资产定价与公司金融相关研究中度量市场信息有效性的重要指标。基于因素定价模型构建一个三期交易模型,本文以2010-2018年间我国A股市场有连续会计记录以及交易记录的非金融上市企业为样本,从信息质量角度探究股票价格同步性与其信息有效性之间关系。从理论角度分析,股价同步性和信息有效性之间不存在简单的相关性,其具体关系取决于以信噪比度量的信息质量:高质量(信噪比大于1)信息的融入会降低投资者对企业个体不确定性的预测方差,提高预测精度,增加股价同步性;低质量(信噪比小于1)信息融入价格尽管会提升投资者关于未来不确定性均值预测准确度,但会增大预测方差,降低价格同步性;与信息质量(信噪比H)存在明确正相关性的信息指标(包括盈余透明度、信息披露质量、审计师事务所指标等)也与股价同步性正相关,而与信息质量负相关的媒体关注度与股价同步性负相关。上述结论为股价同步性与信息有效性之间的关系提供了具有一致性的全新解释,解决了现有经验证据的矛盾,也表明股价同步性本身不适合作为度量信息效率的单一指标。     

媒体关注、投资者异质信念与股价同步性

从媒体与投资者的视角,考察信息传递者与信息接收者对股价同步性的影响.研究发现:媒体关注与股价同步性显著负相关,且媒体对股价同步性的降低作用更多是由于其扮演了"噪音推手"而非"价值传递"的角色;投资者异质信念与股价同步性显著负相关,且投资者异质信念主要通过"噪音渠道"使股价同步性降低;媒体关注与投资者异质信念之间存在替代效应,即一方活动的加强将削弱另一方对股价同步性的降低作用.研究结论为规范和引导媒体与投资者行为,进而提升证券市场定价效率提供了重要启示.     

股价非同步性是否能衡量股价信息含量——来自深市A股的经验证据

现有研究多将股价非同步性直接作为股价信息含量的代表,但是这种做法的合理性却存在争议。本文对股价非同步性的影响因素进行了经验性研究。实证结果表明:在A股市场,股价非同步性并未像股价信息含量那样为公司层面各因素所影响,而是仅受个股收益波动幅度和股价偏离程度等噪声因素的显著正向影响。本文的研究结果不支持股价非同步性能代表信息含量的观点,为中国股市股价非同步性更多表现为噪音的理论提供了经验证据。     

媒体关注度对股票波动率的影响研究

文章以沪深300股票2015年12个月的日收益率以及2015年沪深300股百度新闻的报道数量为样本,用Fama-French三因素模型进行两阶段的回归分析,考察了股票特质波动性与媒体关注度之间的关系,笔者的研究表明媒体关注度和股价的特质波动性正相关。这一结论支持了有限注意力假说,表明在我国资本市场下,媒体通过对散户投资者注意力的影响改变了股票价格的形成,媒体关注度高的股票具有更高的波动性。     

波动非对称视角下融资融券交易对A股股价的影响分析

融资融券是当今证券市场中比较成熟的一项交易制度。我国在2010年引入了融资融券证券交易制度。在近些年发展过程中融资融券交易制度经历了四次发展,其规模得到了迅速扩大,对市场中股票的定价影响也更为显著,有关融资融券交易对A股股价影响的学术研究也在不断增多。文章基于波动非对称视角对融资融券交易对A股股价的影响进行分析,对融资融券发展进行概述,对其波动非对称性进行长短期分析,通过实证分析论证融资融券对我国证券市场A股股价的影响。     

期股联动性的实证研究——以沪铜期货与江西铜业股价为例

借助协整检验,Granger因果检验以及单变量GARCH（1,1）模型,对沪铜期货和江西铜业A股股价长期关系与短期关系进行了实证研究。研究结果显示,沪铜指数与江西铜业A股股价不存在协整关系,但是沪铜指数短期波动将显著影响江西铜业A股股价。沪铜期货价格变动的信息,更多的作为投机因素,短期内对铜业类上市公司股价的波动产生影响。     

媒体报道对资本市场价格波动影响的实证研究

近年来,媒体行为对资本市场价格的影响这一课题渐渐开始被许多学者所正视。媒体报道对报道对象本身并不造成直接改变,而是通过影响信息对称性和市场参与者的心理而间接对市场造成影响,其中特殊的——媒体通过对股票关注度的影响造成了一种暂时和非实质性的股价波动,本文将其创造性地称为股票的"关注价值"。本文将对相关媒体报道的类型进行区分,以资本市场中的重要部分——股市为对象来分析媒体报道对股票价格波动影响的原因,以及媒体报道是分别如何通过投资者和筹资者产生作用的。本文紧扣实例,通过参考和整理该方面现有文献,将媒体报道对资本市场价格波动的影响这一作用的过程原理阐述清晰,并就该方面提出参考建议。     

股价同步性、投资者情绪、应计与真实盈余管理——盈余管理与投资者情绪交叉研究

鉴于中国证券市场信息严重不对称、真实盈余管理与应计盈余管理识别难度不同,以及投资者非理性共存等问题,本文分别将真实盈余管理和应计盈余管理与投资者情绪结合起来,进而研究其对股价同步性的影响,以我国2008年~2014年A股上市公司为样本,检验不同方式盈余管理和投资者情绪对股价同步性的影响。研究发现,应计盈余管理与股价同步性正相关,真实盈余管理与股价同步性负相关,投资者情绪与股价同步性正相关。投资者情绪能够增强应计盈余管理与股价同步性的正相关关系,但不能显著增强真实盈余管理与股价同步性的关系。     

独立董事能否真正降低股价的同步性?——基于独董比例及任职地的研究

已有研究论证了独立董事比例对公司中股价同步性水平的抑制作用,但关于独立董事任职地点的选择对股价同步性的影响没有研究涉及。文章通过2015——2018年中国资本市场沪深A股上市公司的样本数据,首先检验了独立董事比例与股价同步性的负相关关系,肯定了独立董事对公司及股票价格同步性的正向影响。然而通过实证检验发现了独立董事本地任职与股价同步性之间存在显著的正相关关系。其次,将研究样本划分国企/非国企后再次分别回归,发现在国企中因高管为政府下派,在股价的走势上不存在激励和压力,因此本地任职对股价同步性的影响不大,但在非国企中该相关关系仍在1%水平上显著存在。由此可见在中国"熟人社会"背景下非国企中的独立董事因地点原因丧失"独立性",而在本地任职中可能会对公司及公司股价同步性造成不良影响。文章的实证结果对企业选聘独立董事提供了参考,也为后续探索独立董事负面作用的研究提供了新的思路。     

经营现金流透明度、市场关注度与股价崩盘风险

选取2008—2015年A股上市公司数据,实证分析经营现金流透明度与公司股价崩盘风险之间的关系,结果表明,相比于应计会计盈余,经营现金流具有更多的信息含量,对股价崩盘风险具有更强的解释力。进一步,考察市场关注度对经营现金流透明度与公司股价崩盘风险关系的调节效应,发现市场关注度对股价崩盘风险存在双重影响,主要表现为:一方面,市场关注度的提高增大了企业管理层的经营压力,使其更倾向于操纵现金流信息,进而导致现金流透明度降低,股价崩盘风险升高;另一方面,随着市场关注度的逐步提高,投资者消化、吸收与理解信息的能力也在不断提升,企业隐藏坏消息的能力受到限制,从而降低了经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响,即表现为市场关注度越高,经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响越弱。     

我国证券公司股票评级有效性的经验研究——基于股价同步性与预测准确性

证券分析师作为专业人员对股票的评级在成熟资本市场往往被认为是有效的,而我国证券分析师的评级结果是否同样有效有待实证研究的检验。本文以评级证券公司数量及有无顶级证券公司评级与股价同步性指标R2的相关关系,衡量股票评级能否提高股价信息含量,以股票评级级别平均水平及其标准差对股票价格涨跌的解释能力,衡量股票评级的预测准确性。与此同时,本文从这两个角度实证检验了股票评级的有效性。     

上海股票市场收益率与波动率关系研究

文章选取上证50指数作为样本,采用GARCH-M模型实证研究了上海股票市场风险波动随时间变化的特征,探讨了股票收益和波动间的动态关系,结果表明收益率与波动率之间存在正相关关系,即股价波动越大,期望收益率越高,符合基于理性人假设的资产的风险收益特征。     

地理位置、环境信息披露与股价同步性--基于政策变动的研究视角

在政策变动的背景下,公共压力与空间距离都是影响股价同步性的重要因素,前者减弱股价同步性,后者增加股价同步性,但两者共同通过环境信息披露进行作用对股价同步性会产生怎样的影响是目前必须解决的问题。本文选取2004－2006年和2009－2011年我国上市制造业企业为样本,以政策变动为视角,研究了环境信息披露差异对股价同步性的影响机制。结果发现,在《办法》颁布前,远距离企业的环境信息披露与股价同步性负相关,《办法》颁布后则正相关。而对于近距离企业,在《办法》颁布前后均不显著。因此,在公共压力增大的情况下,环境信息披露对股价同步性影响的过程中,地理位置起到了决定性的调节作用,应引起监管层的足够重视。     

明星与非明星分析师信息传递行为的差异性研究

证券分析师在资本市场中信息传递过程中扮演着重要的角色。通过检验我国证券分析师关注度与股价中公司特质信息的关系,发现分析师关注度与公司层面信息间存在负相关关系,说明我国证券分析师对公司信息的解读和发现能力不足;进一步关于明星分析师的研究表明明星分析师能提高股价中的公司信息含量,且明星分析师对上市公司信息的解读能力要优于普通分析师。     

媒体关注度与投资者关注度对股票回报率的影响——基于搜索引擎指数

目前关于股票回报率影响的研究成果中,大部分仅从媒体角度或者投资者角度进行独立研究,而将两者之间交互关系对于股票回报率的影响的研究则相对较少。本文以A股作为研究对象,以百度指数为基础来构造媒体关注度和投资者关注度数据。通过线性回归模型可以发现,媒体关注的增加会对当期股票的回报率有负面影响,但这种影响不会持续。投资者关注的增加在当期会促进股票价格的上升,但是随后很快出现反转。两者的交互作用对股票的回报率会在当期有显著的正向相关关系。     

机构投资者对资本市场定价效率的影响研究——基于股价同步性的实证检验

本文通过研究机构投资者持股与股价同步性、股价信息含量的关系,从整体上考察了我国机构投资者对市场有效性、定价效率的影响。实证分析表明:总体而言,机构投资者持股能够提高股票价格的信息含量,使得股价包含更多的公司基本面的信息,降低股价的同步性,提高了资本市场的定价效率,引导了资源更加有效配置。     

供应商/客户集中度对股价同步性的影响

从私有信息交易成本理论、大客户的鉴证理论以及关系专有性理论出发,研究供应商/客户集中度对股价同步性的影响,同时考虑中国特殊的制度背景,基于产权性质和地区市场化程度的不同进一步研究他们是否会对上述之间的关系产生影响。为转轨经济国家股价同步性影响因素提供了一个新的视角。     

上市公司风险承担对股价波动的影响研究

上市公司的风险承担直接关系到其公司的内在价值。本文通过选取了企业的风险资产结构、资产负债结构、投融资匹配关系等方面的指标对我国上市公司风险承担进行综合评价,并实证检验了其风险承担对股价波动的影响。研究发现,上市公司风险承担对其股价波动有显著的正向影响。同时,公司的资产规模、营运能力、盈利能力、发展能力等信息也会引发股价的波动。     

食品安全事件网络关注对食品股票价格的影响研究

食品安全问题事关民众健康和社会稳定,研究食品安全事件对食品股票价格的影响具有重要的现实意义。针对发生于2011年3月15日的"瘦肉精"食品安全事件,以百度指数作为网络关注度指标,研究基于百度指数的食品安全事件对上海、深圳两大交易所食品类股票价格的影响。具体研究方法是采用向量自回归(VAR)模型分析百度指数对股票价格的短期冲击响应,使用自回归分布滞后(ARDL)模型判断百度指数与股票异常累积收益率的长期均衡关系。研究结论表明,百度指数对行业股票平均收盘价存在短期的VAR冲击效应,百度指数与股票异常收益率存在长期协整关系,百度指数对深圳交易所食品概念股股票异常收益率的影响大于上海证交所食品概念股。     

我国股市信息非对称效应的影响因素研究

本文运用T—Garch—M模型对我国股票市场的特征风格指数和不同样本期的综合指数进行实证分析，结果表明：市道、市盈率高低、盈利状况、股价高低和股票风格特征等因素对我国股票市场信息非对称反应有显著影响，股票规模大小对非对称性反应的影响不显著。