实体经济中的"热钱"问题探析

实体经济是热钱实现跨境流动的一个重要领域。在我国资本项目存在管制的情况下,热钱主要借道贸易、投资等实体经济路径实现跨境流动。本文对实体经济中热钱的定义、特点、流动路径、风险等方面进行了深入的分析,并有针对性地提出了相关建议,以期减少热钱对我国金融市场的冲击。     

国际资本流入对我国货币政策目标的影响北大核心CSSCISSCI

一、引言 2002年以来,国际资本的跨境流动进入新一轮高潮,我国跨境资本流动性也出现了一些新的特征：私人资本流动存在管制,但非贸易、非FDI资金流动规模急剧增加,贸易收支和FDI等与实体经济联系紧密的资本流动形式的波动性加大,以国际收支双顺差形式流人的大量国际资金带来外汇储备增长过快。     

资本项目开放、汇率政策对宏观经济与社会福利的影响——基于一般均衡的视角

本文基于新凯恩斯动态随机一般均衡框架,建立包含资本项目部分管制、汇率不完全传导和工资价格粘性等符合我国经济运行特征的模型框架,详细考察资本项目开放、汇率政策对宏观经济与社会福利的影响。数值模拟结果表明:加强资本项目或汇率管制能够减少汇率波动的冲击效应,提高货币政策对产出、通货膨胀的影响力度,总体上有利于宏观经济的稳定运行;适度的资本项目与汇率管制在当前有助于提升社会福利。考虑到我国经济和金融发展水平,我国应当保持适当的资本项目管制,审慎推进资本项目开放,同时进一步增加人民币汇率弹性,使人民币汇率及早调整至合理的均衡区间,通过主动扩大双向浮动区间,改变升值预期,有效缓解和应对未来美元波动带来的冲击,也为短期内改善我国出口贸易环境、长期内实现产业升级创造有利条件。     

入世后中国应对国际资本流动的政策选择(上篇)

本文在分析中国金融体系和宏观经济条件以及短期资本流动风险的基础上，论证了中国应该继续实行资本项目管制，特别要加强对短期资本流动的控制。本文强调指出，为适应入世需要，中国应该采取以市场为基础的一种规范的、有序的、渐近的方式逐步放开其资本项目管制。     

我国资本项目可兑换的分析

人民币资本项目可兑换对我国经济增长和社会发展具有极其重要的影响,我国正循序渐进地推进人民币资本项目可兑换,对国际资本流动区别对待、分类管理.随着我国外汇储备迅速增加,并且在人民币升值的压力下,一些资本管制的弊端表现出来.我国面临的是资本项目交易领域内的改革排序问题.     

对国际技术贸易领域中技术标准的审视及应对

我国参与国际技术贸易面临着一个以垄断为特征的国际环境,包括进口方面的管制和出口方面发达国家对技术标准的主导和垄断。后者是制约我国扩大技术出口和深度参与国际技术贸易活动的重要制约因素。我国作为技术贸易领域的后发国家,如何认识、参与和利用国际技术贸易规则,在国际技术贸易这一特殊、复杂的领域打破发达国家的垄断、提高自身竞争力,是十分重要且艰巨的问题。     

入世后中国应对国际资本流动的政策选择

本文在分析中国金融体系和宏观经济条件以及短期资本流动风险的基础上，论证了中国应该继续实行资本项目管制，特别要加强对短期资本流动的控制。本文强调指出，为适应“入世”需要，中国应采取一种以市场为基础的、规范的、有序的、渐进的方式逐步放开其资本项目管制。     

我国棉花国际贸易“贱卖贵买”现象研究

通过对 1 978年以来世界上 1 0个最大棉花贸易实体进出口数据进行比较分析 ,发现我国棉花贸易具有极为反常的“贱卖贵买”特征 :即通常在国际棉价较低时处于棉花净出口国地位并出口较多 ,而在棉价较高时却处于净进口国地位并进口较多。上述“贱卖贵买”现象与国内长期维系棉花流通垄断和价格管制体制存在内在联系。改变传统棉改思路 ,成功地进行棉花流通市场化改革 ,是根治棉花贸易“贱卖贵买”问题的必要条件     

美联储缩减量化宽松规模对我国影响的分析与应对政策考虑

去年以来,美联储缩减量化宽松政策给新兴市场国家带来了较大冲击,引起市场广泛关注。本文对QE退出通过资本渠道和贸易渠道给我国可能带来的影响进行了情景测算,测算认为:QE退出对我国短期跨境资本流动带来的影响有限;其通过引致新兴市场国家单季衰退对我国出口的冲击也是可控的。其后,本文综合分析了QE退出对我国可能引发的风险,进而提出了针对不同情形的应对政策和中长期改革举措。     

短期资本流动的双重效应及风险控制

经济全球化、金融自由化产生的一个效果就是全球资本自由流动.我国加入WTO以后,资本管制制度也逐渐放松,正在逐步实现资本自由流动.由于短期资本流动对一国的冲击比较大,因此,研究短期资本流动对我国经济的促进作用和产生的负面影响,以及探讨应对风险的措施,对我国的金融市场甚至整个经济市场都具有重要的意义.     

我国国际资本自由流动对策分析

1994年初，中国实现了人民币经常项目有条件可兑换。中资企业持有效凭证，可直接到银行购汇对外支付贸易及贸易从属费用。从1996年12月1日起，中国正式接受国际货币基金组织协定第八条款，对与经常性国际交易有关的对外支付和转移不再实行汇兑限制。同时，根据经济发展阶段和风险控制能力，中国循序渐进地推进人民币资本项目可兑换，对国际资本流动区别对待、分类管理。     

研发支出、人均资本与一般贸易发展——兼论“入世”后我国一般贸易进出口的影响因素

分析了研发支出、人均资本及其他因素对我国一般贸易进出口的影响。结果表明,研发支出的增加对一般贸易的进口与出口都有促进作用;人均资本提高有利于一般贸易进口,但对一般贸易出口额没有产生正面影响,可能的原因在于贸易条件的恶化导致出口量增长而盈利能力却下降的情况;FDI对一般贸易进口有促进作用,但对出口构成了冲击,有一定的"挤出效应",这可能与FDI主要投资于加工贸易有关。     

要素价格负向扭曲提升了出口企业的利润率吗?

从理论上看,一方面,要素价格负向扭曲可以降低出口企业成本从而提升企业的利润率,另一方面,也可能降低出口产品价格而将国内要素应得转化为国外消费者福利,因此研究要素价格负向扭曲与出口企业利润率的关系是观察中国出口贸易利益的重要视角。本文通过计量分析发现:要素价格负向扭曲程度越高,出口企业利润率越低;劳动力价格扭曲作用大于资本价格扭曲,这表明出口企业将国内要素应得通过出口方式转移给了国外消费者,出口企业从出口中获得的贸易利益非常有限。因此,发展对外贸易的基本导向是:转变贸易增长方式,改变强调贸易规模和贸易结构的政策思维,着重提升贸易利益。     

我国初级产品与工业制成品贸易模式转变的时点判断及原因分析

1978年以来,我国经济经历了从出口初级产品同时从发达国家进口工业制成品到进口初级产品同时出口工业制成品的贸易模式的根本性转变.本文对我国初级产品和工业制成品贸易模式转化的时点进行了判断,进而从要素禀赋状况、两类商品相对价格变化以及相对需求变化的角度分析了促使我国贸易模式转变的根源,为我国贸易模式的转变提供了合理的解释与分析.     

全球化与贫困关系的最新研究进展

随着全球化程度的加深,越来越多的发展中国家融入到全球市场中,开放政策也无可避免地影响着穷人的生存状态,本文对近期西方针对贸易和资本流动与贫困关系的文献进行了综述,得出了以下结论:首先,基于一般均衡的贸易模型并不能客观描述开放的贸易政策对穷人的影响;其次,如果能辅之以必要的国内政策,穷人分享全球化成果的能力将会大大增强;第三,贸易和资本开放政策对在出口部门和外资流入部门就业人员产生积极的影响,等等.     

从国际收支角度看汇兑及资本管制对贸易变动的影响

汇兑和资本管制措施与对外贸易之间的互动机制可能会比实施管制政策的政府想象的要复杂得多。无论在何种汇率制度下,放松汇兑和资本管制对于贸易发展都有一定的促进作用,但这种使用因管制对象和各国具体情况下而有所差异,通常情况下,放松资本管制比取消贸易管制对于促进贸易发展的效应更为明显,在设计放松资本项目管制的方案时,应优先放松那些对贸易发展制约较为明显的管制手段。     

国际资本流动与我国房地产价格关系的实证分析

过去15年中,很多国家都经历了房地产价格大幅波动的周期,且同期伴随着国际资本流动的剧烈波动。基于1999年1季度至2013年3季度数据进行的回归分析,结果显示实际信贷增长率对实际房价增长率起重要影响,解释了34%的房价增长;而国际资本流动指标解释变量的加入,仅使回归方程的调整R2系数提高了4个百分点。但在2003年1季度至2013年3季度的子样本中,实际信贷增长率仅解释了27%的房价增长;而国际资本流动指标解释变量的加入,却使回归方程的调整R2系数提高了10个百分点。至此可知,美国国家经济研究局质疑资本管制政策作为反周期宏观审慎政策工具合理性的论调是片面的,至少不适用于中国。在我国放开资本项目管制的过程中,必须考虑资本外流可能导致房产价格泡沫破灭并进而引发金融危机的可能性,尤其应该慎重对待其他投资资本账户的开放。资本管制政策作为宏观审慎政策工具的合理性对于中国这样一个新兴市场经济的大国是毋庸置疑的。     

关税冲击下人民币国际化的宏观经济影响——基于汇率管理和资本管制视角

本文通过建立引入中间品生产贸易、出口品定价方式变动、资本不完全流动以及冲销干预的开放新凯恩斯模型,在外国进口关税冲击环境中,在不同程度的汇率管理和资本管制下,研究人民币国际化对中国经济和社会福利的差异性影响.结果表明:(1)货币国际化通过提高出口品本币定价比例,降低了因外国关税冲击导致的本国经济波动和福利损失;(2)在货币国际化进程中,逐步放松汇率管理和资本管制能够提升货币国际化对本国经济的改善效果;(3)随着汇率管理的不断放松,相较于最终品,出口中间品本币定价比例提升对本国经济的改善效果更显著.因此在不确定性增加的全球贸易环境中,应坚持推进人民币国际化,同时不断深化人民币汇率形成机制,逐步放松汇率管理和资本管制,并重视出口中间品人民币结算比例的提升.     

工业机器人应用、要素流动与中国出口

如何培育外贸竞争新优势、摆脱出口贸易低增长或负增长的困境是当前中国外贸工作的重点和难点。基于2006—2016年国际机器人联盟数据和中国海关数据,探讨了工业机器人应用对中国出口规模及出口结构的影响。研究结果表明：工业机器人应用显著促进了城市出口增长,这一促进效应主要表现在数量边际,价格边际和扩展边际无明显变化;机器人通过吸引高技能劳动力流入和促进资本跨区域转移间接作用于城市出口增长;机器人应用推动了我国加工贸易和一般贸易的出口增长,并通过大幅度提升高技术产品出口份额来实现出口产品技术结构优化,但在出口市场结构调整方面的作用仍有待激发;考虑到城市间生产要素的关联性,机器人应用在促进本地城市出口增长的同时,抑制了周边城市的出口扩张,存在虹吸效应,但总体上机器人应用显著推动了中国出口增长。研究结论意味着,机器人红利能够替代人口红利,为中国出口贸易创造新的增长点,但政府在出台相关政策时应更加注重区域外贸协调发展,谨防机器人应用进一步拉大外贸区域发展差距。     

中国转轨时期经常项目下的资本流动

中国近期的汇率制度安排遇到了前所未有的孟代尔悖论:实行盯住汇率制度和资本管制的货币当局却难以使用货币政策来调控宏观经济,原因之一就是资本管制未能抑制潜在的资本流动,尤其是经常项目下的资本流动。本文通过对中美贸易进出口差额系数的测算,认为中国的经常性项目下隐藏在大量的资本流动,通过建立一个贸易差额模型,具体测算了中国转轨时期经常项目下的游资流入和资本外逃,分析了转轨不同阶段资本流动的背景因素,最后针对这一问题提出了政策建议。