中国股市个人投资者行为调查研究

我国证券市场的发展经历了多次波动,每次均引发了有关资本市场的泡沫的争辩.随着行为金融学的兴起,投资者心理和行为,尤其是投资者的羊群行为,正在被用来解释投机泡沫的演变过程,并显示出了强大的生命力.     

涨跌停板制度对期货价格日间行为的影响——基于沪铜的实证研究

本文基于沪铜期货,通过非参数统计的方法实证研究了涨跌停制度对价格日间行为的影响。研究发现,在样本期内,涨跌停板制度造成了一定程度的波动溢出效应,十分显著的流动性干扰效应,同时涨停板造成十分显著的价格发现延迟效应,跌停板的价格发现延迟效应不显著。基于研究结论,给出对于沪铜合约涨跌停板制度的建议。     

中国股市个体投资者羊群行为影响因素分析

中国股市投资者表现出显著的羊群行为,心理因素是投资者羊群行为产生的主要原因,情绪、股票历史收益率和股票规模等也是影响投资者行为的重要因素。本文利用我国股市个体投资者交易数据,对影响投资者羊群行为的因素进行了实证研究,探讨了我国股市个体投资者羊群行为的特征。     

一部关于中国股市个体投资者行为研究的力作——评《中国股市个体投资者行为实证研究》

<正>投资者行为通过影响资产定价而影响资源的有效配置。与传统金融理论在完全理性人的假设下研究证券市场投资者的行为不同,行为金融理论在心理学、决策科学研究成果的基础上,研究了投资者的有限理性行为。行为金融学理论突破了传统金融理论预期效用最大化和有效市场的研究范式,从投资者的实际决策心理出发,重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响,从而有效地解释了众多的市场"异象"。     

异地市场涨跌停板制度对本土市场的影响

随着金融全球化进程的推进,全球金融市场涌现出许多跨市场、跨境金融衍生产品。本文将结合我国台湾地区“322事件”,以基于相同标的指数的台股指数期货与摩台指期货为研究对象,针对期货合约中不同的涨跌停板制度,研究异地市场的涨跌停板制度对本土市场的影响,为本土市场的监管者制定和评价股指期货的交易制度以及跨境联合监管提供理论依据。     

股市中的个体投资者行为探析

随着中国证券市场十余年的不断发展,个体投资者逐渐成为中国股票市场上一股重要的投资力量,尤其是从2006年起,中国股市大量涌入个体投资者,股民数量迅猛增加,他们的投资行为就对股市的跌宕起伏产生重要的影响。     

基于行为金融学理论的我国股市投资者行为研究

文章以行为金融学理论为研究基础,以我国股票市场投资者为研究对象,对我国股票市场投资者非理性投资决策行为的成因进行定性分析,研究显示:在弱式有效的股票市场环境下,投资者前期信息认知偏差和后期心理判断偏差是造成其非理性投资决策的主要原因,前者是由于市场信息不对称、噪音信息干扰以及投资者信息判断偏误造成,后者是投资者个人心理误判所造成。在此基础上,结合我国股票市场发展实况,文章从内外部两个层面提出规范监管主体行为,实现理性监管;规范证券中介与上市公司行为,实现理性经营;规范投资者行为,实现理性决策三大对策来减少我国股市投资者的非理性投资决策,最终形成良好的资本市场投资生态环境。     

基于行为金融学理论的我国股市投资者行为研究

文章以行为金融学理论为研究基础,以我国股票市场投资者为研究对象,对我国股票市场投资者非理性投资决策行为的成因进行定性分析,研究显示:在弱式有效的股票市场环境下,投资者前期信息认知偏差和后期心理判断偏差是造成其非理性投资决策的主要原因,前者是由于市场信息不对称、噪音信息干扰以及投资者信息判断偏误造成,后者是投资者个人心理误判所造成.在此基础上,结合我国股票市场发展实况,文章从内外部两个层面提出规范监管主体行为,实现理性监管;规范证券中介与上市公司行为,实现理性经营;规范投资者行为,实现理性决策三大对策来减少我国股市投资者的非理性投资决策,最终形成良好的资本市场投资生态环境.     

中国股市投资者情绪度量

自Delong(1990)等提出投资者情绪这一概念以来,投资者情绪是否会影响金融资产价格呢?学术界掀起了一股研究投资者情绪理论的高潮.作为行为金融学的重要组成部分,人们对于投资者情绪这个问题的研究一直热情不减,本文在简要论述国内外当前研究的基础上,尝试构建一组包含四个指标的复合指标来描述中国股市的投资者情绪,并用实证研究检验本文指数的适用性.     

中国股票市场上的“隔夜效应”和“午间效应”研究

我国目前关于非交易时期信息对股市影响的研究多集中在"周末效应"和"节日效应"上,而缺少对其他非交易时期的研究。针对这一现状,本文在定义了"午间效应"和"隔夜效应"之后,使用交叠样本法和ARMA—GARCH模型对深沪两市上的午间休市和晚间休市对股票收益率的影响进行了实证分析。研究发现:深沪两市均存在持续稳定的"隔夜效应";同时,在某些年份,两市存在显著的"午间效应",但这种效应不具有持续稳定的特性,而是随着样本期选择的不同而变化的特征。使用5分钟数据进行的抽样频率稳健性检验与上述结论基本一致,证明了本文结论具有较好的稳定性。     

The magnet effect of price limits: A logit approach

We investigate the magnet effect of price limits using transaction data from the Taiwan Stock Exchange. A logit model incorporates explanatory variables from microstructure literature and reveals that the conditional probability of a price increase (decrease) increases significantly when the price approaches the upper (lower) price limit, in support of the magnet effect. Our approach recognizes when the magnet effect starts to emerge and identifies possible determinants of magnet effect. The probability of information-based trading has a significant impact on the magnet effect for lower price limits.     

Margins and Price Limits in Taiwan's Stock Index Futures Market

This study extends the framework of Brennan (1986) to find the cost-minimizing combination of spot limits, futures limits, and margins for stock and index futures in the Taiwan market. Our empirical results show that the cost-minimization combination of margins, spot price limits, and futures price limits is 7 percent, 6 percent, and 6 percent, respectively, when the index level is less than 7,000. When the index level ranges from 7,000 to 9,000, the efficient futures contract calls for a combination of 6.5 percent, 5 percent, and 6 percent. The optimal margin, reneging probability, and corresponding contract cost are less than those without price limits. Price limits may partially substitute for margin requirements in ensuring contract performance, with a default risk lower than the 0.3 percent rate that is accepted by the Taiwan Futures Exchange. On the other hand, though imposing equal price limits of 7 percent on both the spot and futures markets does not coincide with the efficient contract design, it does have a lower contract cost and margin requirement (7.75 percent) than that without imposing price limits (8.25 percent).     

论我国机构投资者对股票市场的反稳定作用

运用数理统计的基本原理，指出导致近几年中国股市非理性下跌的最直接原因，是以证券投资基金为主的机构投资者超常规发展。在目前的情况下，不宜继续提倡大力发展机构投资者，应努力恢复股票市场对中小投资者的吸引力，实现中国股市投资主体之间的“生态平衡”，从而支持中国股市长期稳定和谐发展。     

我国股票市场财富效应的实证研究——基于中国牛市期省际面板数据的经验分析

本文基于2005年1月至2007年12月的月度数据,利用面板数据模型对我国股票市场的财富效应进行了实证分析,结果发现我国股票市场对居民总体消费量存在着财富效应,但这种影响却是极其微弱的;同时股票市场对我国东部、中部与西部的影响也是不同的,仅有东部地区存在着股票市场的财富效应,中部与西部均不存在这种效应,最后本文对其作出了一定的解释并根据我国的现状提出了相应的政策建议。     

证券市场交易行为的中外法律比较

本文以保护投资者利益为基础,对中外法律有关市场交易行为方面的内容及各方应承担的法律责任进行了比较,指出目前有关市场交易行为的立法上我国与外国差异不大,但在承担的法律责任上,我国由于缺少民事赔偿制度等具体措施,缺乏保护投资者利益的法律依据.通过比较本文提出了一些政策性建议:我国应在立法内容上明确具体的责任人,在法律责任中增加民事赔偿责任的具体条款.     

The Effectiveness of Price Limits and Stock Characteristics: Evidence from the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges

We examine the effectiveness of price limits on Chinese A shares and investigate the characteristics of those stocks that hit their price limits more frequently. We find that the effect of price limits is asymmetric for the A shares in upward and downward price movements and different for bullish and bearish sample periods. During a bullish period price limits effectively reduce stock volatility for downward price movements, but not for upward price movements; while during a bearish period price limits effectively reduce stock volatility for upward price movements, but not for downward price movements. Second, price limits delay efficient price discovery for upward price movements, but not for downward price movements. However, we do not find evidence to suggest that price limits harmfully interfere with the stock trading processes in the Chinese A share markets. Finally, we find that actively traded stocks hit their price limits more often and tend to hit the lower limit more frequently when overall market conditions are bearish. Stocks with high book-to-market values of equity hit their upper price limits more frequently, while stocks with a high ratio of tradable shares tend to hit their price limits less frequently.JEL Classification: G10, G14, G15     

税负效应与除息日股票价格行为研究——来自A股市场的实证证据

本文基于我国A股市场相关数据对除息日股价行为的税负效应进行全面检验,实证结果表明股息和资本利得税率对除息日股价波动行为具有显著影响,税负效应理论存在于A股市场,但除息日股价波动行为不能完全由税负效应进行解释,另外实证研究还发现我国A股市场不存在税收诱导客户效应。     

国际石油价格波动对中国股票市场的风险溢出效应

由于交易时间上的不对称,采用非对称性调整方法对上证指数进行了滞后1期的调整,在此基础上,对非对称性调整前后的数据分别采用了Granger因果关系检验、向量自回归(VAR)模型、脉冲响应函数(IRF)、预测误差方差分解(FEVD)的方法以及MGARCH-BEKK(1,1)模型对纽约商业交易所(NYMEX)的西德克萨斯州中质油现货价格日对数收益率和上证指数日对数收益率之间的均值溢出效应和波动率溢出效应进行分析研究。研究结果表明,总体来说,两市收益率之间的风险溢出效应十分微弱和不稳定,但从2007年开始,这种风险溢出效应变得更显著,主要表现在WTI原油市场对上证指数具有正的均值溢出效应和正的波动率溢出效应。