市场的不完全竞争与汇率政策的国际协调

一、国际金融市场的不完全竞争特征 国际金融市场是指资金国际借贷、不同货币之间相互买卖及其有关活动的领域.八十年代以后,随着信息技术突飞猛进的发展和各国金融市场及金融机构国际化步伐的加快,国际金融市场无论是交易规模还是交易工具都呈现出日新月异的变化.国际金融市场呈现给人们的印象是一个标准的完全竞争市场模型,是自由市场经济的典范.可是,当我们透过问题的表面观察其实质时,可以说国际金融市场仍然具有不完全竞争市场特征.具体表现如下:     

不完全流动、资本竞争与地方政府规模

在估算各地区资本不完全流动程度的基础上,检验了资本竞争对地方政府规模的影响。实证结果显示:第一,地方政府支出规模存在显著的"竞争效应";第二,对资本存量进行地理经济混合权重加权的情况下,一般性公共服务支出规模存在"溢出效应";第三,资本流动程度越高的地区,政府提供的教育、医疗和环境类公共服务的数量就越少,供需失衡的可能性越大。     

不完全汇率传递文献综述

汇率传递效应是国际经济学中的一个重要研究领域,汇率传递效应不仅影响一国的贸易收支状况,而且还会影响国内货币政策实施的有效性。本文通过对不同时期汇率传递理论的梳理和总结,发现汇率传递效应随国家的不同、产业的不同、时期的不同而有所差异,但不完全汇率传递是一个普遍现象。本文从不完全竞争市场、依市定价、制度因素和宏观因素四个方面来探讨不完全汇率传递存在的原因。不论是静态还是动态模型,得到的共同结论是不完全竞争可能长期会导致汇率不完全传递。依市定价模型进一步证实了不完全竞争模型得到的结论,即由于汇率传递性在长期是不完全的,依市定价就会产生。另外,进口国政府设置的贸易壁垒和跨国公司的内部贸易也会引起汇率的不完全传递。最后,宏观因素如计价货币的选择、一国的货币政策以及开放程度也会导致不完全汇率传递。     

市场不完全条件下的风险形成分析

市场风险的产生主要根源于市场不完全。现实的金融市场是一个不完全的市场,市场不完备和资产收益分布的非正态性等不完全特征使得市场价格波动偏离了可预期的一般均衡稳态。对最优条件的任何偏离都将导致风险大于模型所能控制的程度,市场的复杂性使得出现例外状态时,对风险程度的分析以及控制措施都会产生失误。     

农村金融不完全竞争市场理论与国外经验借鉴

农村金融不完全竞争市场理论表明,发展中国家完全依靠市场机制可能无法培育出一个社会所需要的金融市场,诸如政府适当介入金融市场以及借款人的组织化等非市场要素有助于解决发展中国家农村金融存在的不完全竞争问题。改革和加强农村金融机构以及借款人的组织化是两种有效的途径。本文针对美国在建设金融机构和孟加拉国在借款人组织化方面的成功经验加以借鉴,并结合中国实际情况哥行对比分析以及提出相关建议。     

从矿产品行业看不完全竞争——一个简单的经济学分析

竞争能提高效率,促进资源配置;而垄断扭曲了市场行为,降低了社会福利.因此从效率来看,完全竞争应该是最佳市场结构,经济政策应鼓励自由并尽可能消除垄断.然而收益递增产生规模经济,还可能导致完全竞争市场失灵,现实中很多行业结构也体现为不完全竞争.不完全竞争市场是否可能优于自由竞争?本文将结合行业经验分析一个简单的模型,并对产业政策制订提出建议     

不完全竞争市场结构中的汇率传递效应研究

汇率传递效应是国际经济学界的研究重点之一。本文从基础理论、传递程度、影响因素、政策含叉四个方面对已有文献进行了梳理和评述,发现汇率的传递效应是不完全的,并且不同国家、不同行业、不同时期的汇率传递效应有所差异,这种差异的主要原因是出口商的市场势力和进口国国内商品对进口品的替代能力有所不同。另外,本文根据我国实际情况提出了研究人民币汇率传递效应的分析视角,认为下一步的研究应基于我国不完全竞争的市场结构对现有模型和方法进行调整,进而准确判断人民币汇率变动产生的影响。     

中国银行业竞争效率变化分析

本文利用产业组织理论的结构分析法,实证分析中国银行业的产权结构、市场结构的演变以及由此带来的行业竞争效率的变化。研究发现,我国银行业的制度变革激活了市场竞争活力,引发银行业结构的实质性改变,形成国有控股的多元股权结构和竞争性较强的垄断竞争型市场结构,有效提升了整体竞争效率。     

国外券商自营业务风险控制及对我国券商的启示

风险控制是证券自营业务风险管理的核心环节,是证券公司自营业务风险管理的关键所在。国外券商在自营业务风险控制方面各具特色且个性鲜明。在对国外著名券商自营业务风险控制分析的基础上,比较了国内券商与国外券商自营业务风险控制的差距。国外券商已经逐步形成一整套比较成热、完善的自营业务风险控制系统,对于我国证券公司自营业务风险控制改进有借鉴意义。     

台湾证券柜台交易市场结构及其混合交易模式研究

台湾证券柜台交易市场在促进台湾中小型高科技企业的快速成长和规范非上市公开发行公司的股权报价转让等方面发挥着不可替代的重要作用。本文详细考察了台湾证券柜台交易市场上柜股票和兴柜股票的交易模式,研究表明兴柜市场实行的以分散报价、集中成交的竞争性做市商交易模式具有内在的制度优势,是适宜个人投资者为主的柜台交易市场。台湾柜台交易中心取得成功的关键在于,以满足柜台交易市场交易性需求、流动性需求、波动性需求和透明度需求为基础,通过构建合理的市场结构创造性地引入包括竞价交易机制在内、与市场功能和交易对象的风险特性相适应的混合交易模式。     

卖空者与内幕交易——来自中国证券市场的证据

本文研究上市公司内部人减持、年报、诉讼、分析师评级、停复牌以及高送转等重大公告前后卖空交易行为的变化,系统考察卖空者是否参与内幕交易以及何种因素影响卖空者参与内幕交易,发现卖空率较高的股票具有较低的未来收益,表明卖空者拥有信息优势,属知情交易者;卖空者拥有非常精确的择时交易能力,在重大利空公告前显著增加卖空量,而在利好公告前则显著减少卖空头寸,表明卖空者作为知情交易者的信息优势源自内幕消息;公司内、外部投资者的信息不对称程度越低或公司所在地的法治水平越高,卖空者参与内幕交易的行为就越少。因此,监管机构应密切关注公司重大消息发布前后卖空量的异常变动,同时,完善信息披露规则、健全证券分析师制度并强化法律法规的执行力度,才能有效防范卖空者参与内幕交易。     

Risk Aversion,Uncertain Information,and Market Efficiency

Abstract. We reexamine and extend tests of the uncertain information hypothesis (UIH) proposed by Brown, Harlow, and Tinic (1988, 1993). We find that their empirical results are sensitive to the sampling procedure employed and that their particular methodology does not sufficiently distinguish between event and nonevent periods. When the sampling procedure is modified to identify only relatively large, isolated events, the test results generally do not support the UIH. Instead, significant price shocks are consistently followed by short-lived price reversals. We observe this behavior following positive and negative events regardless of whether the event is classified as risk increasing or risk decreasing.     

期货交易活跃度、波动性与投资者结构关系的实证研究

本文将期货市场上的投资者分为个人与机构两类,基于白糖、优质强筋小麦和PTA三个期货品种的样本数据,探讨了交易结构和持仓结构对期货交易活跃度和期货价格波动性的影响规律。研究结果表明:期货交易活跃度主要受交易结构的影响,而期货价格波动大小主要受持仓结构的影响;根据最优的弹性二次模型结果,两者的弹性均呈现出边际递减的经济学变化规律。     

Some Equity and Efficiency Considerations of International Tax Competition

The paper uses a dynamic 2-country equilibrium model with imperfections in the labour market calibrated for the US and EU economy to investigate dynamic efficiency and equity aspects of international tax competition. We focus on tax policy where governments can only decide on the levels of corporate and labour taxes, given a constant share of government consumption and transfers in GDP and a constant VAT rate. We find that the welfare effect of a tax shift from capital to labour depends heavily on the distortionary nature of labour taxes. In contrast to existing results we find substantial positive international spillover effects of corporate tax reduction in one country, with long term gains outweighing short term losses. Results are very different, however, if one goes beyond the representative agent framework. According to our results, a tax switch is most likely not Pareto improving since net wages tend to decline in both regions even in the long run.     

证券市场风险监管发展取向研究

证券市场风险的最大特点是强烈的外部性,这种外部性主要是由系统性风险决定的。风险的外部性要求加强证券监管,但风险监管中存在的俘虏、寻租、时滞等原因,降低了证券市场的效率。文章分析了证券市场风险监管的目标、取向和模式等,认为应充分发挥自律组织在风险防范中的一线缓冲作用,避免证监会承受过大的社会压力,逐步向“以自律为基础,政府监管为主”的监管体系过渡。     

Trading Halts and Price Discovery

Trading halts have their proponents and opponents. Recent literature has examined the benefits of halts, if any, by studying the consequences of halts on order flow and price volatility. This study complements existing literature by examining the consequences of trading halts on price discovery. Our results indicate that stock price adjustments surrounding trading halts are conditioned on the underlying event that caused the halt. The weighted price contributions of all subsamples are concentrated in the halt period and some subsamples show significant price contribution in the pre-halt period as well. We find minimal evidence of price discovery continuing after the halt is removed. In addition, cross-sectional analysis shows that price discovery in the pre-halt and halt periods are more pronounced for larger firms and for firms with specific news events.      

参保密度、市场竞争与农业保险公司的成本费用

基于2010-2019年全国各地区面板数据,运用门槛回归模型,考量不同市场竞争强度下参保密度对农业保险成本费用的影响。结果显示：参保密度对农业保险的成本费用具有显著影响,但是在市场竞争强度门槛变量下呈现出不同的影响方向,当市场竞争较弱时,参保密度对农业保险的成本费用具有显著负向影响;当市场竞争较强时,参保密度对农业保险的成本费用具有显著正向影响。因此,在参保密度提升的前提下,会使得地区的农业保险市场存在一个最优竞争强度。     

法律完备度与证券市场内幕交易监管有效性分析

本文从执法者的行动策略和内幕交易监管制度这两个方面,分析了我国内幕交易法律的完备度,并寻找我国内幕交易监管有效性相对较弱的原因。通过与发达国家证券市场执法策略和制度安排的比较,发现内幕交易法律的不完备性将直接影响到内幕交易监管的有效性。一个国家的内幕交易法律越完备,其内幕交易监管的有效性也就越强。