净现值中贴现率的确定

基于未来现金流现值期望的净现值法 (ＮＰＶ)是目前被普遍接受和采用的经济评价方法 ,其实际操作的关键和难点则在于选择与项目风险相适应的贴现率 ,而Ｍ＆Ｍ (ＭｏｄｉｇｌｉａｎｉａｎｄＭｉｌｌｅｒ)理论和ＣＡＰＭ (ＣａｐｉｔａｌＡｓｓｅｔＰｒｉｃｉｎｇＭｏｄｅｌ)为我们提供了一个解决该问题的全新视角。一、贴现率的确定净现值法中的贴现率即为该投资项目的基准收益率 ,据经济学效益最大化原则 ,其数值应等于该项目资本的机会成本。而计算资本的机会成本实质就是求资本的加权平均成本 (ｗｅｉｇｈｔｅｄＡｖｅｒａｇｅＣｏｓｔｏ…     

用固定收益率法进行项目评价

用固定收益率法进行项目评价中国矿业大学北京研究生部傅贵辰一、引言目前投资项目经济评价中，大多数是采用净现值（ＮＰＶ）法及内部收益率（ＩＲＲ）法进行方案选择；对于两个或两个以上互斥投资方案，则要辅之以净现值指数（ＮＰＶＲ）法或用差额投资内部收益率（ΔＩ...     

关于受资金限制的项目投资决策问题的分析

１问题的提出 投资者在进行投资决策时，他所面临的选择往往不是单独一个项目，而是一个项目组（群）；他追求的不是单一项目的局部最优，而是项目组（群）的整体最优。当各项目相互独立，即某一项目的取舍并不影响其他项目的取舍时，只要资金允许，投资者就可以任意选择项目组（群）中的有利项目（如分别计算出各项目的净现值ＮＰＶ，选择所有ＮＰＶ≥ ０的项目即可）。但在实际中，项目组（群）的资金总需求量很难与当时可利用的资金供应量刚好一致。当实际的资金供应量不足以分配到全部ＮＰＶ≥ ０的项目上时，投资者便不能采纳全部可行…     

单因素敏感性分析中的所得税效应

１问题的提出 在单因素敏感性分析中,通常是根据已经整理好的某项目的各年现金流量来选择要考虑的分析因素,并依次考察这些因素发生变化时对某经济效果评价指标的影响程度,从中找出该项目的最敏感因素。下面是一投资项目的各年现金流量情况： 选择净现值为本投资项目的经济评价指标（基准折现率为 １０％）,则其净现值为 ＮＰＶ＝－１０００００＋３３０７０ ×（Ｐ／Ａ,１０％,５）＋５０００ ×（Ｐ／Ｆ, １０％,５） ＝－１０００００ ＋ ３３０７０ × ３．７９１ ＋５０００×０．６２１ ＝ ２８４７０（元） 上式中（Ｐ／Ａ,…     

NPV差额投资法

本篇之中有关的符号的意义Ｎ——投资方案的项目寿命Ｆ——投资方案年的净现金流量Ｐ——发生在０年度的投资,即初始投资ｉ——基准收益率一、投资评价静现值指标是该方案寿命内逐年净现金流量的现值的代数和。ＮＭＰＶ（ｉｏ）＝Ｆｔ（ｐ／Ｆ,ｉｏ,ｔ）ｔ＝０如果以净现值指标作为评价指标,并且当一个方案的净现值＞０,则该方案可接受,反之,不可接受,所以在一般情况下,一个方案的净现值是越大越好,实际上它确实反映了在考虑利率的条件下,投资方案所产生的净贡献。二、投资可比性本文利用ＮＰＶ差额投资法很好地解决投资额不同项…     

中国国际经济关系学会简介

中国国际经济关系学会（ＣＨＩＮＡＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬＥＣＯＮＯＭＩＣＲＥＬＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＳＳＯＣＩＡＴＩＯＮ简称ＣＩＥＲＲＡ）成立于１９７９年。其业务主管部门是中国人民银行总行。学会是经民政部登记批准建立的研究国际经济关系的...     

项目的评价条件

前　　言国家计委和建设部联合发布的《建设项目经济评价方法与参数》第二版 (简称 :《方法与参数》)指出 ,在方案比较时 ,如事先明确了资金限定范围 ,应采用净现值率来衡量。并说由此可以得到净现值最大的项目组合。日本著名教授千住镇雄在来华讲学期间 ,也发表了类似观点。然而这种方法是不正确的 ,例如Ａ、Ｂ两个方案 ,Ａ方案初始投资 4 0 ,第 1年的现金流为 90 ;Ｂ方案初始投资 10 0 ,第 5年的现金流为 32 0 ,设基准折现率为 10 % ,经计算可得到净现值ＮＰＶ和净现值率ＮＰＶＲ。ＡＮＰＶＡ=4 2ＮＰＶＲＡ=1.0 5　　　ＢＮＰＶＢ=99ＮＰ…     

论对常规投资项目净现值函数认识的误区

在投资项目的经济评价中,净现值是最常用的指标,而目前国内有些学者把常规投资项目净现值函数简单地认为是单调递减的凹函数。本文对两种不同类型的常规投资项目净现值函数进行了探讨,对函数的具体性质和图像做了明确说明,旨在纠正目前理论界对常规投资项目净现值函数的错误认识。     

关于净现值率的再投资理论

一、排序误差按净现值率给方案排队 ,有时与按净现值排得不一样 ,存在着“排序误差”。例 1、已知Ａ、Ｂ两个方案如图 1,基准折现率为 10 % ,试按净现值和净现值率进行比较。图 1　　　　　　　　　　　　　　　　　图 2　　经计算可得净现值ＮＰＶ和净现值率ＮＰＶＲ :Ａ　ＮＰＶＡ =42ＮＰＶＲＡ=1.0 5 　　　Ｂ　ＮＰＶＢ=99ＮＰＶＲＢ=0 .99但如果把基准折现率改为 2 0 % ,则 :Ａ　ＮＰＶＡ=35ＮＰＶＲＡ=0 .875 　　　Ｂ　ＮＰＶＢ=2 9ＮＰＶＲＢ=0 .2 9可看出排列顺序前者不一致 ,后者一致。二、排序误差分析为了便于讨论 ,把讨论的范…     

项目评价中净现值率法的优缺点

项目经济评价可以用不同的方法 ,这些方法有不同的优点 ,也有各自的不足。项目方案不外乎有两种 :独立方案和互斥方案。以下我通过分析净现值率法的优缺点 ,说明净现值法普遍适用于各种方案的评价。１净现值率法的优点１ １净现值率适用于投资额相等或相差不大的互斥方案比选净现值率是指项目净现值与全部投资现值之比率 ,即单位投资现值的净现值。它是相对指标 ,反映了单位投资现值所能实现的净现值大小 ,也就是投资的经济效益大小。它的表达式为ＮＰＶＲ＝ＮＰＶ／ＩＰ×１００%。对于独立方案 ,净现值大 ,净现值率也大 ;净现值小 ,净现值…     

战略投资的期权决策模式

本文将净现值（ＮＰＶ）法和期权理论相结合，探讨了战略投资的决策模式，提出了多阶段投资的价值估算方法。     

IRR法与NPV法的再投资问题探讨

引言任何一个投资项目，在其上马之前都必须进行技术经济评价，对两个或两个以上的备选方案进行比较、挑选，从而作出接受某一种方案而拒绝另一种方案的决策。既然是比较，肯定要有一定的衡量标准来判别方案的化与劣，内部收益率（IRR）与净现值（NPV）作为技术经济评价中两个最主要的评价指标，在评价方案中起着非常重要的作用。IRR法被许多投资者所推崇是因为它易于理解和使用，它被普遍认为是项目投资的盈利率，尽管这是～种不太正确的理解。所谓内部收益率（IRR）就是净现值为0时的折现率，它不是事先外生给定的，而是内生决定的一…     

论跨国公司跨世纪发展的大趋势

跨国公司乃当今世界呼风唤雨的势力，在当代世界经济发展（Ｗｅｌｔｗｉｒｔｓｃｈａｆｔｌｉｃｈｅ Ｅｎｔｗｉｃｋｌｕｎｇ）中有着举足轻重的作用，是国际直接投资（ＦＤＩ）的最主要通道和主体，是世界重要的研究开发（ＲＤ）中心，对区域经济和国别经济会产生极大的蝴蝶效应。据联合国近几年“ＷＯＲＬＤ ＩＮＶＥＳＴＭＥＮＴ ＲＥＰＯＲＴ”和“ＴＲＡＤＥ ＡＮＤ ＤＥＶＥＬＯＰＭＥＮＴ ＲＥＰＯＲＴ”的资料，目前     

三论多方案选优问题

<正> 关于多方案选优问题,我曾写过两篇文章(1)、(2)。文章[1]主要探讨了投资收益率与追加投资收益率的关系,并利用这种关系进行多方案选优,其选优目标实质上净现值最大化。文章[2]是对王信东同志[3]的答复,其主要论点是:对多方案选优应根据投资者所追求的目标,采用适宜的评价方法。选优目标可以是最大的净收益(净现值最大化),也可以是每单位资金获得最大的净收益(投资收益率最大化)。赵国杰同志[4]对拙文[2]提出了不同的看法,其论点之一是:“投资者的目标是     

基于WACC既定条件下项目经营现金净流量计量方法分析

计算项目净现值时，现金流量与折现率应具有匹配关系。当投资人（股东和债权人）投资于一个项目时，以他们要求的收益率作为折现率（项目的加权平均资本成本WACC），这时与之相应的经营现金净流量的计量方法不是“净利＋折旧”，而是“净利＋税后利息＋折旧”。     

资本限量条件下投资决策的研究

投资是企业重要的经营活动,对投资项目的取舍,一般从盈利角度进行包括财务分析在内的评价和决策,比如,预测期内项目净现值大于零时则接受,这是在假设项目投资所需资金满足前提下进行的分析,事实上,企业的投资是与筹资密不可分的,投资决策必须在一定筹资条件下进行,因为：（－）企业资金不是无限量的,不可能接受所有净现值大于零的项目;（二）企业在不同筹资方式下会有不同的资本成本,作为分析决策依据之一的收益率会因此而不同,进而影响投资决策;（三）当企业存在若干个投资项目时,需要进行项目组合的最佳选择。资本限量条件…     

建设项目财务评价方法的探讨

内部收益率（IRR）、净现值（NPV）、差额投资内部收益率（△IRR）和净现值率（NPVR），是建设项目财务评价的几个主要动态评价方法和指标，《建设项目经济评价方法与参数》第二版（以下简称《方法与参数》）中，作了详尽的阐述和说明，但仍然引来不少争鸣，作者也撰文商榷（《论建设项目财务评价方法》，本刊，1996年，第4期，第62页人为了使评价方法和指标体系更趋完善，宜采用差额投资净现值（△NPV）和差额投资净现值率（△NPVR）这二个指标应用于方案比较和项目排队，共同探讨。一、问题的由来《方法与参数》第二章财务评价中…     

论内部收益率及其评价方法存在的价值

现有技术经济学理论的观点是内部收益率法与净现值法的评价结论应该保持一致。然而依据此观点给出的有关内部收益率及其评价理论没有存在的实际意义。从不同投资人期望要求和满足不同投资期望要求的评价指标体系构建角度，可揭示内部收益率法存在的意义及应有的定位。     

内部收益率及其评价方法的实际价值研究

现有技术经济学理论的观点是内部收益率法与净现值法的评价结论应该保持一致。但经研究，依据此观点给出的有关内部收益率及其评价理论都没有存在的实际意义。依据这一研究结果，从不同投资人期望要求和满足不同投资期望要求的评价指标体系构建角度，可揭示出内部收益率法存在的价值及应有的定位。     

奥地利中央银行货币政策与金融监管

奥地利中央银行货币政策与金融监管□国家体政委宏观司高剑虹奥地利的中央银行称为奥地利国家银行（ＯＥＳＴＥＲＲＥＩＣＨＩＳ－ＣＨＥＮＡＴＩＯＮＡＬＢＡＮＫ），其首要任务是调控奥地利的货币流通，并负责参加国际清算，保证奥地利货币———奥地利先令的币值对内对...