我国企业集团内部资本市场的困境与功能实现问题--以三九集团和三九医药为例

内部资本市场的核心功能在于提高资本的配置效率。但大量的、非正常的内部资本市场运作也存在巨大的风险,尤其在我国转轨经济时期,原本是基于效率动因而存在的内部资本市场部分地被异化为进行利益输送的渠道。本文不仅讨论了内部资本市场的功能,更以三九集团和三九医药为例,分析了我国企业集团内部资本市场的运作形式、困境,以及实现内部资本市场优化资本配置功能的条件。     

集聚度、社会资本对企业绩效的影响研究

尽管有研究表明社会资本与服务业集聚是服务企业绩效提升的关键因素,吸收能力在社会资本和集聚在企业绩效之间起了中介作用,却鲜有文献深入揭示社会资本、集聚、吸收能力以及企业绩效运作机理。以广东为主的129家服务企业为样本,采用结构方程对其进行实证分析。结果显示,内部社会资本与实现吸收能力显著正相关;集聚度与企业潜在吸收能力显著正相关;外部社会资本与潜在吸收能力以及实现吸收能力均显著正相关。内部社会资本与外部社会资本有共生关系;集聚度与外部社会资本有共生关系,与内部社会资本无显著正相关关系;集聚度及社会资本通过吸收能力中介作用影响企业绩效。     

市场化环境、所有权性质与集团内部资本配置效率

本文以2001—2007年我国企业集团的成员企业为研究样本,依据sh in和stu lz与Jeffrey的模型对企业集团内部资本配置的效率进行了评价,并实证检验了市场化环境和所有权性质对集团内部资本配置效率的影响。研究发现,市场化环境好的地区,其内部资本配置是有效率的。相比于非国有的企业集团,国有集团的内部资本配置是无效率的。但是随着政府干预的减少、金融业市场化程度的提高以及市场化状况的改善,国有集团相比非国有集团,在内部资本配置效率上的差异逐渐缩小。     

上市公司内部控制制度问题研究

近年来我国的经济发展速度快,资本市场变得越来越复杂,现有的法律规范已不能囊括资本市场的形形色色的问题。虽然我国至2006年以来出台了不少关于企业内部控制的相关法律规范,但是目前上市公司内部控制自我评价依然存在很多问题,如内部控制评价标准不一、内部控制自我评价责任主体含糊、评价报告流于形式等等。为了规范我国资本市场,建立健全资本市场体系,促进我国经济的持续快速健康发展,文章认为有必要针对我国上市公司内部控制自我评价存在的问题进行研究。采用定性与定量相结合、规范分析与描述性统计分析相结合的方法,明确了内部控制以及内部控制自我评价等相关概念,内部控制自我评价构成要素,揭示了我国上市公司内部控制自我评价存在的问题,并提出了相关建议。     

内部资本市场的研究进程：一个文献综述

本文对内部资本市场在经济体系中的角色和作用机制进行了文献综述。内部资本市场在缓解外部融资约束和改善资本配置效率方面具有重要作用，不仅在美国公众公司的价值创造中扮演了很重要的角色，还有望在市场经济转型期国家实现更高的价值创造和最优配置效率，并且对产品市场竞争、国家金融发展以及资本全球化等宏观经济问题也存在重要影响。与此同时，内部资本市场也带来了经理人代理成本、大股东利益侵占和非理性行为等问题。无论如何，这两方面的经济后果都相当重要。但目前业内对内部资本市场的研究还处于早期阶段。并且存在大量争议，还需要进一步深入和扩展。     

企业内部资本市场的边界确定

内部资本市场有效性与其边界息息相关。内部资本市场的边界确定则主要取决于内部资本市场带来的边际收益和边际成本增加之间的权衡。产业外部竞争压力和收益波动性、企业内部管理水平、法律规定及企业契约的约束、外部资本市场的完善等因素也会影响内部资本市场边界的确定。我国转轨时期企业内部资本市场运作的边际收益和边际成本都远远高于发达市场经济国家,积极完善企业集团内部治理机制和外部制度环境对于合理科学的确定我国企业内部资本市场边界具有更加重要的意义。     

内部资本市场理论的国内外文献综述

在外部资本市场不完善的情况下,内部资本市场在现代企业中的地位越来越突出,内部资本市场理论亦是研究企业内部资金配置最重要的理论之一。本文围绕内部资本市场的存在性及其定义、边界和内部资本市场配置效率等两个方面对已有的中外文献进行归纳和梳理,旨在为我国有关内部资本市场的进一步研究提供一个逻辑起点。     

社会资本、知识获取与创新绩效:基于供应链视角

基于社会资本和知识管理理论,探讨了在中国关系社会背景下社会资本与创新绩效之间的关系,检验了知识获取对二者关系的调节效应,揭示了供应链管理中社会资本对创新绩效的影响机制以及知识获取在创新中的重要作用。基于供应链视角,从供应商、企业内部、客户3个方面对社会资本进行了探讨,并运用278家制造企业的调研数据,采用线性回归及调节效应检验方法对假设进行了实证检验。研究结果表明:企业内部社会资本和客户社会资本对企业创新绩效有显著的正向影响;知识获取对社会资本(供应商、企业内部、客户)与创新绩效之间的关系具有正向调节效应。     

新兴市场国家内部资本市场研究成果与启示

内部资本市场客观存在于新兴市场国家的企业集团。新兴国家的内部资本市场具有提升多元化企业集团内公司绩效的正面效应,以及由于为非公平关联交易提供了便利从而导致对小股东的利益掠夺的负面效应。内部金融中介、代理问题、集团规模和公司法律法规是导致两种效应并存的主要因素。我国与新兴市场国家在制度背景、文化背景、管理理念、企业特征、公司治理等方面则具有一定的相似性,这些研究成果为我国内部资本市场的理论研究和实践提供了有益的启示。     

企业内部资本配置文献综述

企业投资决策是否符合效率原则、如何提升资本配置效率是经济学的重要问题。在以外部资本市场为基准,考察企业的内部资本配置时,相关理论揭示出,内部资本市场既可以通过多钱效应、聪明资金效应提高资本配置效率,也可能通过寻租、权力争斗等机制降低资本配置效率;而且,深入组织内部的研究表明,企业组织结构设计、内部权力配置和绩效测度等方法是提升企业内部资本配置效率的有效机制。     

高新技术企业技术成果转化与多层次资本市场研究

高新技术企业融资困难的根源在于缺乏一个多层次的资本市场.多层次的资本市场是解决高新技术企业融资难问题的最佳手段,且能够最大限度地满足高新技术企业的资金需求,更好地促进高新技术成果转化.本文分析了高新技术企业技术成果转化在客观上需要一个多层次资本市场的支持,讨论美国和英国的多层次资本市场体系,提出了构建和完善中国多层次资本市场的对策建议.     

现代金融控股公司:发展与挑战

现代金融体系的核心是资本市场,资本资源的配置主要通过资本市场完成,传统商业银行的地位和作用不断削弱。面对金融体系的这种结构性变化,商业银行、证券公司和保险公司等金融机构不断融合,走向集中化、国际化和全能化,金融控股公司就是这一进程中出现的重要的金融组织形态。它的出现与发展,一方面打破了传统金融机构竞争的格局,另一方面也给金融监管提出了挑战。     

完善资本市场 推进产业结构优化

一国的经济增长是在产业结构的不断调整和优化中实现的,而资本市场对产业结构的优化起到了重要的作用。1994--2006年资本市场规模和产业结构升级的有关数据表明,我国资本市场的不断发展对产业结构的调整和优化起到了直接的促进作用。因此,应针对我国资本市场规模偏小、结构不合理、资源配置功能不强、资本市场层次单一、中介机构服务不到住等问题,不断地完善我国资本市场以推进我国产业结构的优化。     

Black market for foreign exchange,capital flows and smuggling

The paper develops a geometrical model of the working of a black market for foreign exchange and considers such questions as: Can the black market exchange rate be a guiding instrument to exchange control authorities considering a change in the exchange rate? How does exchange control affect the current and capital account use of foreign exchange in the presence of a foreign exchange black market? What are the implications of changes in trade restrictions (such as import tariffs) for the black market exchange rate, supplies of foreign exchange to exchange control authorities, and current and capital account use of foreign exchange?     

规范和发展我国B股市场的理论思考--兼谈允许境内自然人投资于B股的政策效应

B股市场在其建立之初有其必然性,从10年发展历程看,B股市场较好地满足了我国资本市场特定发展阶段的需要,在特定历史条件下促进了我国资本市场的国际化进程。但是当初设立B股市场的出发点在今天已发生了重要变化。在我国资本市场基本完成10年奠基任务,正在实现市场化、国际化的历史背景下,有必要通过理念创新、制度创新、工具创新逐步规范和发展B股市场,解决B股市场存在的诸多问题,从而为建立统一、规范的资本市场创造条件。     

对当前中国资本市场的若干思考

中国资本市场正进入一个新的历史发展阶段,保持政策的连续性和稳定性,是当前中国资本市场发展的重要条件;人民币升值趋势、流动性过剩和国民经济的持续成长使中国资本市场发展面临历史性机遇;资本市场发展将对中国商业银行的改革和发展带来全面而深刻的影响;中国要想实现从经济大国到经济强国的转变,资本市场的发展不可缺少。     

我国国际资本流动性程度和非流动性原因的度量与检验--来自中美日三国消费模式对比的经验证据

加入WTO以后,我国的国际资本流动性开始有所加强,流动方式也有所改变。文章选择中国、美国和日本的消费和收入数据,在国家之间实际利率均衡的假设下,通过国家消费模式的考察和对比,发现我国的经济运行并不满足国际资本完全流动性假说,其原因既出于我国资本市场与国际资本市场之间存在进入限制,也出于我国资本市场与国际资本市场的非完全整合。这些经验发现表明,我国经济中的名义利率、汇率和资本市场仍然处于有限管制过程中,必须通过深化国内金融体制改革和逐步实现资本市场开放等有力措施来增强我国国际资本的流动性,进而保持我国快速经济增长和提高整体资源配置效率。     

替代、互补及互嵌:企业与市场关系的新考察

在现实世界中,企业市场关系呈现出替代、互补及互嵌等多种特征,使得单一的“替代”说或“互补”论均缺乏足够的解释力。本文从交易费用角度将交易关系分为三种类型并指出企业和市场谁更有利于交易费用的节约,主要取决于交易品的特征以及交易本身的具体职能。企业其实是一种通过非人力资本和人力资本、人力资本和人力资本间相互交易以实现生产功能的特殊履约机制。这样就不难理解,只有部分交易可以通过企业与市场间的相互替代来提高效率,而更多的交易则须通过改善企业内部管理或改进市场制度本身来提高其效率。     

信息、投资者行为与资本市场效率

以资本资产定价模型 (CAPM)为代表的新古典派资本市场理论从信息的完全性、市场参加者的完全理性、市场的无摩擦性与风险的可计量性这四个假设前提出发 ,通过主体均衡与市场均衡推导出一系列理想中的资本市场命题。但我们不应忘记 ,现实中的资本市场是远离该理想市场的 ,基于理想市场的事件研究这一实证分析手法也是有很大局限性的。我们应对市场中信息的不完全性、信息的非对称性以及投资者的有限理性等给予足够重视 ,加强对如何提高现实资本市场的资源配置效率的研究     

Ethics and social capital for global well-being

Social capital is associated with considerable benefits for individuals and communities. Because some social capital is non-excludable, people may be disinclined to undertake activities that will create it. This is especially likely when the norm of self-interest is prominent. In addition, given the birds of a feather phenomenon, social capital appears to thrive in homogenous networks, and to languish in the face of diversity. I argue that social capital meets the criteria of a moral concept and that treating it as such can address these vulnerabilities. In particular, as a moral principle, social capital would be more demanding than mere self-interest and the moral requirement of universality would trigger a duty to act impartially with respect to networks. Since market interactions can create social capital, and social capital is a moral good, market interactions are in part constitutive of the good. I also argue that global social capital is important for both global well-being and sustainable globalization. Given the benefits of social capital, including it in the choice architecture as a moral principle will be worth the investment.