询价制下IPO定价效率的实证分析

本文在分析我国新股发行定价制度变迁的基础上,对IPO定价效率进行了实证分析。研究表明新询价制下IPO发行价格较旧询价制更能反映公司内在价值,IPO抑价率也有所下降。随着新询价制的实施,我国IPO定价效率得到了一定程度的提高。同时,本文针对新股发行制度提出了一些建议。     

询价制下后市流动性和IPO抑价研究

本文运用多元线性回归等分析工具,实证研究询价制下新股发行价格、IPO抑价对后市流动性的影响,结果表明,在询价制定价方式下,无论采用传统性度量方法(换手率)还是采用基于波动性的度量方法,新股流动性均随着上市后时间的延长而降低,且发行价格越低,IPO抑价率越高,上市公司后市短期流动性就越大.     

创业板和中小板IPO抑价比较

为健全新股发行机制,降低发行抑价率,中国政府多次进行新股发行体制改革,并适时推出创业板,其IPO抑价程度和原因等问题亟待探究.文章针对创业板实际情况,以2009年6月IPO重启后至2010年10月所发行的创业板和中小板股票为样本,通过梳理IPO定价的制度变迁、比较研究和实证检验,发现以市场化为导向的询价制有效降低了新股抑价率,基于投资者情绪的中签率、上市首日换手率对IPO抑价产生了显著影响.     

上市公司新股首次公开发行询价制下的灰色市场机制

IPO询价制下的灰色市场机制主要涉及IPO预发行或IPO前市交易中的信息提取机制、股份差别分配机制、抑价安排机制及托市机制,这些机制有助于确定发行价、股份的分配及后市交易的稳定,但也存在着加重"胜者的诅咒"、机构合谋、IPO信息噪声、承销商竞争弱化,以及对比定价发行较高的直接成本等缺陷。对我国询价制的分析表明,由于存在询价股份数量限制,股份差别分配机制的效果十分有限;信息提取机制差;存在价格合谋等现象。必须强化信息攫取机制,规范累积投标询价流程,培育成熟的机构投资者,以提高我国询价制下的灰色市场效率。     

创业板上市公司IPO定价机制研究

本文在回顾新股发行制度改革的基础上,以新询价制为切入点,运用我国创业板市场2009年10月-2011年4月上市的新股为样本,从新股的询价区间及定价调整的角度对创业板询价制下的IPO抑价进行了实证研究。研究表明:询价制加强了新股定价的市场化,切合了新股发行折价的风险-收益对等的市场原则;机构投资者参与询价的经验不足,定价能力有待进一步提高。     

风投和私募持股是创业板IPO抑价之谜的幕后推手吗？——基于中国创业板IPO首日收益率的研究

以创业板IPO首日收益率成因理论为基础,分析风投和私募持股对创业板上市公司IPO首日收益率的影响,结果显示：创业板上市公司中有风投和私募持股的企业新股发行首日收益率比无风投和私募持股的企业高,即风投和私募机构持股的创业板拟上市公司IPO抑价现象更为严重;风投和私募持股在创业板推出初期大幅推动了被持股创业板上市公司IPO首日收益率的上涨,而后期风投和私募持股则对被持股创业板上市公司IPO首日收益率影响不大,甚至有负向作用。这些结论在一定程度上验证了风投和私募持股是创业板IPO抑价之谜的幕后推手。     

我国创业板IPO定价效率分析——基于随机边界模型及分位数回归

本文选取我国创业板2009~2014年上市的379只新股作为研究对象,运用随机边界模型实证检验我国创业板IPO发行定价效率,发现我国创业板IPO定价存在明显下边界行为,即抑价行为,并且抑价率高达34.985 6%。为了进一步研究不同定价水平的影响因素问题,运用分位数模型进行回归分析,得出处于高分位点的创业板IPO发行定价较多受到发行市盈率、募集资金数额、发行前每股盈利和发行前总股本的影响;处于低分位点的创业板IPO发行定价受发行规模、资产收益率和发行前每股净资产的影响更大。     

询价制下我国A股IPO效率实证研究

本文选用2001年11月证监会对新股发行市盈率重新设定上限后至2005年6月30日,沪深两市发行的所有A股新股258只为样本,就IPO效率影响因素进行了实证研究。该样本包含了控制市盈率定价方式和询价制定价方式的所有样本。研究得出两点结论:一是询价制的实施在一定程度上提高了IPO(Initial Public Offerings发行价)效率;二是相对于控制市盈率阶段来说,询价制阶段公司自身的发展情况和财务状况等因素对IPO效率的影响更为显著。     

询价制下我国A股IPO效率实征研究

本文选用2001年11月证监会对新股发行市盈率重新设定上限后至2005年6月30日,沪深两市发行的所有A股新股258只为样本,就IPO效率影响因素进行了实证研究.该样本包含了控制市盈率定价方式和询价制定价方式的所有样本.研究得出两点结论:一是询价制的实施在一定程度上提高了IPO (Initial Public Offerings 发行价)效率;二是相对于控制市盈率阶段来说,询价制阶段公司自身的发展情况和财务状况等因素对IPO效率的影响更为显著.     

金融危机对我国IPO发行定价的影响分析

本文选取我国2005～2011年上市的603家新股作为研究对象,运用分位数回归方法对询价制下金融危机发生前后不同分位水平上IPO发行定价的影响机制进行比较研究。结果显示,金融危机前后发行市盈率、发行前(后)每股净资产等变量对IPO发行定价水平有重要的影响。     

中国上市公司IPO后经营业绩变化情况的分析——来自A股公司的经验数据

本文以1999￣2000年在沪、深两市首发上市的216家A股公司为样本,以这些公司从首发前一年延伸至2003年的数据,研究了中国A股上市公司IPO前1年至后3年的收入、成本、费用及效益的变化。研究发现:与上市前相比,中国A股公司IPO后的主营业务收入、主营业务成本、期间费用等绝对数指标均显著上升,而主营业务收入营业利润率却显著下降;造成业绩下降因素很多,其中最直接的主要原因是公司上市后成本、费用的大幅度上升。     

私募股权、公开上市和生产效率

本文以公司在资本市场上公开上市为背景,以是否具有私募股权融资背景为标准,选取了384家上市公司为研究样本,使用索洛余值法、随机前沿分析模型等方法,实证分析私募股权投资对改善企业生产效率的作用。研究结果发现,无论是否有私募股权投资,企业上市后的全要素生产率均高于上市前;有私募股权投资的企业全要素生产率在上市前要低于无私募股权投资的企业,但是上市后则超过了无私募股权投资的企业。     

IPO and Aftermarket Performance of Single‐Listed Chinese ADRs

This paper analyzes the post‐IPO and long‐run aftermarket performances of single‐listed Chinese ADRs during the 2004–2010 period. Single‐listed ADRs are traded daily in major exchanges in the United States, but their underlying shares are not traded in the issuer's home market. Our results show that over the short‐run, buy‐and‐hold abnormal returns of single‐listed Chinese ADRs following their IPO are not significantly different from the typical post‐IPO performance of stocks in U.S. exchanges, including that of traditional dual‐listed Chinese ADRs. Nevertheless, over the longer horizon, the excess returns of a portfolio composed solely of single‐listed Chinese ADRs outperform a portfolio of dual‐listed Chinese ADRs, but underperform a benchmark portfolio composed of U.S. firms matched on the basis of their IPO date. We also find that the portfolio formed solely of single‐listed Chinese ADRs exhibits significantly distinct loadings on the common portfolio factors from the portfolio formed of dual‐listed Chinese ADRs and from the benchmark portfolio of U.S. stocks.     

我国新股IPO高定价发行原因及对策——新股IPO定价模型研究初探

新股IPO三高现象一直是困扰我国证券市场健康发展的问题之一,2010年11月,中国证监会有针对性地实施了新股发行体制第二轮改革。笔者认为,此次改革之所以没有达到预期效果,主要是对三高产生的根本原因缺乏必要的研究。文章通过构建新股定价模型,从一个全新的角度探究新股IPO三高背后的根本原因,并提出了解决三高的思路与对策,丰富与创新了相关的理论。     

我国新股IPO高定价发行原因及对策——新股IPO定价模型研究初探

新股IPO＂三高＂现象一直是困扰我国证券市场健康发展的问题之一,2010年11月,中国证监会有针对性地实施了新股发行体制第二轮改革。笔者认为,此次改革之所以没有达到预期效果,主要是对＂三高＂产生的根本原因缺乏必要的研究。文章通过构建新股定价模型,从一个全新的角度探究新股IPO＂三高＂背后的根本原因,并提出了解决＂三高＂的思路与对策,丰富与创新了相关的理论。     

我国私募股权基金退出机制现状、问题及对策

按照私募股权基金(PE)退出方式的主次,分别从首次公开募投(IPO)退出、并购退出、其他退出三个层面对我国PE退出现状进行了实证考察。分析结果显示,IPO退出方式收益可观,因而是PE的首选退出方式。近年来,IPO在政策影响下受阻,导致PE机构变现压力越来越大。在此形势下,我国PE市场亟待开辟新的退出渠道。但是,我国PE市场的退出机制存在场外市场不发达、中介服务体系不完善、PE二级市场功能缺位等主要问题。因此,本文从加快发展新三板,完善多层次资本市场;完善PE市场的中介服务体系;完善PE二级市场,这三个方面提出开辟新退出渠道的措施。     

IPO mechanism selection by using Classification and Regression Trees

The Turkish IPO market gives issuers and underwriters a choice of three different IPO selling mechanisms. The current paper sheds new light on the determinants of these issue procedures within the context of the following methods (i) book building mechanism, (ii) fixed price offer, and (iii) sale through the stock exchange. Most of the empirical models in the IPO literature use binary probit and logit models to determine the factors behind the choice of one method over another and try to answer the question of “why is such a mechanism chosen”. To understand the reasons on issuers’ selection of IPO mechanism, we have conducted a Classification and Regression Trees (CART) methodology to represent decision rules in a form of binary trees. Our results indicate that, CART methodology predicts a firms’ IPO selling mechanism with 77.42% accuracy. The most important variable that determines the IPO selling mechanism is the Arrangement Type between the issuer and the underwriter as in the form of best effort and firm-commitment.     

地理位置对上市公司IPO抑价的影响——基于区域金融密度的实证研究

基于区域金融密度的视角研究地理位置对上市公司IPO抑价的影响问题。基于信息不对称理论和信息不对称假说，研究发现上市公司所在地的金融密度越高，上市公司IPO抑价越低。选取2006—2016年我国A股市场820家 IPO企业作为样本，构建了多元回归模型，经实证分析发现地理位置与上市公司IPO抑价之间呈显著的负相关关系，即高金融密度地区上市企业 IPO 抑价率要显著低于低金融密度地区上市企业的IPO抑价率。     

Modeling the time to an initial public offering: When does the fruit ripen?

This paper uses a duration model to examine credit unions who have converted to mutual savings institutions. We investigate the characteristics that they possess which might influence the probability that they subsequently demutualize and become publicly traded banks. Our key findings are as follows. First, we find evidence of positive duration dependence in the data we examine. Second, we find that the hazard of an IPO issue increases in two waves. The first occurs between 3 1/2 years to 4 years reflecting the increased transition intensity for those who wish to demutualize early. However, the majority of the institutions in our sample do so by approximately 8 years after conversion, and this is where the second spike in the hazard occurs. Finally, upon estimating the model with Cox’s (Biometrika 62:269–276, 1975) semi-parametric partial likelihood approach, we find the probability that a converted institution will issue an IPO is influenced to a large extent by various measures that capture asset quality, in particular through measures that are equity driven. However, contrary to what is found in the literature on bank transformation, we find that the size of an institution does not appear to influence the hazard rate within this industry.