关于熔断机制的初步探索

一、熔断机制内涵“熔断机制”分为广义和狭义两种概念,其中,广义的熔断是指为了限制金融品种如股票、期货或者其他金融衍生品的波动幅度来控制市场交易风险的一种技术形式。对某一合约设置一个熔断价格,使得买卖交易在一定的价格区间内进行,一旦成交价触及区间的上下限,交易则自动中止一段时间(“熔即断”),或者交易价格限定在一定范围内(“熔而不断”)。狭义则专指指数期货的“熔断”。熔断机制既有利又有弊,一方面交易暂停可以起到预警作用,     

熔断机制到底适不适合中国

本文从熔断机制产生的背景、主要作用和在中国市场引入的适当性分析等方面来阐述,认为熔断机制并不适合已经有涨跌停限制的中国股市。     

熔断机制:橘生淮北则为枳

自2016年1月1日实行熔断机制,四天时间,A股触发四次熔断.网友问:你家保险丝老烧掉,是不是要检查一下线路了?的确,该检查一下线路了! 实行熔断机制的初衷,是当市场出现非理性暴涨、暴跌的时候,停止交易一段时间,给大家冷静思考、回归理性的机会,以期避免股市过度波动.美国实施这项制度几十年来,只触发一次熔断,然而中国四天四熔断.橘生淮南则为橘,生于淮北则为枳.何故?土壤异也!     

熔断机制及其市场影响

受全球新冠肺炎疫情扩散、石油价格大幅下跌等因素影响,美国股市分别于3月9日、12日、16日和18日因标普500指数下跌幅度超过7%而触发一级熔断。在3月9日第一次熔断之后,美联储陆续推出了降息、7000亿美元大规模QE计划等措施稳定市场,但是仍然连续大幅下跌。自1987年引入大盘熔断机制至今年3月中旬,美国股市共触发5次大盘熔断,除第一次是1997年亚洲金融危机期间,其余均发生在今年3月不到两周的时间内.     

全球金融震荡:冲击及应对

进入3月份,美股已经触发了多次熔断机制,全I球各地股市集体暴跌,股市波动的频繁程度和幅度均为2008年以来的首次。同时,原油期货暴跌,美国长期国债收益率急跌。3月16日,恐慌指数VIX已攀升至82.69,超过2008年国际金融危机期间最高点。     

海外证券市场动态

(2012年6月)美国首次将所有上市股票纳入盘中临时停牌监管。6月1日,美国证监会公布"全国市场体系股票盘中临时停牌计划"和"股票市场熔断机制完善计划",在降低股票市场熔断阀值的同时,把美国所有上市股票都纳入盘6.1     

对中国股市引入熔断机制的反思

2016初我国股市迎来了一项制度创新——熔断机制,熔断机制实施两档熔断,其目的是让投资者在股指下跌时有一段冷静思考的时间来提前结束交易,但是熔断机制在被实施的4天内,A股便有两天因熔断而暂停交易,最短的一天才开市29分钟,4天后熔断机制被喊停,但是在这短短的4天内给我国的股市造成了不小的伤害,笔者就熔断机制产生的背景及其作用和我国引入熔断机制的适当性作分析来总结熔断机制在我国失败的原因。     

谈谈A股熔断机制问题的根源

以目前的研究和实践来看,涨跌停制度对于我国市场波动和流动性的利弊至今并无定论.而目前以5％和7％为阈值的熔断机制,在波动幅度上更严格,在范围上从个股扩大到了全市场,对市场流动性的影响是毋庸置疑的.这是在一个机制尚存疑的情形下,贸然推出了一个更为激进的相似政策.     

探析熔断机制在中国股票市场失败的原因

2016年初在中国股市实施的熔断机制失败了,引发了各界人士的广泛关注。本文结合中国股票市场特殊的运行环境,分析了本次熔断机制失败的可能原因。研究发现,中国股市自身存在的制度性缺陷、熔断机制设计上的不足,以及与其他不利因素的共振,是本次熔断机制失败的主因。为此,从完善法制环境、改善投资者结构、科学设计熔断机制和提升监管水平四个方面提出了改善股票市场制度环境的建议。     

熔断机制：实施四天即被“熔断”

实施仅4日，熔断机制即被“熔断”。 7日晚间，上海证券交易所、深圳证券交易所及中金所联合宣布，经证监会批准，自1月8日起暂停实施熔断机制相关规定。下一步，将在广泛征求各方意见，对方案进一步研究论证之后，对熔断机制进行修改完善。     

A股熔断机制为何一触即发

昨日是2016年首个交易日，也是A股熔断机制实施的第一天。出乎大多数市场人士意料，熔断机制在A股市场问世首日便进行了完整的演绎。作为熔断机制基准指数的沪深300指数午后先后触发两档熔断阈值。上交所、深交所、中金所最终于13时33分暂停交易至收盘。     

对我国熔断机制的思考

2015年12月,经证监会同意,中金所、上交所、深交所正式发布我国A股指数熔断的相关规定,并宣布在2016年1月1日起开始正式实施。而从国外借鉴并引入的舶来品"熔断机制"却并没有如料想的一般起到预警的作用和更好的控制股市的风险,反而再次形成了千股跌停的局面。本文先介绍了国外的熔断机制,再从我国熔断机制实施后的结果出发,分析了熔断机制造成的后果和产生的原因,并且就此阐述笔者的对此事件的总结和思考。     

熔断机制反衬A股市场化

对A股市场而言,熔断机制是一个“可有可无”的小制度。事实上,熔断机制的作用和价值在国外一直存在争议。在运行稳健的成熟市场,熔断机制就是“休市”的替代品,而在新兴市场的作用则不大。     

美国已开始承担人民币升值的成本

最近,美国参议院财政委员会和银行委员会接连通过两项法案,旨在迫使人民币以更快更大的幅度升值.这表明,有些美国人相信,人民币的升值能够缓解中美两国间的逆差,并减少对国内相关产业的冲击.     

熔断机制为什么在我国行不通

为了稳定股市,我国证监会于2016年正式开始实施A股的熔断机制。但是在开始实施的第一个星期内,就发生了两起熔断事件,导致股民人心惶惶。监管层也不得不暂停熔断机制。这背后折射出我国股市有巨大的羊群效应,本文从进化博弈的角度解释了为什么股民在第一次熔断后,都选择卖出决策,有一定现实意义。     

拉登之死的国际经济效应

在国际经济酝酿转折之际．美军海豹突击队的两颗子弹不仅击毙了美国追杀十年的大敌本·拉登，也击中了金融和大宗商品市场。在击毙拉登利好美国的基本信念支持下．加之其他因素推波助澜，短期内美元汇率上升而商品价格明显下跌。在拉登死后不到两周时间里，国际市场白银现货价格暴跌27％，纽约轻质原油期货价格下跌136％．LME3个月期铜、铝、锡等分别下跌8．5％、6．7%和11％，大豆、棉花、咖啡、PTA、橡胶等期货价格跌幅均达到了5％左右。5月11日当天．原油、汽油、取暖油交易均因达到日内最大跌幅限制而触发了纽约商业交易所（NUMEX）的熔断机制，     

仓位限制对证券投资基金投资行为的影响研究

本文考察了股票仓位限制对证券投资基金投资行为的影响,发现仓位限制抑制了基金的动量行为,并使波段操作成为基金经理应对申购赎回机制和评价考核机制压力的基本策略。这意味着基于仓位限制的基金投资行为使股市波动的幅度减小、频率加快。据此,本文认为在我国股票市场过度波动的情况下,基金业绩差强人意与仓位限制有关,并且基金因为仓位限制而发挥了稳定市场的重要作用。     

刘士余：注册制改革不能单兵突进

中国证监会主席刘士余12日在“银证保”三会联合发布会上，就市场关心的新股发行注册制改革、资本市场维稳政策、熔断机制等问题进行了回应。他表示，注册制改革不能单兵突进，研究论证需要相当长的一个过程；未来较长时间内中证金不会退出，并明确未来几年都不会推出熔断机制。     

美国《公平披露条例》再审视

编者按:美国证券与交易委员会于2000年8月10日颁布的<公平披露条例>(下称"<条例>")旨在限制上市公司的选择性信息披露行为.随后美国又修订了内幕交易法的部分条文,试图以此来廓清公开披露与选择性披露相交叉的一些模糊领域.在<条例>实施一年之后,劳拉·西蒙·安格尔(时任美国证券与交易委员会委员)在大量调研的基础上于2001年12月发布本报告.报告中对信息披露方式、披露时间、披露对象和与市场互动的分析今天仍值得中国借鉴,尤其值得我们在修改<证券法>时参考.译文略有删节.     

美国重拳打击原油市场投机

美国商品期货交易委员会分别于7月28日、29日和8月5日举行三场听证会，讨论是否限制商品投机交易仓位。在第三次听证会上，大多数代表对投机性交易设置头寸限制表示欢迎。