克拉维斯 罗伯茨

KKR采用“LBO＋MBO”的方法,在1977-2006年共完成140多次收购,总交易额达到1929．65亿美元。令KKR变得大名鼎鼎的是完成了美国历史上最大的杠杆收购——对食品和烟草大王雷诺兹·纳贝斯克（RJR Nabisco）的恶意收购,在剔除通货膨胀因素之后,这起“世纪大收购”的收购额至今仍排名第一。KKR通过收购劲霸电池也获利颇丰。在一系列令人眼花缭乱的收购战中,     

I工杆收购融资结构及效应分析

杠杆收购（Leveraged buyout，LBO）源于20世纪60年代美国，是80年代全球第四次并购浪潮中最具影响的一种特殊并购模式，目前已成为全球金融不可或缺的基本工具。杠杆收购作为一种金融创新工具，通过对最小自有资本以小博大、高风险、高收益、高技巧的资本运作实现最快速的企业扩张。杠杆收购促使垃圾债券、过桥贷款、私募基金、风险资本等金融工具的涌现和盛行，并通过改善公司治理结构、降低代理成本、提高资本效率等方式创造特殊的股东价值。1988年的美国KKR公司并购总金额达250亿美元RJR纳贝斯克公司，更是有史以来规模最大、最具神话特色的杠杆收购案。     

技术官僚与门口野蛮人的对决

仅仅用0.06％的现金去完成100％的收购,在1980年代,这种神话Made in Wallstreet。1988年10月,在美国最大的食品和烟草生产商RJR纳贝斯克公司,以罗斯·约翰逊为代表的管理层以公司的股价与基本面严重背离为借口,向董事会提出管理层收购公司股权,从而引发了KKR等其他三家华尔街投资银行也参与对美国RJR纳贝斯克公司的争夺。最终,KKR公司这个“门口的野蛮人”以250亿美元的价格收购成功,但是,他们为达到这一目的只付出了区区1500万美元的现金。     

KKP如何收购安费诺——杠杆资本重组的操作

在安费诺公司收购案中，KKR采用了目前越来越流行的“杠杆资本重组”的方法。它的吸引力在于采用了一种更巧妙的财务处理，使目标公司资产负债的会计基础可以保持不变，目标公司不必因商誉摊销而减少未来收益，这使金融买家更容易以高价出售，目标公司原股东也可以更快、更经济地变现。杠杆收购的利润很大部分来自减少的代理成本。通常收购者都会与管理层合作收购，使股东和管理层的利益更为一致。在安费诺收购案中，KKR主要通过认股权方式对管理层进行了激励。[编者按]     

凯雷资本：杠杆变“绞架”

2008年3月16日，凯雷资本发布公告称，其A级股东批准了公司董事会提出的清算计划，将停止抵押贷款基金的运营，进行强制破产清算。在信贷紧缩和估值缩水的情况下，凯雷资本引为自得的杠杆业务最终成为一道“催命符”，将公司送上了断头台。凯雷资本是债券市场典型的高投资杠杆公司。2006年8月注册成立后，该公司就主要投资AAA级抵押贷款证券，并以所持有的证券为抵押，大量从银行贷款，通过高比率财务杠杆的投资方式获利。该公司只有6．7亿美元的资产，却持有总值217亿美元的按揭证券，杠杆比率高达32倍。     

KKR进军亚洲的“资本”

30年前成立的私人股本公司——KKR曾缓创下最大规模企业收购的纪录。如今，为保持其私人股本行业“龙头老大”的声誉，KKR全球扩张的下一步棋是进入凯雷（Carlyle）、华平（Warburg Pincus）等众多西方投资集团早已涉足的亚洲地区证明参加这场太平洋大聚餐的时间并不太晚的方法，无疑是展示KKR模式持久发展的灵活性。从KKR进军亚洲的“资本”中，我们也许可以寻找与国外私人股本运营公司对接的可能。[编者按]     

KKR：并购领袖

通过将杠杆收购和管理层收购巧妙结合，KKR成为私募基金的并购领袖一手打造了“天价恶意收购”范例——雷诺兹·纳贝斯克收购案。“与企业管理层共谋范例——劲霸电池收购案。”担任白武士范例——西夫纬收购案等经典之余，KKR坚守自己的收购原则，在多年的并购时间中创造出一套独特的获得方式。[编者按]     

零售盘点

1私募巨头接近收购百佳超市李嘉诚出售旗下百佳超市一事又有了新进展。根据最新消息,截至竞购百佳超市的截标日,母公司屈臣氏集团已收到至少8家公司的收购要约,竞购价在30亿—40亿美元之间。在华润、永旺、泰国正大集团等潜在的零售业接盘者之后,TPG、KKR等全球私募巨头也成为热门买家。目前超市业龙头高鑫零售也加入了竞购大军。     

谁还记得柯达？

旧日王朝 9月16日,为了缓解债务和加大数码转型的投资,柯达计划筹集7亿美元资金,其中包括美国知名私募股权公司KKR约4亿美元的投资。     

财经聚焦

Facebook的收购史 新闻：Facebook 190亿美元收购WhatsApp 2014年2月20日，Facebook宣布，该公司已经同快速成长的跨平台移动通讯应用WhatsApp达成最终协议．将以大约160亿美元的价格，外加30亿美元限制性股票，收购WhatsApp。彭博社称此交易是继2001年时代华纳与AOL的合并之后互联网产业最大规模的并购交易。     

银行家划定产业边界

2013年9月，双汇国际耗资71美元完成对全球最大猪肉加工商及生猪养殖商史密斯菲尔德（简称SFD）公司的收购。这是中国企业在美国最大一桩收购案，联想集团收购IBMPC业务也不过是12．5亿美元的标的额。中国企业完成的最大一笔海外并购案例也发生在2013年，2月26日中海油宣布收购加拿大尼克森公司，总对价约151亿美元。     

私人股本公司的成功秘诀

5月20日，中国国家外汇投资公司被证实30亿美元参股美国私人股本公司黑石集团。值此之际，另一私人股本巨擘KKR的合伙人对该行业的解秘，应当有助于国内企业加深对私人股本公司的了解。[编者按]     

视点

国家电网收购巴西输电公司国务院国资委日前披露,国家电网公司以9.89亿美元成功收购巴西7家输电公司及其输电资产30年经营特许权,并于近日完成交割。这7家巴西输电公司及其资产的规模在巴西输电运营公司中列第五位。国家电网也已于近日在巴西里约热内卢成立了国家电网巴西控股公司,     

玩转文化并购狮门大开 小马奔腾

作为全球最大的独立制片公司，狮门通过细分市场定位、低成本组合投资、衍生收入的深度挖掘、版权库的稳定现金流、合作拍片的资源杠杆以及多元化的融资渠道和金融平台，实现了自成立以来连续15年的收入正增长，2012年票房总收入预计将达10亿美元。     

业界百态

中国企业收购世界最大铌公司15％股权 据悉，太钢集团与中国中信集团公司、宝钢集团有限公司等共同出资成立的中国铌业投资控股有限公司，以19．5亿美元的价格成功收购世界最大铌公司巴西矿冶公司15％的股权。铌作为一种主要战略性稀缺资源，主要用于合金中，是不锈钢等高级别钢材不可缺少的元素。     

零售／服务／服装和装饰品、化妆品

继2006年10月国美收购永乐约95．3％股份后，黄光裕在资本领域连续出击。2007年3月，他与新加坡太平星集团共同设立了8亿美元的房地产基金并与美国投行贝尔斯登成立了5亿美元的零售业投资基金，展露了整合零售企业的雄心。2006年11月，黄光裕旗下鹏泰投资收购中关村29．58％股权，后增持至31．65％，成其第一大股东。     

中国并购指数

1.中海油、中石化收购里海项目油田股权 [得分92] 3月7日和3月11日,中海油、中石化都以6.15亿美元各收购英国天然气在哈萨克斯坦里海北部项目的1/12的权益。 2.高盛收购华融资产管理公司不良资产 [得分91] 2003年2月28日,高盛公司与华融资产管理公司成立的合资公司收购了价值19.7亿元的不良贷款和房地产资产的组合。收购金额为贷款面值的10％左右,投资回报率大约为20％。 3.上海民企19亿元收购“合巢芜高速”经营权 [得分89] 2003年2月27日,安徽省高速公路总公司与东方控股有限公司签订高     

EBay高价收购购物比较与消费者评估网站

全球最大的网上销售商EBay公司以6．2亿美元的价格收购Shopping．com，后者是一家购物比较与消费者评估网站，此次收购成功后，将成为该公司两年半以来的最大宗收购。据悉，EBay此举旨在推动公司网上销售业务。公司将以每股21美元的现金收购Shopping．com发行在外的全部股票。交易预计将于今年9月全部完成。     

米永法同志在全省对外贸易工作会议上的发言摘要

党的十一届三中全会以来，在改革开放方针指导下，我省外贸事业不断发展，取得了较好成绩。从1988年起，国家加快了外贸体制改革步伐，实行地方承包经营，我省外贸保持了稳定发展。1988年，出口创汇达29.8亿美元，1989年为30.6亿美元，1990年为34.76亿美元，三年累计95.16亿美元，占改革开放11年出口创汇总和的35%；1988年出口商品收购94.3亿美元，1989年为100.3亿元，1990年为112.9亿元，三年累计307.5亿元，占11年收购总和的34%，出口和收购的逐步增加促进了全省工农业生产的发展，扩大了劳动就业，取得了较好的社会综合效益，全省地方留成外汇三年累计24亿美元左右，对实现我省外汇收支平衡，加快利用外资和引进先进技术设备，保证生产物资和市场紧缺商品的进口用汇，都起到了积极作用。     

速览·人物

沃伦·巴菲特日前完成了其有生以来最大的一笔交易——以340亿美元收购了美国最大的铁路运营商之一伯克希尔哈撒韦。此外，伯克希尔哈撒韦公司还将承担北伯林顿铁路公司高达100亿美元的债务。这样一来，整个交易价值约在440亿美元。这位身价亿万的投资者称此举是对美国经济前景的“全盘下注”，更凸显其对美国经济增长反弹的售心。巴菲特公布收购消息之后，北伯林顿铁路公司的股票价值出现了上扬。