注册制试点下信息披露制度的研究分析

场内注册制首次在我国科创板实施,这是我国推进股票发行制度改革的一步,象征着我国资本市场化程度提高。科创板实行注册制,不同于核准制,证监会将会对上市公司信息披露内容进行形式审核,非实质审核。注册制下上市公司的实证性判断将会交给市场,证券交易所和中介服务机构在信息披露制下需加强自律,更需承担相应的责任来保证我国注册制的顺利推广实施。     

科创板上市失败的原因与对策——基于审核文件与问询函的分析

本文采用文本搜索的方法,通过逐份查阅、搜索上海证券交易所、证监会对科创板发行人上市申请文件的审核意见及问询、企业及券商问询回复,统计分析了2019～2021年科创板上市失败的原因,发现发行人业务、财务与关联方等信息披露不充分、科创属性不足、持续经营能力较弱是导致上市失败的主要原因。进一步结合科创板定位与制度的独特性,构建了包括科创属性、可持续经营能力与信息披露的SGI模型。在此基础上,建议发行人审慎评估科创属性、确保持续经营能力、提高信息披露质量,以提高登陆科创板的成功率。     

如何做好证券市场中小投资者的保护工作

一、我国证券市场的发展史 1990年12月19日,上海证券交易所开业;次年7月3日,深圳证券交易所正式开业,两个证券交易所的正式成立,标志着我国资本市场开始迈向现代化.我国证券市场是一个比较年轻的证券市场.经过十几年的发展,它从无到有,从小到大,市场规模和行业水平实现了历史性跨越,今天已发展成为我国经济生活中的重要组成部分,对推动国民经济增长做出了突出贡献.     

科创板、创业板和北交所错位协同进阶式支持新经济

构建多层次进阶的资本市场体系，服务国家创新驱动发展战略，是我国资本市场服务实体经济的战略使命。当前，我国多层次资本市场体系结构正加速嬗变，主板注重“大盘蓝筹”的本位，科创板专注“硬科技”特色，创业板突出“三创四新”特征，北交所定位“专精特新”，资本市场多层次进阶演化满足不同生命周期、不同规模企业的融资需求，资本市场服务实体经济的能级也不断提升。本文提出协同进阶的现代资本市场是支持新经济的必然选择，并以此为研究出发点对当前我国科创板、创业板和北交所协同进阶机制的成效进行系统评价，并提出科创板、创业板和北交所协同进阶支持新经济的服务体系面临三大板块互联互通机制不够完善、错位发展机制定位存在重叠，以及资本与科技的融合有待加强等问题。以此为基础，建议构建多层次资本市场互联互通新机制；合理定位，深入贯彻科创板、创业板和北交所错位发展；协同进阶推动资本与科创深度融合，服务新经济发展。     

科创板IPO破发的影响因素研究——以成大生物为例

随着2021年9月《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票（2021年修订）》的持续深化,IPO破发频频出现,这极大地影响了中小科技企业后续融资能力,打击了投资者信心。其中,本该被看好的生物医药行业也成了IPO破发的热门赛道。本文以上市首日即破发并且后续股价持续低迷的成大生物为研究对象,采用案例研究法,从一级市场定价和二级市场股价的角度对破发原因进行探究。研究结果表明,科创板询价新规下一级市场新股定价偏高,二级市场投资者情绪低迷是首日破发的重要原因。但是IPO三个月后,成大生物股价仍然持续走低,这主要是受到公司基本面不佳的影响。从多个角度理解IPO破发的原因,可为完善科创板询价定价等相关制度、促进监管层对市场参与方保持持续关注提供启示。     

我国科创板市场可能存在的风险及防范

科创板的设立对扶持科创企业发展、服务实体经济和推动科技创新驱动战略实施有重要的意义。鉴于科创板市场的服务对象及所实行的注册制对股票的发行、交易及退市等相关制度有更高的要求,科创板市场可能存在诸多风险。从科创板、上市公司、投资者、监管以及不同股票市场风险联动等层面对科创板市场可能存在的风险进行系统分析,在借鉴国际股票市场经验并结合我国实际的基础上,从完善相关法律法规、建立健全相关制度、适时设置合理的投资者门槛、培养理性投资者以及加强对保荐机构的监管等方面提出风险防范措施。     

基于三因子模型的创业板企业投资价值分析

科创板自2019年7月22日开市以来,受到各界的强烈关注.它主要服务于科技创新型中小企业.首次采用注册制的科创板被很多学者认为是中国的纳斯达克(NASDAQ),研究科创板企业的投资价值具有重要意义.本文将以创业板市场的部分样本公司为研究对象,运用Fama-French三因子模型进行回归检验;同时在主板市场选取一定的样本进行回归检验,将其实证结果与创业板的实证结果相比较,试图从实证角度回答Fama-French三因子模型对我国创业板市场的适用性,以及能否勾勒出我国创业板市场的风险收益特征.实证结果表明市场风险因子、规模因子在我国创业板市场具有显著性,账面市值比因子却没有很好的显著性.总体来说,Fama-French三因子模型还是比较适合我国创业板市场,能够解释很大一部分的股票超额收益率.     

科捷智能成功登陆科创板

9月15日,科捷智能科技股份有限公司(股票简称:科捷智能:股票代码:688455)在上海证券交易所正式上市,成为青岛市的第6家A股科创板上市公司。2019~2021年科捷智能分别实现营业收入46249.45万元,88005.75万元及127740.49万元,年均复合增长率达66.19%,归属于母公司股东的净利润年复合增长率达160.68%。     

浅析我国科创板强制退市制度设计的突破与缺陷

科创板构建了重大违法违规强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市四大体系。相较于我国证券市场的主板、创业板及中小板的退市制度有了很大的创新和突破,但从实际需要出发,相较于国外成熟市场而言,还存在着诸多的设计缺陷。基于此,论文对我国科创板强制退市制度设计的突破与缺陷进行了研究。     

科创板双重股权上市因何遇冷? ——基于境内外的对比分析

2019年6月上交所科创板开板,其特殊表决权机制是我国内地资本市场对双重股权结构的首次尝试.在科创版申请上市的企业对特殊表决权机制反应不足,与国内企业赴境外申请特殊股权上市的热情形成鲜明对照.针对这一现象,文章在比较境内外资本市场双重股权结构上市准入条件与监管制度的基础上,发现科创板双重股权上市遇冷的原因主要在于准入条件过高、监管制度严格和企业认知不足;基于此,从适度放宽上市标准、打造宽严相济的监管环境、加强宣传和扶持三个方面提出优化科创板双重股权制度的建议,以促进双重股权结构的本土化进程.     

科创板企业知识产权相关问题研究

随着我国科技创新的蓬勃发展和资本市场的不断完善,科创板作为新兴市场受到了广泛关注。知识产权是科创板企业的核心竞争力和创新动力,对于企业的长期发展至关重要。然而,随着科创板企业的崛起,知识产权问题逐渐凸显,做好科创板知识产权合规工作,对于拟IPO上市企业具有重要的意义。本文介绍了科创板上市“硬科技”及信息披露要求,同时通过案例探讨了科创板上市中常见的知识产权问题,并提出了相应的对策及建议,以期为研究者及拟上市企业提供参考和借鉴。     

财政部关于证券交易所风险基金和证券结算风险基金财务处理事项的通知

20 0 0年 12月 5日　财金〔2 0 0 0〕152号各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅 (局 ) ,上海证券交易所、深圳证券交易所 :《证券交易所风险基金管理暂行办法》和《证券结算风险基金管理暂行办法》已经国务院批准实施。现就证券交易所风险基金和证券结算风险基金提取的具体财务处理规定通知如下 :一、证券交易所按交易经手费的 2 0 %、按席位年费的10 %提取的证券交易所风险基金 ,列入证券交易所的费用支出。二、证券交易所对违规会员的罚款、罚息 ,列入证券交易所的应付款项 ,全额转入证券交易所风险基金。三、证券登记结算公司按业务…     

金山软件连续分拆上市的动因分析及启示

2019年、2020年金山软件连续将子公司金山办公和金山云分拆上市至上海证券交易所科创板和美国纳斯达克。本文从满足融资需求、符合核心化战略、利于市值管理和提高激励水平四个角度对分拆上市的动因进行分析，探究金山软件在上市地点选择上的考虑并提供启示。     

企业IPO退审与被否成因研究——基于环洋股份的案例研究

随着当前世界经济市场的不断复杂变化以及我国社会主义市场经济的健康发展，IPO是大多数公司筹集资金、调整资本结构、提高知名度等动机的最优选择。但是由于我国对资本市场的管控力度加大，以及各板块的审核要点差异，导致许多企业在IPO中出现问题。因此，本文以环洋股份为案例，通过分析环洋股份在科创板IPO中退审，在沪市主板IPO中被否的原因，再借此探讨如何提升IPO的成功率。结果表明，企业科创属性不足是影响科创板上市的关键因素。在沪市主板IPO中，安全生产存在风险、原材料依赖进口、客户集中度高、主营业务单一和关联交易是直接导致企业IPO审核否决的原因，因而加强核心技术研发、严防安全第一防线、加强风险应对能力、合理优化主营业务和提高信息披露质量将是提高企业IPO成功率的关键。     

证监会重磅放宽科创板IPO上市门槛——简析中国证监会发布的《科创属性评价指引(试行)》

中国证监会在2020年3月20日发布了《科创属性评价指引(试行)》(中国证监会[2020]21号公告),对科创板上市IPO中的最核心问题——科创板的属性如何评价进行规范性指引。通过该规范性指引,科创板上市的确定性指标更加具体明确,柔性评价指标也较此前相关规定更加具有弹性。     

上交所国际板建设现实障碍分析

自2009年4月以来,A股国际板成为国内外市场人士讨论的热点。我国证券监管部门、上海市政府、上海证券交易所有关领导就国际板推出问题频繁表态,国际板建设已经箭在弦上。本文着重分析了国际板建设面临的现实障碍。     

我国权证市场期权平价关系的实证研究

一、引言 2005年5月,我国开始了解决股权分置的进程,在所采取的众多方案中认股权证的方式备受瞩目.8月22日,宝钢认购权证在上海证券交易所上市,标志着我国认股权证市场的开始.11月23日,武钢认购权证和认沽权证同时在上海证券交易所上市交易,再次大规使地为权证市场注入了新鲜血液.     

注册制下IPO公司信息披露的协同治理——以华兴源创为例

以我国首家科创板上市公司华兴源创的IPO信息披露受到投资者质疑并引发媒体轰动效应的案例为对象,从信息成本的角度剖析注册制下投资者、媒体、证券交易所和IPO公司等主体的行为特征与内在逻辑。通过构建博弈模型论证信息成本是制约投资者对IPO公司信息披露治理能力的关键因素。研究表明,媒体在帮助投资者降低信息成本并提高投资者治理能力的同时,其机会主义行为也会增加投资者的信息成本,而自媒体和证券交易所能够改善对媒体机会主义行为的治理,可见注册制下投资者、媒体、证券交易所等主体对IPO公司信息披露存在相互支撑、相互补充的协同治理作用。     

中小企业成长的机遇

2004年6月25日，中小企业板在深圳证券交易所开盘了。尽管它与某些人心目中的期望还有着较大的差距，仅仅是主板市场中的一个“板块”，还不是一个独立于主板市场之外的二板市场，仍面临着许多有待解决的问题。但是，它的启动毕竟标志着我国多层次股票市场建设的开端，成为我国中小企业发展的一次难得的机遇。     

企业二板上市运营方略

经国务院批准，中国证监会于2004年5月17日正式发出批复，同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。理论界探讨了五年之久的创业板或称二板终于获得了“准生证”。虽然从证监会的批复和深交所的有关规则看，中小企业板块和真正意义上的二板还有一定距离，比如在企业上市标准方面与主板相同，仍在主板场内交易等，但毕竟是一个好的开端。通过中小企业板块的运行，逐步推进制度创新，为建立创业板市场积累经验，真正的二板市场也已为时不远。本文站在企业的角度，对在二板市场上市的一些关键问题提供一些上市技巧，希望对有志于二板上市的企业有所帮助。