非公允关联交易的必然性、可能性与监管思路

从制度经济学看,控股股东与上市公司发生的关联交易名义上属于买卖的交易,但实质上属于管理的交易或限额的交易,有着性质上非公允的必然;从公司治理结构看,国有股的不流通、绝对控股以及中小股东对控股股东的制衡存在明显的供给不足,导致了控股股东通过非公允关联交易从上市公司转移利益的必然。规范关联方交易的有关法规不能保证关联交易的公开、公平和公正,为非公允关联交易的发生提供了可能。对非公允关联交易进行监管时,应完善公司治理结构和有关法规,从根源上控制非公允关联方交易。     

关联交易、资产专用性与控股股东行为——基于仁和与天目的案例研究

本文以资产专用性理论为指导,运用案例研究方法,从一个新的视角探讨了上市公司与控股股东之间关联交易的正面效应。通过仁和与天目两家中国药业公司的对比分析得出,如果控股股东与上市公司进行了具有资产专用性的关联交易,根据资产专用性理论,捆绑效应可以抑制控股股东的利益侵占行为。如果具有资产专用性的关联交易不多,则可能不会对控股股东形成有效的约束力,进而控股股东便可能进行利益掏空。本文的结论对于上市公司治理的完善以及监管机构对关联交易的监管都具有借鉴意义。     

基于投资者保护的控股股东行为评价指标体系研究

一、控股股东行为分析对于中小股东而言,控股股东的行为可以对其产生有利或不利两种影响。控股股东权利包括两部分:一部分是现金流权;另一部分是控制权。当现金流权为控股股东带来的收益在控股股东收益中占主导时,控股股东在公司的利益增加使得监督经理变得有利可图,并且"掏空"上市公司导致的自身利益损害上升,此时控股股东往往更倾向于"支持"上市公司,使公司陷入财务危机的概率     

上市公司控股股东关联交易型"隧道挖掘"行为研究

由于我国证券市场的特殊性,股权集中现象普遍存在于诸多上市公司组织结构中,然而这种现象严重影响了监管层监管职能的有效发挥,不完善的法律法规及控股股东具备的自身优势进一步导致上市公司内部存在大量控股股东关联交易"隧道挖掘"行为.为深入分析该行为发生的具体情况,文章依托于实际案例,从上市公司控股股东关联交易性"隧道挖掘"行为实施动因、手段及经济后果三个方面展开分析,同时以经济后果为基础提出一系列防范措施,期望对其他企业提供借鉴.     

基于投资者保护的控股股东行为评价指标体系研究

一、控股股东行为分析 对于中小股东而言,控股股东的行为可以对其产生有利或不利两种影响。控股股东权利包括两部分：一部分是现金流权;另一部分是控制权。当现金流权为控股股东带来的收益在控股股东收益中占主导时,控股股东在公司的利益增加使得监督经理变得有利可图,并且“掏空”上市公司导致的自身利益损害上升,此时控股股东往往更倾向于“支持”上市公司,使公司陷入财务危机的概率降低,所以控股股东会致力于提升企业的业绩,在公司处于财务困境时,利用私人资源对公司提供支持,这些是对中小股东有利的行为。     

公司治理中股权制衡的博弈分析

通过股权制衡的完全信息和不完全信息的静态、动态博弈分析，研究公司治理中控股股东和非控股股东的行为关系。结果表明，在完全信息静态博弈下，控股股东侵占的最优选择取决于非控股股东监督的概率；在完全信息动态博弈下，控股股东侵占是对非控股股东采取策略的最佳反应；在不完全信息动态博弈情况下，控股股东会利用信息的不完全性，始终选择侵占；在重复博弈的条件下，有（不监督，不侵占）策略存在的可能性。最后就相应的结论给出一些建议。     

我国上市公司关联交易监管的博弈分析

本文通过构建小股东监督关联交易的完全信息静态博弈模型和证券监督部门监管关联交易的混合战略博弈模型,对上市公司大量关联交易产生的原因进行了分析,发现小股东和监管部门的监管力度不足为关联交易的大量出现提供了便利条件。     

关联并购与业绩承诺可靠性

近年来,我国并购重组市场中标的公司业绩承诺频繁落空的现象引发了资本市场各参与方的关注.利用2009～2019年间A股上市公司的并购交易及其业绩承诺协议履行情况数据,本文研究发现:(1)相比非关联并购,与控股股东存在关联的并购交易中,标的公司业绩承诺可靠性更低,即业绩承诺不达标的可能性更大;(2)机构投资者持股比例越高,关联并购与业绩承诺可靠性的负相关关系越弱;(3)相比国有上市公司,关联并购与业绩承诺可靠性的负相关关系在非国有上市公司中表现得更强.进一步地,本文发现关联并购中标的公司倾向于做出更加激进的业绩承诺;相比非关联并购,关联并购活动中并购方控股股东更可能收购盈利能力差的标的资产;并购支付方式中股份支付占比越高,关联并购对标的公司业绩承诺可靠性的负向影响越弱.本文的研究结论为并购重组市场业绩承诺频繁落空的现象提供了一个合理的理论解释,给资本市场各参与方更好地识别和监督关联并购活动中控股股东的机会主义行为提供了有价值的实践启示.     

关联交易治理研究综述

非公平关联交易是控股股东对中小股东利益侵占的主要途径之一,对关联交易的治理是各国资本市场要面临的一个重大问题。文章从宏观层面的法律规制、政府规制以及微观层面的公司治理三个方面对关联交易治理的国内外研究文献进行了梳理。     

问询函监管能激发公司利益相关者的治理吗?

问询函是交易所监管上市公司的重要手段.问询函除能起到直接监管作用外,能否激发公司利益相关者的监督从而产生间接治理作用?本文尝试从控股股东掏空视角对该问题进行解答.研究发现,问询函能激发公司外部利益相关者的监督,从而抑制控股股东掏空,但没有发现其激发公司内部利益相关者监督的证据.进一步研究表明,当两权分离度较大和公司信息环境较差时,问询函监管对控股股东掏空的抑制作用更为显著.本研究一方面丰富了问询函产生治理效应的作用机理,另一方面为监管层着力保护中小投资者利益、促进我国资本市场健康有序发展提供了有益参考.     

上市公司关联方关系及其交易信息披露质量--来自上市公司的初步证据

我国绝大部分上市公司是由国有企业改制而来,由于其改制不彻底,与其控股股东先天性就存在关联关系.关联方在利己动机的驱使下,利用关联交易损害其他利益相关者的合法权益,于是关联交易监管成为证券监管的重中之重.高透明度的信息披露是关联交易监管的主要途径.本文对我国2001～2003年度上市公司的关联方关系及其交易的信息披露质量情况进行了描述性统计,取得了一定的初步证据,并为进一步规范上市公司关联方关系及其交易的信息披露和加强关联交易监管提供了建议.     

上市公司控股股东非理性融资决策研究

一、上市公司控股股东非理性融资行为的表现 由于控股股东处于绝对的控制地位，控股股东大多表现出不同程度的控制上市公司、占用上市公司的资金、为自身提供担保以及通过关联交易进行利益输送等行为动机。     

我国股份公司股东权益保护策略

股东是资本市场的主要参与主体,然而其权益无法受到及时保护,主要表现在控股股东滥用关联交易、利益分配、融资、IPO形式、增发新股等手段,侵害股东利益,而股东自身维权意识淡泊,缺席股东大会,董事会与监事会形同虚设。遏制控股股东侵害流通股东的权益最好的策略,就是增强股东的维权意识,均衡公司的权力,让公司最高权力机构股东大会,充分发挥其作用,成为流通股东权益的代言人,让董事会与监事会独立起来脱离控股股东的掌控,完善法律法规、完善证券监管、加大违规的处罚成本等股东权益保护策略。     

浅谈上市公司的财务制假与注册会计师的审计应对

一．我国上市公司财务制假手段 1．与控股股东不公平的关联交易为了帮助上市公司获取融资,控股股东通常通过与上市公司进行一系列交易使上市公司达到融资目的。交易的主要形式有：（1）利用关联方之间的商品购销和提供劳务,美化上市公司的财务报表。（2）向无需合并会计报表的关联方高价销售商品,     

我国股份公司股东权益保护策略

股东是资本市场的主要参与主体，然而其权益无法受到及时保护，主要表现在控股股东滥用关联交易、利益分配、融资、IPO形式、增发新股等手段，侵害股东利益，而股东自身维权意识淡泊，缺席股东大会，董事会与监事会形同虚设。遏制控股股东侵害流通股东的权益最好的策略，就是增强股东的维权意识，均衡公司的权力，让公司最高权力机构股东大会，充分发挥其作用，成为流通股东权益的代言人，让董事会与监事会独立起来脱离控股股东的掌控，完善法律法规、完善证券监管、加大违规的处罚成本等股东权益保护策略。     

控股股东股权质押与高溢价并购

股权质押和公司并购都是资本市场近年来的热点问题,但鲜有研究关注两者间的联系。本文将其结合研究发现,控股股东股权质押的发生与公司并购事件显著正相关;当控股股东质押更多时,公司更易产生超额商誉,且并购标的为关联方时这一倾向将会加强。进一步分析发现,当面临更严格的外部监督环境时,控股股东在并购中质押股权的比例将受到抑制。本文的结果表明控股股东股权质押行为与高溢价并购的结合可能成为控股股东套现的一种手段,需要加强警惕和监管。     

浅议上市公司与控股股东关联方交易

关联方交易是指关联方之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取价款。关联方交易是一种独特的交易形式，具有两面性的特征。在我国，关联方交易广泛地存在于上市公司的日常业务经营活动中，而上市公司与控股股东之间进行的关联交易更有其深刻的根源。制度改造和机制转换不彻底，仅仅停留在表面和形式上，造成了大量的控股股东和上市公司之间不公平的关联方交易的产生。这具体表现在以下几个方面：     

中小股东监管股利分配的博弈分析

本文分析了中小股东对控股股东分配行为进行监管的博弈过程.分析结果表明,完全信息状态下,中小股东提供监管的博弈可能是一个囚徒博弈,也可能是一个斗鸡博弈,还有可能是一个智猪博弈,取决于各个小股东的股利收益和监管成本.在不完全信息状态下,中小股东对控股股东监管的可能性取决于自身的持股比例和对方监管成本的分布函数.     

上市公司关联方关系及其交易信息披露质量——来自上市公司的初步证据

我国绝大部分上市公司是由国有企业改制而来,由于其改制不彻底,与其控股股东先天性就存在关联关系。关联方在利己动机的驱使下,利用关联交易损害其他利益相关者的合法权益,于是关联交易监管成为证券监管的重中之重。高透明度的信息披露是关联交易监管的主要途径。本文对我国2001~2003年度上市公司的关联方关系及其交易的信息披露质量情况进行了描述性统计,取得了一定的初步证据,并为进一步规范上市公司关联方关系及其交易的信息披露和加强关联交易监管提供了建议。     

上市公司非公平关联交易下利益转移问题的研究

本文通过对上市公司之间非公平关联交易的目的以及我国上市公司非公平关联交易的现状,进行多层次多角度的分析研究,得出上市公司之间占用资金情况的结论,并提出了具体的政策建议:优化股权结构,形成股东之间的制约;引入外部监督力量,健全公司治理结构;完善投票表决制度,鼓励小股东积极参与公司治理。