台湾可转换债券赎回条款中禁止赎回期间的实证研究

在发行可转债的早期有大笔的资本支出，台湾企业必须给予投资人更多的权益与保障，因此设计较长禁止赎回期间的保障条款。值得注意的是台湾与美国企业的发行条件有很大的差异，伴随着长期投资计划提早结束，美国企业能够依投资活动来安排融资决策，只给予投资人相对较短的禁止赎回期间。     

可交换债券影响有多大？

亦“股”亦“债”的复合品种 可交换债券或称可换股债券，是一种复合型衍生债券。可交换债券的投资人可在约定的期限之后，将债券按比率转换为股票，转换标的为发行公司所持有的其他公司之股票。该债券的持有人在将来的某个时期内，能够按照约定的条件以持有的公司债券交换获取大股东发债时抵押的上市公司股权。可交换债券的条款设计与可转债券非常相似，发行要素通常也有：票面价格、利率、换股比例、发行期限、可回售条款、可赎回条款等。     

我国上市公司发行可转债的动机与条款设计——以“歌华转债”为例

作为一种快速发展的衍生融资工具,可转债发行动机和条款设计受到理论和实践的普遍关注。从代理问题的视角,文章对歌华有线公司发行可转债主要条款,包括利率条款、转股条款及触发条款进行比较分析,发现“歌华转债”股性较强,条款设计倾向于变相发行股票,而不是降低代理成本。这一发现与经典融资理论矛盾。论文从逃避市场规则和证券发行制度缺陷两方面进行了解释。研究对公司设计转债条款和有关部门制定政策具有借鉴意义。     

关于我国可转债条款的实证分析及创新研究

通过对我国可转债条款的实证分析发现,现行可转债条款过于偏向可转债投资人的利益,同时各可转债条款设计差异化不明显。通过可转债条款创新:一方面平衡各方利益,促进可转债市场长期稳定的发展;另一方面增强个性化设计,以满足市场上不同风险偏好投资者的需要,促进可转债市场功能的充分发挥。     

开放式基金的申购与赎回

《开放式证券投资基金试点办法》出台了，基金的申购与赎回成为投资者关心的问题，那么，我们应该怎样看待《办法》中的有关申购与赎回条款呢?     

可转债条款、公司监督机制和证券市场发展

一份兼顾债性和股性平衡的可转债契约，不仅规定了发行者在存续期内满足投资者换股要求的义务，同时也规定其一定的本息支付义务。后者对企业管理层优化内部资金配置效率具有良好的激励作用，同时还有利于降低企业代理成本，这在目前股票二级市场内部缺乏上市公司有效的监督机制的背景下意义十分重大。但是，由于国内上市公司特殊的股权结构等因素影响，上市公司具有明显重股轻债的融资偏好，这会促使它们利用发行条款设计消除可转债债券特性，逃避市场监督。因此，为了整个证券市场的健康持续发展，对上市公司可转债发行条款的进一步规范将十分必要。     

可转债市场回顾与展望

市场发行基本情况2004年的可转债行情已经落幕，回顾去年的转债发行情况，基本呈现前松后紧的状况。可转债一级市场在股指2004年4月中旬高位见顶后才开始陆续启动，4-11月总计发行12只转债，累计募集资金达209亿元，涉及汽车、传媒、港口、水务、钢铁、能源、化工、造纸、地产、金融等多个行业。     

理财选择：保障本金投资产品

范例一：可自动赎回型（Auto-callables） 可自动赎回保障本金投资产品的投资收益，取决于投资者所选择的连结标的走势。如果投资者所投资的连结标满足预先设定的条件，则投资者有机会在到期日之前，获得较高的预设固定投资回报率；如未发生自动赎回，则有机会在最终到期日（Final Expiry Date），获得与特定股票或指数挂钩的回报。     

再融资抢赶末班车类别表决不该有“后门”

前一段时间由于市场种种原因，停止了新股发行，市场扩容速度有减缓的迹象，但是，进入9月份以来，同仁堂、特变电工、南京中商、峨眉山、北生药业、浪潮软件等几家上市公司刊登了招股说明书，已经进入实施阶段，此外还有红豆股份、山东海化、晨鸣纸业、和万科等通过增发和可转债发行方式，实现再融资的目的，还有近日公布的宝钢股份增发预案50亿股，募集资金280亿，江西铜业将发行不超过20亿可转债预案计划，     

IPO企业募集资金要点分析

上市公司的发展前景及业绩增长主要依赖于募集资金项目的顺利实施，募集资金运用是发审委历年来关注度最高的问题之一。在发行审核的实践中，募集资金设计是否合理是一个审核重点，每年都会有企业因为该问题而被资本市场拒之门外。     

保障本金投资产品：“触发式”可自动赎回

本次我们一同来讨论一个全新结构的保障本金投资产品——“触发式”可自动赎回。     

台湾推动中小企业发展的新举措

开放式基金作为一种金融创新产品 ,具备“集合资金、专家理财、自由赎回”特点 ,是一种收益共享、风险共担的集合投资工具。本文从开放式基金与封闭式基金的规模、交易价格、交易方式的区别中分析了开放式基金的优势 ,并把开放式基金与银行存款在投资方向与收益上加以比较。     

我国债券型开放式基金申赎行为的实证研究

债券型基金和偏股型基金的投资对象有所不同,在其申赎行为的影响因素上也自然有所不同。文章对影响我国债券型基金申购和赎回的主要因素进行了实证研究,结果表明在我国债券型基金的投资者中存在着"处置效应",也即是投资者倾向于赎回高收益率基金而持有低收益率基金,但并不存在收益率越高、净赎回越多的"赎回困惑"现象。另外,市场利率对债券型基金的申购和赎回也有重要影响。     

债券契约条款设置与企业投资行为——基于金融资产视角的考察

针对非金融企业的金融化现象，本文在资本结构理论的框架下，基于2007—2021年中国A股上市发债企业的7345个公司-年度观测数据，运用双向固定效应模型检验了债券契约条款设置对企业金融资产投资行为的影响。研究结果表明，债券契约条款设置促进了企业金融资产投资，其影响效应在外部金融资产投资收益更高、企业内部经营风险更大时更为明显。通过工具变量、倾向得分匹配、Heckman两阶段等方法缓解内生性问题后，上述结果仍保持稳健。异质性研究显示，区分债券契约条款的不同类别，各类条款均促进了企业的金融资产投资行为；区分金融资产的不同属性，债券契约条款显著增加了企业的长期高风险金融资产投资。其影响机制在于，债券契约条款设置加强了债权人保护，增加了债权人出让资金和承担风险的意愿，进而便利了企业的金融资产投资；但债券违约事件发生后，债券契约条款设置对债权人的保护效应不再显著。本研究有助于投资者深入理解我国实体企业金融资产的投资行为，对防范债券违约风险提供了可资参考的政策启示。     

嘉事堂“大采购”

9月11日，上市公司嘉事堂一连发布5份项目资产评估报告，涉及23家医疗器械经营公司。公告称，嘉事堂将通过发行可转债募集资金及自有资金的方式，作价2．5亿元收购包括四川馨顺和、浙江嘉事杰博、上海嘉意国际、重庆臻跃等23家医疗器械经营公司的股权。     

中国开放式基金赎回异象的实证研究

良好的业绩并没能使开放式基金摆脱赎回的困扰，本文采用2003—2005年季度数据对开放式基金赎回异象进行了实证研究。研究表明：赎回异象一直存在，即业绩越好，赎回率越高。基金投资策略是影响赎回率重要因素：赫芬因德指数越高，赎回率越大；分红越多，赎回率越小。资本市场走势会影响投资者赎回选择；费率没有起到阻止赎回作用；一些老牌基金开始显示“品牌优势”。最后根据分析结果提出了相关政策建议。     

浅析我国开放式基金赎回问题

开放式基金作为一种新型融资工具,对于推动证券市场的发展具有积极意义。但我国开放式基金在发展过程中不仅遭受了大规模赎回,还出现了“赎回困惑”现象,这些问题主要是由于基金发行存在缺陷、投资者缺乏长期投资理念以及“处置效应”等所造成的,为此需要完善资本市场、拓宽基金销售渠道、改变投资者的投资理念,为我国开放式基金发展创造更好条件。     

国内外城市基础设施建设融资经验借鉴

发达国家的城市基础设施水平普遍较高，有完备的城市基础设施投融资体制。就西方市场经济国家筹措基础设施建设资金的主要方式而言，主要有政府财政投资、银行信贷、发行债券或公用事业、企业股票上市募集资金、利用私营部门资金、国有企业经营权出让、利用国际金融组织或政府贷款，国外私人直接投资等。     

私募市场的风险分析和思考

2004年的中国经济仍然保持了较快的增长，然而与此形成鲜明对比的却是股市持续低迷，许多新股一上市发行就跌破了发行价。股市的低迷沉重的打击了广大投资者的积极性。私募基金也不可避免的遭受了一定损失。私募基金，又称为向特定对象募集的基金，是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。     

创富全新佳作：“触发式”可自动赎回

作为恒生银行理财创富全新佳作，“触发式”可自动赎回产品（以下简称“触发式”）的投资收益，取决于挂钩资产走势。作为一种全新的保障本金投资产品，“触发式”结合了传统股票挂钩产品，即“可自动赎回”和“可日享高利”两者的优点。在投资金额安全和投资收益较稳定的前提下，“触发式”以其新颖的结构，进一步降低了潜在回报的触发条件，帮助投资者更加轻松地实现理财目标。