完善证券市场中小投资者的法律保护制度

证券市场上中小投资者一直处于弱势地位,缺乏有效保护。中小投资者的保护水平对一国证券市场的良性发展至关重要。中小投资者法律权益主要包括：股东知情权、股东对公司事务监督权、股东分红权以及股东诉权。应当注重完善证券市场信息披露制度,建立独立高效的证券司法体系,建立专门的中小投资者保护组织,提高政府监管效率,以提高对中小投资者的法律保护水平。     

我国证券市场投资者保护——一个法律保障的分析视角

投资者的有效保护对证券市场发展至关重要.本文认为证券市场投资者保护离不开法律的基础保障作用,同时从国际经验上看,市场主导型的判例法系对投资者的保护程度更高.我国证券市场投资者法律保护经历了三个阶段的变迁,目前已经建立了比较完备的法律保护框架.但是由于行政司法错位、司法价值取向背离、执法效率低下等原因,导致目前投资者保护法律机制中的民事诉讼赔偿机制无法发挥更好的作用.只有通过完善相关法律法规,加强执法力度,强化投资者的民事赔偿诉讼机制,才能为投资者保护提供有效的法律保障.     

论中小投资者保护制度变迁的价值理念——以美国证券市场为视角

作为证券市场健康发展的基石,中小投资者保护制度在证券市场规制中所占的地位日趋重要。文章通过对美国证券市场中小投资者保护的几个典型制度变迁的纵向考察,认为公平与效率、自由与干预两对相互矛盾的价值理念的博弈是其发展的内在动力。并且通过分析中小投资者保护制度的价值理念与证券市场及经济发展状况之间密切的关系,揭示出立法者必须坚持,保护中小投资者利益、维护证券市场的公平与和谐才是证券立法的根本价值理念和终极关照。     

论我国证券法的民事法律责任体系

《证券法》1998年颁布,2005年进行了修改,标志着证券法律的不断完善,对证券市场的发展起到了非常重要的作用。本文试就证券法律责任的立法与完善予以探讨,突出对投资者的合法权益的保护,健全证券民事法律责任。     

证券市场中小投资者权益保护法律探讨

投资者是证券市场中最核心的要素,其中中小投资者是证券市场生存和发展的重要组成部分,对中小投资者权益的保护,关系到证券市场健康、稳定、可持续的发展。然而仅仅靠市场是无法维持公平、公正的投资环境的,因此必须依靠法律的健全和完善,通过有效的证券监管和控制,才能全面保护投资者的合法权益。     

证券投资者保护基金有限责任公司法律风险之刍议

作为证券市场的一项基础性制度，证券投资者保护基金制度将有助于保护中小投资者的利益和推进证券市场风险防范与处置之长效机制的建立。在我国资本市场改革进入攻坚阶段，中国证券投资者保护基金有限责任公司获准设立，标志着我国证券投资者保护基金制度的正式启动。但在现实运作中证券投资者保护基金有限责任公司也不断遭遇到源于制度设计缺陷的法律风险，而要化解这些风险就必须进一步完善相关的法律制度。     

关于我国证券市场中小投资者法律保护现状及原因分析

虽然我国证券市场只有不到20个年头,但在这十几年的发展和建设过程中,证券市场发生了翻天覆地的变化。在我国这样的新兴加转轨证券市场上,对投资者权益的保护关系到投资者对证券市场的信心,关系到整个证券市场的健康发展。只有建立健全法律环境,强化投资者权益保护,降低逆向选择及道德风险,才能推动证券市场的长期健康发展。因此,可以说,法律制度是否健全,尤其是投资者保护方面的法律制度是否健全是一个国家证券市场是否稳定和能否保持繁荣的重要基础。     

我国证券市场中小投资者法律保护现状及原因分析

虽然我国证券市场只有不到20个年头,但在这十几年的发展和建设过程中,证券市场发生了翻天覆地的变化.在我国这样的新兴加转轨证券市场上.对投资者权益的保护关系到投资者对证券市场的信心,关系到整个证券市场的健康发展.只有建立健全法律环境,强化投资者权益保护,降低逆向选择及道德风险:才能推动证券市场的长期健康发展.因此,可以说,法律制度是否健全,尤其是投资者保护方面的法律制度是否键全是一个国家证券市场是否稳定和能否保持繁荣的重要基础.     

对我国证券市场自律化法制化的思考

我国目前的证券市场取得的成绩和发挥的影响与日俱增。但因为时间短，经验不足，在我国资本市场发展过程中也出现过许多失误，产生了一些令人困惑的问题。突出地表现为：上市公司整体质量不高，公司治理不规范；中介机构合规经营意识淡薄，违规事件层出不穷；投资者保护状况极不理想，中小股东权利屡遭侵犯；证券市场功能退化，难以正常稳定运行；法律不能成为保护投资者利益的有力武器；证券市场蕴含过高风险等。我国目前的证券监管体系必须进行优化，只有这样，我国证券市场才能逐步变得高效、规范、稳定、有序。     

对我国证券监管体系的优化措施的思考

我国资本市场取得的成绩和发挥的影响与日俱增。但因为时间短，经验不足，在我国资本市场发展过程中也出现过许多失误，产生了一些令人困惑的问题。突出地表现为：上市公司整体质量不高，公司治理不规范；中介机构合规经营意识淡薄，违规事件层出不穷；投资者保护状况极不理想，中小股东权利屡遭侵犯；证券市场功能退化，难以正常稳定运行；法律不能成为保护投资者利益的有力武器；证券市场蕴含过高风险等。我国目前的证券监管体系必须进行优化，只有这样，我国证券市场才能逐步变得高效、规范、稳定、有序。本文拟着重从自律化、法制化二个方面阐述我国证券监管体系优化的具体措施。     

上市公司信息披露违规问题研究

证券立法的首要目标是保护投资者合法权益,公开、公平、公正原则是实现这一目标的根本保证,信息披露制度是实现这一目标的制度基础,也是证券市场监管制度的基石。在资本市场中,公司信息披露不仅对降低信息不对称和交易成本具有重要意义,而且是保护投资者和实现资源优化配置的关键所在。对投资者利益的保护,是通过公司的信息披露,投资者可以了解到被投资公司的经营状况,保障他们合法地获得上市公司、政府证券监管部门及其他市场主体可能影响证券价格变化的各种信息的权利。当前我国证券市场的信息披露还存在许多问题：诸如虚假信息披露、隐瞒信息披露、延迟信息披露,导致这些问题的原因很多,最为突出的原因是：我国公司股权结构不合理、会计准则与制度的缺陷、监管力度不够、法律法规不健全等。因此,完善我国证券市场信息披露,必须多管齐下。     

投资者保护、定向增发和财富转移

本文研究良好的投资保护环境能否抑制上市公司的财富转移行为,以2006-2010年进行定向增发的上市公司为研究样本,我们发现地区投资保护程度越高,大股东借助定向增发折价进行财富转移的程度越低。这一研究不仅为我国定向增发中所存在的财富转移提供了佐证,而且对理解宏观投资保护水平对企业微观行为的影响,构建完善的定向增发监管体系,具有重要的理论和现实意义。     

The Impact of U.S. Individual and Institutional Investor Sentiment on Foreign Stock Markets

This study examines the degree to which U.S. individual and institutional investor sentiments are propagated abroad. Previous studies construe investor sentiments as fully irrational; we find contrary evidence that individual and institutional investor sentiments are driven by both rational and irrational factors, with distinct effects on domestic and international stock market returns. The generalized impulse response functions from VAR model estimations show that U.S. institutional investor sentiments have varying degrees of impact on the equity markets of the U.K., Mexico, and Brazil, and no effect on Chile. Specifically, the individual investor sentiment effect is statistically significant only for the U.K market. Not surprisingly, the two classes of investor sentiments have a strong significant effect on the U.S. stock market returns. The response of the U.S. to individual investor sentiments is relatively more erratic, while the response to institutional investor sentiments is smoother. This difference in pattern becomes more visible when we consider the response of the foreign stock markets. We find significant effects of rational sentiments of institutional investors on the U.S., the U.K., Mexico, and Brazil. However, there is an insignificant effect of the irrational sentiments on the same set of countries. A direct implication of our empirical evidence is that it is important for international asset pricing models to consider the role of rational sentiments of institutional and individual investors on developed and emerging markets.     

股指期货限制交易对定价效率影响研究*——基于跨市场信息传递视角的实证

从跨国金融市场信息传递的视角对中国2015年股灾中股指期货限制交易政策实施前后的中美市场实证分析表明：股指期货的限制交易政策极大地增强了美国市场对中国市场的影响，尤其是在下跌行情中的影响更大。分位数回归显示美国市场的交易活动对中国市场开盘价的影响呈“V”型特征，美国市场的微小波动都会引起中国市场的巨大波动，限制交易措施实施后，在下跌行情中来自美国市场的负冲击对中国市场的影响变得更大。这一实证研究的政策含义在于：为了增强股指期货市场的定价效率，金融监管层在市场稳定后应放开股指期货的限制交易，并通过降低准入门槛和合约大小等措施提高市场的开放程度。此外，监管层和国内投资者不能忽视美国股指期货对国内市场的影响。     

Dynamic causality between the U.S. stock market,the Chinese stock market and the global gold market: implications for individual investors’ diversification strategies

This paper proposes a generalization of the prior VAR and EGARCH model to explore the linkage between returns and volatility transmissions in the U.S. stock market, the Chinese stock market, and the global gold market from 10 July 1996 to 20 July 2018. We found that past returns of the U.S. stock market can predict the current returns of the other two markets, and that significant reciprocal volatility transmission existed within and across all three markets. We further implemented average out-of-sample (OOS) forecasting to show that a risk-adjusted portfolio, such as mean-variance with sample estimator, does not outperform an equal-weighted portfolio. This provides insights for individual investors and helps to explain the ongoing disagreement in the portfolio literature concerning the effectiveness of risk-adjusted portfolios and equal-weighted portfolios when the number of assets is small.     

Exogenous shocks,dynamic correlations,and portfolio risk management for the Asian emerging and other global developed and emerging stock markets

ABSTRACT

This study examines the potential influence of exogenous shocks on time-varying correlations and portfolio strategies between the Asian emerging and other global stock markets including developed and other emerging markets. Using the ARMA-cDCC-FIEGARCH model with and without exogenous shocks, our results highlight the usefulness of including other global stock assets in the traditional portfolio for Asian emerging market investors. However, investors have limited opportunities to diversify their assets during the global financial crisis. Moreover, the shocks from the U.S. stock market have a greater influence on global stock markets compared to that from U.S. economic policy. Fortunately, the model with exogenous shocks improves its accuracy, which plays the same role of controlling structural breaks in the model. More importantly, incorporating exogenous shocks in our model also provides better value-at-risk performance results and hedging effectiveness. These results have several important implications for investors, researchers, and policymakers.     

中国转轨时期的市场机制与投资者保护

对市场机制的各个环节在中国股票市场发展过程中的作用的考察发现,市场机制所发挥的投资者保护作用是非常有限的.因此,应该通过内部治理机制和外部治理机制的完善,尤其是促进媒体作用的发挥来提高我国市场机制的投资者保护功能.     

The explosive growth of the ABCP market between 2004 and 2007: A “search for yield” story

Abstract

The years immediately preceding the financial crisis of 2007 witnessed an explosive growth in the supplies both of the long-term securities issued by the shadow banking entities, the asset-backed securities (ABSs) and collateralized debt obligations (CDOs), and of the short-term securities issued by these entities, notably asset-backed commercial paper (ABCP). Although there is now some acknowledgment that the search for yield was the major driver of ABS and CDO growth in the United States, the same is not true of the U.S. ABCP market where other factors such as regulatory arbitrage on the part of banks or the safety and liquidity concerns of institutional investors are seen as having been the more important growth driving force. This article argues that the search for yield did play a crucial role in U.S. ABCP growth between 2004 and 2007. To back up this argument, the article points to four variables that were closely correlated with this growth: the federal funds rate; U.S. money market mutual funds asset holdings; the change in the geographical breakdown of the institutions supplying ABCP; and, finally, the change in the program breakdown of the ABCP market.     

行为金融视角下中国证券市场投资策略研究

本文根据我国证券投资基金发展的实际情况,运用代理关系下的有限套利模型和行为资产组合理论,建立面板数据模型,对影响我国基金投资收益的因素进行了实证研究。得出以下结论:代理关系和心理账户对证券投资基金的收益影响显著;对于基金的代理人——基金经理而言,建立有效的基金经理人信用评级制度有利于培养优秀的机构投资者,同时可促进我国证券市场的健康发展。     

基于季度时间窗的机构投资者行为效应研究

机构投资者已成为资本市场的主导力量,对证券市场的影响越来越大。选取我国A股上市公司的数据为样本,通过构建季度时间窗下机构投资者行为效应的回归模型,研究机构投资者持股变动与不同期超额回报的关系,并分析机构行为对不同期超额回报率影响的强度。研究发现,机构投资者持股变动对当期与滞后期超额回报都有显著的影响,这种影响不具有持续性,且当期较后一期影响较弱,后一期市场对机构行为存在过度反应现象。基于研究结论,为证券市场的健康、平稳、有效运行提出几点建议。