从过多的流动性看货币政策调控手段的改进

近来．市场揣测央行可能再次提高存款准备金率，其依据之一是货币市场流动性充沛导致的利率下跌趋势。新发行的一年期远期票据中标利率仅3．1353％，较前期发行的同期限票据利率跌13．85个基点。第12期1130亿元3月期票据中标利率2．3805％，较上周同期收益率2．5429％下跌超16个基点。而作为资金风向标的7天期回购利率在1月27日不涨反跌，报收1．8307％。     

观点五则

01李扬:央行票据发行四大问题待解决在问世不足3年的时间里,央行票据已成为中国金融管理部门实施货币政策操作的灵活工具。但专家认为,央行票据发行过程中仍存在成本、税收、超额利润和影响长期利率四大问题。中国社会科学院金融研究所所长李扬2005年11月8日在两岸票据(券)市场     

中国央行票据对人民币利率和汇率的影响——来自香港地区离岸市场的证据

本文采用事件分析法量化分析中国离岸央行票据发行对在岸和离岸人民币利率、汇率和汇率预期的影响。实证结果发现:第一,离岸央行票据发行对在岸和离岸人民币利率具有明显预公告效应,且在发行事件后对在岸和离岸人民币利率下跌有短期抑制作用;第二,离岸央行票据发行对离岸人民币汇率有预公告效应和缩小人民币贬值幅度的作用,但并不能抑制在岸人民币汇率的贬值趋势;第三,离岸央行票据发行使在岸和离岸人民币汇率均出现了短暂的汇率升值预期。     

央行加息的依据与预测

2010年1月12日,央行上调存款准备金率之后,市场关于加息的预期愈发强烈。一年期央票利率成为加息与否讨论的风向标,1月12日发行的一年期央票利率呈现出5个月以来的首度上行,提升8．29个基点至1．8434％;1月19日发行的一年期央票利率进一步提升8．3个基点至1．9264％。一年期央票利率的连续提升伴随着存款准备金的上调触动了加息的神经末梢,     

1年期同业存单利率回顾和预判

央行2020年二季度货币政策执行报告指出,要引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率运行。一年期存单收益率作为公认的一年期市场利率,是银行中期负债成本的主要利率指标,其变动对货币市场和债券市场有重要指向性意义。文章回顾了2020年一年期同业存单利率走势,分析利率走势波动背后的原因,并对其未来走势进行展望。     

浮息债券基准利率选择研究

我国债券市场的浮息债券一直将一年期存款利率作为基准利率，由于基准利率的长期固定，因此无法有效规避利率风险，导致浮息债券的发展陷入困境。目前市场对选择合适的新基准利率提出了不少建议，通过定量和定性的分析从几个方面证明，相对于7天期回购市场利率的平均指标，央行票据的发行利率才是当前最合适的浮息债券基准利率。     

2009年我国票据市场运行回顾与展望

2009年,央行适度宽松货币政策的执行为票据市场发展提供了良好的市场环境。上半年,票据市场迅猛发展,承兑与贴现交易活跃,票据融资余额保持在高位运行,票据市场利率在低位运行;下半年,受央行适度宽松货币政策动态微调的影响,票据承兑和贴现交易量有所减少,票据融资余额逐季减缓,票据市场利率出现大幅上升。展望2010年,央行适度宽松货币政策的延续和政策微调力度的加大将给票据市场发展带来机遇和挑战,电子商业汇票系统运行后其市场创新效应也将逐步显现。     

2000点大关得而复失

本周上证指数一度收复2000点大关,但最终得而复失。沪深300收于1920.73点,一周下跌1.18%。成交继续放大,上海市场日均成交额从上一周的660亿元升至848亿元;深圳市场由上一周的292亿元增加到410亿元。周二央行在公开市场发行了50亿元一年期央行票据,发行利率水平较前次发行直     

我国货币市场基准利率研究

我国货币市场的参考利率一般有隔夜回购利率、7天回购利率和央行票据的发行利率。研究发现货币市场利率的走势能够引导债券市场的长期利率和总体走势；公开市场操作影响了货币市场和债券市场利率的走势；物价指数、货币供应量、金融机构存款的变化情况与货币市场利率具有较强关联性，并引导货币市场利率的走势。文章认为应从以下方面培育新的货币市场基准利率：将数量较大的短期国债拆分发行；剥离一定数量的央行票据，定期定量滚动发行；采用做市商制度对较长期限的回购利率进行双边报价。     

我国央行票据发行有效性的分析

2002年中央银行开始发行央行票据,并将其作为公开市场操作的一个主要工具来对冲外汇占款回收流动性。文章首先重在采用格兰杰检验和协整检验的方法,从实证角度来考察发行央行票据对冲基础货币量的效果、央行票据利率对货币市场利率的影响,并根据分析在了解央行票据局限性的基础上提出相应的政策建议。     

当前利率与再贴现政策工具运用效果评价

本文根据笔者的工作实际，对当前央行货币政策工具的效果进行了简单的评述，指出现行货币政策的利率工具尚存在存贷款利率结构不尽合理和贷款计息办法单一，再贴现利率调整滞后等实际情况，因此，在一定程度上弱化了央行货币政策工具对金融机构和票据市场的业务指导作用。为此，提出相应的政策建议。     

中央银行票据的市场影响

9月24日央行决定将2002年未到期正回购品种转换为相同期限的中央银行票据，并将于近期进行央行票据业务操作。央行此举无疑将对银行间市场和中国债券市场产生深远的影响。这些影响体现在货币政策的执行、短期利率的形成以及金融机构短期资金的运用等许多重要方面。     

对当前国内通货膨胀预期的研究与思考

随着世界经济缓慢复苏,国内经济运行朝宏观调控的预期方向发展,通胀预期逐渐强化.本文在借鉴国内外研究成果的基础上,根据费雪方程和无偏预期理论,从短期名义利率(银行间同业拆借利率)中分离出通货膨胀预期和Ex-ante实际利率,对通胀预期进行了分析和预测,并使用Ex-ante实际利率与主趋势的偏离程度衡量我国货币政策实施效果,针对我国加强通胀预期管理提出了完善调查监测制度、完善信息披露机制、加大央行票据发行力度、建立适合我国国情的通胀目标制等政策建议.     

2005年货币政策操作回顾及展望

央行票据 2005年，央行共发行了27882亿元的央行票据。2005年央行票据发和地有以下几个特点。首先，从时间分布来看，3月份的央行票据发行最最高，达到3650亿元，之后的几个月央和地票据的发行量逐渐减少，7月份的央行票据发行量达到最低值，为1100亿元，这反映了在第一季度人民币升值的预期最强，第二季度升值预期稍微有所减弱。     

中国银行间债券市场：2007年回顾与2008年展望

2007年,我国宏观经济保持高位运行,央行紧缩性货币政策与银行扩张性的信贷投放并存,导致银行间债市发展展示出了一系列引人瞩目的新特点。整体上看,银行间债券发行及交易规模快速成长,银行间市场资金融通及价格形成功能更为显著;一级市场发行利率与二级市场交易利率受加息及加息预期     

政策调整与外汇业务发展

今年以来,为了解决内外经济失衡,防止国内经济增长从偏快转向过热,人民银行轮番采用增加发行央行票据、提高存款准备金率、提高存贷款利率等货币政策进行调控。5月21日央行将维持十几年之久的银行间即期外汇市     

培育我国货币市场基准利率

2005年我国货币市场得到了较快的发展,央行票据和短期融资券大量发行,银行间债券市场短期债券和质押式回购交易活跃。货币政策对货币市场利率的影响增强,利率波动幅度加大。货币市场零利率基准逐渐形成。国际货币市场基准利率作为货币市场的基准指标(Reference Index),基准利率一般满足以下特点：指标含义简单明确,易于投资者理解和债券定     

央行冲销政策可持续性分析

新世纪以来,中国人民银行面对人民币升值和国内通货膨胀的压力,采取了以央行票据为主要手段的冲销政策。持续的央行票据发行,在部分实现政策目标的同时,也产生了高昂的成本,并可能威胁到其他货币政策目标的实现。在中美货币政策差异以及人民币汇率变动的情况下,随着央行票据发行规模和存量不断增加,央行票据冲销成本越来越高,2008年之后发行的央行票据已经接近或超过了可持续的界限。调整央行票据的期限结构,适度增加3年期以上的票据发行比重,积极培育多元化的冲销工具体系是摆脱对央行票据依赖的根本出路。     

货币政策对票据融资发展的影响分析——湖南实证

近年来,票据市场融资发展不断加快,并且其发展周期与货币政策调整周期具有一定的趋同性.采用自向量VAR回归模型,逐一分析存放央行准备金率和利率变化对票据融资和一般贷款的影响,结果表明,票据融资和一般贷款对存放央行准备金率及利率的变化具有一定持久的负向响应,但票据融资响应强度明显高于一般贷款.     

2010年经济金融形势与票据市场展望

2010年,中国将继续实施适度宽松的货币政策,同时央行也进一步加大政策微调的力度。中央经济政策将保障宏观经济和金融市场平稳运行,市场流动性仍将维持适度宽裕。适度宽松货币政策的延续仍是票据市场发展的有利因素,央行货币政策微调力度加大为商业银行票据业务开展带来挑战,票据业务是商业银行和中小企业解决融资困境的客观需要,电子商业汇票系统的应用为票据市场带来重大创新机遇和业务发展挑战。展望2010年,票据市场或受政策影响表现波动性增强,供需均衡性更趋合理,回购式交易将有所上升,票据市场利率将有所上升等运行特点。