国外行为金融理论述评

现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术,其模型与范式局限在“理性”的分析框架中,忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累积,模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。在此基础上,20世纪80年代行为金融理论悄然兴起并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流     

“法与金融”问题研究文献述评

法与金融问题是20世纪90年代以来经济学界和法学界的一大研究热点,在对已有研究成果进行分类后发现:支持法与金融理论的成果主要包括投资者保护、股权结构与企业的市场价值;投资者保护、金融中介发展、企业融资能力与经济增长;投资者保护、融资成本、资本配置效率与经济增长;投资者保护与股利分配四个方面。反对法与金融理论的成果主要包括法律的移植效果与法源谁更重要;政治、文化和宗教因素对资本市场的影响;殖民国环境、资源禀赋对资本市场的影响等。该文试图对这些问题进行梳理,以期为后续的研究提供参考。     

传统金融理论与行为金融理论的比较分析

在以Markowitz为代表的金融学家共同努力下，传统金融理论成为一种“优美”而且实用的科学，有效市场、均衡、理性成为人们认识金融市场的“标准”观念。在这一市场中，信息完全且对称、等质的投资者只需购买并持有而无须再分析、研究、发掘信息。然而，金融危机和一些现代金融理论无法解释的异常现象，使人们逐渐认识到传统金融理论存在严重的不足，更多的学者试图寻求理论上的突破，以建立更符合实际的金融理论。行为金融学应运而生，成为金融理论领域的一次革命。它打破了以期望效用最大化理论和有效市场假说为代表的传统范式的统治地位，构建了新的理论框架和新的基本观念。     

期望理论:行为金融学的核心

在20世纪70年代中期,以有效市场假设(EMH)为基础,以资本市场定价理论和现代资产组合理论为基石的标准金融理论确立了其在金融经济领域的地位。一般来说,现代经典金融理论有三个关键的概念性假设,即理性投资者、有效市场和随机游走。     

有效市场假设与行为金融理论

有效市场假设 (EMH)是现代金融理论的一个重要基石 ,具有严密的逻辑基础并且经历了长期的经验检验。行为金融作为有效市场的对立面 ,是在一系列不同于有效市场假设的异常现象的发现中逐步发展起来的 ,本文试图通过对几个异常现象的重新检视说明现在就抛弃有效市场假设也许为时尚早 ,也同时指出了金融学的发展潮流是在不确定情况下的理性、行为与金融三者的深刻互动。     

内部资本市场效率与外部融资——基于H股上市公司的实证分析

本文通过使用2007年H股上市公司有关数据,验证我国企业集团内部资本市场效率与外部融资量的相关性.研究发现,国有企业的内部资本市场相对于民营企业总体上要有效;内部资本市场效率与外部融资量呈显著的正相关,说明内部资本市场能够放松企业集团在外部资本市场所面临的融资约束,当内部资本市场高效率资源配置的信号传递给外部投资者时,企业能够获得更多的外部融资量.同时研究发现外部投资者主要以资产规模为依据对于民警企业进行投资,而对国有企业主要还是以内部资本市场效率和净资产收益率作为投资依据.     

企业内部资本市场效率文献综述

内部资本市场既是企业内部资金的配置载体,也是金融改革中不可忽视的重要变量。对国内外学者对企业内部资本市场效率的研究进行了系统梳理,从国外的研究来看,对企业内部资本市场效率有两种不同的观点,从国内研究来看,研究集中于理论模型分析、实证检验两个方面,最后,对文献进行总结提炼并指出进一步研究的方向。     

证券市场微观结构理论

几十年来 ,经济学家对不断发展的证券市场进行了不懈的研究 ,取得了一系列理论突破 :以莫迪利亚尼和米勒为代表的公司金融理论 ,着重考察公司的资本结构与公司市场价值的关系 ,并在此基础上研究公司的最佳资本结构 ;以马科维茨为代表的资产选择理论 ,探讨在不确定条件下 ,如何达到最低风险的最有效的投资组合 ;以威廉·夏普为代表的资本资产定价理论 ,在投资组合理论的基础上 ,研究与风险有关的股票的定价方法 ;以法玛为代表的资本市场效率理论 ,研究各种信息对股价产生影响的速度问题 ;此外 ,还有布莱克与斯科尔斯为代表的“期权定价理论”。上述理论都是站在企业或投资者的角度 ,提出如何解决最优资产组合的方法。本文则着重研究证券交易的微现制度、交易的方式 ,以及交易制度和方式对市场行为和市场表现的影响 ,是证券市场研究的理论前沿 ,目前仍处于发展和完善过程中。     

书评·书讯

西南财大出版社新书推介书名:中国资本市场发展中的投资者信任问题研究作者:田双全定价:28.00元出版日期:2013年11月内容简介:本书通过对具有不同法律起源的国家进行分组回归分析,发现在英美法系国家分组中,社会信任对资本市场发展没有显著的影响,而在法国、德国等大陆法系及前计划经济国家分组中,社会信任对资本市场发展均具有显著的促进作用,从而证实了在资本市场发展过程中,社会信任可以弥补法律制度的不完备。本书将投资者信任这一社会和心理现象纳入资本市场发展进行研究,拓展了资本市场研究的视野,具有较强的理论价值。     

神经经济学及其应用

行为金融主要包括对两方面的研究：一个是对一再出现的违背传统金融理论的市场异常现象的研究;另一个则是对投资者“非理性”行为的研究。行为金融的理论一般都是描述性的,重在解释各种现象。但是,我们都知道,简单地认识到一个价格异象的存在和真正理解它为什么存在是两个完全不同的问题。