沪股通资金流向与上证指数的实证分析

运用回归模型和相关性分析对沪股通资金流向与上证指数影响程度进行分析.实证结果表明,沪股通资金流入比对上证指数影响不显著,因此监管层应建立有效引导投资者学习先进的投资理念;加快完善沪港通机制配套制度,维持沪港通机制稳定运行.     

沪港通促进我国资本对外开放

2014年4月10日,中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会联合发布公告,原则批准上海证券交易所与香港联合交易所、中国证券登记结算公司共同开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（简称沪港通）。在此基础上,2014年4月29日,上交所根据《证券法》和证监会的有关规定,制定了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则（征求意见稿）》,对沪港通具体内容做出细化要求,预计6个月内实施。沪港通包括沪股通和港股通两部分,沪港通跨境投资额度实行总量管理,设置每日额度并实时监控。港股通规定了投资者适当性管理,明确参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者以及证券账户及资金账户合计不低于人民币50万元的个人投资者。     

沪港通、市场有效性与市场效应

沪港通真正打开了外国投资者进入中国股市的大门,使外国投资者可以通过香港股市投资上海股市股票.本文以沪港通为背景,选取2014年1月2日至2016年2月29日沪股通和港股通成分股的日收盘价,分别以沪深300指数、恒生指数作为沪市、港市的市场收益率.无风险利率利用分别利用SHIBOR和LIBOR替代,以沪股通代表上海股市,港股通代表香港股市,分析沪港通对沪市和港市效率的影响.     

沪港通遇冷利于平稳着陆

沪港通通车以来,两地投资者的交易远不如预期中的活跃。虽然在首日交易中,沪股通投资活跃,但次日130亿元的额度就剩下了81.55亿元。而港股通方面,内地投资者首日只使用了17.67亿元的额度,次日更是只使用了约8亿元。这种情况的出现让热炒沪港通以及对沪港通寄予幻想的人士多少有些失望。但沪港通开     

有了沪港通,QFII受冷落?

正沪港通将香港与内地的市场打通,A股市场对香港投资者开放,实际上等于向全球一切资本开放。沪港通和QFII这两类产品是可以互相补充的。沪港通还只是试点,还存在一定的变数,试点就是"试错",如果政策设计与QFII相抵触,日后会调整。今年4月10日,中国证监会正式批复开展沪港股票市场交易互联互通机制(简称"沪港通")试点,允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。业内人士普遍认为,此举既有利于增强内地资本市场的吸引力,也有利于增加香港资本市场的投资总量,两地市场将形成合力,产生1+12的效果。     

两地股市的异同点

随着沪港通的启动,中国大陆和中国香港两地市场将越来越一体化。我们系统性地对比A/H股两地市场,井力图将两地市场置于中国市场的统一框架之下,通过对比向内地投资者介绍港股,向海外投资者介绍A股。     

沪港通的量化组合

<正>从金融创新产品和长期影响的角度,用量化方法分析沪港通,并构建量化主题组合,持续观察沪港通的市场演化。长期将趋于理性化4月10日,中国证监会及香港联合交易所发布联合公告:上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通包括沪股     

沪港通的制度红利

沪港通的背后是资本市场制度红利的逐步释放,预计A股市场制度建设与金融产品创新将会加速推进。风险偏好、市场制度以及稀缺性差异是A/H股估值差异的主要原因,沪港通将会带来A/H股估值的逐步接轨,并推动A股估值体系的国际化。     

沪港通撬动A股国际化——沪港通的制度红利

沪港通的背后是资本市场制度红利的逐步释放，预计A股市场制度建设与金融产品创新将会加速推进。风险偏好、市场制度以及稀缺性差异是A／H股估值差异的主要原因，沪港通将会带来A／H股估值的逐步接轨，并推动A股估值体系的国际化。     

基于沪港通对深港通的研究

2016年12月5日,中国证监会与香港证监会同时发布联合公告宣布正式启动深港通.深港通与沪港通相比,具有自身独特的内涵与特征.而且,深港通基于沪港通的成熟经验而实施,经历了不同的实施历程和成熟的发展阶段.通过基于沪港通的比较研究,可以发现:与沪港通相比,深港通的标的范围明显扩大;与沪港通相比,深港通没有投资总额的限制;与沪港通相比,深港通的影响及作用机理具有显著差异,相对而言对港股的影响力更高.由于深港两地B股与港股的投资通道早已体现,加之创业板受到国际化进程的冲击,本文研究认为深港通对国内A股市场的整体影响力有限.     

资本市场对外开放能够促进企业创新吗?——基于“沪港通”交易制度的经验证据

作为资本市场对外开放的改革创新机制,沪港通交易制度的实施吸引了众多学者的关注。但现有研究主要考察了沪港通交易制度对资本市场信息效率的影响,对其是否会影响微观企业行为,尤其是企业的创新投资行为研究不足。基于此,本文采用2010—2016年A股上市公司为样本,利用沪港通交易制度实施这一事件作为准自然实验,构建双重差分模型,实证检验了沪港通交易制度对企业创新的影响。研究发现:(1)沪港通交易制度实施后,沪股通标的企业的创新水平显著上升。(2)经理人职业忧虑在沪港通交易制度影响企业创新的过程中既发挥了中介作用,又具有调节效应。表明缓解经理人职业忧虑,抑制经理人短视行为是沪港通交易制度促进企业创新的重要途径。(3)沪港通交易制度对企业创新的促进作用受到上市公司信息环境的调节影响,二者之间的正向关系在上市公司信息环境较差时更加强烈。本研究为沪港通交易制度影响微观企业行为的研究提供了新的实证证据,并揭示了沪港通交易制度影响企业创新的作用机制,对于深刻理解沪港通交易制度,持续推进资本市场对外开放进程,提高企业创新能力,实现创新驱动发展战略,具有重要的启示意义。     

资本市场开放与企业"脱实向虚"——基于双重治理机制的视角

借助"沪港通"制度实施这一外生事件,利用2011-2018年沪深A股上市公司数据,通过构建双重差分模型以及克服以往跨国研究中事件识别误差和互为因果的内生性偏误等问题,考察了资本市场开放对企业金融化的影响.研究发现:"沪港通"制度实施能够显著抑制企业金融化,从而降低实体经济"脱实向虚"风险;其作用机制是通过境外投资者被动"用脚投票"与主动"用手投票"的内外部双重治理来实现的.拓展性研究表明,中国企业金融化的主要动机仍是市场套利,资本市场开放通过降低企业金融资产配置实现了价值创造.因此,应加快资本市场开放步伐,鼓励成熟的境外投资者入市,并引导机构投资者实现真正的积极股东主义,促进资本回流实体经济.     

解读汇率对冲指数投资

编制汇率对冲指数不仅能更好地反映汇率风险对冲后的A股整体表现,进一步丰富上证与中证策略指数体系,还可以为指数化投资提供新的标的。随着沪港通的开启,境外投资者对于A股的参与热情不断提升。但2014年以来由于在岸人民币兑美元波幅由1%扩至2%,人民币兑美元即期汇率进入双边震荡市场,给境外投资者投资A股带来了挑战。编制汇率对冲指数不仅能更好地反映汇率风险对冲后的A股整体表现,     

境外投资者持股稳定性与股价波动风险——基于陆股通日频持仓数据的研究

本文以2016-2021年陆股通上市公司为样本，按照陆股通资金换手率将境外投资者分为长期投资者与短期机会主义者，探究境外投资者持股稳定性如何影响股价波动风险。研究发现，陆股通资金持股稳定性越高，股价异质性风险和股价暴涨暴跌风险越低。异质性研究发现，在机构投资者持股比例高、股权集中度高、分析师跟踪数量多的样本中，陆股通资金持股稳定性对股价波动风险的影响程度更大。在稳健性检验中，采用沪股通开通作为准自然实验，发现境外投资者持股稳定性越高，股价波动风险越低的结论依然显著。结论表明短期机会主义境外投资者交易加剧了市场波动，而长期境外机构投资者发挥了稳定市场的作用。     

资本市场开放对股票定价效率的影响

新兴市场的开放会带来怎样的经济影响备受学界关注。2014年沪港通的实施实现了境内外投资者的双向开放,为提高中国证券市场运行效率带来了新的契机。文章基于股价信息含量和股价信息反应速度的研究视角,利用2012-2016年沪市A股上市公司数据,考察了沪港通对资本市场定价效率的影响。利用部分开放的试点机制作为自然实验,基于DID模型研究资本市场开放与股票定价效率之间的因果关系,有效克服了以往研究所面临的内生性问题。研究发现,在沪港通实施后的半年,沪市标的股票的信息含量并没有明显改善,在中期和长期沪港通均显著降低了标的股票的股价同步性,提高了股价信息含量;就股价信息反应速度来看,其产生效果的时间要慢于股价信息含量,在沪港通实施后的长期,标的股票的股价信息反应速度得到了显著提升。研究发现为中国资本市场对外开放,尤其是双向开放提供了有益的理论依据和政策启示。     

牛市的结构行情已经出现——访宏源证券首席经济学家房四海

正国家力挺股市上涨的意图从沪港通、RQFII的推动力度可以看出。A股走势乐观,也吸引了大量资金进场,8月份累计进入A股资金已经超过万亿。那么新一轮的上涨周期能否如期而至,又将持续多长时问?经济基本面又有哪些改变?《经济》记者专访了宏源证券首席经济学家房四海。中国股市已经稳住了《经济》:目前来看,A股股市虽有波动,但是持续上涨升至2300多点。大家都在说结构性牛市已经形成。     

资本市场对外开放促进了公司承担风险吗

本文借助沪深港通实施这一准自然实验,选取2010—2017年中国A股上市公司数据,采用DID的方法,研究我国资本市场开放对A股上市公司承担风险的影响,客观评价了沪深港通交易制度的实施效果,为推动实体经济的高质量发展提供了政策参考。结果发现,沪深港通交易制度通过优化公司股权结构、缓解公司融资约束两种方式促进公司承担风险。进一步研究发现,沪深港通对公司承担风险的促进作用在非国有、机构投资者持股比例较低、分析师关注度较低以及外资关注度高的公司中更为显著。     

沪港通撬动A股国际化

沪港通是资本项目下的跨境投资,可看做中国在资本项目可兑换方面的一个新探索,它为资金在海内外自由流动打开了一个口子,提供了可能。沪港通也是人民币国际化的重要举措。通过港股通,人民币获得了一个新的对外输出的渠道,扩大了人民币跨境投资和跨境使用的范围;通过沪股通,留存在海外的人民币获得了一个新的回流大陆的渠道,从而也最终将促进人民币的国际化进程。     

“沪港通”后资本流向哪边？

“沪港通”作为4月初的重磅炸弹虽然短时间确实引起了A股市场的波动,但效果仅仅是昙花一现,随后市场又回归于原先的跌跌不休之中.那作为两地金融互相开放的重要一环,“沪港通”能产生多大的潜在效应才是更应该被关注的.     

沪港通的投资机会

<正>沪港通启动后,证券业、电讯及科技业、新能源业、房地产业、食品业、消费品业、交通运输业、银行业、保险业、机械制造业、水泥业、建筑装饰业、环保与公用事业、医药业和博彩业将成为投资的受益标的。证券业假设3000亿元沪股通额度满额投资,投资者通过香港券商开户下单,香港券商平均佣金率0.15%,相当于4.5亿元人民币的佣金收入。目前30家香港中资券商的佣金总收入,我们估计在15亿元左右,增量作用明显(假设沪股通额度全