沪市股票价格影响因素的实证分析

以在上海证券交易所挂牌交易的100支股票为样本，使用因子分析和横截面回归分析方法对2001-2005年期间股票的日收益率时间序列数据进行了实证分析。经分析，APT模型在上海证券市场上是成立的，但有其特殊性：虽然市场因子是影响股票收益率波动的最重要的因素，但这种波动并不能显著影响股票的期望，收益率；存在其他的风险因子，其对股票收益率的波动影响较小，却在较大程度上决定了股票的期望收益率。股票样本容量越大，进行主成分因子分析所得到的显著性因子的个数就越多，二者呈线性关系。     

负债企业并购的时机与条件及在国企产权转让中的应用

应用实物期权博弈理论和方法研究在随机市场环境下，目标企业存在财务杠杆情形下，企业并购的时间和条件。研究表明，目标企业支付的息票越高，目标企业所在行业的波动率越低，行业的成长性越低，目标企业的最优保证金率越低。目标企业支付的息票越高，负债率高，将加速被并购。波动率延迟了并购。模型可应用于国有企业的产权转让，表明国有企业产权是可以定价的，依据是企业本身的价值，包括由现有的资产经营所产生的现金流现值和转让期权。价格的高低取决于所在行业的特征，市场的税率，并购者的期望，负债率等。根据前面的分析，国有企业所在行业的成长性越高，波动率越大，市场的税率越低，并购者的期望越高，产权转让市场越活跃，企业的负债率越低，国有企业产权转让的价格越高。通过公开拍卖是产权转让定价的最佳方式。     

近十年大宗商品价格波动对国内价格的影响

在通胀压力仍然存在的当前，我们研究国际大宗商品的走势，分析其价格波动对国内价格的影响，具有较强的现实意义。这些年来，全球经济一体化趋势日益明显，我国经济运行和走势受国际经济因素的影响也日益加深。在通胀压力仍然存在的当前，我们研究国际大宗商品的走势，分析其价格波动对国内价格的影响，具有较强的现实意义。     

经济政策不确定性、空间关联与短期资本流动波动

随着全球经济金融一体化程度的不断提升，各国短期资本流动的波动幅度及共振程度明显增加。文章基于线性视角和空间视角探讨了经济政策不确定性对短期资本流动波动的线性影响及空间影响。线性回归结果表明，全球经济政策不确定性及各国经济政策不确定性对短期资本流动波动具有加剧作用，且对短期资本流入及流出波动的影响大于净资本流动波动。空间回归结果表明，各国短期资本流动波动之间存在空间溢出效应，且在不同的空间权重矩阵下具有异质性。在地理空间关联下，短期资本流动波动存在显著的正向空间溢出，且本国经济政策不确定性上升对相近地区的短期资本流动波动加剧具有正向溢出作用；在金融空间关联下，短期资本流动波动存在显著的负向空间溢出，经济政策不确定性对短期资本流动波动存在正向空间溢出，但显著性较弱。为此，短期资本流动管理不仅要考虑经济政策不确定性冲击的影响，还要关注其空间溢出效应，通过加强国际监管政策协调，防范短期跨境资本流动风险。     

合情还是合理——小议履行艰难及其对合同效力的影响

从本质上说，对合同当事人而言，各方都期望从合同中获益而且认识到对方也有同样的期望，没有一方会奢望自己的增益来自对方的损失，尽管这种不平衡可能会出现。双方最理想的交易基础是履行和对待履行的等价性，例如，在租赁合同中就是租金的适当性，但是在长期租赁合同中，租赁所获得的收益总是不断波动的，对于出租人和承租人双方来说，风险的存在是必然的。当这种风险不应由合同一方当事人单独承担，     

我国经济波动对经济增长影响的门槛效应：假设与实证

本文基于改革开放以来全国加总时序和地区、工业行业分解面板数据，在考虑到处于不同波动状态的经济周期性波动对长期增长可能存在非线性影响的假设下，运用门槛回归模型，研究了我国经济波动对经济增长的影响。研究结果表明我国经济周期性波动对经济增长的影响存在波动门槛效应，总体上，在低波动时期，经济波动对经济增长的影响有减损效应，在高波动时期，波动对增长的影响正向不显著，但分不同工业行业性质下，竞争性行业在低波动期波动对增长有负影响，垄断性行业则有正影响。     

基于GARCH族模型的上海市住宅市场价格波动的特征研究

住房问题是关系国计民生的重要问题,研究住宅市场的价格波动规律对消费者购买时机选择、调控政策的制定等具有重要的参考价值。鉴于此,以住宅市场收益率的变化来衡量住宅市场价格的波动,采用2006-2016年上海市新建住宅和二手房月度收益率时间序列作为样本,通过构建GARCH族模型对上海市新建住宅和二手房市场的价格波动特征进行研究。研究表明：上海市新建住宅市场的价格波动存在显著的自相关现象,但不存在显著的集聚性、非对称性以及高风险高回报的特征;二手房市场的价格波动存在显著的自相关现象,具有显著的集聚性,即二手房市场本期或过去若干期的波动较大时,未来几期的波动也会很大,反之亦然;二手房市场价格的波动不存在显著的非对称性及高风险高回报的特征。     

灾难风险与中国股市波动性之谜

"股市波动之谜"自Campbell提出之后,尽管已有大量的研究,一直没有得到较好的解释,Reitz和Barro将罕见灾难引入资产定价模型,较好地解释了高股权溢价和股市波动之谜。相对于我国低红利、无风险利率波动率及平滑的消费增长,我国股市表现出高波动性,本文首先基于非线性对数框架验证我国的确存在"股市波动之谜",将广义期望效用函数和时变罕见灾难风险引入无套利资产定价模型,结果显示模型可以很好地解释我国现实数据的股市高波动性,尤其股市熊市时灾难模型更能体现灾难对投资者投资行为的影响从而影响资产价格波动,并且验证了灾难视角下股利价格比可以有效预测股票超额收益,这为今后解决股票、债券、期权等更多金融资产定价和价格波动之谜,提供了新的解决方法和研究框架。     

美国次贷危机仍未见底

自美国次贷危机爆发以来，世界股市便一直在它的阴影中波动。开始时，波动幅度较小，加上一些国家财富基金接连注资受影响的世界大银行，人们都期望着风暴能尽快过去，次贷阴影能逐渐扫除，而美国经济也不至于陷入衰退。但随着股市的波动越来越剧烈，投资者的恐慌心理似乎也越来越大，加之美国经济衰退的可能性增大，终于触发了前天的“黑色星期一”。     

金融周期冲击对中国经济波动的影响机制——基于时域和频域相结合的分析

本文通过建立两变量SVAR模型，采用时间序列时域和频域分析相结合的方法研究了金融周期冲击对中国经济波动的影响。主要研究结论包括如下四个方面：(1)金融周期对中国经济波动的影响是非对称的，在经济衰退期和繁荣期，金融周期冲击可以分别解释经济波动的57.78%和18.01%;(2)金融周期冲击对经济周期波动的影响呈现时变性，在2011年之前，造成中国经济波动的主要冲击是金融周期冲击，可以解释经济波动的60.79%,而在此之后，只能解释经济波动的17.88%;(3)金融周期与经济周期在不同的频域内存在着双向的影响关系，但在二者的主要周期部分金融周期领先经济周期波动，说明存在着从金融周期影响经济周期波动的传导机制；(4)金融周期的中周期和短周期分别与经济周期的中周期和短周期重合，表明二者存在着周期共振。上述研究结论对于应对金融周期波动以及维持经济稳定具有良好的政策含义。     

基于MF-DFA方法的外汇市场多重分形研究

文章采用MF-DFA方法研究汇率波动的分形特征,以说明人民币与美元汇率走势的长记忆性特征。并通过实证得出两个结论:一是人民币对美元汇率的波动严重依赖其前期波动,前期汇率数值会全部传导到本期;二是人民币汇率市场波动存在明显的分形维,时间序列具有波动异方差性。     

社会主义经济周期理论简介及我国有关简况

在六十年代初期及以前，苏联东欧等国的大多数经济学家不承认社会主义经济具有周期性，更不用说经济危机性质的波动了。当时有三种观点：①认为按比例发展是社会主义国民经济有计划发展的根本特征，经济周期只存在于资本主义社会。他们将危机等同于经济负增长，既然社会主义经济从未出现过负增长，因此断言不存在经济周期。这个结论是基于他们所能看到的社会主义经济发展史而言的。②认为社会主义经济不存在资本主义形式的周期性波动即生产过剩或商业危机．但有类似技术性再投资周期的波动。即自然周期。③认为即使社会主义经济有波动，那也只是计划偶然失误所致。社会主义就其本质来说无发生波动的可能性，但不排斥决策失误带来韵起伏。     

中国股票市场波动率分解及长期趋势研究

Campbell等（2001）为实证研究市场的长期趋势特征提出了市场波动率分解模型，其特点是将波动率按成因进行分解并且该分解不依赖于β系数。采用该模型，本文将我国股票市场1991至2004年的波动率实证分解为市场波动率、行业波动率和公司波动率。研究了我国股票市场三种波动率的长期变化趋势。与美国市场相比（美国市场1962至1997年间市场和行业波动率保持稳定而公司波动率增长了一倍），本文的实证结果表明：我国市场1991至2004年间市场、行业和公司波动率均存在显著的下降趋势；表现出了与国际市场不同的趋势特点；随着时间的推进，我国股票市场在不断成熟、市场效率不断提高。进一步的研究表明，1998年后我国股票市场中市场波动率最大。公司波动率略小，而行业波动率则远小于前两者。本文的研究结论将为政策制定者和投资组合风险管理者提供宏观借鉴，我国投资风险管理的战略重点首先应对冲市场风险，其次分散公司风险。     

基于HP滤波法的我国小麦市场价格波动分析

运用2002年12月至2014年10月的小麦市场价格数据,分析了我国小麦市场价格波动主要特征,运用X12季节调整模型实证分析季节要素对我国小麦市场价格波动的影响;运用HP滤波分解模型将2002年12月至2014年10月我国小麦市场价格指数原始序列分解为趋势值序列和波动值序列,分析得出我国小麦市场价格长期波动的趋势,并对研究期进行周期划分。经研究发现:小麦市场价格具有明显的季节性波动,夏季和秋季因素使得小麦价格上涨,春季和冬季因素使得小麦价格下跌,这与小麦的生长周期基本保持一致;研究期内我国小麦市场价格波动可划分为2个周期,各周期持续的时间长度和峰谷落差都不相同。研究末期小麦市场价格波动幅度存在逐渐缩小的趋势,波动周期存在延长的趋势。     

上海期货市场收益波动性的实证分析——基于EGARCH模型的应用

本文利用EGARCH（1，1）模型对上海期货市场的三个交易品种天然橡胶、铜、铝的收益率波动进行估计，考察了交易量、持仓量和收益波动的动态关系，然后再考虑滞后一期交易量和持仓量对收益波动的影响。实证结果显示：上海期货市场不存在杆杠效应，同时收益波动具有一定的持久性和聚集性。橡胶和铝不管是同期还是滞后一期的交易量和持仓量对收益波动的影响都为正。铜交易量和收益率波动没有显著的关系，但是同期和滞后一期持仓量对收益率波动有显著的负向影响。     

我国货币供应量与股票价格水平的相关性分析

Friedman．M．对美国的研究表明，货币供应或货币流通速度均对股市价格的波动具有较强的解释能力。Huang．R．D．＆W．A．Kracaw运用News模型对日本的实证研究发现，股价与货币供应量之间存在着正向关系，而与利率之间存在负向关系。Dayananda．D．＆Wen2YaoKo对台湾的研究表明，股价收益率与利率之间呈反向趋势，而与货币供应量之间呈正向趋势，     

基于信息结构视角的网络论坛与股票市场之间信息传递关系研究

网络论坛与股票市场之间的信息传递关系对于研究市场信息效率具有积极意义,本文从论坛信息结构视角出发,研究两者之间的信息传递关系。结果表明论坛发帖量与股票市场收益率之间存在信息传递关系：日内发帖量与日内收益率之间存在相互的波动溢出,且由日内发帖量向日内收益率的单向波动溢出显著;隔夜发帖量向次日日内收益率的单向波动溢出显著;仅存在隔夜收益率向日内发帖量的单向波动溢出。此外,网络论坛发帖量和股票市场收益率之间的时变相关系数与情绪倾向变量正相关,与意见差异变量负相关。     

降低常熟华新劳动力的波动

为降低常熟华新劳动力的波动，特别针对制造现场一线员工的高离职率，透过分析近年来中国大陆东南沿海地区出现的“劳工荒”现象，以及常熟华新存在的问题现况与数据分析，从人力资源的角度，藉由评价生产系统效能最关键的四大要素：品质（Q）、成本（C）、交期（D）、服务（S）为接口，针对人员的质量、效能、交期与服务构面。结合华新丽华集团总部HR与常熟华新人资部门，共同集思广义，利用QCC改善手法，对各因素进行分析探讨，针对性的提出改善计划及措施，期望通过一系列行动方案的有效执行与落实，将常熟华新劳动力的波动降到最低。     

基于GARCH模型的上证指数与GDP波动性研究

中国的证券市场与宏观经济关系已进入弱相关阶段,本文通过使用ADF检验、ARCH效应检验、GARCH模型分析以及Granger检验对两者的波动性进行分析和研究。实证结果发现,中国的证券市场与宏观经济都具有非正态分布的特性。其次,证券市场不存在自回归条件异方差效应波动,宏观经济存在自回归条件异方差效应波动,并且GARCH(1,1)最适合描述宏观经济的自回归条件异方差效应波动,上证指数的预测与宏观经济的预测两者之间具有互相印证的关系。     

实际汇率波动来源的动态演进特征

实际汇率波动来源中可贸易品与不可贸易品因素哪个居于主导地位是近10年来汇率理论研究的热点问题,本文首次采用长期数据从动态角度考察了十五个更具有代表性的国家实际汇率波动来源的演进特征.本文在对实际汇率波动来源测度的指标方法进行一系列探索的基础上,我们首次发现:(1)实际汇率呈现出与可贸易品实际汇率、不可贸易品实际汇率两者同时高度相关的特征;(2)实际汇率的波动来源与各国经济增长特征存在关系,经济高速增长时期,不可贸易因素对实际汇率波动的贡献明显增大;(3)实际汇率的波动来源与汇率制度存在关系,在浮动汇率时期,可贸易因素对实际汇率波动的贡献大幅提高;(4)可贸易性与实际汇率波动来源之间的传导机制需要进一步研究.