出口参与对民营企业融资约束的影响——基于中国工业企业数据的经验研究

文章基于中国2001年~2007年工业企业的大样本数据,运用倾向评分匹配方法(Propensity Score Match-ing)控制出口企业"自我选择"问题,从微观层面上考察企业出口是否能够改善民营企业内部融资和外部融资约束状况。主要结果表明:(1)外部融资渠道并非民营企业出口融资的主要来源,但出口可以在短期内使得企业短期债务水平提高,有效解决民营企业贷款难的问题;(2)民营企业的出口前期投资资金主要依赖内部融资,出口后现金流更加充裕,内部融资约束进一步得到缓解。为使民营企业更好地获得出口所带来的财务状况的改善,必须加快国内金融体制改革,改善民营企业融资环境。     

外部融资对就业状况和工资报酬的影响——源自异质性制造行业的证据

如何实现金融资源在异质性行业间的合理配置,确保国内制造业就业状况的改善和工资收入的逐步提高始终是在制定经济发展中长期战略中必须兼顾的重要命题.研究发现,就国内整体制造业而言,外部融资规模的扩大会直接引致就业状况的改善;而外部融资对员工工资报酬则不存在直接的显著性影响,最低契约工资对劳动力的实际收入水平存在较大约束,隐含“中国整体制造业的刘易斯拐点已经到来”极有可能是假象.对于技术密集型制造业来说,外部融资规模的扩大不但明显改善了相关行业的就业状况,而且企业家对经济前景预期的改善显著提高了外部融资的边际影响程度.根据“对于受信贷约束影响较大行业的企业家个体而言,其对良好经济发展前景的诉求将更为强烈”的推论,我们认为技术密集型企业面临的信贷约束问题相对更为严重,优化其外部融资环境显得尤为重要和紧迫.     

利用Fisher函数构建医药类上市公司融资约束测度模型

由于内、外部融资资金成本存在差异,形成了企业的融资约束,融资约束的大小又会影响到企业投资决策。本文结合医药类上市2103年的财务数据,运用聚类分析、独立样本T检验筛选指标,并构建Fisher判别函数,对样本公司的融资约束程度进行了分类。     

企业规模、融资约束与资本结构波动

资本结构波动会改变财务风险和资本成本,是企业价值的重要影响因素,但究竟哪些因素助推资本结构波动还有待于进一步明确。以2003—2012年沪深两市A股上市公司财务数据为依据,通过实证分析揭示企业规模、融资约束对资本结构波动的影响,结果显示:融资约束与企业资本结构波动呈正相关关系;企业规模与资本结构波动呈负相关关系;企业规模扩大能够抵消融资约束对资本结构波动的推动作用;国有企业的规模和融资约束对资本结构波动的影响都小于民营企业。     

融资约束对中小企业研发影响研究——基于随机效应面板的实证分析

运用随机效应面板与合并截面模型对比分析,研究结果表明:通过加价测量,R&D投入比资金投入更具有决策力;对于内部约束来说,两种投资的约束水平和企业规模之间存在单调关系。首先,和资金投入相比,研发投资内部资金的可用性更具有决定性,增加内部资金的可获得性对R&D投入比资本投资产生更大的影响。其次,小企业的R&D投入所受到的融资约束比大公司更多,因此减小公司规模比外部约束更具有约束力,对于大企业的融资约束没有发现这样的单调变化关系。通过划分企业生命周期的研究表明,较成熟公司的融资约束较低。因此,融资约束对小企业或更年轻的公司更具约束力。     

融资约束对企业出口的影响研究

融资约束是发展中国家出口企业面临的普遍问题,可被视作与企业出口相关的一个重要因素。中国经济正处在高速发展阶段,出口企业需要更多资金支付沉没成本和固定成本。通过减轻融资约束,企业产品将能更好地出口到多个国家。随着企业国际市场份额的增加,企业自身的实力将得到增强,出口企业能够在国际市场上获得更多的利润。本文从生产率效应和事后效应两个方面解释融资约束对企业出口的影响。     

小微企业融资需求及其融资可获得性的影响因素分析

本文考察了小微企业融资需求及其融资可获得性的影响因素。结果表明：目前小微企业普遍有着强烈的融资需求,但难以获得所需的发展资金。企业主基本特征对小微企业融资需求及融资可获得性有重要影响;技术密集型、期望融资比率越大、信用状况越差的小微企业,其融资可获得性越低;不同地区的小微企业,其融资可获得性是不同的。为了破解目前小微企业融资约束困境,提高小微企业融资可获得性,本文提出小微企业制定适度的期望融资规模,企业主不断提升文化程度和综合素质,各金融机构为小微企业提供合适的融资服务等对策建议。     

管理层背景特征与现金股利政策研究——基于融资约束的视角

在公司治理中,企业的经济行为是管理层团队决策的结果 ,而管理者的异质性会制约团队决策过程。现金股利政策作为企业的重要决策之一,会受到内部管理层背景特征和外部融资约束的共同影响。在融资约束理论和股利弹性理论的框架下,基于高管梯队理论,文章探讨了在我国大部分公司面临融资约束的情形下,管理者的规模、年龄、性别多样化程度、受教育水平以及平均职称对现金股利发放率和支付水平的影响。研究结果表明:合理设置管理层规模、提高管理者的受教育水平和职称水平,对于提高团队决策效率,推行合理的现金股利政策具有重大的影响。     

交通基础设施建设与企业融资约束——基于高铁开通的准自然实验

本文基于信息不对称视角,以2009～2017年中国沪深A股上市公司为样本,考察了高铁开通对企业融资约束的影响及内在机理.研究发现:高铁开通有助于缓解企业的融资约束.机制检验发现,高铁开通对于企业融资约束的缓解作用在盈余管理程度更高的企业、规模更小的企业、位于较低经济水平城市的企业中更加明显,说明高铁的开通带来的信息不对称下降是缓解企业融资约束的重要原因.考虑了产权性质和外部利益相关者的影响后发现,高铁开通对企业融资约束的影响在非国有企业、媒体关注度较低和机构投资者实地调研较少的企业中更显著.本文的研究拓展了高铁研究的视角,为重大基础设施建设对微观企业行为的影响提供了新的经验证据.     

网游企业融资的新途径——中期票据

随着互联网经济的发展，网游企业的规模日益壮走，资金需求量也随之扩大，资金融资渠道或方式也应逐渐多元化。本文就网游企业融资的新途径即中期票据融资的特点、网游企业的融资的现状及中期票据融资机遇加以探讨。     

信用评级、债务融资约束和R&D投资

高调整成本和高融资成本制约着企业的R&D投资活动,企业R&D投资普遍面临融资约束问题,而作为评估公司信誉和质量的有效基准,信用评级在债务融资中扮演着极其重要的角色,无可厚非会对需要大量外部资金的企业研发活动产生影响。选取在2007—2014年财务报告中披露R&D投资信息并于上一年获得信用评级的上市公司相关数据为样本,分析了信用评级、债务融资约束与R&D投资之间的关系,检验了信用评级在突破R&D融资约束中所起的作用,旨在结合企业自身条件及所处外部环境,解决长期以来中国企业面临的R&D投资严重不足的问题。研究发现,信用评级对促进企业R&D投资有重要作用,而且这种作用与企业债务融资约束的缓解程度密切相关。进一步的实证结果表明,企业所有权性质、企业规模和股权质押程度均对信用评级和R&D投资之间的关系产生显著影响:非国有企业中信用评级对R&D投资的促进作用显著大于国有企业;企业规模越大,信用评级对R&D投资的促进作用反而越小;大股东发生的股权质押率越高,信用评级对R&D投资的促进作用越小。     

我国上市公司融资顺序的分析

融资结构是指在企业融资中内源融资与外源融资所占的比重,而融资方式则是指企业进行内源融资与外源融资时获取资金的方式。任何企业融资结构与融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。由于企业的融资行为是其内部和外部影响因素的综合体现．而融资顺序正反映了企业融资行为的主要特征。     

公允价值计量的投资相关性研究——来自A股市场的经验证据

文章选取2005年1月1日已经上市且仅发行A股的公司报表数据,考察了公允价值计量是否影响企业的投资行为,导致企业投资行为异化;公允价值变动对于面临资金约束的企业影响是否更强.结果表明企业投资与公允价值变动之间呈正相关关系,内部融资意愿和负债比率会使两者之间的相关性增强,公允价值变动对投资行为的影响在企业面临资金约束时更大.     

投资效率是被“债务融资”束缚了手脚吗?

本文从信息不对称和代理冲突的角度研究分析了中国制造业上市企业投资效率的多重约束决定机制.研究发现中国制造业上市企业的投资效率主要取决于企业自身盈利能力,而债务融资对改善企业投资效率的作用有限,相反债务融资放松了企业的资金约束,助长了企业过度投资.改善企业投资效率应当从增强企业盈利能力入手,优化企业资源配置.强化事中、事后披露,改善信息不对称状况,有利于提高债务融资对管理层过度投资行为的约束.     

民营企业融资难的深层次原因

<正>近年来,正当民营经济被确认为“社会主义市场经济的重要组成部分”而蓬勃发展的时期,民营企业却面临着融资困难的问题,资金短缺已严重制约了民营企业的发展。我们知道,企业资金规模扩大无非两种途径,一种是内源融资,即通过资本积累将每年的税后利润转为投资使企业的资金规模扩大;另一种是外源融资,即通过发行股票、公司债券、借贷等方式从企业外部获得使企业可运作的资金。但我国民营企业所处的产业都是一些技术含量不高的劳动密集型产业,企业利润水平普遍偏低,所以民营企业自身积累并不多。民营企业股东只有几个人,增资也很有限,故通过内源融资增加的资金十分有限。至于外源融资,民营企业一般为中小企业,受政策限制其很难利用公开发行股票、债券的方式来融资,所以银行贷款是最重要的外源融资方式。但由于民营企业大多规模小,抵御市场风险能力较差,企业管理大多属于家族式管理,没有明确的责权划分,没有有效的激励与约束机制,内部管理制度和财务制度不健全,信息披露及     

贸易信贷对我国出口影响的实证分析

贸易信贷作为一种外部融资方式,可以缓解企业融资约束。本文从贸易信贷现状出发,分析其对我国出口影响的机制,实证结果表明贸易信贷对出口有重要促进作用,我国应加大贸易信贷对出口的促进作用。     

货币政策、融资约束与企业研发投入——来自沪深A股上市公司的经验证据

持续稳定的资金投入是企业研发活动的关键,而货币政策的变化直接影响着企业的外部可融资水平,进而间接影响企业研发投资所需的资金供给。文章以2007—2012年沪深A股上市公司的研发数据为样本,实证研究发现:(1)企业研发投入受国家货币政策正向影响,即当货币政策趋紧时,企业研发投入水平相对减弱,且国有企业的影响更为显著;(2)企业的融资约束状况会加剧货币政策的影响,融资约束程度越大,研发投入与货币政策之间越正相关。     

我国上市公司股权融资偏好及对策

一、上市公司偏好股权融资的表现 在市场经济中,企业融资方式总的来说有两种:一是内部融资,即将自己的储蓄(留存盈利和折旧)转化为投资的过程;二是外部融资,即吸收其他经济主体的储蓄,使之转化为自己投资的过程.随着技术的进步和生产规模的扩大,单纯依靠内部融资已经很难满足企业的资金需求.外部融资成为企业获取资金的重要方式.外部融资又可分为债务融资和股权融资.     

金融发展、融资约束与创新型小微企业众筹——以众筹网为例

创新型小微企业的成长是中国向创新驱动增长方式转变的重要因素,但在传统融资模式下却面临较强的融资约束,众筹在一定程度上缓解了这一融资难题。然而,实证结果显示,金融发展水平正向影响众筹资金的可得性,同时,具有较强融资约束的科技类企业更倾向于众筹参与。研究进一步发现,有效利用多维社会网络资本可以提高众筹资金的可得性。由此,本文认为应重视金融发展水平对众筹融资的影响,缩小创新型小微企业融资的区域差异,打造良好的众筹生态环境,并进一步探索社会网络资本对众筹的作用机制,为创新型小微企业成功众筹提供行为指导。     

慈善捐赠、社会资本与融资约束

文章以2003—2016年中国上市公司为研究对象,实证检验企业慈善捐赠对融资约束的影响。研究发现,随着企业慈善捐赠的增加,企业融资约束程度显著降低,具体表现为投资对经营现金流的敏感度显著下降。进一步分组检验发现,慈善捐赠对于企业融资约束的影响主要表现在民营企业、地区市场化程度较高的企业,以及规模较大、行业竞争度较低的企业中。研究结论表明,慈善捐赠能够帮助企业提升社会资本,提高企业融资能力,降低企业融资约束;慈善捐赠降低融资约束的效果因企业所处环境和自身特征的不同而存在差异,企业应结合自身状况履行社会责任。