行业环境、食品质量安全信息披露与权益资本成本

食品安全信息披露能否降低非系统风险、减少信息不对称、增加企业声誉,从而降低企业的权益资本成本？以2011年～2014年深沪证券交易所137家食品类上市公司为样本,实证分析我国上市公司食品质量安全信息披露对权益资本成本的影响,发现食品质量安全信息披露与权益资本成本显著负相关,且这种相关关系在国有产权性质企业和行业竞争程度高的企业更为显著.披露食品质量安全信息是企业的理性选择,政府的职责是基于风险视角合理配置资源以及创造优良的竞争环境,以促进企业披露高质量的食品安全信息.     

金融背景高管的引入与企业融资能力的互动研究

本文以2009—2019年中国A股上市企业为研究对象,在产业支持政策与政治关联双重视角上采用"动因—金融背景高管的引入—财务变化"的动态角度实证研究金融背景高管的引入在提升融资能力方面的动因及效果.研究发现:①我国上市公司存在着融资能力较差的问题.②面临着融资能力不足时,企业有激励引入金融背景高管且这种金融关联的建立能够有效提高企业的融资能力.③相比于非建立政治关联的企业,建立政治关联的企业更有激励引入金融背景高管以提升企业的融资能力;在建立政治关联的企业中引入金融背景高管,其融资能力提升效果并不显著.④相比于属于产业支持政策行业的企业,不属于产业支持政策行业且非建立政治关联的企业的融资能力越强越有激励引入金融高管,以进一步提升融资能力.不属于产业支持政策行业且建立政治关联的企业的融资能力越低越有激励引入金融高管,以提升融资能力;不属于产业支持政策行业且非建立政治关联的企业引入金融背景高管,提升融资能力的效果更加显著.根据实证结论,提出企业应有规范引入金融背景高管,建立有效的金融关联,争取正规的政策资源,积极处理产业支持政策,政府应深化金融市场改革,规范政府之手,制定合理的产业支持政策等相关建议.     

内部控制审计报告、实际控制人性质与权益资本成本

以2011—2012年A股上市公司为样本,采用PEG模型检验权益资本成本是否会受企业披露出的内部控制报告的影响.研究表明,披露内部控制自评报告的企业的权益资本成本不会有显著的降低,但是企业披露内部控制审计报告可以作为一个积极的信号,能够明显降低权益资本成本.与此同时,实际控制人性质在一定程度上也影响了投资者对企业的财务报告质量和经营风险的评估,为内部控制信息披露的质量提供保证,降低权益资本成本.     

财政压力、公益性捐赠与企业资本成本研究——来自中国A股市场的经验证据

选择沪深A股市场8 140个上市公司年度数据作为样本,对财政压力、公益性捐赠与企业资本成本三者之间的关系进行了研究。结果表明:企业公益性捐赠规模与企业资本成本呈显著的负相关关系,即企业捐赠规模越大越能够降低企业的资本成本;政府在财政压力较小时,会更支持企业捐赠,此时企业的捐赠行为对企业资本成本的降低作用更大。     

政治关联、会计信息质量与民营企业融资约束--来自我国民营上市公司的经验证据

以2010—2013年我国沪深A股民营上市公司为研究样本,实证考察了政治关联与会计信息质量对融资约束的影响,并进一步分析制度环境在其中的作用。研究发现,政治关联与会计信息质量均能缓解企业面临的融资约束状况;并且政治关联与会计信息质量对融资约束的影响具有“替代效应”;这种“替代效应”在不同制度环境中存在差异,在市场化进程慢、政府干预严重、法治化水平低的地区表现得更加显著。研究结果对于提高会计信息的有用性与治理政治关联的负面影响,有重要启示作用。     

民营企业政治关联与债务契约履行

民营企业政治关联如何影响银行对其债务契约履行的监督程度,是一个有待探索的新话题。以银行对借款企业会计稳健性的需求衡量银行对债务契约履行的监督,研究发现,在政府干预越严重的地区,民营企业与政府越可能形成"自下而上"的政治关联,银行对其债务契约的履行监督越严格;而在政府干预较少的地区,民营企业与政府更可能形成"自上而下"的政治关联,银行减少了对债务契约的履行监督。进一步研究发现,上述结果显著存在于地方政治关联企业中,而且在排除其他可能的解释后上述结果依然成立。研究结果不仅对于全面认识政治关联的成因及后果具有启示意义,也将政治关联对契约缔结影响的研究拓展到了对契约履行影响的研究。     

民营上市公司的政治关系与公司价值的实证研究

本文以我国2006—2008年沪、深两市民营上市公司为研究对象,对民营上市公司的政治关系与公司价值的关系进行实证研究。研究结果表明,无论采用托宾Q还是净资产收益率来衡量公司价值,我国民营上市公司高管的政府背景与公司价值之间都具有负相关的关系,但是在统计上都是不显著的。     

制度环境、政治联系与政策性负担——基于民营上市公司的经验证据

以2004～2008年的民营上市公司为样本,通过手工搜集公司高管政治联系的数据,用雇员负担作为政策性负担的替代变量,实证研究了政治联系对企业政策性负担的作用以及影响这一作用大小的制度性因素。研究结果发现,有政治联系的民营企业容易受到政府干预,承担较重的雇员负担,而且在制度环境越差的地区,这种干预作用越强。     

社会责任信息披露对企业融资成本的影响——基于我国上市公司的经验证据

从企业融资的角度,结合我国现阶段社会责任信息披露的环境背景,首先从理论上分析社会责任信息披露对企业融资成本的影响;然后以2014—2015年沪深两地A股上市公司为样本进行实证检验,发现企业社会责任信息披露能够显著降低企业的权益融资成本和债务融资成本,并且其社会责任信息披露质量越高,权益融资成本和债务融资成本也相应越低。此外还发现同样质量水平的社会责任信息披露,对权益融资成本的影响要大于对债务融资成本的影响,这表明企业如果更多地依赖权益融资,社会责任就更为重要;进一步分析中发现,社会责任信息的披露对非国有企业债务融资成本的影响大于国有企业,非国有企业具有强烈的动机承担社会责任,披露社会责任信息,可建立与政府的友好关系,丰富政商沟通渠道,从而获得融资便利。     

内部控制缺陷披露对资本成本的影响研究--基于沪深两市A 股的经验数据

文章选取我国A股上市公司2011-2012年披露的年报及相关信息为样本数据,建立多元回归分析模型分别对沪深两市178家样本上市公司2012年的权益资本成本和债务资本成本进行检验。研究结果显示：披露内部控制缺陷的样本公司存在较高的资本成本,缺陷的披露与权益资本成本和债务资本成本呈现显著正相关,权益资本成本对缺陷信息的披露敏感度更高。对控制变量回归分析,发现股权投资者更有动力积极获取公司经营管理信息,而债权投资者更关注财务指标信息。总体来看,我国资本市场对内部控制缺陷信息的披露作出了较为稳定的资本成本定价,内部控制缺陷的披露对资本市场来说具有重要价值。     

审计质量特征、客户规模与公司权益资本成本

在回顾国内外相关文献的基础上,以会计师事务所规模、行业专长和审计意见来表征审计质量特征,对沪深两市2005～2009年上市公司审计行为与权益资本成本之间的关系进行了实证检验。检验结果表明,高质量的审计有利于降低公司的权益资本成本,事务所规模、行业专长与公司权益资本成本显著负相关,而被出具非标意见的上市公司有着较高的资本成本,这一关系在小公司比在大公司表现得更加明显。另外,审计事务所变更会影响公司的权益资本成本,这一关系在小公司样本组中表现得更加明显。     

内部控制缺陷披露对资本成本的影响研究——基于沪深两市A股的经验数据

文章选取我国A股上市公司2011--2012年披露的年报及相关信息为样本数据,建立多元回归分析模型分别对沪深两市178家样本上市公司2012年的权益资本成本和债务资本成本进行检验。研究结果显示：披露内部控制缺陷的样本公司存在较高的资本成本,缺陷的披露与权益资本成本和债务资本成本呈现显著正相关,权益资本成本对缺陷信息的披露敏感度更高。对控制变量回归分析,发现股权投资者更有动力积极获取公司经营管理信息,而债权投资者更关注财务指标信息。总体来看,我国资本市场对内部控制缺陷信息的披露作出了较为稳定的资本成本定价,内部控制缺陷的披露对资本市场来说具有重要价值。     

不同产权性质上市公司高管薪酬业绩敏感度的差异研究——基于政府干预视角的实证分析

以2007年-2010年中国A股上市公司为研究样本,研究宏观制度环境和对公司高管薪酬业绩敏感度的影响.研究发现:当不考虑政府干预时,民营及国有上市公司高管薪酬业绩敏感度不存在显著的差异;当考虑政府干预时,政府干预越多,民营上市公司高管薪酬业绩敏感度显著高于国有上市公司.研究结果表明,不同产权性质公司中薪酬契约的有效性或治理作用的差异,是由政府干预导致的.     

政治关联、政府干预与企业用工“双轨制”

减少非正规就业是提升国民就业质量、构建和谐劳动关系的重要基础。利用世界银行2005年中国企业调查数据,着眼于从企业用工"双轨制"的视角考察政治关联对企业雇佣行为的影响。在使用合同工比例刻画企业用工"双轨制"的基础上,研究发现,政治关联有助于减少企业劳动用工"双轨制",且这一影响在政府管制水平较高的地区更显著。同时,政治关联对企业用工"双轨制"的影响与企业要素密集度和产权性质密切相关。政府关联有助于减少劳动密集型企业、国有企业、民营企业的用工"双轨制",而对资本密集型企业、外资企业的用工"双轨制"无显著影响。上述发现不仅深化了我们对经济转型背景下企业政治关联产生的经济效应的理解,也为构建和谐劳动关系提供了有益政策借鉴。     

负债融资的治理效应探析

目前我国上市公司资本结构的显著特征是负债融资比例偏低。可以适当增加负债融资可以降低股权代理成本,形成权利制衡机制,优化资本结构,维护各利益相关者的权益,增加企业价值。但我国上市公司还存在各种制约因素,致使负债融资尚不能发挥应有的治理效应。     

政府层级、终极股权结构长度和宽度与股权资本成本——基于我国政府终极控股上市公司经验数据的分析

以我国A股2004--2011年政府终极控股的上市公司作为研究样本,采用CAPM、Gordon、OJ和ES模型估算其平均股权资本成本,检验国有企业集团控股政府层级、终极股权结构长度和宽度对股权资本成本的影响,分析表明中央政府终极控股的上市公司的股权资本成本低于地方政府终极控股的上市公司,终极股权结构长度与股权资本成本显著负相关,而终极股权结构宽度与股权资本成本不存在显著相关性。因此,相对于延长控制链条长度（控制层级）,政府通过增加链条数（控制渠道）控制上市公司更加有利;政府应减少对上市公司的干预,同时也不能让终极股权结构长度无限延长。     

关键审计事项、风险感知与权益资本成本

关键审计事项提炼了财报中已恰当披露的关键信息,这可能增加投资者对风险的感知,进而影响企业的权益资本成本.使用中国A股上市公司2015-2016年的数据,采用PSM-DID方法,研究在审计报告中沟通关键审计事项对企业权益资本成本的影响,研究发现,无论用MPEG、PEG还是OJ模型度量权益资本成本,沟通关键审计事项都会导致企业权益资本成本显著提高,其影响机制为投资者风险感知的增加.进一步分析发现,当企业的关键审计事项更多、规模更小、成长性更高、所处区域市场化进程更低时该影响更大,基于2018年实施的新审计报告准则,以全部A股为样本进行的稳健性检验有效支持了本文研究结论.研究从权益资本成本影响因素的维度完善了资本成本理论,从投资者保护的角度明确了关键审计事项披露的重要性和必要性.     

两权分离、股权制衡与股权融资成本——来自我国上市公司的经验证据

以2004和2005年上市公司为研究对象，运用GLS模型测算股权融资成本，研究发现两权分离程度越大，公司代理冲突越严重，代理成本越大，从而不利于上市公司股权融资成本的降低。股权制衡在降低代理冲突和减少大股东对中小股东利益侵害上发挥了积极作用，降低了上市公司的股权融资成本。     

金字塔层级对公司经营绩效的影响研究——基于产权性质差异的视角

金字塔式股权结构已成为上市公司中普遍存在的一个现象，通过对民营上市公司与国有上市公司中金字塔结构的形成原因以及两类公司金字塔层级对公司经营绩效的影响进行实证分析后发现：民营上市公司与国有上市公司中金字塔结构形成的制度背景不同，金字塔层级对公司经营绩效的影响在两类公司中截然相反。在民营上市公司中，金字塔层级的延长加剧了终极控制人的代理问题，金字塔层级越长，终极控制人的“掏空”行为就越严重，进而会降低公司的经营绩效。在国有上市公司中，金字塔结构是政府“放权”的产物，金字塔层级的延长降低了政府干预程度，促使国有公司进行市场化经营，进而提高了公司的经营绩效。     

论政府控制、代理成本对公司投资效率的影响

通过引用＂双重代理＂概念,构建代理成本与公司非效率投资的关系模型,研究双重代理成本对公司资本投资决策的影响。结合我国的制度背景,从政府控制的角度对我国上市公司的投资行为进行了探讨。以公司的投资行为为主线,以代理成本和政府控制为考察对象,从公司内部治理结构与外部治理环境两个方面对公司资本投资效率进行了实证研究。结果表明：两类代理成本均显著的导致了过度投资,相对于私有产权的上市公司,受政府控制的上市公司的第一类代理成本所带来的非效率投资更加严重;而对于第二类代理成本而言,微弱的证据表明,政府控制在一定程度上能够抑制由此引起的公司非效率投资。