A structural portfolio balance model of the Sterling-Dollar exchange rate

Zusammenfassung Ein Strukturmodell des verm?genstheoretischen Ansatzes zur Erkl?rung des Pfund-Dollar-Wechselkurses. — In diesem Aufsatz wird eine Variante des verm?genstheoretischen Ansatzes zur Bestimmung des Wechselkurses in seiner Strukturform auf den Pfund-Dollar-Kurs des Zeitraums 1973–1982 angewandt. Dabei wird die Methodologie von Brainard und Tobin benutzt, wodurch sichergestellt wird, da\ die Koeffizienten bestimmten Restriktionen genügen. Gesch?tzt wird das Modell sowohl mit der Kleinst-Quadrate-Methode als auch mit dem Theil-Goldberger-Verfahren der gemischten Sch?tzungen. Mehrere Aktiva-Schocks werden simuliert und die Reaktionen der Zinss?tze und der Wechselkurse aufgezeigt.

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Résumé Un modèle structurel de ?portfolio balance? du taux de change Sterling-Dollar.- Dans cet article les auteurs appliquent la structure d’une version de l’approche de ?portfolio balance? à la détermination du taux de change sterling-dollar sur la période 1973–1982. Dans le modèle, la méthodologie de Brainard et Tobin est utilisée qui garantit que les restrictions nécessaires d’addition sont satisfaites. Les méthodes des moindres carrés ordinaires aussi bien que les procédures d’estimation mixte de Theil-Goldberger sont appliquées pour estimer le modèle. Les auteurs simulent un nombre des chocs d’actif et illustrent la réponse des taux d’intérêt et du taux de change.

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Resumen Un modelo ?portfolio balance? estructural del tipo de cambio entre la libra esterlina y el dólar. - En este trabajo se presenta una versión del modelo de ?portfolio balance? para determinar el tipo de cambio, que es implementado estructuralmente para el tipo libra esterlina - dólar en el período 1973–1982. En la implementación de este modelo se utiliza la metodología de Brainard y Tobin, que garantiza la consistencia de las restricciones. Con el fin de estimar el modelo se aplica tanto el método de cuadrados mínimos como también el método mixto de Theil y Goldberger. Se llevan a cabo varias simulaciones a base de shocks de activos para ilustrar la reacción de las tasas de interés y del tipo de cambio.

     

Semi-annual wage equations for the manufacturing sectors in six major industrial countries, 1957(1)–1972 (2)

Zusammenfassung Halbj?hrliche Lohngleichungen für gewerbliche Sektoren in sechs gro\en Industriel?ndern, 1957(1)–1972(2). —Für den Industriesektor einer Volkswirtschaft wird ein Lohnmodell entwickelt und für sechs L?nder getestet. Es unterscheidet sich von ?hnlichen Modellen in zweierlei Hinsicht: Erstens benutzt es die Abweichung der Industrieproduktion vom Trend als ein Ma\ für den Nachfragedruck, wobei ein Zusammenhang zwischen der Arbeitslosenquote und der allgemeinen Kapazit?tsauslastung angenommen wird. Die Benutzung dieses Ma\es wurde dadurch erzwungen, da\ international konsistente Daten ?ber Arbeitslosigkeit im gewerblichen Bereich nicht existieren. Zweitens l?\t das Modell die internationale übertragung von Lohn?nderungen zu, von der angenommen wurde, da\ sie in offenen Volkswirtschaften bei grunds?tzlich festen Wechselkursen durchaus m?glich ist. Das Modell ?hnelt anderen darin, da\ es die Anpassung der Lohns?tze an die erwarteten ?nderungen der Lebenshaltungskosten zul?\t, wobei es alternative Erwartungsschemata benutzt. Dummy-Variable werden eingef?hrt, um Lohn?nderungen einzubeziehen, die auf zuf?llige, nichtsystematische Einflüsse wie einkommenspolitische Ma\nahmen und Streiks zurückzuführen sind. Die empirischen Ergebnisse zeigen, da\ der Nachfragedruck und seine ?nderungsrate, die Entwicklung der Lebenshaltungskosten und die Lohn?nderungen in konkurrierenden L?ndern alle eine systematische Wirkung auf die Lohn?nderungen haben —wenn auch mit unterschiedlicher Verz?gerung für die einzelnen L?nder —, und da\ sich die Einkommenspolitik und andere St?rungen ebenfalls als wichtig erwiesen haben. Abgesehen von dem Fall Japans ist der Erkl?rungswert des Modells angesichts eines Bestimmtheitsma\es zwischen 65 vH und 85 vH zufriedenstellend. In drei L?ndern —Kanada, Japan und Vereinigtes K?nigreich —passen sich die L?hne den ?nderungen der Lebenshaltungskosten vollst?ndig an, w?hrend in Deutschland und den Vereinigten Staaten die entsprechenden Anpassungen sich auf etwas weniger als 60 vH belaufen; die Anpassung in Frankreich scheint in noch geringerem Umfang zu erfolgen, wobei allerdings die Rate von 24 vH unglaubwürdig niedrig sein dürfte.

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Résumé Les équations de salaire demi-annuelles pour les secteurs manufacturiers dans six majeurs pays industrialisés, 1957(1)–1972(2). —Dans cet article nous développons un modéle de salaire pour le secteur manufacturier d’une économie et nous le testons pour six pays. Il est different vis-à-vis les modèles similaires à l’égard de deux aspects principaux: (1) Il utilise la déviation de la production industrielle à la croissance de tendance comme mesure de pressage de demande, supposant une connection entre le taux de ch?mage et l’utilisation de capacité en général. Cette mesure était nécessaire à cause de l’absence des données de ch?mage dans le secteur manufacturier qui sont consistantes au niveau international. (2) Le modèle rend possible de transmettre au niveau international les changes de salaire, desquels on a supposé d’être une possibilité distincte en économies ouvertes aussi bien que pendant une période de taux de change essentiellement fixé. Le modèle est similaire avec des autres modèles concernant l’ajustement des changes de salaire aux changes attendus des co?ts de la vie considérant des schèmes d’attente alternatifs. Nous utilisons des variables figuratives pour déterminer les changes de salaire qui sont plus occasionels que systématiques, les influences comme par exemple les politiques de revenu et les grèves. Les résultats empiriques montrent que le pressage de demande et son taux de change, les mouvements des co?ts de la vie, et les changes de salaire dans des pays concurrentiels, tous ces facteurs effectuent systématiquement les changes de salaire —bien que les retards en effet different parmi les pays —pendant que les politiques de revenu et des autres distorsions sont aussi importantes. Avec l’exception du cas de Japon, le pouvoir explicatif du modèle est assez bien rangeant de 65 pourcent jusqu’ à 85 pourcent, exprimé par le coefficient de détermination. En trois pays —Canada, Japon et le Royaume-Uni —les salaires ajustent complètement aux changes des co?ts de la vie pendant qu’ en Allemagne aussi bien qu’en Etats-Unis les ajustements correspondants sont un peu moins que 60 pourcent, l’ajustement en France appara?t d’être plus faible, mais avec 24 pourcent il semble inexplicablement bas.

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Resumen Ecuaciones de salarios semi-anuales para los sectores manufactureras en seis importantes países industriales, 1957(1)–1972(2). —En este articulo se desarrolla un modelo salarial para el sector manufacturera de una economía y se somete a test en seis países. Este modelo se diferencia de otros similares en dos aspectos importantes. (1) El modelo utiliza la desviación de la producción industrial del crecimiento tendencial como medida de presión de demanda, asumiendo que existe un vínculo entre la tasa de desempleo y la utilización de la capacidad instalada en general. Se recurrió a esta medida debido a que no existen datos internacionalmente consistentes para el desempleo en el sector manufacturero. (2) El modelo posibilita la transmision internacional de cambios en los salarios, lo que se asume es una posibilidad cierta en economias abiertas y en un período con tasas de cambio esencialmente fijas. Se parece a otros modelos en tanto que permite ajustes de cambios salariales en vista de cambios esperados en el costo de la vida, tomando en cuenta esquemas de expectativas alternativas. Se usan variables imitativas (dummy) para captar cambios en los salarios atribuibles a influencias ocasionales más que sistemáticas, tales como políticas de ingresos o huelgas. Los resultados empíricos muestran que la presión de demanda y su tasa de cambio, movimientos en el costo de la vida y cambios salariales en países competidores, todos tienen un efecto sistemático sobre cambios en los salarios —a pesar de que los retardos en realidad varían entre los países —mientras que las políticas de ingresos y otras alteraciones también muestran tener importancia. A excepción del caso de Japón, el poder de explicación del modelo es razonablemente bueno, variando desde 65 p.c. a 85 p.c., expresado por el coeficiente de determinación. En tres países, Canadá, Japón y el Reino Unido, los salarios se ajustan completamente a cambios en el costo de la vida, mientras que en Alemania y en los EEUU los ajustes correspondientes comprenden algo menos de 60 p.c.; el ajuste para Francia es menor aún, pero 24 p.c. parece ser improbablemente bajo.

     

An econometric CS-model of West Germany

Zusammenfassung Ein ?konometrisches CS-Modell für Westdeutschland. — In dieser Untersuchung wird ein ?konometrisches Modell für Westdeutschland entwickelt. Eine wesentliche Eigenschaft dieses Modells ist, da\ der Versuch unternommen wird, strukturelle und zyklische Elemente der makro?konomischen Theorie zu vereinigen. Die Strukturelemente sind haupts?chlich neoklassischer Art, wie etwa in der Arbeitsangebotsfunktion und in der ?vintage?-Produktionsfunktion des sogenannten ?clay-clay?-Typs. Aus der letzten werden strukturelle Aspekte der Nachfrage nach Arbeitskr?ften und der Investitionen abgeleitet. Die zyklischen Elemente stützen sich vor allem auf die nachfrageorientierte Makro?konomie. Eine entscheidende Variable in diesem Ansatz ist der Auslastungsgrad des Produktionspotentials. Diese Variable spielt eine wichtige Rolle bei der Bestimmung sowohl der kurzfristigen Schwankungen der wirtschaftlichen Aktivit?t als auch der mittel- oder langfristigen Entwicklung. Befindet sich eine Wirtschaft z. B. in einer Situation der übernachfrage, so wird dies die Unternehmer zu erh?hten Investitionsausgaben anregen, die einerseits zwar eine weitere Erh?hung der übernachfrage bewirken, andererseits aber auch einen positiven Effekt für das Wachstum des Produktionspotentials haben werden. Neben der Integration der kurz- und langfristigen Ph?nomene wurde auch der Verknüpfung von monet?ren und realen Variablen Aufmerksamkeit gewidmet. Die Verknüpfung wurde im Rahmen des herk?mmlichen IS-LM-Modells durchgeführt. Der Prognosewert des Modells ist zufriedenstellend. Die Ergebnisse für den untersuchten Zeitraum (1953-1968) waren ermutigend. Hier betrug der gesamte Sch?tzfehler etwa 20 vH der beobachteten Werte. Es war au\erdem m?glich, die Prognoseleistung des Modells auf der Basis der dem untersuchten Zeitraum folgenden drei Jahre (1969-1971) zu testen. Dabei betrug der gesamte Sch?tzfehler ungef?hr 30 vH der beobachteten Werte.

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Résumé Un modèle économétrique du type C.S. pour l’Allemagne de l’Ouest. — Une propriété essentielle du modèle est que le cadre théorique représente l’effort d’ intégrer des éléments structurels et cycliques de la théorie macroéconomique. Les éléments structurels sont pour la plupart de caractère néoclassique. Ils peuvent être trouvés dans la fonction de l’offre de travail et dans la fonction de production du type ?clay-clay?. En ce qui concerne les propriétés structurelles, les fonctions de la demande de travail et d’investissement sont dérivées de la dernière relation. Les éléments cycliques sont basés sur la théorie macroéconomique de la demande. Une variable importante dans ce modèle est le degré d’utilisation de la capacité productive qui est un indicateur de la demande excédentaire. Il joue un r?le décisif pour les fluctuations de court terme et, en même temps, pour le développement de moyen ou long termes. Dans la situation d’une demande excédentaire, par exemple, les entrepreneurs sont stimulés d’augmenter les investissements. D’une c?té, l’accroissement des investissements aggravera la situation déjà caractérisée par un excédent de demande, de l’autre c?té, il aura un effet positif sur la capacité productive. En outre, l’auteur a essayé de lier des variables monétaires et réelles. La liaison fut complétée dans le cadre d’un IS-LM modèle traditionel. Les prévisions du modèle sont satisfaisantes. Le modèle reproduit très bien le développement au cours de la période de l’échantillon (1953-1968). Dans ce cas, l’erreur globale de la prévision se chiffre à 20 p.c. des valeurs observées; elle montait à 30 p.c. si la période comprend les trois années suivantes (1969-1971).

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Resumen Un modelo econométrico C.S. para Alemania Occidental. — El modelo econométrico que se ha elaborado en este articulo para la economía alemana trata de integrar elementos estructurales y elementos ciclicos de la teoría macroecóndmica. Los elementos estructurales son, esencialmente, de tipo neoclásico. Se reflejan en la función de oferta de trabajo y en la función de productión ?vintage? que es del llamado tipo ?clay-clay?. De aquí se derivan las propiedades estructurales de la demanda de trabajo y de inversión. Los elementos cíclicos se basan, en su mayor parte, en la teoría macroeconómica orientada en la demanda. Una variable crucial en este enfoque es la referente al grado de utilización de la capacidad productiva que viene a indicar el grado de demanda excesiva. Esta variable juega un importante papel en la determinación de fluctuaciones a corto plazo de la actividad económica y del desarrollo a medio y largo plazo. Por ejemplo, si existe exceso de demanda los empresarios se verán estimulados a invertir. La consecuencia será que, por un lado, la inversión adicional incrementará dicho exceso de demanda, mientras que por otro lado aumentará la capacidad productiva. Despúes de integrar los elementos a largo y corto plazo en el mundo ?real?, se ha tratado de asociar las variables monetarias con las reales. Para este fin se ha recurrido al modelo tradicional IS-LM. La calidad de previsión del modelo es satisfactoria. Describe de manera alentadora lo ocurrido en el periodo 1953-1968. El error de predicción es del 20% de los valores observados aproximadamente. También fue posible examinar el potencial de predicción del modelo, basándose en los datos correspondientes al período 1969-1971. En este caso el error de previsíon es del 30%.

     

An empirical intertemporal model of developing countries’ imports

Zusammenfassung Ein empirisches intertemporales Modell der Importe von Entwicklungsl?ndern. - In diesem Aufsatz wird ein intertemporales Modell der Gesamtimporte für drei Entwicklungsl?nder spezifiziert und gesch?tzt. Die Importe h?ngen ab von den laufenden und erwarteten Deviseneinnahmen, den Importpreisen und den Zinss?tzen. Das Modell wird mit zwei anderen Importmodellen aus der Literatur verglichen: Für zwei der drei L?nder scheint das intertemporale Modell das bessere zu sein, w?hrend für das dritte ein anderes Finanzmodell (leicht) überlegen ist. Die Arbeit zeigt, da\ die Finanzvariablen den gr?\ten Teil der Varianz in den Importen der Entwicklungsl?nder erkl?ren, da\ es in erheblichem Umfang intertemporale Substitution gibt und da\ die ?rmeren L?nder h?here Raten der Abzinsung aufweisen als die reicheren.

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Résumé Un modèle empirique intertemporel des importations des pays développants. - Dans cet article l’auteur spécifie et estime un modèle intertemporel des importations totales pour trois pays développants. Les importations sont rapportées aux valeurs courantes et attendues des recettes de devises, aux prix d’importation et aux taux d’intérêt. Le modèle est comparé avec deux autres modèles d’importation dans la littérature: pour deux des trois pays le modèle intertemporel semble être le meilleur pendant que pour le troisième pays un autre modèle financier domine. L’article montre que les variables financières expliquent la plupart de la variance des importations des pays développants, qu’il y a une mesure substantielle de substitution intertemporelle et que les pays les plus pauvres ont des taux d’escompte de temps plus hauts que les pays les plus riches.

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Resumen Un modelo empírico intertemporal de importaciones de países en desarrollo.- En este trabajo se especifica y estima un modelo intertemporal de importaciones totales para tres países en desarrollo. Las importaciones están relacionadas con valores corrientes y esperados del ingreso de divisas, precios de importación y tasas de interés. El modelo es comparado con otros dos modelos de importaciones publicados. Para dos de los très países el modelo intertemporal parece ser el mejor, mientras que para el tercero (sólo) es superado por otro modelo financiero. El trabajo demuestra que las variables financieras explican la mayor parte de la varianza de las importaciones de los países en desarrollo, que existe un alto grado de sustitución intertemporal y que países más pobres tienen tasas de descuento temporal más altas que países más ricos.

     

Rational expectations,disequilibrium quantities,and policy effectiveness in a non-market-clearing framework

Zusammenfassung Rationale Erwartungen, Ungleichgewichtsmengen und die Wirksamkeit der Wirtschaftspolitik in einem System ohne R?umung des Marktes. — Dieser Aufsatz liefert die mikro?konomischen Grundlagen für ein makro?konomisches Modell, in dem alle Wirtschaftssubjekte rationale Erwartungen hegen, wobei aber die Kosten für das Abtasten des Preises, der den Markt r?umt, im Vergleich zum potentiellen Nutzen so hoch sind, da\ es sich nicht lohnt, diesen Preisfmdungsproze\ bis zu Ende zu gehen. Die vorliegende Analyse vergleicht die Spezifizierung des Outputs in der reduzierten Form des Modells, in dem der Markt nicht ger?umt wird, mit denen, die sich direkt aus einem Modell mit Marktr?umung ergeben. Unser Modell entspricht vollst?ndig der Vorstellung, da\ die Geldbeh?rden nur dadurch die gesamtwirtschaftliche Produktion beeinflussen k?nnen, da\ sie systematische Abweichungen zwischen den tats?chlichen und den erwarteten Preisen hervorrufen. Diese Untersuchung zeigt, da\ die These von Lucas-Sargent über die Ohnmacht einer systematischen Geldpolitik gegenüber alternativen Spezifizierungen robuster ist, als allgemein vermutet wird. Unser Modell l?\t es zu, da\ die Produktion von Lucas’ Angebotsregel infolge eines Verhaltens abweicht, das nicht zu einer Marktr?umung führt, was über die Unwichtigkeit sofortiger Preisanpassungen hinausgeht.

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Résumé Anticipations rationnelles, quantités des déséquilibres et l’efficacité de la politique dans le cadre des marchés sans clearing. — Dans cet article l’auteur établit les bases microéconomiques d’un modèle macroéconomique dans lequel tous les agents forment leurs anticipations rationnellement, mais dans lequel les processus de tatonnement pour trouver chaque prix d’équilibre avec le clearing du marché sont trop co?teux au sens de leurs bénéfices potentiels pour être poursuivis à la fin. Cette analyse compare directement la spécification de production en forme réduite de ce modèle de marché sans clearing avec celles qui sont dérivées d’un modèle analogue de marché avec clearing. Notre modèle est totalement compatible avec l’idée que les autorités monétaires peuvent influencer la production réelle agrégée seulement en causant des divergences systématiques entre les prix actuels et attendus. L’analyse démontre que la proposition de Lucas-Sargent regardant l’impotence d’une politique monétaire systématique est plus robuste vis-à-vis les spécifications alternatives qu’on suppose généralement. Notre modèle permet que la production peut dévier du règle d’offre de Lucas à cause d’un comportement qui ne conduit pas au clearing du marché, dépassant l’insignifiance des ajustements de prix immédiats.

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Resumen Expectativas racionales, magnitudes de desequilibrio y efectividad de política en un marco de esclarecimiento extramercado. — En este artículo se construyen las microbases de un modelo macroeconómico en el que todos los agentes forman expectativas racionalmente, pero en el que procesos de tientas para encontrar cada precio de transparencia de mercado son demasiado costosos en términos de poder alcanzar plenamente sus beneficios potenciales. El análisis présente compara directamente la especificación de producción de forma reducida de este modelo de esclarecimiento extra-mercado con aquellas obtenidas de un modelo de esclarecimiento de mercado directamente análogo. Nuestro modelo es completamente consistente con la idea que las autoridades monetarias solamente pueden afectar la producción agregada real causando discrepancias sistemáticas entre precios reales y esperados. Este análisis muestra, que la proposición de Lucas-Sargent acerca de la impotencia de la política monetaria sistemática es más robusta con respecto a especificaciones alternativas que lo que se presume generalmente. Nuestro modelo permite que la producción se desvíe de la regla de oferta de Lucas debido a un comportamiento de esclarecimiento extra-mercado que va más allá de la falta de importancia de ajustes de precios instantáneos.

     

Protection,real wage resistance and employment

Zusammenfassung Protektion, starre Reall?hne und Besch?ftigung. — In diesem Aufsatz wird ein Portfolio-Modell für eine offene Volkswirtschaft vorgestellt, mit dem die Besch?ftigungswirkungen analysiert werden, die von der Einführung eines Zolls bei flexiblen Wechselkursen und starren Reall?hnen ausgehen. Von den L?hnen wird angenommen, da\ sie sich nur allm?hlich einem exogenen Reallohnziel anpassen. Das Modell wird unter verschiedenen Annahmen über die Verwendung der Zolleinnahmen gel?st. In jedem der F?lle wirkt der Zoll zun?chst expansiv. Dagegen h?ngen die langfristigen Besch?ftigungseffekte entscheidend davon ab, wie die Zolleinnahmen verwendet werden. Abschlie\end werden die Ansto\wirkungen für den Fall einer vollen Indexierung betrachtet.

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Résumé Protection, la résistance du salaire réel et l’emploi. — Cet article présente un modèle de balance de portefeuille d’une économie ouverte qui est appliqué pour analyser les effets d’emploi d’un tarif des douanes imposé sous les conditions des taux de change flexibles et de la résistance du salaire réel. Il est supposé que les salaires s’ajustent graduellement à un objectif exogène de salaire réel. Le modèle est solutionné sous quelques suppositions concernant la disposition des recettes douanières. Dans chaque cas, l’effet immédiat est expansif. En contraste, il est démontré que les effects d’emploi à long terme dépendent décisivement de la disposition des recettes douanières. Finalement, les effets d’impact sont reconsidérés pour le cas d’une indexation totale.

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Resumen Protección, resistencia de salarios reales y empleo. — En este artículo se presenta un modelo de equilibrio de cartera de una economía abierta para ser usado para analizar los efectos de empleo de una tarifa impuesta bajo tasas de cambio flexibles y resistencia salarial real. Se supone que los salarios se ajustan gradualmente hacia una meta exógena de salario real. El modelo se resuelve bajo varios supuestos sobre la disposición de ingresos tarifarios. En cada instancia, la tarifa es expansionaria por impacto. En contraste, los efectos ocupacionales de largo plazo resultan girar críticamente trente a la disposición de ingresos tarifarios. En una sección final, se rcconsideran los efectos del impacto en presencia de una indexación completa.

     

Some further international evidence on output-inflation tradeoffs: The lucas variability hypothesis reexamined

Nochmals zur Variabilit?ts-Hypothese von Lucas. — Dieser Aufsatz behandelt nochmals das Modell von Lucas aus dem Jahre 1973 — manchmal als Modell der Fehlinterpretation bekannt — sowie dessen Variabilit?ts-Hypothese, wobei verfeinerte ?konometrische Methoden benutzt und eine l?ngere Untersuchungsperiode gew?hlt werden. Dadurch, da\ die Autoren als entscheidende Erkl?rungsvariable anstelle des nominalen BSP die Geldmenge benutzen, erhalten sie eine Version des Modells mit zwei Gleichungen, wobei der Zusammenhang zwischen den Koeffizienten eine charakteristische Struktur aufweist. Das versetzt sie in die Lage, einen theorienahen Test zu machen, indem die Kosten in Form einer schlechteren Modellanpassung gesch?tzt werden, die sich daraus ergeben, da? die Struktur aufgesetzt wird. Die Verfasser gelangen zu dem Ergebnis, da? die Grundvariante von Lucas’ Makromodell auf schwachen Fü?en steht und da? sie einen (weiteren) Beweis gegen das Fehlinterpretations-Modell des realen Konjunkturzyklus erbracht haben. Une nouvelle révision de l’hypothèse de la variabilité de Lucas. — Cette étude révise encore une fois le modèle de Lucas de l’année 1973 qui est aussi connu comme le modèle de mal-perception ainsi que l’hypothèse de la variabilité de Lucas en utilisant une supérieure méthodologie économétrique et une période d’échantillon plus longue. En rempla?ant le produit national brut nominal comme variable de clé explicative par la quantité de monnaie, on obtient une version du modèle à deux-équations qui a une structure caractéristique des liens entre les coefficients. Cela permet un test près de la théorie en estimant les co?ts en termes d’une réduction de l’aptitude si on impose la structure. Le résultat est que la version principale du macro-modèle de Lucas reste sur un terrain vacillant: on a ajouté une (autre) pièce d’évidence contre le modèle de mal-perception du cycle conjoncturel réel. La hipótesis de variabilidad de Lucas reexaminada. - En este trabajo se examina otra vez el modelo de Lucas de 1973, conocido casualmente como el modelo de la malpercepción, y la hipótesis de variabilidad de Lucas, utilizando una metodología econométrica superior y una muestra para un período más largo. Intercambiando la variable explicativa, el PBI nominal, por el stock de dinero se obtiene una versión biecuacional del modelo que tiene una estructura característica de vínculos entre los coeficientes. Esto posibilita un test cercano a la teoría, através de la estimatión de los costos de la imposición de dicha estructura. El resultado es que la versión básica del macromodelo de Lucas no es muy robusto: esta es una evidencia más en contra del modelo de malpercepción del ciclo económico real.     

Financial counterparts of saving and investment and inconsistency in some simple macro models

Zusammenfassung Die finanziellen Aspekte von Sparen und Investieren und die Inkonsistenz einiger einfacher Makro-Modelle. — Ein System, in dem die finanziellen Aspekte der effektiven Nachfrage explizit gemacht werden, wird entwickelt und als Grundlage für die Kritik einiger gebr?uchlicher statischer MakroModelle verwendet: des IS-LM-Modells, des Modells, das die permanente Einkommenshypothese benutzt, und eines Modells, das eine Ersparnis-Verm?gensrelation enth?lt. Diese kritische Würdigung zeigt, da\, wenn die Finanzen ausdrücklich in die Betrachtung einbezogen werden, die Modelle dynamisch sind und die ?Gleichgewichtsl?sung? nur für einen Zeitpunkt gilt. Au\erdem führen die Interdependenzen, die durch die Einbeziehung der finanziellen Aspekte geschaffen werden, zu unannehmbaren Nachfragefunktionen auf dem Markt, der unter Berufung auf das Walrassche Gesetz au\er Betracht blieb. Es wird gezeigt, da\ diese Probleme nicht bei solchen Modellen auftreten, die nur die Anteile der verschiedenen Formen der Verm?genshaltung am Gesamtverm?gen bestimmen wollen und nicht sein absolutes Niveau. Sie fehlen auch bei einem Modell, das auf dem Prinzip der Bestandsanpassung basiert, in dem also Stromgr?\en direkt auf Bestandsungleichgewichte zurückgeführt werden.

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Résumé Les contreparties financières de l’épargne et de l’investissement et l’incontinence dans quelques modèles macro-économiques. — Un système qui éclaircit bien l’aspect financier de la demande effective est développé et employé comme fondament de quelques modèles statiques et macro-économiques en usage commun: les modèles SI-LM et de revenu permanent et, en outre, un modèle qui incorpore la relation entre l’épargne et la fortune. L’appréciation critique montre que les modèles sont dynamiques et que la solution d’équilibre n’est valable que pour un moment si les finances sont considérées expressément. En outre, les interdépendances créées par l’inclusion des finances conduisent aux fonctions de la demande inacceptables sur le marché qui fut omi en se référant à la loi de Walras. Il est montré que ces problèmes n’apparaissent pas aux modèles qui déterminent seulement la relation entre les actifs différents et pas leurs niveaux absolus. Ils manquent aussi dans un modèle dérivé du principe d’ajustement des stocks, dans lequel les flux sont rapportés directement aux déséquilibres des stocks.

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Resumen La concordancia financiera del ahorro y la inversión y su divergencia en modelos macroeconómicos simples. — El autor elabora un sistema que incluye la parte financiera de la demanda efectiva y que se utiliza como base para algunos modelos macroeconómicos estáticos y comunes, como lo son por ejemplo los modelos IS-LM, los modelos del ingreso permanente y un modelo que incluye la relación entre ahorros y patrimonio. La evaluación crftica demuestra que los modelos son dinámicos y que la ?solución de equilibrio? sólo vale para un breve momento, si se tienen en cuenta explicitamente los aspectos financieros. Además, las interdependencias que resultan de la inclusión de las finanzas originan funciones de demanda inadmisibles en el mercado, del cual se hizo caso omiso invocando la ley walrasiana. El autor demuestra que estos problemas no surgen en modelos que únicamente determinan la relación entre las distintas formas en que se tiene el partimonio, y no sus valores absolutos. Tampoco surgen en un modelo que se deriva del ?stock adjustment principle? y en el que ingresos se aplican directamente a los desequilibrios de existencias.

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Riassunto Corrispondenze finanziarie di risparmio ed investimenti e la loro non concordanza in alcuni macro-modelli semplici. — Viene sviluppato un sistema che chiarisce in pieno l’aspetto fmanziario della domanda effettiva e viene impiegato come base per un macro-modello statico di uso generale, cioè per i modelli IS-LM, per permanenti modelli di reddito e per un modello che includa il rapporto risparmiopatrimonio. Questo apprezzamento critico mostra che i modelli sono dinamici e che la ?soluzione di equilibrio? è valida solo per un breve momento, se le finanze sono espressamente comprese nella considerazione. Inoltre le interdipendenze, che sono create mediante le inclusioni delle finanze, conducono, a causa dell’inosservanza della legge di Walras, ad inaccettabili funzioni di domanda sul mercato. Viene mostrato che questi problemi non compaiono in modelli che determinano soltanto il rapporto del patrimonio tenuto in diverse forme e non i suoi livelli assoluti. Essi mancano anche in un modello che è derivato dal principio di ?adattamento delle scorte? (?stock adjustment?-principle) in cui gli afflussi vengono riferiti direttamente agli squilibri di scorte.

     

Determination of trade flows and choice of trade partners: Reconciling the Heckscher-Ohlin and the Burenstam Linder models of international trade

Zusammenfassung Die Bestimmung der Handelsstr?me und Auswahl der Handelspartner: Wie man die Au\enhandelsmodelle von Heckscher-Ohlin und von Burenstam Linder in Einklang bringt. — In der Au\enhandelsliteratur werden zwei Ans?tze zur Bestimmung der komparativen Vorteile unterschieden: (i) das Heckscher-Ohlin-Modell, das die relative Verfügbarkeit der Produktionsfaktoren als die ent-scheidende Determinante der Handelsbeziehungen ansieht; und (ii) das Burenstam Linder-Modell, das untersucht, wie sich gleichartige Pr?ferenzen der Konsumenten in der Nachfrage und im internationalen Handel niederschlagen. Dieser Artikel verbindet beide Ans?tze in einem einzigen Modell, in dem jeder der beiden Ans?tze nur einen Spezialfall darstellt. In dem Aufsatz wird die Bedeutung des gemeinsamen Modells für die Handelsstr?me, die Konsumm?glichkeiten und die Relation zwischen dem Au\enhandel und der Gr?\e einer Volkswirtschaft analysiert. Im empirischen Teil wird demonstriert, wie nützlich das Modell bei der Vorhersage des Handels mit unterschiedlichen Produktgruppen ist.

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Résumé La détermination des flux d’échanges et le choix des partenaires com-merciaux: La réconciliation des modèles de l’échange international de Heckscher-Ohlin et de Burenstam Linder. — La littérature sur les échanges internationaux distingue entre deux approches à la détermination de l’avantage comparatif: (i) le modèle de Heckscher-Ohlin qui regarde l’abondance relative des facteurs de production comme déterminant principal des relations commerciales; (ii) le modèle de Burenstam Linder qui examine la similarité des préférences des consommateurs comme elle est reflétée sur la situation de demande et les effets sur le commerce extérieur. Cet article incorpore les deux approches dans un seul modèle dans lequel chaque approche constitue un cas spécial. L’article examine les implications du modèle unifié pour les relations commerciales, les possibilités de consommation et le rapport entre les échanges internationaux et la dimension de l’économie. La section empirique démontre l’utilité du modèle pour prédire les relations commerciales des différents groupes des biens.

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Resumen Determination de los flujos comerciales y la elección de los socios comerciales: Reconciliando los modelos de comercio international de Heckscher-Ohlin y Burenstam Linder. — La literatura del comercio internacional distingue entre dos planteamientos para la determinatión de las ventajas comparativas: (i) el modelo de Heckscher-Ohlin, que considera la abundancia relativa de factores de production como el determinante más importante para el patrón de comercio; (ii) el modelo de Burenstam Linder, que examina las similitudes en los gustos re-flejados en el acondicionamiento de la demanda y su impacto sobre el comercio. En este artículo se incorporan los dos planteamientos dentro de un modelo único en el que cada uno constituye un caso especial. El artículo examina las implicaciones del modelo unificado para los patrones de comercio, posibilidades de consumo y la relatión del comercio con respecto al tama?o del país. La parte empírica del artículo demuestra la utilidad del modelo para predecir patrones de comercio de distintos grupos de productos.

     

Causality and wage price inflation in West Germany 1964–1979

Zusammenfassung Kausalit?t und Lohn-Preis-Inflation in Westdeutschland 1964–1979. — In diesem Aufsatz wird ein Vierteljahresmodell der Lohn- und PreisInflation in Westdeutschland (1964 bis 1978) entwickelt. Es verwendet das Konzept der Phillips-Kurve, betont aber die überprüfbare Lohndruck-Hypothese und enth?lt die folgenden sechs Variablen: Konsumentenpreise, Effektivl?hne, Streiks, Tarifl?hne, Nachfrage nach Arbeitskr?ften und die Geldmenge M 1. Mit Hilfe des Konzepts der Wiener-Granger-Kausalit?t und kürzlich entwickelter Methoden der multivariaten Zeitreihenanalyse entsteht ein empirisches Kausalit?tsmodell der Lohn-Preis-Inflation für Westdeutschland. Dieses Modell stützt in starkem Ma\e die Lohndruck-Theorie und weist der Geldversorgung eine unbedeutende Rolle zu. Eine zweiseitige Kausalit?t besteht zwischen den Effektiv- und den Tarifl?hnen, so da\ es unangebracht ist, zeitlich verteilte Lags anzunehmen für die Tarifl?hne in der Lohngleichung oder umgekehrt für die Effektivl?hne in der Gleichung der Tarifl?hne. W?hrend sich als Hauptursache der Lohninflation die Inflationserwartungen und die Tarifl?hne identifizieren lassen, geh?ren zu den wichtigsten Ursachen der Preisinflation die erwarteten Preissteigerungen und die Erh?hung der Kapazit?tsauslastung.

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Résumé Causalité et l’inflation de prix et de salaire en Allemagne de l’Ouest 1964–1979. — Dans cet article l’auteur formule un modèle trimestriel de l’inflation de salaire et de prix pour l’Allemagne de l’Ouest sur la période de 1964.1 à 1978.4. Le modèle utilise les éléments fondamentaux de la courbe de Phillips, mais souligne l’hypothèse testable des déterminants de ?wage-push? et consiste de six variables économiques principales: les prix de consommation, les salaires nominaux, les grèves, les salaires contractuels minimum, la demande de la main-d’oeuvre et les disponibilités monétaires (M1). L’auteur applique le concept de causalité de Wiener-Granger aussi bien que des méthodes des séries chronologiques multivariates développées récemment et obtient un modèle empirique de causalité. Le modèle fortement supporte la théorie de ?wage-push? et révèle un r?le insignifiant des disponibilités monétaires. Une causalité deux-voies peut être observée entre les salaires nominaux et les salaires contractuels minimum. Par conséquent, il n’est pas indiqué de spécifier une structure des décalages retards distribués pour les salaires contractuels dans l’équation de salaire ou, qui est équivalent, pour les salaires nominaux dans l’équation de salaires contractuels minimum. Pendant que l’inflation anticipée et les salaires contractuels sont regardés comme les causes principales de l’inflation de salaire les facteurs décisifs de l’inflation de prix incluent les augmentations des prix attendues et l’augmentation de l’utilisation des capacités.

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Resumen Causalidad e inflation salarios-precios en Alemania Occidental 1964–1979. — En este artícule se formula un modelo trimestral de inflatión de salarios y precios para Alemania Occidental en el período 1964.1 a 1978.4. Este modelo se basa en la racionalidad de la curva de Phillips pero pone enfasis en la hipótesis comprobable de determinantes de presión de salarios y consiste de seis variables económicas importantes: precios al consumidor, salarios monetarios, huelgas, tasas de salarios mínimos negociados, demanda por trabajo y oferta de dinero M1. Usando el concepto de causalidad Wiener-Granger y métodos de series de tiempo multivariables desarrollados recientemente se obtiene un modelo empérico causal de inflatión salarios precios para Alemania Occidental. Este modelo da fuerte apoyo a la teoría de presión de salarios y revela un papel insignificante para la oferta de dinero. Hay una doble causalidad (o de feedback) presente entre salarios monetarios y tasas salariales minimas negociadas y, tomo tal, la práctica de especificar una estructura de rezago distribuida para estas tasas salariales en la ecuación de salarios, o equivalentemente, para salarios monetarios en la ecuación de tasas salariales mínimas negociadas es inapropiada. Mientras que las principales causas de la inflatión salarial se pueden identificar como inflatión anticipada y tasas salariales mínimas negociadas, las principales causas de la inflatión de precios incluyen aumentos de precios esperados y el aumento de la capacidad utilizada.

     

The impact of rising oil prices on oil-importing developing countries and the scope for adjustment

Zusammenfassung Die Auswirkungen steigender ?lpreise auf die ?limportierenden Entwicklungsl?nder und der Spielraum für Anpassungen. — In diesem Aufsatz werden mit Hilfe eines Simulationsmodells sowohl die Auswirkungen steigender ?lpreise auf die ?limportierenden Entwicklungsl?nder als auch die Anpassungsma\nahmen untersucht, die dazu beitragen, diese Folgen weitgehend zu mildem. Ermittelt werden die Wirkungen auf das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts, die Inflationsrate und die Handelsbilanz von Brasilien, Indien und Kenia. Es zeigt sich, da\ nach einer ?lpreiserh?hung das Realeinkommen am st?rksten zurückgeht und die Inflationsrate am h?chsten ist, wenn die Nominall?hne der Inflationsrate angepa\t werden. Die geringsten Einbu\en für das Realeinkommen ergeben sich, wenn die Staatsausgaben nicht durch die Inflation aufgezehrt, sondern real aufrechterhalten werden. Die Kehrseite der Medaille ist, da\ sich die Handelsbilanz bei voller Anpassung der L?hne am wenigsten und bei konstanten realen Staatsausgaben am st?rksten verschlechtert. Ein beruhigendes Ergebnis ist, da\ alternative Annahmen über die Einkommens- und Preiselastizit?ten die Resultate der verschiedenen Simulationen nicht wesentlich beeintr?chtigen.

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Résumé Les effets des prix pétroliers accroissants sur les pays développants importants du pétrole et la marge d’ajuster. — Dans cet article les auteurs appliquent un modèle de simulation pour analyser les effets des prix pétroliers accroissants sur les pays développants importants du pétrole aussi bien que les mesures d’ajustement qui contribuent à mitiger largement cet effet. On démontre les effets sur la croissance du produit intérieur brut, le taux d’inflation et sur la balance commerciale du Brésil, de l’Inde et du Kenya. On a trouvé que le revenu réel se réduit le plus et l’inflation s’accroit le plus après une augmentation du prix pétrolier si les salaires nominaux sont ajustés suivant le taux d’inflation. L’effet le plus faible sur le revenu réel est obtenu si les dépenses du gouvernement ne sont pas érodées par l’inflation mais maintenues en terme réel. Le revers de la médaille est que la balance commerciale se détériore le moins dans le cas d’un ajustement complet des salaires et qu’elle est affectée le plus dans le cas mentionné en dernier lieu. Un résultat rassurant est que des suppositions alternatives sur les élasticités de revenu et de prix n’influencent pas significativement le résultat des simulations différentes.

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Resumen El impacto de precios del petróleo crecientes sobre los países en desarrollo importadores de petróleo y el ámbito de ajuste. — En este artículo se analizan mediante la utilización de un modelo de simulación el impacto de precios del petróleo crecientes sobre países en desarrollo importadores de petróleo como también las medidas de ajuste que ayudan a suavizar ampliamente este impacto. El modelo se aplicó para mostrar el impacto sobre el crecimiento del producto geográfico bruto, la tasa de inflaeión y la balanza comercial de Brasil, India y Kenia. Se descubrió que después de un aumento de precios del petr?leo la declinación del ingreso real es mayor y la inflaeión es la más alta si los salarios nominales se ajustan en la misma proporeión que la tasa de inflaeión. El impacto ’mas bajo sobre el ingreso real se obtiene si el gasto del Gobierno no se erosiona por la inflaeión y se mantiene en términos reales. La otra cara de la medalla es que en el caso de ajuste total de los salarios, la balanza comercial se détériora en la menor proporeión mientras que en el último caso es afectada en la mayor proporeión. Un resultado reconfortante es que suposiciones alternativas sobre elasticidades de ingresos y precios no afectan significativamente los resultados de las variadas simulaciones.

     

The reaction of prices and of the balance of payments to revaluation of the Deutsche Mark

Zusammenfassung Die Reaktion der Preise und Zahlungsbilanz auf eine Aufwertung der Deutschen Mark. —Im ersten Teil des Aufsatzes werden die Wirkungen einer Aufwertung der Deutschen Mark und von Ver?nderungen der Weltm arktpreise auf Preise, L?hne und Einkommensverteilung in Westdeutschland berechnet unter Verwendung eines Preismodells, das auf dem skandinavischen Ansatz beruht, aber eine Unterscheidung zwischen kompetitiven und nichtkompetitiven Industrien enth?lt. Es wird dann gezeigt, da\ die Terms of trade und die Gewinnquoten im kompetitiven Sektor der Volkswirtschaft durch eine Aufwertung stark beeinflu\t werden, vor allem auf kürzere Sicht. Die Wirkungen sind zwar geringer, wenn die L?hne den Preis?nderungen angepa\t werden, bleiben aber bedeutend. Demnach scheint eine Aufwertung reale Wirkungen auf die Wirtschaft Westdeutschlands auszuüben. Au\erdem wird eine exogene Verschlechterung der Terms of trade analysiert, die, wie sich zeigt, durch die Existenz eines nichtkompetitiven Sektors verst?rkt wird. Die Gewinne im kompetitven Sektor steigen und ziehen dadurch Ressourcen aus den nichtkomptetitiven Industrien an, solange sich nur die Preise im kompetitiven Sektor erh?hen, unabh?ngig davon, ob die Terms of trade steigen oder fallen. Im zweiten Teil wird ein kleines Modell der deutschen Wirtschaft gesch?tzt und simuliert, um die Wirkung einer Aufwertung auf die Zahlungsbilanz zu illustrieren. Es wird gezeigt, da\ ein Handelsbilanzüberschu\ nach einer Aufwertung ansteigen kann.

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Résumé La réaction des prix et de la balance des paiements sur la revalorisation de la Deutsche Mark. —Dans la première partie de cet article nous computons les effets d’une revalorisation de la Deutsche Mark et des changements des prix de marché mondial sur les prix, les salaires et les parts distributives en Allemagne de l’Ouest à l’aide d’un modèle de prix inspiré de l’école Scandinave mais faisant une distinction entre des industries compétitives et noncompétitives. Puis nous démontrons que les termes de l’échange aussi bien que les parts de profit dans le secteur compétitif de l’économie sont fortement affectuées par la revalorisation, particulièrement à court terme. Les effets deviennent plus faibles si les salaires sont ajustés par les changements des prix, mais restent encore importants. Donc une revalorisation semble produire des effets réels pour l’économie de l’Allemagne de l’Ouest. Une détérioration exogène des termes de l’échange est analysée qui est accentuée par l’existence d’un secteur noncompétitif. Les profits dans le secteur compétitif accro?t et c’est pourquoi attirent des ressources des industries noncompétitives, indépendamment d’un accroissement ou d’un déclin des termes de l’échange, tant que les prix dans le secteur compétitif s’augmentent. Dans la deuxième partie nous estimons un petit modèle de l’économie allemande pour illustrer l’effet de la revalorisation sur la balance des paiements. Nous démontrons que le surplus de la balance commerciale peut accro?tre apès la ravalorisation.

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Resumen La reactión de los precios y de las balanzas de pagos frente a la revaluaci?n del marco alemán. —En la primera parte de este estudio se computan por medio de un modelo de precios inspirado en la propuesta escandinava los efectos de la revaluaci?n del marco alemán y de cambios en los precios del mercado mundial sobre los precios, salarios y cuotas distributivas en Alemania Occidental, pero haciendo una distinción entre industrias competitivas y no competitivas. Se muestra en seguida que los términos del intercambio como también las tasas de beneficio en el sector competitivo de la economía se ven fuertemente afectadas por la revaluación, particularmente en el corto plazo. Los efectos son mas débiles pero aún importantes, cuando los salarios se ajustan por cambios en los precios. En consecuencia, una revaluación parece producir efectos reales sobre la economía de Alemania Occidental. En seguida se analiza un deterioro exógeno en los términos del intercambio, que se ve acentuado por la existencia de un sector nocompetitivo. Las ganancias en el sector competitivo aumentan, atrayendo de esta manera recursos de industrias no competitivas, independientemente de si los términos del intercambio mejoran o se deterioran, mientras los precios en el sector competitivo se mantengan en aumento. En la segunda parte se estima y simula un peque?o modelo de la economía alemana para ilustrar el efecto de la revaluación sobre la balanza de pagos. Se muestra que el superávit de la balanza comercial puede aumentar después de la revaluación.

     

An investment model for Indian manufacturing

Zusammenfassung Ein Investitionsmodell für die verarbeitende Industrie Indiens. — Unter Verwendung von Daten aus 25 Branchen der indischen verarbeitenden Industrie wird in dieser Arbeit ein neoklassisches Modell der Investitionsnachfrage aufgestellt, in das Anpassungskosten in den Anpassungsprozeβ eingebaut sind. Die Ergebrisse zeigen, daβ das Modell die Determinanten der privaten Investition in Indien erfolgreich wiedergibt, besonders für den Anpassungsprozeβ. Hier stimmen die Erwartungen bezüglich der Anpassungsgeschwindigkeit mit Erwartungen überein, die auf der Industriestruktur Indiens sowie auf ?hnlichen Untersuchungen in den Vereinigten Staaten basieren. W?hrend die Gesamtergebnisse bei der Spezifizierung des gewünschten Kapitalstocks weniger zufriedenstellend sind, wird eine gute Spezifizierung für 15 der 25 Branchen erzielt. Es wird festgestellt, daβ steuerliche Maβnahmen im allgemeinen effektiv sind, daβ die Produktion im allgemeinen durch Produktionsfunktionen mit konstanten Koeffizienten charakterisiert ist

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Résumé Un modèle de l’investissement pour les industries manufacturières aux Indes. — En utilisant des dates pour 25 industries manufacturières aux Indes, cet article teste un modèle néo — classique de la demande d’investissement qui introduit les co?ts de l’ajustement dans le processus de l’ajustement. Les résultats obtenus indiquent que le modèle représente très bien les déterminants de l’investissement privé aux Indes, particulièrement en ce qui concerne le processus de l’ajustement. Dans ce cas, les expectatives quant à la vitesse de l’ajustement correspondent aux expectatives basées sur les structures industrielles indiennes ainsi que sur la comparaison avec des études similaires pour les Etats-Unis. Tandis que les résultats globaux pour la spécification du stock désiré de capital sont moins satisfaisants, 15 des 25 industries sont représentées avec succès par des spécifications. Il est trouvé que la politique fiscale est, en général, effective et que la production est généralement bien caractérisée par des fonctions de production aux facteurs fixes. En outre, les changements des co?ts d’exploitation (user cost) peuvent exercer une influence majeure sur l’investissement, en particulier si ces changements sont provoqués par la politique monétaire qui peut produire des changements plus larges dans les co?ts d’exploitation du capital.

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Resumen Un modelo de inversión para la industria manufacturera hind?. — Utilizando datos de 25 industrias manufactureras de la India, el autor opera un modelo neoclasico de demanda de inversión que incluye los costos de ajuste en el proceso de adaptación. Los resultados obtenidos indican que el modelo representa de forma satisfactoria los determinantes de la inversión privada en la India, particularmente en el caso de procesos de adaptación. Las expectativas sobre la velocidad del ajuste concuerdan con las expectativas basadas en cambios estructurales de la industria hindú así como con resultados obtenidos en estudios similares efectuados para los Estados Unidos. A pesar de que los resultados sobre el stock deseado de capital especificado son menos satisfactorios, para 15 de las 25 industrias las especificaciones son buenas. Además queda comprobado que la politica de impuestos es en general efectiva; que la técnica de producción envuelve generalmente relaciones fijas de los factures de producción; y que cambios en el costo del uso de capital pueden tener un impacto significante sobre la inversión, especialmente si estos cambios tienen su origen en la política monetaria que es la que mayores alteraciones en estos costos puede producir.

     

Capital mobility,economic policies,and balance of payments

Zusammenfassung Kapitalmobilit?t, Wirtschaftspolitik und Zahlungsbilanz. — In diesem Aufsatz wird ein einfaches Modell konstruiert, das einen Sektor und zwei Verm?genstitel enth?lt und dazu dient, die Wechselbeziehung zwischen Bestands- und Str?mungsgr?\en in einer offenen Volkswirtschaft zu untersuchen. Die von Uzawa entwickelte dynamische Investitionstheorie und die dynamische Portfoliotheorie von Metzler sind die beiden Eckpfeiler des Modells. Auf kurze Sicht, wenn Bestandsgr?\en wie Geld und Wertpapiere historisch gegeben sind, bestimmen das Portfolioverhalten und der Grad der Kapitalmobilit?t das Zinsniveau. Die Investitions- und Spart?tigkeit determinieren die au\enwirtschaftliche Bilanz und den Anpassungsproze\. Langfristig werden die Bestandsgr?\en endogen durch die Investitions- und Spart?tigkeit bestimmt. Es wird auch gezeigt, da\ die übertragung eines wirtschaftspolitischen Ansto\es von dem Finanzmarkt auf den Gütermarkt sofort und kr?ftig erfolgt, aber im allgemeinen nur von kurzer Dauer ist, w?hrend die übertragung von St?rungen des Gütermarktes auf den Finanzmarkt langsam und zurückhaltend, aber meist dauerhaft vor sich geht. Als entscheidend für den übertragungsproze\ erweist sich der Grad der Kapitalmobilit?t.

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Résumé La mobilité des capitaux, les politiques économiques et la balance des paiements. — Dans cet article l’auteur construit un simple modèle à deux actifs et un secteur pour étudier l’interaction des variables de stock et de flux dans une économie ouverte. La théorie dynamique d’investissement développée par Uzawa et la théorie dynamique de portefeuille développée par Metzler sont les fonds principaux du modèle. A court terme quand les variables de stock comme par example la monnaie et les valeurs mobilières sont historiquement données, le comportement de portefeuille et le degré de mobilité des capitaux déterminent le taux d’intérêt. Les activités d’investissement et d’épargne déterminent la balance des comptes externes et le processus d’ajustement. A long terme, les valeurs de stock sont endogènement déterminées par les activités d’investissement et d’épargne. L’auteur démontre aussi que la transmission d’un impact de politique du marché financier au marché des biens est immédiate, vigoureuse, mais en général de courte durée, pendant que la transmission des perturbations du marché des biens au marché financier est lente, tempérée, mais souvent de longue durée. Il est démontré que le degré de la mobilité des capitaux est essentiel pour le processus de transmission.

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Resumen Movilidad de capital, políticas económicas y balanza de pagos. — En este artículo se construye un modelo simple de un sector y dos activos para estudiar la interacción de variables de stock y de flujo en una economía abierta. La teoría dinámica de inversiones desarrollada por Uzawa y la teoría dinámica de portafolio desarrollada por Metzler son los dos elementos de construcción del modelo. En el corto plazo, donde las variables de stock como el dinero y valores están históricamente dadas, el comportamiento de portafolio y el grado de movilidad de capital determinan la tasa de interés. Las actividades de inversión y de ahorro determinan la balanza de cuentas externas y el proceso de ajuste. En el largo plazo las variables de stock se determinan endógenamente por medio de las actividades de inversión y ahorro. Se demuestra también que la transmisión del impacto de una política del mercado financiero hacia el mercado de bienes es inmediata, vigorosa, pero generalmente de corta vida, mientras que la transmisión de perturbaciones del mercado de bienes hacia el mercado financiero es lenta, moderada pero a menudo de larga duración. Se muestra que el grado de movilidad de capital es crucial para el proceso de transmisión.

     

Financial programming in the framework of optimal control

Zusammenfassung Finanzprogrammierung im Rahmen optimaler Kontrolle. — Dieser Aufsatz ist eine Darstellung der Finanzprogrammierung, verstanden als Formulierung eines Bündels von quantitativen und koordinierten wirtschaftspolitischen Ma\nahmen zum Erreichen bestimmter ?konomischer Ziele innerhalb einer relativ kurzen Zeitspanne. Es wird postuliert, da\ ein Modell mit simultanen Gleichungen auf der Basis eines Flow-of-funds-Systems die Voraussetzung für Finanzprogrammierungist. Das in diesem Aufsatz dargestellte Modell teilt die Volkswirtschaft in die Sektoren privater Sektor, ?ffentlicher Sektor, Ausland und Banken-system und enth?lt daher vier sektorale Bilanzgleichungen, die Verhaltensgleichungen und die Definitionsgleichungen. Als Zielvariable werden das Produktionsniveau und die Ver?nderungen der Netto-Devisenreserven gew?hlt. Die Transmissionsmechanismen und die unterschiedlichen Auswirkungen von Geld- und Fiskalpolitik in Form von ?nderungen der heimischen Nettokredite des Bankensystems und der ?ffentlichen Kapitalausgaben werden in diesem theoretischen Rahmen diskutiert. Es wird hervorgehoben, da\ zwar die erforderliche Ver?nderung des heimischen Nettokredits in einem Finanzprogramm ann?hernd ermittelt werden kann, indem man die ?nderung der heimischen Liquidit?t voraussch?tzt und davon die angestrebte ?nderung der Netto-Devisenreserven abzieht; die genauen Gr?\en für beide Instrumente müssen aber gemeinsam bestimmt werden, da beide Instrumente beide Zielvariablen beeinflussen. Der Schlu\teil des Aufsatzes behandelt die Anwendung der Kontrolltheorie in der Finanzprogrammierung unter der Bedingung der Sicherheit. Es wird gezeigt, da\ dann, wenn die Zielfunktion quadratisch und das Finanzprogrammierungsmodell linear ist — so wie es in dem Aufsatz dargestellt wird — die optimale Politik die Form einer linearen Rückkopplungs-Kontrollgleichung annimmt, d. h. die erforderlichen wirtschaftspolitischen Instrumente k?nnen als eine lineare Funktion der verz?gerten endogenen Variablen und der exogenen Faktoren ausgedrückt werden, zu denen auch die Zielwerte der Zielvariablen z?hlen. Zur Illustration werden die Parameter des Modells mit Daten für die Philippinen gesch?tzt, und die optimale Kontrollgleichung wird abgeleitet.

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Résumé La programmation financière dans le cadre du contr?le optimum. — Cet article est une exposition de la programmation financière définie comme formulation d’une série des mesures politiques quantitatives et coordonnées avec l’intention d’arriver aux certains buts économiques dans l’espace d’une période future relativement brève. Nous proposons qu’un modèle d’équation-simultanée construit sur la base d’un schème ?flow-of-funds? est essentiel pour la programmation financière. Dans le modèle spécifié dans l’article, l’économie est subdivisée dans un secteur privé, un secteur de gouvernement, un secteur étranger et un système bancaire. La forme structurelle du modèle, c’est pourquoi, comprend quatre restrictions de balance sectorielle ensemble avec les relations de réactions et les identités de définition. Nous choisissons le niveau de la production et le changement des réserves de change nettes pour les variables de but. Dans le cadre théorique nous discutons le mécanisme de transmission et les effets de différentiel des politiques monétaires et fiscales en forme du changement du crédit local net du système bancaire et, respectivement, des dépenses de capitaux du gouvernement. Nous soulignons que — bien que le changement nécessaire du credit local net dans un programme financier puisse être approché en predisant le changement de la liquidité locale et en soustraisant le changement de but des réserves de change nettes de lui — les magnitudes exactes des deux instruments doivent être déterminées jointement parce que les deux instruments affectuent les deux variables de but. La part finale de l’article concerne d’application de la Théorie de Contr?le sur la programmation financière sous les conditions de la certitude. Nous démonstrons que dans le cas où la fonction de but est carrée et le modèle de programmation financière est linéaire comme le modèle présenté dans l’article, la politique optimum prend la forme d’une linéaire équation de contrℓe de réaction, c’est-à-dire, les instruments nécessaires de politique peuvent être exprimé comme fonction linéaire des variables endogènes retardées et des facteurs exogènes en incluant les valeurs de but des variables de but. Pour l’illustrer, nous estimons les paramètres du modèle en utilisant les données pour les Philippines, et nous dérivons l’équation optimum de contr?le.

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Resumen Programación financiera en el marco de un control óptimo. — Este artículo consiste en una expositión de la programación financiera, definida como la formulatión de un set de medidas de política cuantitativas y coordinadas con el fin de alcanzar ciertas metas económicas dentro de un período futuro relativamente corto. Se propone, que un modelo de ecuaciones simultáneas construido sobre la basis de un esquema de flujo de fondos es esencial para la programación financiera. En el modelo especificado en el articulo, la economía se ha sectorizado en un sector privado, un sector estatal, un sector externo y un sector hancario. La forma estructural del modelo comprende, por lo tanto, cuatro restricciones de equilibrio sectoriales junto con relaciones de comportamiento y las identidades deficionales. El nivel de productión y el cambio en reservas extranjeras netas se eligen como variables de meta. Dentro del marco teórico se discuten los mecanismos de transmisión y los efectos diferenciales de politicas monetarias y fiscales en las formas de variatión del crédito doméstico neto del sistema bancario y gastos de capital del gobierno respectivamente. Se subraya, que a pesar de que el cambio requerido en el crédito doméstico neto en un programa financiero puede aproximarse pronosticando la variation en liquidez doméstica y sustrayendo de la misma el cambio programado como meta para las reservas extranjeras, las magnitudes precisas de ambos instrumentes deben determinarse conjuntamente, ya que ambos instrumentes afectan las dos variables-metas. La parte final del articulo se ocupa de la aplicación de la teorfa de control en la programación financiera bajo condiciones de certeza. Se muestra que el caso donde la función objetivo es cuadrática y el modelo de programación financiera es lineal, como aquél presentado en este artículo, la política óptima toma la forma de una ecuación de control lineal de realimentación, p. ej., los instrumentes de política requeridos pueden expresarse como una función lineal de las variables endógenas retrasadas y de factores exógenos, incluyendo los valores-meta de las variables-meta. Con el propósito de ilustración, los parámetras del modelo se estiman utilizando dates de las Filipinas, y la ecuación de control óptimo derivada.

     

The joint determination of changes in output and prices in the seven main industrial countries

Zusammenfassung Die gemeinsame Bestimmung von Produktions- und Preis?nderungen in sieben wichtigen Industriel?ndern. — Dieser Aufsatz untersucht die gemeinsame Bestimmung von Produktions- und Preis?nderungen in sieben wichtigen Industriel?ndern. Im theoretischen Teil wird ein Modell mit einem aggregierten Nachfrage- und Angebotssektor einer fortgeschrittenen Volkswirtschaft eingeführt. Im Rahmen des Modells wird zum einen analysiert, wie die Produktion auf Faktoren wie Ver?nderungen der monet?ren Aggregate und des fiskalpolitischen Verhaltens der Beh?rden sowie auf ?nderungen der ausl?ndischen Wirtschaftst?tigkeit und der ausl?ndischen und einheimischen Preise reagiert. Zum anderen werden Preis?nderungen daraufhin untersucht, inwieweit sie auf Nachfragedruck, ausl?ndische Preis?nderungen und Inflationserwartungen zurückzuführen sind. Von letzteren wird angenommen, da\ sie insofern rational aufgrund von Ver?nderungen des Geldangebots gebildet werden, als sich die kurzfristigen Erwartungen allm?hlich an ihren langfristigen Gleichgewichtswert anpassen. Für Sch?tzzwecke ist das Modell auf zwei Beziehungen reduziert, die zusammen Produktions- und Preis?nderungen ergeben. Der empirische Teil enth?lt Sch?tzungen nach der zweistufigen Methode der kleinsten Quadrate, wobei Quartalswerte für die Periode 1960/61-1975/76 benutzt werden. Allgemein gesprochen bew?hrt sich das Modell sowohl im Hinblick auf seinen Erkl?rungsgehalt als auch auf seine Eignung für Voraussch?tzungen.

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Résumé La détermination conjointe des changements de la production et des prix dans les sept principaux pays industriels. — Cet article explore la détermination conjointe des changements de la production et des prix dans les sept principaux pays industriels. La part théorique introduit un modèle explicite d’un secteur de demande agrégée et d’offre agrégée d’une économie industrielle avancée. Dans le cadre du modèle la réponse de la production aux facteurs comme les changements des agrégats monétaires et de la position politique fiscale des autorités ainsi que les changements de l’activité économique étrangère et des prix étrangers et locaux est analysée. Puis les changements des prix sont étudiés soulignant la réponse à la pression de demande, aux changements des prix étrangers et aux expectatives d’inflation. Nous supposons que ces expectatives se forment d’une manière rationelle en rapport avec les changements de la masse monétaire de sorte que les expectatives à court terme s’ajustent graduellement à leur valeur d’équilibre à long terme. Pour des raisons d’estimation nous réduisons le modèle à deux relations qui conjointement déterminent les changements de production et de prix. La section empirique contient des deux-phases estimations des moindres carrés en utilisant les données trimestrielles pour la période de 1960/61 à 1975/76. En général, le modèle a une bonne performance par rapport à son pouvoir explicatif aussi bien qu’à sa capacité de pronostic.

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Resumen La determinación conjunta de cambios en la producción y los precios en los siete países industriales más importantes. — En este artículo se explora la determinación conjunta de cambios en la producción y los precios en los siete países industriales más importantes. La parte teórica introduce un modelo explícito de un sector de demanda agregada y oferta agregada de una economía industrial avanzada. Dentro del marco del modelo se analiza la respuesta de la producción a factores tales como cambios en los agregados monetarios y en la postura de la política fiscal de las autoridades junto con los efectos de producción de cambios en la actividad económica exterior y en los precios internos y externos. En seguida se estudian las variaciones de precios con énfasis en su respuesta a variables de presión de demanda, cambios en los precios externos y expectativas inflacionarias. Estas expectativas se supone que se forman semi-racionalmente con respecto a cambios monetarios, implicando que las expectativas de corto plazo se ajustan gradualmente a su valor de equilibrio de largo plazo. Por finalidades de estimation el modelo se reduce a dos relaciones que determinan conjuntamente cambios en la production y los precios. La sección empírica proporciona estimaciones de mínimos cuadrados de dos etapas usando datos trimestrales para el período de 1960/61 a 1975/76. Generalmente el modelo se desempe?a bien tanto con respecto a su poder explicativo como a su habilidad de predicción.

     

The allocation approach to trade modelling: Some tests of separability between imports and domestic production and between different imported commodity groups

Zusammenfassung Der Allokationsansatz in Modellen des internationalen Handels. Einige Tests der Trennbarkeit von Importen und heimischer Produktion und von verschiedenen Gruppen importierter Produkte. - Der Allokationsansatz beim Modellieren der Importnachfrage geht davon aus, da\ die Konsumenten zwischen Produkten aufgrund ihres Herstellungsortes differenzieren, und dafür müssen sich Importe und heimische Produktion trennen lassen. Au\erdem ist es üblich, die Analyse mit disaggregierten Warengruppen durchzuführen, so da\ es auch n?tig ist, die Importe nach Warengruppen zu unterscheiden. Derartige Annahmen sind selten empirisch erforscht worden. In diesem Aufsatz werden diese notwendigen Unterscheidungen getestet und dazu ein allgemeines Nachfragemodell sowie detallierte Daten der britischen Importe aus sechs EWG-L?ndern benutzt. Die Ergebnisse besagen, da\ diese Hypothesen nicht universell gültig sind.

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Resumen El enfoque microeconómico en modelos de comercio: algunos tests de separabilidad entre importaciones y producción nacional y entre distintos grupos de bienes importados. - El enfoque microeconómico (asignatorio) en modelos de demanda de importaciones, basado sobre la suposición de que los consumidores diferencian los bienes según su lugar de producción, invoca la separabilidad entre importaciones y producción nacional. Además, es común realizar un análisis a un nivel bajo de agregación de bienes, con el fin de imponer la separabilidad entre distintos grupos de bienes importados. Tales suposiciones han sido estudiadas empíricamente, mas sólo raramente. En este trabajo se someten las restricciones de separabilidad a un test, utilizando un modelo general de demanda y datos detallados de las importaciones del Reino Unido de seis países de la CEE. Los resultados implican que estas hipótesis carecen de aplicabili-dad universal.

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Résumé L’approche d’allocation au modélisation du commerce extérieur: quelques tests de la séparabilité entre des importations et la production locale et entre des groupes différents de produits importés. - L’approche d’allocation au modélisation de la demande importatrice qui est fondée sur la supposition que les consommateurs différencient les produits selon la place de leur production, implique la séparabilité entre les importations et la production locale. De plus, il est commun de faire des analyses avec des données désagrégées, et cela aussi implique une séparabilité, mais cette fois entre des groupes différents de produits importés. Telles suppositions n’ont gagné que peu d’attention empirique. Dans cet article ces contraintes de séparabilité sont testées en appliquant un modèle général de demande et en utilisant des données détaillées pour les importations du R.U. provenant des six pays CEE. Les résultats impliquent que ces hypothèses ne sont pas universellement applicables.

     

The effects of risk and return on the currency composition of money demand

Zusammenfassung Die Wirkungen von Risiko und Ertrag auf die W?hrungszusammensetzung der Geldnachfrage. — In diesem Aufsatz wird ein theoretisches Modell einer variablen W?hrungszusammensetzung der Geldnachfrage entwickelt, das auf dem Maximierungsverhalten und einer Geld-Produktionsfunktion basiert und Wechselkursunsicherheit einschlie\t. Ein empirischer Test des Modells zeigt, da\ es eine solche Portfolio-Diversifikation auf den internationalen Geldm?rkten gibt. In den Vereinigten Staaten beeinflu\t die Unsicherheit über den Wechselkurs die Zusammensetzung der Geldbest?nde statistisch in der erwarteten Richtung. Obwohl die Ergebnisse für Deutschland statistisch kaum signifikant sind, haben die Reaktionen doch das richtige Vorzeichen. Diese Ergebnisse legen es nahe, die Diversifikationswirkungen in die Theorie von den Anpassungsprozessen der internationalen Geldm?rkte einzubauen.

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Résumé Les effets de risque et de rendement sur la composition de monnaie de la demande monétaire. — Dans cet article nous avons développé un modèle théorique de la composition variable de monnaie de la demande monétaire qui se fonde sur le comportement de maximiser et sur une fonction de la production monétaire et qui incorpore l’incertitude sur le taux de change. Un test empirique du modèle démontre une évidence concrète d’une telle diversification du portefeuille de monnaie sur les marchés internationaux monétaires. L’incertitude sur le taux de change influence statistiquement fort les dispositions monétaires de la direction anticipée dans les états-Unis. Bien que les résultats pour l’Allemagne ne soient statistiquement significatifs que marginalement, la direction de la réponse a aussi le propre signe. Les résultats impliquent que ces effets de diversification devraient être incorporés dans la théorie d’ajustement des marchés internationaux monétaires.

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Resumen Los efectos del riesgo y del retorno sobre la composición monetaria de la demanda por dinero. — En este artículo hemos desarrollado un modelo teorético de una composición monetaria variable de la demanda por dinero, basada en el comportamiento maximizador y en una función de producción del dinero e introduciendo incertidumbre de tasa cambiaria. Un test empírico del modelo provee evidencia concreta de tal diversificación del portafolio de dinero en los mercados monetarios internacionales. Incertidumbre de tasa de cambio afecta la tenencia relativa de dinero con un efecto estadístico fuerte de la dirección anticipada en los EE.UU. A pesar de que los resultados para Alemania son estadísticamente solo marginalmente significantes, la dirección de la respuesta tiene nuevamente el signo correcto. Estos resultados implican, por lo tanto, que estos efectos de diversificación deberían ser incorporados en la teoría del ajuste de mercados monetarios internacionales.

     

An econometric study on the relationship between unemployment and vacancies in the United Kingdom

Zusammenfassung Eine ?konometrische Studie über die Beziehung zwischen Arbeitslosigkeit und offenen Stellen im Vereinigten K?nigreich. — Dieser Aufsatz soll zeigen, da\ die stabile Beziehung zwischen echter Arbeitslosigkeit und echten offenen Stellen seit 1966 unterbrochen ist. Au\erdem sollen die Faktoren untersucht werden, die die Beziehung zwischen echter Arbeitslosigkeit und echten offenen Stellen bestimmen, wobei einerseits ein ?konometrisches Modell, das auf nichtbeobachtbare Variable besonders eingeht, und andererseits eine neoklassische Theorie der überschu\nachfrage herangezogen wird. Die allgemeine Hypothese in diesem Artikel lautet, da\ sowohl die echte als auch die registrierte oder gemessene H?he der Arbeitslosigkeit infolge verschiedener Gesetze und/oder des Rückgangs der wirtschaftlichen Aktivit?t angestiegen ist. Anschlie\end werden zwei weitere Modelle konstruiert, um die Rolle der Nachfrage- und Angebotsfaktoren zu analysieren.

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Résumé Une étude économétrique sur la relation entre le ch?mage et les vacances en Royaume-Uni. — Le but de cet article est de démontrer que la relation stable entre le vrai ch?mage et les vrais vacances a croulé depuis 1966 et d’analyser les facteurs qui déterminent les relations entre le vrai ch?mage et les vrais vacances en appliquant séparément des modèles économétriques avec des variables inobservables et une théorie néoclassique de la demande d’excès. Notre hypothèse générale est que le montant du vrai ch?mage et le montant du ch?mage régistré ou mesuré augmentaient comme conséquence de la législation gouvernementale et/ou de la baisse de l’activité économique. Finalement, l’auteur construit deux modèles de plus pour analyser le r?le des facteurs de demande et d’offre.

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Resumen Un estudio econométrico sobre la relación entre empleo y vacantes en el Reino Unido. — Los objetivos de este artículo son mostrar que la relación estable entre desempleo verdadero y vacantes verdaderas se ha quebrado a partir de 1966 y también analizar los factores subyacentes a las relaciones de desempleo verdadero y vacantes verdaderas separadamente, usando modelos econométricos con variables no observables y una teoría neoclásica de exceso de demanda. Nuestra hipótesis general es que tanto la cantidad verdadera de desempleo y el desempleo registrado o medido creció como consecuencia de la legislación gubernamental y/o la declinación en la actividad económica. Finalmente, formulamos dos modelos adicionales para analizar el rol de factores de demanda y oferta.

     

Is there a capital shortage in Europe?

Zusammenfassung Gibt es eine Kapitalknappheit in Europa? -Die Hypothese von der “pitalknappheit” erkl?rt den Anstieg der natürlichen Arbeitslosenquote in Europa zum gro?en Teil mit Ver?nderungen der Arbeitsnachfrage, die sich aus den langfristigen Wirkungen von rigiden L?hnen auf die Kapitalakkumulation und auf den gesamten Umfang der Wirtschaft ergeben. In diesem Aufsatz werden zun?chst einige Belege für eine Kapitalknappheit in Europa gegeben. Die q-Theorie der Investitionen wird dann mit einem einfachen Modell verbunden, in dem die L?hne von den Gewerkschaften bestimmt werden. In einem solchen Rahmen spielt der Keil zwischen den Reall?hnen beim Konsum und den Lohnkosten bei der Produktion eine entscheidende Rolle für die Bestimmung des Kapitalstocks und der Besch?ftigung im langfristigen Gleichgewicht. Die Anpassungslast f?llt in diesem Modell auf die Determinanten der “lternativen”:ohne au?erhalb des Gewerkschaftssektors, was auch im L?ndervergleich best?tigt wird. Das Modell kann nicht nur die starken negativen Abweichungen des Kapitalstocks von seinem l?ngerfristigen Trend erkl?ren, die seit 1973 in der europ?ischen Industrie beobachtet wurden, sondern auch den Anstieg der europ?ischen Aktienkurse in der jüngeren Vergangenheit.

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Résumé Est-ce qu’il y a une pénurie de capital en Europe? -L’hypothèse de la ?pénurie de capital? attribue une grande partie de l’augmentation du taux de ch?mage naturel en Europe aux déplacements de la demande de main d’œuvre qui apparaissent comme effets à long terme des salaires rigides à l’accumulation de capitaux et à l’échelle générale de l’économie. Dans ce papier l’auteur présente d’abord quelque évidence pour la ?pénurie de capital? en Europe. Ensuite, la q-théorie d’investissement est intégrée dans un modèle simple de la détermination du salaire syndical; en ce contexte le coin entre les salaires qui sont importants pour la consommation et ceux qui sont importants pour la production joue un r?le essentiel pour déterminer le ?steady state? du stock de capital et d’emploi. Dans ce modèle le faix d’ajustement pèse sur les déterminants du salaire ?alternatif? hors du secteur syndical, une implication supportée par l’évidence trans-pays. Le modèle n’explique pas seulement les grandes déviations en stock de capital de sa tendance à long terme observées depuis 1973 dans le secteur manufacturier en Europe, mais aussi l’augmentation des cours aux marchés des actions pendant les cinq années avant la chute des cours.

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Resumen ? Hay escasez de capital en Europa? -La hipótesis de escasez de capital le atribuye el aumento de la tasa natural de desempleo en Europa en gran medida a cambios en la demanda de trabajo como consecuencia de los efectos de largo plazo de la rigidez del salario sobre la acumulación de capital y el nivel general de la economía. En este trabajo se estudia esta hipótesis. Se presenta evidencia de la escasez de capital en Europa. La teoría ?q? de la inversión se integra a un modelo simple de determinación del salario sindical. En tal situación la diferencia entre el salario de consumo y el de producción juega un papel crucial en la determinación del stock de capital y del empleo en ?steady state?. En este modelo el peso del ajuste recae sobre las déterminantes del salario ?alternativo? no sindical, una implication que es confirmada por la evidencia empírica de una muestra de países. El modelo no sólo explica las importantes desviaciones negativas de la tendencia observada después de 1973 sufridas por el stock de capital manufacturera europeo, sino también el reciente aumento de los precios de las acciones europeas en los últimos cinco a?os.