我国上市公司敌意收购与并购防御研究——基于“宝万之争”的案例分析

2015年,宝能集团投资有限公司发动了对万科企业集团股份有限公司的敌意收购,成为其第一大股东。随后,万科管理层宣布,不欢迎宝能成为第一大股东,万科股票停牌。此例是中国资本市场法则下第一例典型"敌意收购"案例,而敌意收购是公司治理理论的重要组成部分。通过对"万宝之争"的分析,就我国上市公司敌意收购、如何防御敌意收购等公司治理问题展开分析,提出了适合我国上市公司的敌意并购防御策略。     

群贤毕至谁下手太狠?

对“郎顾之争”的评价,有“中国企业股改第一人”之称的刘纪鹏堪称一针见血。他说:“我别的不想评论,但是(认为)郎咸平下手太狠,不太了解情况。在私有产权脆弱、大量产权不清晰的时代,他这样搞,真的可以让一个人上天堂,也可以让一个人下地狱。”     

三鹿借引资发力

曾经创业难,难也走出方圆 45名社员,32头奶牛,170只奶羊.这是三鹿集团前身--成立于1956年2月16日的"幸福乳业生产合作社"当时的全部家底.取名"幸福",是那个时代的人们对社会主义美好前景憧憬无限的写照,然而,走向"幸福"的企业也需付出极大的艰辛和努力,这也是那个时代的真实写照.三鹿集团前身是集体企业,这就使它从出生的那天起,就必须自己"觅食",所谓自主、自立、自强的"市场基因"从一开始就不自觉地种在了企业身上.从用大桶送奶到自行研制炼乳工艺,从开发奶粉生产线到推出麦乳精系列产品,在计划经济体制下的那个时代,第一代三鹿人很自如地完成了今天企业所熟悉的行为:比如资源配置、调整产品结构等.     

"港股直通车"与资本项目开放

第一,回顾一下我国资本市场的开放过程,实际上,从1996年我们接受国际货币基金组织第八款实现人民币经常项目可兑换之后,中国就已经开始逐渐放松对资本项目的管制.有人会问那个时候提资本项目放松管制,是不是太早了?实际上,当时提出对资本项目放松管制是出于便利商业交易的考虑,以使得更多的商业交易能在比较低的合规成本下实现,比如解决从国外吸收一部分股权资本、债务资本等问题.     

严格监管有助于恢复信心--本刊再访美国证券交易所主席索丹诺

一年以前,美国证券交易所主席兼首席执行官、全美证券交易商协会副主席萨尔维托·索丹诺第一次来中国参加"北京国际高新技术博览会"时,记者曾经就如何保护中小投资者利益采访过他.5月22日下午,针对目前资本市场上的一些热点问题,记者再次对来京参加"世界贸易组织与中国资本论坛"的索丹诺进行了专访.     

中国资本市场的发展现在才刚刚开始

我讲三个问题。第一讲流动性过剩问题。在金融市场膨胀的时代，流动性充裕是很正常的，只不过在中国由于结构和制度的约束，存在一些障碍。基于这种判断．显而易见．我们现在无法使流动性回到过去．那个时代已一去不复返。当前的政策应该是结构性疏导．利用流动性充裕的环境．推动中国金融市场的发展。因为没有流动性充裕的环境，金融市场特别是资本市场是难以发展的。中国的资本市场之所以在最近两年能够快速地发展．可以总结出很多原因．但一个重要原因就是越来越充裕的流动性。     

内控出鞘

中国企业内控这把宝剑或将在今年6月横空出世。历史由此翻开新的一页。中国企业、中国资本市场乃至中国经济将依助这一宝剑,披荆斩棘。更好地"科学"发展。如同"计划与市场"、"政企分开"等曾经的词汇一样,"内控"将越来越深远地影响和改变着中国企业。     

亲历与回望 评《突破——中国资本市场发展之路》

一本记载历史的书,能将时间倒转;一位充满人生阅历长者珍贵的记忆,能把一个时代栩栩如生地展现出来。《突破——中国资本市场发展之路》就是这样,它不仅是一本充满了历史感的书,更重要的是,其字里行间流淌着的珍贵的记忆,把我们带入到了中国资本市场发展筚路蓝缕却又波澜壮阔的那个建设时代中。     

亲历与回望 评《突破——中国资本市场发展之路》

一本记载历史的书,能将时间倒转;一位充满人生阅历长者珍贵的记忆,能把一个时代栩栩如生地展现出来。《突破——中国资本市场发展之路》就是这样,它不仅是一本充满了历史感的书,更重要的是,其字里行间流淌着的珍贵的记忆,把我们带入到了中国资本市场发展筚路蓝缕却又波澜壮阔的那个建设时代中。     

声音

尚福林:资本对外开放三原则尚福林的第一原则就是“积极稳妥、循序渐进”。他指出,我们一直在积极推进中国资本市场的改革和发展,同时也在积极推进资本市场的对外开放。我们认为,中国资本市场对外开放与发展是相辅相成的。早在中国资本市场发展的粗放期就相继推出了B股和H股,1995年成立了第一家中外合资的证券公司,近年又积极履行了加入世贸组织的承诺,并在承诺之外试行了QFII制度。尚福林的第二原则是:“兼收并蓄、为我所用”。他认为,在开放资本市场的进程中,我们要努力借鉴成熟市场的制度规范。近年来,我们尽可能地研究．消化、吸收了美国、香港等成熟市场的制度     

超越“救市之争”

今年以来,我国资本市场出现连续非理性暴跌行情,投资者信心濒临崩溃,市场陷入前所未有的恐慌和危机之中,有关"救市"的呼声也此起彼伏。从理论上重新认识和界定政府与资本市场之间的关系显得十分必要。资本市场失灵是政府实施干预的理论依据,但要谨防超越边界的"资本市场抑制"。为此,必须超越似是而非的"救市"之争,推动资本市场深化及基础制度建设。     

转型时期我国资本市场“制度缺陷”研究

纵观2011年中国的资本市场,基本上可以用"惨淡"两字来形容,中国A股今年全年市值缩水超过4万亿元,但与之相对应的却是中国GDP的全球第一增长率,造成这种反差的原因何在,我国资本市场是真的先天不足抑或是后天发育不良呢?本文基于监管机制、信息披露机制、独立定价机制等制度因素全面分析转型时期造成中国资本市场持续低迷的原因,进而针对各种"制度缺陷"提出相应的改革建议。     

中国资本市场的非效率状况分析

资本市场是一个复杂的系统.弗里德曼(Friedman)从资本市场功能的角度将之定义为"通过风险定价功能来指导新资本的积累和配置的市场".斯蒂格利茨(Stiglits)则认为资本市场是指"取得和转让资金的市场,包括所有涉及借贷的机构".而詹姆斯·范霍恩(James C.VanHorne)等将资本市场定义为"长期(成熟期在1年以上)金融工具(股票和债券)的交易市场".国内的主流观点认为,资本市场是"期限在1年以上的各种资金融通活动的总和".在中国当前的业务空间约束下,股票和债券是资本市场的主要金融工具,有价证券市场的重要性远远超过银行中长期存贷款市场,而且长期融资证券化是世界金融市场发展的趋势,因此往往将证券市场与资本市场作为通用概念.     

人物风云录

2005年CCTV金融年度人物颁奖词：“真挚的忧国情怀、透彻的经济学知识、丰富的实践经验、横跨资本市场和货币市场,使他拥有一个独特的角度。夏斌,中国金融政策研究第一人,中国金融业的诤臣。”     

上市公司资本品牌起步

"中国资本市场早已过了‘短缺之下无质量’的时代。上市公司只有提高自身的质量、提高盈利能力和股票增值水平,才能吸引投资者、留住投资者。"中国证监会前主席周道炯5月26日表示。从无到有的探索周道炯是在当日举办的第六届中国上市公司市值管理高峰论坛上做此番表述的。他指出,在容纳2400家上市公司、超过20万亿元市值的现状下,我国资本市场已经形成了无可争辩的"买方市场",上市公司资本品牌建设成为迫在眉睫的股东价值管理工程,更是中国资本市场走向成熟健康的必然要求,没有上市公司的资本品牌,就没有成熟的中国证券市场。周道炯遗憾地表示,发展市场经济必然需要高度重视品牌。但迄今为止,人们对品牌的     

“后资本运作”时代来临

2007年牛市中的本土企业通过IPO、增发新股等资本性融资手段在短时间内实现了资本扩充,但资本从来都不是"免费的午餐",后资本运作时代的来临对企业来说意味着资本运作的真正较量才刚刚开始。中国经济长达30年的持续高速增长、社会公众资本长期积累为资本市场的全面膨发提供了坚实的发展平台,直接造就了"2007中国资本市场神话"。企业通过IPO、增发新股等资本性融资手段在短时间内实现了资本扩充,但资本从来都不是"免费的午餐"。上市公司通过资本市场     

论资本市场的重新定位和制度改进

"资本市场是国民经济的晴雨表"是经济学中的一个基本命题.资本市场和国民经济之间的关系是双向的,存在着作用和反作用的互动机制.中国资本市场与国民经济背离的原因是复杂的,一个核心的问题是中国资本市场进行了片面的筹资定位.资本市场是一个多功能的复合体,各项功能构成一个有机整体,彼此不可偏废.中国资本市场要想充当"国民经济的晴雨表",必须重新定位,进行制度改进.     

人物风云录

2005年CCTV金融年度人物颁奖词：“真挚的忧国情怀、透彻的经济学知识、丰富的实践经验、横跨资本市场和货币市场，使他拥有一个独特的角度。夏斌，中国金融政策研究第一人，中国金融业的诤臣。”     

中小企业IPO审计业务特点探讨

2009年的我国资本市场信心依然脆弱,视"大小非"为洪水猛兽,谈IPO色变,但作为资本市场天生的造血功能,IPO不可能长期处于"暂停"状态.有专家预测,我国资本市场2009年的IPO重启将从中小企业新股发行找到突破口,在创业板推出后,等市场比较稳定时,才会是中国建筑、农业银行等大盘股的登陆.     

而今迈步从头越——全国政协十一届委员、中国证监会主席助理朱从玖工作速写

有些人离场了,带着一种悲壮,有些人进来了,怀揣一个梦想。资本市场给了每个人实现梦想的机会,如果你有足够的勇气去热爱它。连续两届当选全国政协委员的朱从玖就是那个充满勇气的人,从人民银行毅然进入证监会的那天起,他就开始了自己驰骋资本市场的梦想旅程。