西方最后贷款人理论的发展与评价

充当最后贷款人是中央银行的一项主要职能,也是西方经济学研究的热点问题之一。古典最后贷款人理论从中央银行对付系统性危机的实践出发,从宏观上论证了最后贷款人存在的必要性、中央银行作为最后贷款人的可能性和现实性,并从收益和成本衡量的角度出发,提出了具体政策措施———巴吉特原则。伴随着20世纪70年代以来金融危机的频繁发生以及危机理论的发展,当代最后贷款人理论从多角度深化了对最后贷款人制度的合理性、经济效应、政策措施的研究,使最后贷款人制度的理论基础更加接近现代金融环境,在研究视角、手段、方法和成果上出现了进步和创新。当代最后贷款人理论受到了当代西方经济学两大宏观经济思潮———国家干预与自由放任交替式地分别占据主流地位的局面的影响,所有争论最后都归结到一个焦点问题上,那就是作为公共部门的中央银行是否应该对市场进行干预以及应该怎样进行干预。     

对建构我国最后贷款人制度的个案探讨

2005年5月,国务院成立了跨部门的综合治理小组,重点治理证券公司普遍存在的问题,以化解证券行业可能出现的系统性风险。在对证券公司进行清理整顿的过程中,这些公司纷纷向中国人民银行申请再贷款,要求其履行作为最后贷款人的职责。由于目前对最后贷款人制度的功能认识不清,定位不准,导致最近出台的一系列涉及中国人民银行作为最后贷款人职能的政策缺乏连续性和可预见性,政策与基本法律之间也出现了明显冲突,导致中国人民银行作为中央银行在履行最后贷款人职责时陷入困惑和窘境。文章以证券公司救助贷款为视角,通过对个案的研究和分析,结合我国当前最后贷款人制度实践中存在的问题,对我国应如何构建自己的最后贷款人制度进行探讨。     

现代中央银行最后贷款人制度的演进--一个制度历史变迁过程的个案研究

现代中央银行的最基本的制度特征是中央银行的最后贷款人功能。货币政策功能和金融监管功能则是最后贷款人功能的进一步的发挥和引申。前者是人们对中央银行最后贷款人功能在宏观经济层面的有意识借用 ,后者是实现最后贷款人功能的保障。我们认为现代中央银行制度的形成背后隐含着两个完全不同的制度变迁过程 ,一个是指以财政融资功能为取向的古典中央银行制度的制度变迁过程 ,另一个是指能够实现弹性货币供给的最后贷款人制度的制度变迁过程。这两种制度在发达的商业银行体系建立起来以后被人为地融合为一体 ,形成了如今被各国普遍采用的现代中央银行制度。认清现代中央银行制度的本质特征将会对我们分析具体问题有很大帮助。中央银行执行金融监管功能的目的在于消除实现最后贷款人功能过程中可能引起的商业银行的道德风险问题。通过对具体的货币政策工具在中央银行发挥最后贷款人功能过程中所受到的约束条件的分析 ,我们可以评价出各货币政策工具在现代经济中的相对重要性。我们的结论是“公开市场业务操作”应该成为一国货币政策的最为重要的政策工具。     

《最后贷款人论》评介

长沙理工大学汤凌霄教授于2010年在中国社会科学出版社出版的《最后贷款人论》,是她主持完成的国家社会科学基金《金融国际化视角的现代最后贷款人制度研究》(编号:08BJL017)的最终成果,成果鉴定为优秀。目前,国内研究最后贷款人制度的不多。该书资料翔实、语言流畅、理论与实践密切结合、提出的政策建议颇具系统性和可操作性,堪称该领域研究的一部力作。归纳起来,本书的主要创新点和学术贡献在     

从制度变迁看我国的最后贷款人机制与存款保险问题

我国在建立存款保险制度的同时,就面临着对其现有框架进行改革的问题,最后贷款人机制也需要进行变革,其核心都在于道德风险问题,控制和防止道德风险的关键是加强信息披露、增加高风险违约行为的成本、知识进步和制度改进等。     

系统重要性金融机构危机监管制度：历史与未来方向

系统重要性金融机构危机监管制度是后金融危机时代国际金融监管领域的重要理论和实践问题。探讨了系统重要性金融机构危机监管制度的重要性,在此基础上,梳理了系统重要性金融机构危机监管制度路径的历史演变,主要包括存款保险制度与最后贷款人机制。最后,讨论了“太大而不能倒”危机管理理念的缺陷,指出完善系统重要性金融机构危机监管制度的紧迫性及其最新发展趋势。     

最后贷款人政策与银行危机管理

最后贷款人政策是银行危机管理的一个重要手段，也是银行安全网的主要组成部分。在最后贷款人政策中，中央银行往往面临着两难选择，即传染风险和道德风险问题。因此，最后贷款人政策在绝大多数发达国家和越来越多的发展中国家及转型经济中正接受着挑战。中国人民银行最后贷款人政策明显带有传统体制的色彩，属于效率较低的粗放型管理模式。     

住房抵押贷款的违约风险分析

我们从规范与实证角度分析了影响借款人违约行为和违约发生时间的因素以及违约对贷款人的影响。借款人的被动违约主要与支付能力有关 ;理性违约则受到负权益、交易成本以及心理预期的共同影响。违约发生时间与贷款人的损失程度有关 ,它的主要影响因素是支付能力。加强对住房市场的宏观调控 ,建立个人信用制度有助于减少理性违约风险。     

浅议国际最后贷款人法律制度

中央银行最后贷款人职能是现代中央银行的一个重要职能，尤其在经济下降并发生市场恐慌时期，中央银行发挥这一职能是维持金融体系安全稳定的重要保障。由于当今经济金融全球化的结果，银行危机不仅仅只在一国范围内发生并产生影响，这次由美国次贷危机引起的全球金融危机以及欧洲主权债务危机充分说明了建立国际最后贷款人的必要性与紧迫性。     

关于IMF能否作为国际最后贷款人问题之研究

在金融国际化的条件下，国际金融市场的系统风险问题日益突出。面对金融风险跨国传染的可能性，各国积极寻求完善的国际间金融合作框架，包括建立全球银行的统一监管标准，以及朝着建立国际最后贷款人的方向努力。对于前者，目前已建立了包括“有效银行监管的核心原则”在内的许多全球监管标准；而后者的工作却逊色得多。本文主要分为三部分：跨国货币危机与国际最后贷款人；ＩＭＦ面临的道德风险问题以及作为危机贷款者和危机管理者     

Liquidity risk and bank portfolio allocation

The joint existence of a lender of last resort and of a stock market is usually considered the sign of a developed financial infrastructure. This paper analyzes whether a securities market may play a role similar to that of a lender of last resort by being of assistance to a bank, which faces possible liquidity shortages. We examine which of these two institutions best prevents a bank's liquidity shortages while allowing the optimal allocation of the bank's resources. Our results suggest that securities markets matter more for the liquidity of banks than a lender of last resort.     

Emergency liquidity provision to public banks: Rules versus discretion

This paper analyzes a government's incentives to provide financial assistance to a public bank which is hit by a liquidity shock. We show that discretionary decisions about emergency liquidity assistance result in either excessively small or excessively large liquidity injections in a wide variety of circumstances. Also, adding a lender of last resort does not generally ensure a socially optimal policy. However, optimal rules exist that align the preferences of the government and/or a lender of last resort with social preferences by either subsidizing or taxing liquidity aid.     

On the response to the financial crisis of 1914: The Bank of England's discount policy

This work investigates the Bank of England's policy response to the London Financial Crisis of 1914, triggered by the outbreak of the Great War. By using daily data on discount operations drawn from the Bank of England's historical archive, we empirically test whether the Central Bank played the role of lender of last resort or it restricted credit. Our results suggest that, during 1914, the Bank of England did not change its policy in terms of bills’ discounting. Even though the discounter identity might have been a determinant of Bank's lending decisions (as in Flandreau and Ugolini, 2011 and 2013; Anson et al., 2019a), our evidence suggests that, throughout 1914, the Bank of England operated as a lender of last resort according to the Bagehot rules.     

Endogenous money and shareholders' funds in the classical theory of banking

By its nature, bank money is endogenous, but its issuing is risky and presupposes the presence of banks' shareholders' funds. Shareholders' funds give banks the means of dealing with the difficulties involved in the process of money creation and which are inherent to the banking activity: convertibility constraint, credit and liquidity risks. Unlike the Richardian paradigm, Smith's ‘real bill theory’ and Thornton's ‘lender of last resort theory’ point out the functions of shareholder's funds. Therefore their monetary-banking approachs seem more complementary than contradictory. In other respects, the theory of endogenous money and credit introduces risks and capital in the analysis of exchange and lead to questioning the classical market theory constructed on the model of bartering     

影子银行体系的信用创造：机制、效应和应对思路

本文从金融功能视角,将影子银行体系的范畴界定在发挥了类似于商业银行存款、贷款、结算等功能的三大类非银行金融机构。在此前提下,从金融机构和金融产品视角,重点剖析了前两类金融机构的信用创造机制。同时,提出影子银行体系的信用创造机制对商业银行具有有限替代效应,并在货币市场上产生外部溢出效应。即流动性之谜。最后,基于影子银行体系信用创造机制缺陷,提出从抵押品管理角度入手。在金融市场中建立证券最后贷款人,以规避影子银行体系信用扩张的风险。     

中央银行在宏观审慎监管体系中的地位与权限

全球金融危机后,欧美等主要国家加快了金融监管改革步伐。在新的金融监管框架中,中央银行的监管地位明显加强。实际上,中央银行在履行最后贷款人职能、实施货币政策、开展宏观审慎监管和维护支付清算系统运行中都扮演着金融稳定的重要角色。因此,强化中央银行监管权限有着充分的理论依据。中国人民银行担负着维护金融稳定的法定职责,在构建我国宏观审慎监管体系中,应进一步明确其监管地位,赋予其应有的监管权限。     

Financial Structure Changes and the Central Bank Policy

In a response to the financial collapse of 2007–2009, central banks overstepped their narrow role of lender of last resort (LLR) and acted as dealers or market-makers of last resort (MMLR). Such an evolution of the central bank policy stems from the endogenous process of growing securities markets, financial innovations, and market-based credit intermediation. This article examines how changes in the structure of the banking and financial system transforms the central bank policy in financial stability. It considers the separation or integration of the LLR and MMLR functions, revisits the debate opposing lend-to-market and lend-to-institution theses, and discusses the LLR standard rule and its transposition to the MMLR rule. Inasmuch as private securities markets and financial innovations determine the structure of the credit system, central banks endogenously adopt the integrated approach, so that the extensive LLR policy prevails.     

MICROECONOMIC FOUNDATION OF LENDER OF LAST RESORT FROM THE VIEWPOINT OF PAYMENTS*

We construct a model to clarify the mechanism by which the lender of last resort (LLR) can prevent bank runs. In our model, a bank has both the function of facilitating payments in which inside money is settled using outside money and the function of financial intermediation using a deposit contract. The deposit contract might lead to a bank run, and might even contribute to an efficient allocation. Therefore, to consider the liquidity supply by the LLR, we introduce the deposit contract as a factor of instability in the banking model. We show that the LLR can assist in the recovery of both the efficiency and stability of the financial system.     

我国中央银行分支机构执行货币政策的有效性研究

中央银行是发行的银行，银行的银行，政府的银行。它集中存款准备金，充当最后贷款人，制定和实施一国的货币政策。央行的分支机构是其执行货币政策的重要环节，本文通过对其分支机构履行职能过程中各种内外因素加以综合分析，研究其执行货币政策的有效性，并提出建设性的意见。     

最后贷款人(LLR)制度:香港经验及其启示

本文在对香港金融管理局履行最后贷款人角色和国内近几年地方政府动用公共资源对地方法人类金融机构进行资本救助、财务重组情况进行总结的基础上,研究认为:处置地方法人类金融机构的风险,必须发挥地方政府的积极作用;建立我国基于市场机制作用的真正的LLR制度;更严格地限制异地非金融机构类股东入股地方法人类金融机构;适当扩大外汇储备的运用范围.