媒体曝光度、信息披露环境与权益资本成本

媒体发挥着公司治理和信息传播的双重作用,这有助于减少投资者与公司间的信息不对称,而信息不对称程度的降低会减少公司的融资成本。本文选取2007年之前上市A股公司为样本,实证检验了媒体曝光度对权益资本成本的影响。研究发现媒体报道有助于降低公司权益资本成本。研究还进一步发现在市场化程度越低的地区,媒体报道对权益资本成本的影响力越强;在非国有企业中,机构投资者持股比例越高,媒体报道对权益资本成本的影响力越强。     

IFRS、财务分析师、机构投资者和权益资本成本——基于信息治理观视角

本文基于信息治理观视角,探讨新会计准则实施前后,财务分析师和机构投资者对权益资本成本的影响。研究发现,新会计准则实施后,上市公司的权益资本成本增加,但是,由于财务分析师和机构投资者的信息治理功能,上市公司的权益资本成本会降低,并且发现二者以相互替代的方式产生影响。进一步分析发现,在采用新会计准则后,财务分析师和机构投资者均能减少应计盈余管理行为。这支持了本文的会计信息治理观,表明财务分析师和机构投资者具有降低公司信息风险的作用。     

市场化进程、自愿性信息披露和权益资本成本

基于市场化进程中政府对企业干预程度的差异,本文研究市场化进程对自愿性信息披露与权益资本成本关系的影响。研究发现,市场化进程对自愿性信息披露与权益资本成本的负相关关系起加强作用;更进一步地,在市场化进程较低的地区,受较强的政府干预的影响,国有上市公司比非国有上市公司自愿性信息披露与权益资本成本的相关关系更弱,相反,在市场化进程较高的地区,政府会减少对企业的干扰,非国有上市公司相比于国有上市公司对这种影响的弹性更大,表现在非国有上市公司比国有上市公司更能通过披露较多的自愿性信息来降低权益资本成本。     

XBRL实施中关键因素分析

随着2010年国家XBRL分类标准的颁布,XBRL在企业中的应用降低了管理信息获取的成本,提高了财务信息的利用率,满足了财务信息的个性化需要。日前笔者有幸参与了一起XBRL在企业中的实施,现就如何保障实施成功的关键因素提出自己的见解。     

产权性质、治理环境与内部控制的治理效应——来自中国上市公司的经验证据

以2007~2011年的中国上市公司为研究对象,考察了内部控制对企业代理成本和代理效率的影响,并进一步考察了在不同的治理环境下,内部控制的治理效应在不同产权性质的企业中是否存在显著差异。研究结果显示,企业内控质量的改善能抑制代理成本,提高代理效率,与非国有企业相比,国有企业内控质量的改善更能抑制代理成本和提高代理效率,在控制了内生性的问题后,上述结论仍然成立;进一步发现,在治理环境较好的地区,与非国有企业相比,国有企业内控质量的改善对抑制代理成本的作用更明显。     

机构投资者、所有权性质与权益资本成本

本文考察机构投资者与所有权性质如何影响公司的资本成本。我们发现,第一,机构投资者参与显著降低了公司的资本成本,且长期投资者发挥的作用更为明显;第二,相对于民营企业而言,机构投资者的作用在国有企业中更为明显;第三,机构投资者降低企业权益资本成本的作用机制主要体现在公司治理与信息解读两个方面,并在不同产权性质企业中存在一定差异。总体而言,机构投资者能够通过监督公司的治理行为以及提高公司的信息披露降低公司的资本成本。本文为机构投资者在我国资本市场上所扮演的角色提供了新的证据,同时建议监管部门应注重管理机构投资者参股交易行为中的规范性。     

风险治理机制对公司价值的影响效应分析

企业风险治理机制是通过一定的风险治理手段或风险管理策略合理规制剩余索取权和控制权的安排和调整,以使企业内的不同利益主体特别是股东（委托人）和管理层（代理人）形成有效的自我约束和激励机制。以管理层激励和风险管理策略为核心的风险治理机制对公司价值的影响效应是企业风险管理理论和实践的重大课题。本文以中国2007~2011年间的金融类上市公司作为研究样本,运用联立方程组控制主要变量之间的内生性问题,实证检验了风险治理机制中风险管理策略和管理层激励对公司价值的影响作用和互补效应。考虑控制人属性的影响,风险管理策略和管理层激励的互补效应在国有企业和非国有企业中有所差异,表明不同性质企业的风险治理对公司价值的影响效应存在明显差别。     

董事会独立性与企业创新绩效——基于广义倾向得分匹配的实证研究

本文基于2006～2017年A股企业数据,运用广义倾向得分匹配分析法检验了董事会独立性程度对企业创新绩效的影响,并研究了不同产权性质企业间的差异。研究发现,在董事会独立性程度较低时,二者呈正向关系,且国有企业敏感程度大于非国有企业;进一步研究发现,独立性程度较高时,国有企业创新绩效平缓上升,而非国有企业呈下降趋势,且敏感程度大于国有企业。此外,研究发现国有企业创新绩效普遍高于非国有企业,验证了产权性质与效率问题中的"促进说"。并针对研究结果提出了相关政策建议,对我国完善企业公司治理,发展技术创新,实现产业升级具有一定的参考价值。     

监事会人力资本、股权性质与公司业绩的关系研究

以往研究监事会的文章都是从监事会的整体组织结构来研究,很少从监事会成员中"人"的因素来研究。但实际上监事会中"人"的因素对监事会效果的发挥非常重要。本文从监事会中"人"的因素量化为人力资本进行研究,引入股权性质这一虚拟变量,研究监事会人力资本对公司业绩的影响。研究结果表明:监事会人力资本对公司业绩有显著影响,在控制其他因素的影响下,国有企业人力资本对公司业绩的敏感性低于非国有企业。上述研究结论有助于完善上市企业的公司治理,丰富了监事会治理的相关研究。     

ST上市公司与非ST上市公司财务困境问题比较研究——基于公司治理视角

公司财务困境是当前学术界和实务界极为关注的重大课题,本文通过对国内外研究学者对财务困境成本影响因素问题的概述,将上市公司被ST作为上市公司陷入财务困境的标志,同时将上市公司财务困境成本定义为权益市场价值的下降。针对ST样本公司选取了45家未被ST的公司作为配对样本,通过配对样本T检验和回归分析,得出以下结论:ST公司与配对样本之间的股权结构指标和董事会特征指标之间存在差异。股权集中度与财务困境成本呈负相关;董事会会议频率与财务困境成本呈负相关;独立董事所占比例与财务困境成本呈正相关。最后根据所得实证结果就上市公司陷入财务困境前如何积极防范、陷入财务困境后如何合理应对提出相关的政策建议。     

ST上市公司与非ST上市公司财务困境问题比较研究——基于公司治理视角

公司财务困境是当前学术界和实务界极为关注的重大课题,本文通过对国内外研究学者对财务困境成本影响因素问题的概述。将上市公司被ST作为上市公司陷入财务困境的标志,同时将上市公司财务困境成本定义为权益市场价值的下降。针对ST样本公司选取了45家未被ST的公司作为配对样本,通过配对样本T检验和回归分析,得出以下结论：ST公司与配对样本之间的股权结构指标和董事会特征指标之间存在差异。股权集中度与财务困境成本呈负相关;董事会会议频率与财务困境成本呈负相关;独立董事所占比例与财务困境成本呈正相关。最后根据所得实证结果就上市公司陷入财务困境前如何积极防范、陷入财务困境后如何合理应对提出相关的政策建议。     

成分股调整改变企业权益资本成本了吗——兼论产权性质的影响

成分股调整是否具有信息含量是长久以来争议的话题.本文探究了成分股调整对权益资本成本的影响及其信息中介机制,并考察了不同产权性质企业成分股调整的信息含量差异.本文首先通过公司融资选择模型(Tirole,2010)刻画了成分股调整对权益资本成本的影响,并拓展论证了产权性质调节效应和投资者异质信念中介效应.其次,本文经双重差分模型实证研究发现:(1)调入(调出)股票的权益资本成本下降(上升);(2)由于信息披露质量差异导致认证成本的不同,国有企业权益资本成本改变更为明显;(3)投资者异质信念发挥了部分中介作用,佐证了信息含量假说.本文结合中国独特的产权制度验证了成分股调整具有信息含量,为进一步完善成分股调整制度提供了理论依据.     

上市公司微利、CEO权力与并购评估质量 ——基于A股上市公司的经验证据

以2007—2019年A股并购重组数据作为研究样本,实证分析了上市公司微利、CEO权力对并购评估质量的影响,并考虑产权性质、评估公司声誉及市场化水平异质性的影响.研究发现:上市公司微利会降低并购评估质量;随着CEO权力的增加,微利上市公司的并购评估质量不断下降;与国有企业相比,CEO权力对微利上市公司并购评估质量的负面影响仅在非国有企业中显著;聘用高声誉资产评估公司能够减轻CEO权力对微利上市公司并购评估质量的负面影响;与低市场化水平相比,高市场化水平能够规范CEO行为,降低CEO权力对微利上市公司并购评估质量的不利影响.     

成分股调整改变企业权益资本成本了吗——兼论产权性质的影响

成分股调整是否具有信息含量是长久以来争议的话题.本文探究了成分股调整对权益资本成本的影响及其信息中介机制,并考察了不同产权性质企业成分股调整的信息含量差异.本文首先通过公司融资选择模型(Tirole,2010)刻画了成分股调整对权益资本成本的影响,并拓展论证了产权性质调节效应和投资者异质信念中介效应.其次,本文经双重差分模型实证研究发现:(1)调入(调出)股票的权益资本成本下降(上升);(2)由于信息披露质量差异导致认证成本的不同,国有企业权益资本成本改变更为明显;(3)投资者异质信念发挥了部分中介作用,佐证了信息含量假说.本文结合中国独特的产权制度验证了成分股调整具有信息含量,为进一步完善成分股调整制度提供了理论依据.     

基于XBRL的企业内部控制评价模型

XBRL的施行必然引起企业原有会计组织及会计流程的变革,对企业内部控制造成冲击。本文在分析XBRL对企业内部控制影响的基础上,提出将企业XBRL推广过程与企业内部控制优化过程合二为一的思路,构建基于XBRL的企业内部控制评价模型,为我国XBRL企业推广和公司治理完善提供借鉴。     

董事高管责任保险与权益资本成本——来自信息质量渠道的实证研究证据

本文从信息质量的角度出发,研究了董事高管责任保险对公司权益资本成本的影响及作用机制。实证研究发现,公司购买董责险的行为与权益资本成本显著正相关。进一步分析其作用机理后发现,购买董责险的公司,财务信息质量更低、资本市场信息不对称程度更高、投资者分歧更大。结论表明,在法律体系与诉讼制度尚未完善的资本市场中,董责险并没有激发更多的股东诉讼,反而使股东诉讼对管理层的监督惩罚效应下降,降低了公司的信息质量,提高了公司的融资成本。     

国有企业内部审计在公司治理中的应用研究

国有企业作为国民经济的重要支柱,其内部治理的有效性对整体经济发展具有关键性影响。在这一背景下,内部审计的作用日益凸显,成为提高国有企业治理水平的关键环节。本文深入探讨了公司治理的基本原则——责任与问责性、透明度与信息披露以及利益相关者权益的保护,并着重分析了国有企业内部审计在实现这些原则中的作用。为了通过优化内部审计以提高公司治理水平,建议国有企业强化审计独立性、提升审计人员素质、完善审计制度和程序、推进信息化审计平台建设。     

集团控制会导致企业过度负债吗

文章在企业组织理论与资本结构理论相融合的统一分析框架下,考察了集团控制对上市子公司过度负债的影响。研究发现:相比独立上市公司,集团控制上市公司过度负债的可能性更高。区分产权性质后发现,相比非国有企业集团控制的上市公司,国有企业集团控制的上市公司出现过度负债的可能性更低。进一步研究表明,良好的公司治理、外部制度环境的完善以及高质量审计能够对企业过度负债行为发挥显著地治理效应。文章为理解我国企业过度负债现象的成因提供了新视角,同时也为政府部门"去杠杆"政策的落实提供了经验证据。     

委派之惑

委派财务总监制度是在所有权与经营权高度分离的现代企业法人治理结构中，为有效解决企业“内部人控制”及信息不对称等现象而产生的制度安排。近年来，各地国资监管机构通过实施该制度有效防范和化解了企业经营风险，提升了国有企业的财务信息质鼠及财务管理水平，     

成本粘性、所有制和管理者权限相关性研究——基于沪深上市公司财务信息披露的数据分析

本文将沪深上市公司按照其实质控人性质的不同,分为国有上市公司和非国有上市公司,对其2008--2012年的财务数据进行了实证研究,结果发现：上市公司普遍存在着成本粘性,管理者权限大小影响企业成本的粘性程度,并且管理者权限越大,成本粘性越大;不同所有制的公司中管理者权限对成本粘性的影响不同,在国有企业中的成本粘性有明显提高。