国有股减持为何夭折——浅析国有股减持叫停的原因

国有股减持是国家宏观经济战略调整的必然趋势，国有股减持可以逐步解决我国上市公司中存在的“一股独大”的问题，完善上市公司法人治理结构，增强证券市场的流通性和融资功能，实现国有经济的“有进有退、有所为有所不为”，减持而变现的资金可以充实社保基金等方面都具有积极的意义。但是证券市场对国有股减持的态度与人们的愿望恰恰相反，终究不得不以停止减持来救市。认真分析国有股减持叫停的原因，主要有：     

国有股减持:如何才能走出死胡同?——少争利益多争规则

利益之争的国有股减持已经走进死胡同目前各种国有股减持的方案研究可能存在根本思路上的缺陷,导致我们试图求解一个本来就无解的问题,即寻求一个能够保证在市场内解决的、能够保证政府可容忍、市场可接受、实际可操作的宏观减持定价,并且这样的宏观定价原则不影响沪深股市的发展和规范。我们正在希望通过引入一个比“国有股减持”更为错综复杂的、没有希望解决的问题,来解决“国有股减持”这个本并不复杂的问题,因此我们在减持问题上需要“推倒重来”,尽可能简化减持的本质。     

大视野

当前关于“国有股减持问题”的讨论，是由“非流通股”减持部分的定价问题引起的。但是，更重要的是改变上市公司股票区分为“流通股”和“非流通股”的畸形交易规则，实现股票的“全流通”，使中国证券市场看到与国际接轨的希望。观点吴敬琏：“国有股减持”要解决的主要问题著名经济学家吴敬琏近日在《财经》杂志撰文，针对国有股减持的思路、定价方式以及新上市公司股份全部流通等问题发表了看法。国有股减持要分两步走吴敬琏不赞同为社保筹集资金的国有股减持思路。他主张国有股减持要分两步走。先解决社保欠账问题，再解决国有非流通股…     

国有股减持:敢问路在何方?

自去年１１月证监会向全社会公开征集国有股减持方案以来，减持工作的进展就得到各界的密切关注，尤其是广大投资者对当初不合理的减持方案还心有余悸，尚在修改之中的国有股减持方案也就成了股民的一块“心病”，并引发了不少恐慌性抛盘。 由“减持”到“流通”， 峰回路转？ 据《经济日报》陈剑夫文：在日前由国务院发展研究中心组织的“国有股减持方案专家评议会”上，主持会议的国务院发展研究中心副主任陈清泰强调了非流通股进入流通的问题。他认为：“国有股减持与非流通股进入流通并非一码事，解决上市公司非流通股的流通性问题，使…     

论点摘编

●江苏南京国税稽查局顾跃南提出 :国有股减持的新思路 ,即“统一起跑线 ,运用价值规律减持国有股”。目前 ,关于国有股减持的问题 ,人们的目光总是聚集在“减持定价”上。其实 ,这是陷入了一个不大不小的误区。从表层来看 ,国有股减持的关键好象是一个减持价格的测定问题。其实不然 ,更深层次、更关键的应当是如何调整基数 ,达到国有股和社会公众股在真正意义上的“同质”、“同股”。打个通俗的比方 ,即是划一条公平的起跑线。大家知道 ,在赛跑中 ,直线跑道的起跑线是一条水平线 ,而环行跑道的起跑线却是一条斜线。为什么 ?因为环行跑道的…     

国有股减持：停止在国内证券市场减持后的思考

国有股退出路径应该是多样的，无论是上市或非上市股份公司，都要从分析国有股价值形成过程入手，针对国有股形成的投资来源等情况，找出能为国家、社会和资本市场创造最大利益的方法或组合方法。本文认为，国管院决定停止在国内证券市场上减持国有股后，现阶段退出路径是部分国有股划拨或协议转让，在未来国有股最终要减持，中要减持方法或组合方法符合各方利益最大化原则，股份公司国有股减持就可以为国家、社会和资本市场造福。     

国有股减持：会摔第四个跟头？——评“国有股减持阶段性成果”

国有股减持的“阶段性成果”再次遭遇“用脚投票”2002年1月26日,中国证监会在网上公布了关于国有股减持的“阶段性成果”。这个“阶段性成果”肯定了四大原则:“多赢”、“公开竞价形成全流通股价”、“补偿流通股股东价差的损失”“保护非流通股利益”。26、27两日股市恰逢双休日。2002年1月28日,中国股市对《国有股减持的“阶段性成果”》作出强烈     

国有股不同减持方式对流通股内在价值的影响研究

<正>长期以来,我国政府一直将在股票市场上发行上市作为国有大中型企业解困脱困的重要途径。在这种主导思想的作用下,经过十余年的积累,我国境内现有上市公司中国有控股企业占绝大多数。当初在制定中国股票市场的政策规划时,是以计划经济为主体,政府在股票市场的产生中发挥主要作用,按照持股主体性分类基础上将股份划分为流通股与非流通股,有其历史必然性。时至今日,我国证券市场经过十余年的发展,取得了巨大的成就,在今天以市场经济为主体的时代,这种划分已经不再适应当今实际,股权分裂带来信息严重不对称、内部人控制以及客体非理性等不良现象已经严重阻碍了我国股市的正常发展。我国政府已经认识到股份全流通是历史的必然选择,并于2001年6月13日,由国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,中国证券市场国有股减持进人正式实施阶段,该方案虽然最终以失败告终,却明确表明了国有股减持的方向是正确的,问题是在以哪种方式减持、怎样定价等。这几年来,关于国有股的减持方案有多种观点,其中中国证监会关于国有股减持的方案就有配售类方案、基金类方案、预设未来流通权方案、权证组合操作方案、股权调整类方案、开辟第二市场类方案等;中国人民大学金融与证券研究所(冈)国有股减持方案;韩志国的国有股减持方案、林义相有关国有股的减持方案等,此外,有关国有股减持的代表性观点还有李荣融有关国有股减持的观点、刘纪鹏有关国有股减持的观点、李青元有关国有股减持的观点、许小年有关国有股减持的观点、华生有关国有股减持的观点等.每种方案都具体论述了国有股减持的方式及如何定价问题,但均未对每种减持方式对流通股内在价值的影响作出系统分析。在此基础上,本文作者指出,不同的减持方式对股票的内在价值影响不同,并对其中部分减持方式对国有股内在价值的影响作了具体分析,得出总股本数量变化影响股票的内在价值,减持价格制约投资价值NPV,NPV的大小是评判投资价值的标准。     

试论国有股减持方案设计应遵循的基本原则

国有股减持是我国证券市场上的一项实践操作,各个企业不尽相同的具体情况,决定了在减持方案设计上应量体裁衣,而不应搞一刀切。但为保证方案实施过程中不失公平,仍应遵守一些基本原则。1.减持必须坚持公开、公平、公正的“三公”原则所谓公开,就是要将有关国有股减持的政策信息、公司状况以及具体的实施方案公开化,提高操作上的透明度,尽可能让每一位参与国有股减持的机构和个人了解相关情况。所谓公平,是指凡是参与国有股减持的交易各方享有平等的法律地位,按照市场经济规律处理相关事宜,各自相应的权益得到公平的保护,机会均等。所谓公正,…     

论国有股减持

<正> 一、国有股减持的现状 1.国有股减持所面临的问题 ①思想观念问题。由于中国长期实行单一的公有制经济,当多种所有制企业出现的时候,人们总希望保持公有制的领导地位,当国有企业进行公司制改组时,人们总希望国有股保持控股地位,这种观念使人们认为,如果国有股减持,就会使公司股权结构发生变化,从而导致国有企业成国有控股企业私有化,事实上,通过国有股的减持,部分国有股从实物形态转化为货币形态,它不但没有改变公司制的性质,而且促进了国有资本的有效配置,使其运营效率大大提高。 ②产权问题。国有股属于“国家所有”,实施“分级管理”。随着中央对地方放权改革的推进,中央对各级地方政府享有国有股收     

关于国有股减持问题的思考

截至1999年底，我国上市公司总股本3114.7940亿股，其中国家股和法人股2042.8215亿股，占上市公司股本总数的65.58％，流通股仅占34.42％。非流通股比例过高和流通股比例偏小的现状已经构成了我国证券市场发展的巨大隐患，国有股减持已是当务之急。虽然政府已经着手解决国有股流通问题，但是，目前对于国有股减持的主体、对象和方式选择等问题仍有较大的争论。而上述几个问题是制定合理、可行的国有股减持方案的基础，是决定减持工作能否顺利进行的关键。一、国有股减持的主体　　讨论这一问题，首先要明确这里的主体包含着两层含义，即持…     

存量发行：解读与诠释

2000年6月13日,国务院关于 “减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法”在各大媒体公开发布。对于其中的“存量发行”的减持方法,社会上存在着许多程度不等的理解误差。全面、客观地认识“存量发行”,对更好地实施国有股减持,意义十分重大。国有股减持的首要阻力并非是市场或股民 减持国有股的问题已经被市场参与者们议论了一年多。有说市场资金是最大难点的,有说股民利益难以得到保障的,有说定价问题实在棘手     

关于上海上市公司国有股减持的对策研究

完整意义上的国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持.其中上市公司的国有股减持问题是2000年下半年以来中国证券市场最为关注的问题之一(本文中提到的"国有股减持",均指"上市公司国有股减持").有关研究机构关于国有股减持的理论研究和方案设计已不断见诸报端.本文针对上海市含国有股上市公司的实际,在分析其存在的主要问题的基础上,提出了若干国有股减持的政策建议.     

引入跨国并购投资,探寻国有股减持的“场外”解决方式

我国解决股权分置问题正在如火如荼地进行,国有股减持问题将被再次提上日程。切实改善上市公司的股权结构,使之能够按照市场化运作的客观要求建立起真正的现代公司治理构架,是国有股减持的首要目标。鉴于已有的“场内”减持国有股方式经验教训,积极探寻“场外”减持方式具有更为重要的实践意义。     

西北地区上市公司国有股减持的实证分析

国有股减持是国有经济“有进有退”战略目标的主要措施。对西北地区而言，要从根本上改善上市公司的股权结构，完善法人治理结构，最终提高上市公司的质量。国有股减持同样具有重要意义。本文比较了西北地区与广东省的上市公司股本结构及经营效益，同时分析了国有股比重与每股收益两上指标间的相关性，实证研究了西北地区上市公司国有股减持的必要性。     

国有股减持的关键：重划“起跑线”

关于国有股减持问题，在理论和实践上都已研磨了相当一段时日，可是进展并不十分顺利。去年6月12日推出的减持国有股《暂行办法》，在相当程度上催化了股市的大幅度下挫，将中国股市拽入严冬，只好于10月22日晚9点明智叫停。时隔3个月后，今年1月26日公布了叫停后国有股减持方案征集的阶段性成果和“折让配售方案及配套措施”，而沪、深股市对此的回应是：双双股指飞流直下，暴挫近7％，个股跌停板家数惊人。面对这一险峻态势，只好再以“专家座谈会”的形式输送一丝暖气，以安抚濒临崩盘的沪、深股市。     

对证券市场全流通问题的再思考

按照中国经济体制改革的思路,一直是先解决增量,在发展中消化解决历史遗留问题,在国有股减持上似乎也不应该有例外,应该先解决新股发行的全流通和减持问题。2001年中国证监会公开向社会征集方案之后,社会各界对国有股减持问题初步达成的四点共识中这一思路也非常明确:一是国有股减持要形成一种多赢的局面;二是国有股减持要体现有利于证券市场长远发展和保持稳定的原则,为中国证券市场的发展奠定坚实的基础;三是实现新上市公司股份全部流通,消除扭曲,从而不再扩大现有非流通股的存量,不再增加新的"历史遗留问题",四是要正视当前因国有股、法     

对国有股减持问题的再思考

一、国有股减持仅仅是证券市场中的一件大事吗? 现在社会的许多人士都认为:国有股减持是证券市场中的一件大事。2000年6月12日,财政部部长项怀诚指出:“减持办法对证券市场是一大利好。”2000年6月14日,中国证监会主席周小川认为:国有股减持对二级市场影响有限。2001年4月26日,项怀诚在京表示“减持国有股绝不可能牺牲现有资本市场的繁荣”。股民们受到股评人士错误舆论导向的影响,也把股票的涨跌归结于国有股是否减持的因素。实际上,国有股减持不仅仅是证券市场中的一件大事,更是中国经济体制改革升华的关键一步,我们应该从深层的科学层面上认识国有股减持。     

国有股应该怎样减持

由财政部推行的“国有股减持”所引起的风波,终于在沪深股市持续暴跌的一片反对声浪中,经证监会上报国务院同意,宣布停止国有股减持而告平息。国有股减持的风波虽然暂时平息了,但是人们对这场风波的认识、议论和思考并没有停止。又由于     

国有股回购怎样解决资金来源及会计问题

国有股减持是规范我国上市公司法人治理结构的一项战略举措,它对于完善上市公司的股权结构以及补充社会保障资金的不足具有现实的意义,因此许多上市公司都在寻求一种有利于各方面关系人的国有股减持途径,国有股减持有许多途径,如国有股回购、国有股配售、协议转让、拍卖等,其中,国有股回购是较为普遍的一种国有股减持方式。国有股回购,是指上市公司购买国有股股东所持有的部分股份,并予以注销的行为,这种减持方式对上市公司的现金要求很高,因而,上市公司用现金回购国有股,应认真研究其资金来源渠道,并对来源于各种渠道的资金进行有关财务分析。