基于上市公司股利政策改革下的投资者保护——现金分红与股票回购的选择

根据上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿),鼓励上市公司通过股票回购的方式来回报投资者,特别是股价被低估等原因而无法现金分红的上市公司,股票回购等同于现金股利。但是在当前我国资本市场的环境和规章制度尚不成熟、亟须改善的情况下,为了保护投资者,我国上市企业实施的分红制度应当以长期、稳定的现金股利为主,而股票回购只是一种补充,并且是在特殊目的下短期使用的手段。     

上市公司再融资行为与现金股利挂钩制度研究

2013年1月,上交所发布的《上海证券交易所上市公司现金分红指引》为了鼓励上市公司分红的积极性,特别规定,现金分红力度大的上市公司将在再融资审批方面享受优先权。这预示着证监会对上市公司的再融资和现金股利分配政策挂钩制度越来越重视。本文试图从我国证券市场股利分配政策的现状及存在的问题出发,结合中国证监会历年发布的再融资与现金股利分配挂钩制度的演进和部分学者对此制度的态度,提出自己的见解。     

基于股利政策的上市公司财务造假透析

财务造假给投资者、证券市场、会计行业、上市公司乃至整个社会都带来了巨大的危害。本文通过对近年来被曝光存在财务假账问题的上市公司的股利政策和普通上市公司的股利政策进行对比,分析股利政策是否能够传递上市公司会计报表真实性方面的信息,进而从股利政策的角度来分析上市公司是否存在造假现象。一、我国上市公司股利政策的几个特点1.股利分配形式多样化。我国上市公司的股利分配形式有现金股利、股票股利、资本公积金转增股本及混合股利,有些公司甚至把配股也当成一种股利分配。西方国家的股利分配形式以现金股利为主。在我国,投资者似乎更偏好股票股利,高比例配送的上市公司股票的价格在公布股利分配之后涨幅大,除权后填权效应明显;对于只进行现金股利分配的上市公司,市场反应通常并不积极。伍中信等人对我国上市公司自1997年开始发放的股票股利进行分析发现,有50%以上的上市公司在送股之后净利润保持了20%的增长,有近40%的上市公司业绩出现了不同程度的下滑,因此认为发放股票股利意味着公司管理层向投资者传递公司将持续发展的信息。股票股利的发放可以从两个方面为投资者带来收益:一是股票股利发放后,现金股利的发放并没有成比例下降;二是股票股利的发放没有使股...     

上市公司现金股利理论分析和数据检验

最新的研究成果表明，我国上市公司股利分配存在严重的不规范，特别在现金股利分派上显得尤为突出。中国证监会有意将上市公司发放现金股利作为其再筹集的必要条件，对于上市公司的股利分配政策进行干预，以期规范市场和保护投资的利益。究竟证监会的这种监管是否有效，能否达到预期的目的；这种监管是否具有合理性；它对于今后上市公司现金股利的分派将会有什么影响，整个市场对其的反应如何等。本通过规范和实证相结合的研究手段，对这一课题进行探索，以期对上市公司现金股利政策的规范，在理论研究上有所创新，并对其运作实务起到指导作用。     

现金股利宣告、市场反应与强制分红政策——基于我国资本市场的实证分析

文章选取沪深两市于2011年宣告发放纯现金股利的A股上市公司作为样本,并利用事件研究法研究我国上市公司发行现金股利宣告引起的市场反应。研究表明,在[-10,10]的事件期内,AAR一直为正值,CAR整体呈上升趋势。可见,上市公司宣告现金分红普遍受到市场的支持和欢迎,现金股利的发放提高了公司价值和股东财富。     

现金股利分配政策的市场效应研究——基于A股市场的经验证据

本文以2013年沪深两市A股市场发放现金股利的30家上市公司为样本,选取公告日前15日至公告日后15日为事件窗口期,运用事件研究法就现金股利的发放对上市公司股价的影响进行实证研究。结果表明:投资者偏好现金股利,现金股利公告发布前后股票产生持续的累计超额正收益。     

煤业上市公司现金分红比例的研究

上市公司在确定现金股利分红的合理比例时,至少应考虑企业货币资金占有率和现金再投资率这两个比率的合理性。煤炭行业上市公司作为我国重要的基础能源行业,也应基于这两个比率的合理性去确定现金股利分红的合理比例。     

代理成本、半强制分红与公司价值——来自中国A股上市公司的经验证据

以2009—2015年沪深两市A股上市公司为样本,检验了半强制分红政策实施以后上市公司治理机制与代理成本的差异对现金股利和公司价值之间关系的影响。研究发现：（1）代理成本的差异会影响现金股利与公司价值的关系,如果公司存在良好治理机制来降低代理成本,其现金股利对公司价值的提升作用会大大下降。（2）上市公司主动发放的现金股利与公司价值呈显著正相关关系,但被动发放的现金股利与公司市场价值的相关性不强。     

机构投资者对A股公司现金股利的影响研究

利用A股上市公司数据实证分析了机构投资者持股对上市公司现金股利发放决策的影响。研究发现,越来越多上市公司发放了现金股利,其经营状况和发展潜力普遍高于不发放现金股利的公司;机构投资者持股,会显著影响上市公司是否发放现金股利、发放现金股利的额度及强度;不同类别机构投资者对公司现金股利发放的影响力差异巨大,存着明显的异质性;我国上市公司发放现金股利行为符合"股利迎合理论",其现金股利决策的确会考虑机构投资者偏好。对基金、QFII等不同机构投资者加强分类指导与监管,可有效督促上市公司制定合理的股利政策、更好的保护投资者利益。     

我国上市公司股利分配存在的问题、成因分析及对策研究

股利分配是属于企业财务管理的重要政策之一,备受财务学术界和实务界的关注。本文通过研究我国上市公司2011年~2014年股利分配情况后发现,我国上市公司在股利分配上存在着股利发放比例和股利支付率总体偏低、股利发放以股票股利居多而现金股利偏少、股利政策缺乏连续性和稳定性等问题,并分析了问题的成因,最后分别从政府和上市公司两个层面分别提出相应的对策建议。     

农业上市公司股利政策变动影响因素的评价分析

以2007年至2010年发放股利(现金股利或股票股利)的全部农业类A股上市公司为样本。从中选取45家符合情况的农业类上市公司进行分析研究,再从中剔除4家被列为ST的公司和2家在选定期间未上市的公司,共选取39家农业上市公司进行研究,分析得出农业类上市公司的现金股利政策主要受股权结构、资金充裕度、盈利能力、偿债能力、公司规模等因素的影响。最后,在研究结果的基础上,对规范农业类上市公司现金股利政策提出建议。     

终极股东特征对现金股利政策的影响 ——基于董事会特征的调节效应分析

股权分置改革后,中国上市公司发放现金股利的意愿不断增强,但现金股利发放差异较大。有些上市公司发放少额现金股利,而有些上市公司却进行高额派现分红。聚焦于终极股东特征对现金股利政策的影响,并考察董事会特征在终极股东特征与现金股利政策之间的调节作用。实证研究表明：（1）现金流权与现金股利政策负相关,并在一度程度上呈现U型非线性曲线关系;控制权与现金股利政策显著正相关;两权分离度与现金股利政策显著正相关。这表明现金股利政策既是终极股东掏空的工具,也是掩饰掏空的面具。（2）第二大股东至第十大股东股权制衡很难制衡终极股东隐蔽的掏空行为。（3）两职合一能够增强终极股东特征对现金股利政策的影响。（4）董事会独立性显著减弱终极股东特征对现金股利政策的影响。研究结论能够为现金股利政策的影响因素研究提供新证据。     

论我国上市公司股利分配的问题及原则

股份公司股利分配政策往往通过各种分配形式而实现，根据我国目前股份公司股利分配的情脱来看，一般都采用现金股利和股票股利两种分配形式，且这两种分配形式已被我国有关法规所确认。但在国外，除了上述现金股利和股票股利两种分配形式外，还有财产股利、负债胜利和清算股利等其它形式。本文拟就我国上市股份公司当前股利分配方面的问题及原则谈谈笔者的看法。一、我国上市公司股利分配形式的利弊现金股利是指股份公司以现金货币形式支付股东的股利，是股份公司最通用的分配形式；股票股利是指股份公司用追加股票的形式替代现金股利的分配…     

谈财产股利的会计处理

股利作为股份公司付给股东的投资报酬，其形式有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利四种，实务中以现金股利和股票股利最为常见。财产股利是指公司用现金以外的资产向股东分派的股息和红利，如有价证券、存货等。对于财产股利（本特指以存货形式发放的股利）的会计处理，由于涉及关联交易而争议颇多。在西方会计核算中，一般在财产股利发放前，先将相关财产的账面价值调整为公允市价，承认处分财产股利，然后再作股利发放的分录。     

股权分置改革后上市公司股利政策研究

2006年我国股权分置改革基本完成,这种制度变革是否对上市公司2006年的股利政策产生了影响.通过对2006年上市公司股利政策进行统计分析,结果显示2006年上市公司的股利政策具有股利分配形式以现金股利为主、整体分红水平提高不多、异常派现行为减少等特征.在对这些特征进行分析的基础上,提出了应加强现金流量管理和大力发展机构投资者.     

现金股利与大股东的利益输送行为研究

股利分配政策作为公司三大财务决策之一,在公司经营中起着至关重要的作用,选择的股利政策合适与否关系到公司融资渠道的畅通与否、融资成本的高低和资本结构的合理性。适度的股利政策有利于保持公司股权结构的稳定,并在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障,因而有利于公司的稳定持续发展,实现企业价值最大化。毋庸置疑,倡导上市公司现金分红有助于强化上市公司的经营意识,保护广大流通股股东的合法权益。但有学者认为,在目前股权分置的情况下,这种强制上市公司现金分红的做法对于提高流通股股东的投资回报率意义不大,因为现金分红的真正受益者是以大股东为代表的非流通股股东。用友高派现现象是在政策和舆论导向都在鼓励现金分红并将现金分红作为配股等再融资前提条件的大背景下发生的。用友软件公司这次共派发6000万元现金股利,派发标准是10派6(含税),意味着持有7500万股的发起人股东将获现金股利4500万元,而王文京个人通过间接持股将获利3321万元。以该公司在上市前的2000年年末净资产8384万元计算,发起人股东在上市后第一年的投资回报率高达54%,而当初以发行价每股36.68元认购的流通股股东的投资回报率仅为1.6%。张阳(2003)通过...     

基于Tobit截取模型的分配现金股利分析

本文利用Tobit截取模型定量分析上市公司财务及经营状况对发放现金股利概率边际变化的影响。进一步为偏好现金股利型投资者的投资决策作参考。与其它同类研究相比,本文的独创性结论有:流通股占总股本比率对上市公司发放现金股利的影响呈开口向上的二次曲线形,同时上市公司货币资产对发放现金股利概率有重要影响。     

股改后上市公司股权分红的实证分析

本文以2006年上海证券交易所A股所有上市公司为样本数据,运用统计学工具,通过相关性分析和logistic回归分析等方法,尝试研究股权分置改革对我国上市公司股利政策的影响,揭示研究股权结构与上市公司现金股利分红之间的内在联系,预测股改后我国上市公司股权分红的趋势。     

上市公司股利政策与股市波动的实证研究

运用事件研究法从实证的角度分析了中国上市公司的年度股利公告对股票价格的影响，研究结果表明，三种不同的股利分配形式都可以引起股价的异常反应，相对于现金股利而言，市场更加欢迎股票股利和混合股利，而股票股利和现金股利之间的差异并不显著。     

股改后上市公司股权分红的实证分析

本文以2006年上海证券交易所A股所有上市公司为样本数据,运用统计学工具,通过相关性分析和logistic回归分析等方法,尝试研究股权分置改革对我国上市公司股利政策的影响,揭示研究股权结构与上市公司现金股利分红之间的内在联系,预测股改后我国上市公司股权分红的趋势.