国际大宗商品市场与中国金融市场间风险的传染测度与来源追溯

在极端风险事件冲击下,国际大宗商品市场与中国金融市场间的风险传染效应愈发显著.文章运用DCC-GARCH模型,刻画国际大宗商品市场与中国金融市场间的联动效应,基于Granger-Geweke因果关系检验方法构建动态因果网络,在极端风险事件冲击下测度国际大宗商品市场与中国金融市场间的风险传染效应,并追溯中国金融市场的外部风险来源.结果表明:(1)在极端风险事件时期,国际大宗商品市场与中国金融市场间的联动效应显著提升.在新冠肺炎疫情时期,国际大宗商品市场与中国金融市场间动态条件相关系数的概率分布曲线,呈现分布区间扩张、分布中心右移以及峰度迅速下降的态势.(2)在极端风险事件的冲击下,国际大宗商品市场与中国金融市场间的风险传染效应增强,在新冠肺炎疫情时期,国际大宗商品市场与中国金融市场的交互冲击具有非对称性,中国金融市场对国际大宗商品市场的影响力十分有限.(3)追溯中国金融市场的外部风险来源可知,能源、贵金属以及工业金属对中国金融市场的冲击强度高于其他商品,中国股票市场与汇率市场承受的外部冲击较强.文章为中国防范国际金融风险传染提供了理论支持与政策参考.     

商品期货对资产配置的风险分散价值研究

基于BEKK-GARCH模型,本文考察了我国部分商品期货品种与股价指数收益率之间条件相关系数的动态变化特征,结果表明:商品期货与股价指数收益率之间存在较低的相关性;一些商品期货品种价格与股价指数的市场相关性呈长期减弱的趋势;而且,两者之间的相关性随股票市场波动率的增大而下降,股市波动幅度越大,商品期货与股价指数之间的相关性越低;这些都意味着商品期货对于资产配置有较好的风险分散价值。     

短期资本流动的多重动机和冲击:基于TVP-VAR模型的动态分析

在资本账户逐步开放的背景下,本文从短期资本投机效用最大化的角度出发,阐释了短期资本流动与即期汇率、汇率预期、利差、证券市场股指收益、大宗商品价格指数和房屋销售价格指数差异之间的互动机制。通过TVP-VAR模型分析了短期资本流动的套汇、套利和套价行为以及不同市场之间的交互作用。结果表明:套汇动机的形成要兼顾即期汇率和汇率预期,风险溢价水平须达到门限值;短期套利动机因为中美利率变动同步性降低而始终存在;套价动机在大宗商品市场强于股票市场;房地产市场的相关政策抑制了短期资本流动在房地产市场上的套价行为。短期资本对汇率的冲击在2005年汇改后表现出对汇率弹性的敏感性,对中美利率变动的冲击反映了利率市场化的渐进特征。股票市场、大宗商品市场和房地产市场在应对短期资本流入冲击时表现出分流效应,存在套价动机的市场之间长期表现出溢出效应。     

股票市场和银行信贷市场的风险转移与互动

股票市场与银行信贷市场的风险转移与互动机制是整个金融体系防范风险的关键。鉴于此,基于对两市场风险转移与互动机制包含的三个阶段及其各自的表现形式所进行的实证分析,得出结论:中国股票市场与银行信贷市场之间因长期的资金关联已经存在密切的相关性,两市场在价与量上存在因果关系,同时两市场的短期波动亦存在动态关系。种种事实表明,风险转移与互动机制的第一阶段已经启动。     

基于历史视角的大宗商品价格周期变化分析

本文以历史数据为依据,使用现今技术去分析大宗商品的实际价格走势,在进行相关性分析之后,发现大宗商品的价格仅存在四个(超级)周期,其中非石油类、石油类周期价格和国际经济周期间变化能够保持相同.而大宗商品呈现出的周期性变化,令中国经济面临着严峻挑战,故要提出可行性对策进行应对.本文从历史的视角对大宗商品的价格数据进行集中式分析,以总结出价格产生的周期性变化.     

中国股票市场的风险价格及与世界股票市场的整合程度研究——基于动态ICAPM模型

文章在动态国际资产定价模型(ICAPM)的框架下,用三元BEKK-GARCH-M模型对我国股票市场中A股流通股超额收益率(即风险价格)的构成进行了估计,并且构建了一个度量我国股票市场与世界股票市场整合程度的动态指标,来检验中国股票市场与世界市场是否正在逐步从分割走向整合。结论是:样本期内我国股票市场的超额收益率中除了国内股市风险被定价外,国际股市风险和汇率风险也被显著定价,表明我国股票市场与世界股票市场已经有整合现象。这种整合程度总体上呈上升趋势,样本期内的两次对外开放的政策措施加快了整合程度的上升速度。     

基于GARCH模型的沪深两市波动性分析

资产收益率的波动问题是研究的焦点.我国股票市场还很年轻,对其波动性的研究一直是热点,目前研究的方法也很多.许多研究表明我国股票市场的波动性存在着一定的聚类现象,也即会存在条件异方差性.文章引用GARCH模型对中国股市的风险与收益进行实证研究,从对沪、深两市的各自分析着手,确定其关系,再结合两个市场的数据进行相关性的分析.两个市场的波动性有着密切的关系,以及中国股市将不断的有序、有效的发展.     

略谈股市风险心理

股票市场是经济市场的一个重要组成部分,然而它又是一个特殊的市场。风险大是股市区别其它市场的突出特征。尽管股市及其行情的发展变化有其自身的客观规律,但迄今为此,人类并不能对其规律予以精确的量化。从我国情况看,股票市场仍然属于新生事物,市场体系及其运行机制均不完善,政府部门和股民们的知识经验仍很贫乏。股市投资和炒作者必须有相应的风险意识,培养良好的心理素质,提高风险心理承受力。     

国际贸易、金融、货币体系改革举步维艰

在金融全球化阶段,各国股市、汇市、债市、期市及大宗商品价格越来越趋于互动和同步,使金融一体化风险可以迅速传递到世界各个角落。各国货币政策的独立性被严重侵蚀,却缺少国际宏观政策的有效协调。在科技全球化阶段,移动电话和互联网的迅猛发展,大大改变了人们的生产和生活方式。同时,技术标准一体化和同质化,也增大了非传统安全风险。在市场全球化阶段,地震、海     

我国证券市场流动性溢出效应的实证研究

2008年金融危机中的一个重要金融现象是流动性溢出效应.本文以我国沪深两市交易的国债和股票为样本,利用VAR技术分析了股票市场与债券市场之间的流动性溢出效应问题.由于我国股票市场的规模远大于交易所交易债券,我们发现存在显著的股市流向债市的流动性溢出效应,而债市流向股市的流动性溢出效应统计上却不显著.同时我们发现各个市场自身的收益率和波动率对其流动性也有着显著的影响.最后我们还发现两市自身的流动性存在着很强的自相关性.证据表明当我国资本市场出现流动性不足时,尤其要加强对股票市场流动性风险的防范和监管.同时也反映出我国要大力发展债券市场的必要,使股市和债市的流动性相互影响相得益彰.     

后危机时代亚洲地区股票市场风险研究——基于非对称GARCH模型

运用非对称GARCH模型对后危机时代的日本、中国、印度和韩国的股票指数收益率波动性及亚洲各国股票市场的风险进行比较可发现:亚洲地区股票指数收益率的波动呈现出聚集性和持续性,股票市场存在着冲击的非对称性;后危机时代,日本和韩国股市收益与风险不相匹配,反映出发达国家股票市场的波动性显著大于发展中国家,同时,中国股票市场的抗风险能力正在逐步加强,股票市场的信息冲击也趋于平缓。     

中国推出股指期货的可行性分析

中国股票市场正在经历前所未有的变革,推出股指期货就是其中之一.推出股指期货可以完善证券市场的功能体系,有利于培育投资者的成熟度,进而促进股市与经济运行的关联程度,发挥股市经济"晴雨表"的功能.同时,中国已有17年股票市场和商品期货市场的管理经验,具备了发展股指期货的条件,只要能充分控制其潜在的风险,推出股指期货对整个股票市场是有利的.     

中国股市与国际股市动态相关实证研究

文章选取2001年~2009年期间中国股市市场和国际股票市场7个主要股指的每日收盘数据,采用单位根检验与协整检验分别对国际主要股指与我国上证综合指数之间是否存在协整关系进行实证分析,得出结论:各国股票市场收益率之间的存在相关性;英美股市对亚洲各股市产生了重要的影响;中国香港、日本、新加坡在亚洲股市中占主导地位。     

中国推出股指期货的可行性分析

中国股票市场正在经历前所未有的变革，推出股指期货就是其中之一。推出股指期货可以完善证券市场的功能体系。有利于培育投资者的成熟度，进而促进股市与经济运行的关联程度，发挥股市经济“晴雨表”的功能。同时，中国已有17年股票市场和商品期货市场的管理经验，具备了发展股指期货的条件，只要能充分控制其潜在的风险，推出股指期货对整个股票市场是有利的。     

EGARCH模型在政策效应与股价关系研究中的应用

股票市场的实践表明,股市政策的实施会对股票市场价格波动产生直接的影响,这实际上就是股票市场的＂政策效应＂。将中国近年来所发生的与股市相关的重大政策事件作为政策干预变量引入EGARCH模型,对深交所股价波动进行了实证分析。表明政策因素对中国股价波动影响显著,最后提出了规避股市政策性风险的政策建议。     

大宗商品市场发展与风险管理学术研讨会(2020)征文启事

<正>近年来,全球贸易格局发生了深刻的变化,带来了全球产业链的重构。一方面,原有的产业生态正在不断变化,为全球大宗商品交易带来了新的不确定性,给实体企业带来了新的挑战。另一方面,中国大宗商品市场国际化步伐的不断加快,面临着各种市场波动风险,需要相应的风险管理意识和工具。中国大宗商品市场国际化之路如何选择,怎样的大宗商品市场开放与发展之路更有利于国内外企业规避风险,提高衍生品市场服务实体经济的能力,更好地匹配中国在全球产业链重构中     

P2P网络借贷市场对资本市场的风险溢出效应

构建Copula-GARCH模型,并利用2013—2016年中国P2P网络借贷市场、股票市场和债券市场的日收益率数据,实证研究了P2P网络借贷市场对资本市场的风险溢出效应。结果显示:P2P网络借贷市场与股票市场之间存在"跷跷板"效应,与债券市场之间呈现出较弱的联动效应;P2P网络借贷市场与股票市场和债券市场的上、下尾部相关性均很弱,风险溢出效应不显著。结论表明:在确保金融系统稳定的同时,中国可以适度发展P2P网络借贷行业。     

我国股价波动的政策干预效应——基于ARCH类修正模型的实证分析

股票市场价格的频繁波动是股票市场最显著的特征之一,而政府政策的频繁干预是导致我国股市异常波动的最主要的原因。将我国近年来所发生的与股市有关的重大政策事件作为政策干预变量引入ARCH类模型,进行实证分析的结果表明:我国股价波动受政策因素的影响显著。为了规避我国股市政策性风险,必须转变政府在股市中的地位,调整股市的功能,完善股市的自律监管和信息披露机制等,保证我国股市的健康发展。     

经济周期中收益率变动对利率调整时机的先验功能

利率调整与股票、债券与大宗商品市场的收益率之间存在着一定的互动次序,通过协整、向量误差修正模型和格兰杰因果等时间序列方法,根据历史数据建立相应模型,找出对利率调整时各市场反映的顺序:债券领先于股票市场,股票领先于商品市场;三个市场同步上涨或下跌时,不会有利率的调整;而只有当债券下跌且商品上涨之后,才会首次升息;同样首次降息发生在债券上涨且商品下跌之后。这充分验证了金融市场所具有的对经济预测功能。     

政策不确定下中国股市与宏观经济相关性的非对称效应研究

以中国经济政策变动为切入点,依据理论推导和1995年1月-2013年6月数据对中国股票市场与宏观经济的动态相关性进行研究后发现:中国股市与宏观经济存在明显的非对称相关性,两者在经济不景气时的相关系数大于经济景气时的相关系数;中国股市在经济不景气时具有更显著的"晴雨表"功能。虽然政策的不确定效应确实能够影响股市和宏观经济动态相关性的非对称强度,但整体经济形势变动对股市和宏观经济动态相关性的非对称强度影响更大。