会计信息在投资决策中长期锚定效应研究——对计量观实证方法的改进

文章以2003-2007年间我国A股上市公司为研究对象,通过筛选市场中股价相对关系"稳定"的成员的方式,对影响股价的非会计信息进行了有效控制,改进了计量观的实证方法.研究结果说明,在年度财务报告发布后的长时间窗口中,由历史性会计信息确定的各股票间的股价初始相对关系,在这段时期的投资者决策过程中具有锚定效应,会计信息对投资决策的影响力在"稳定"成员样本中更为突出.文章所进行的研究尝试,为日后检验2007准则的实施效果提供了有效的参考.     

会计信息对股价影响的实证研究

会计的目标之一就是向投资者提供有用的决策信息,伴随着我国股票市场的不断发展,对于上市公司年报披露信息对股价影响的研究已经成为了理论界和实务界共同关注的问题.本文建立了会计信息与股价反应的研究模型,通过模型得出结论是:在上市公司的会计信息中,反映企业盈利能力的会计信息和反映企业发展能力的信息对股价的影响最为明显.     

会计信息虚假陈述重大事件研究述评

会计学、审计学、法学对会计信息虚假陈述重大事件的认定虽然侧重点有所不同，但基本的认定标准有二：即“投资者决策”标准和“股价重大影响”标准。在司法实践中，恰当的方式是将两种标准结合起来综合运用。认定的方式既可采用定义式，也可采用列举式，两者各有优缺点，因此应取长补短，两者并举。     

基于“决策有用观”的全面收益报告探讨

会计信息之所以在经济生活中扮演着重要的角色,是因为通过会计信息系统生成的会计信息能改变或影响到各种经济决策的制定,进而通过决策的实施,引导资源的合理配置,这就是财务会计的决策有用观。基于决策有用观,历史成本计量已无法适应经济发展和经济全球化带来的冲击,而公允价值以市场定价为基础,其决策价值要明显优于历史成本。为了有效实现＂决策有用观＂的会计目标,应该对现行公允价值报表披露方式和内容进行改进,构建全面收益报告模式。     

会计信息质量对决策的影响

会计信息质量是指财务报告中所提供的会计信息的质量。企业财务报告对会计信息是有质量的要求的,因为会计信息质量将会对投资者的决策产生影响。那么,会计信息质量都有哪几方面的要求,达到这种质量要求的会计信息又对投资者的决策产生什么影响,如何保证达标的会计信息对决策产生好的影响,这将是本论文要讨论的重要内容。     

经济政策不确定性对市场定价效率影响研究——股票论坛应用下的互联网社交媒体调节作用北大核心CSSCI

经济政策不确定性影响着资本市场参与者的行为,进而影响资本市场信息环境。互联网的产生与发展显著改变了个体的信息获取与决策方式,作为信息技术应用最广泛的领域之一,互联网社交媒体对投资者行为的影响不断扩大。本文基于2008—2018年A股上市公司年度数据,从股价信息含量角度,探究了经济政策不确定性对资本市场定价效率的影响。在此基础上,检验了以股吧为代表的互联网社交媒体对该影响的调节作用。研究表明:经济政策不确定性增大了资本市场信息不对称,降低了股价信息含量;互联网社交媒体的应用有助于减小经济政策不确定性的负面影响,提高股价信息含量,从而有助于提高资本市场定价效率。进一步探究表明,经济政策不确定性对不同会计信息质量及投资者结构的企业均具有负面影响,但互联网社交媒体的调节作用在会计信息质量较低及机构投资者比例较低的企业更加突出。     

对会计信息质量成本的探析

会计的目的在于为有关人员作出有根据的经济决策提供信息。为此，会计信息必须符合一定的质量要求，才能对使用者决策有用。为保证会计信息符合一定的质量的要求。必然要发生一定的成本与费用。文章在提出会计信息质量成本概念及特征的基础上。来讨论会计信息质量成本的内容、测算方法及其控制与决策。     

论商誉对会计信息质量的影响

商誉一直是会计理论和实务界关注的焦点,随着全球性的企业合并愈演愈烈,商誉确认问题越来越迫切的牵动着整个会计理论及实务界。商誉的确认带来了一系列的会计问题,其中最直接的问题就是商誉确认对会计报表所传递的会计信息的影响。会计信息使用者是通过会计信息对公司的经营状况和经营成果了解的,这些信息的好坏优劣将直接影响会计信息使用者所做出的决策。本文对2007年上市公司中确认的商誉进行了实证研究,认为商誉确认对会计信息产生了影响,与企业价值具有正相关关系,由于2007年上市公司首次确认商誉,对股价影响的检验未达到显著水平,但从修证的Ohlson模型中证明了固定资产在总资产中比例的提高会使股票的市场价格降低,从另一方面印证了无形资产甚至商誉的作用。     

企业会计信息失真成因及对策探讨

企业会计信息对改善企业经营管理和合理筹融资决策都发挥着重要作用。但由于受我国经济政策、社会环境和企业内部管理因素影响,造成会计信息失真现象仍然存在,严重影响了企业管理和决策职能的发挥。为此,如何有效解决会计信息治理弱化和不断提高会计信息质量,仍然是目前和今后企业必须认真面对和切实加以解决的一个现实问题。文章对此进行了探讨。     

公允价值会计信息的价值相关性研究

本文选用2010-2012年我国A股上市公司为样本，运用修正的ohlson模型来研究公允价值会计信息与股价的相关性，用计入利润表的公允价值变动损益来计量公允价值会计信息，通过多元线性回归模型研究发现，公允价值变动损益对股价具有显著相关性，即公允价值的引入增强了会计信息的价值相关性，该结论说明了2006年新会计准则中引入公允价值提高了财务报告的信息质量。     

虚假信息影响股价波动分析:来自沪深股市的证据

以2000-2009年沪深两市上市公司的澄清公告为样本,运用事件研究法对虚假信息是否影响股价波动进行分析后发现:(1)虚假信息的发布与传播加剧了股价波动,期间还存在明显的信息操纵现象;(2)流通市值较小的股票受虚假信息的影响更大,也更容易成为虚假信息的攻击对象;(3)利好的虚假信息对股价的影响程度要大于利空的虚假信息。如果上市公司能选择合理时机对虚假信息进行澄清,将会有效减少庄家信息操纵的超额收益,有利于保护中小投资者和理性投资者的利益。     

Does option provide more informative content than stock after regulation fair disclosure?

This article examines the impact of Regulation Fair Disclosure (Reg FD), which intends to eliminate selective disclosure to only a few privileged interested parties, on the information embedded in the stock-and-option markets prior to tender offer announcements. In the pre-announcement period after Reg FD, the volume of public option information contains less information about subsequent stock price movements. Although the quantity of public information may be higher after Reg FD, the inferior quality of publicly available option information dominates the higher quantity. Thus, the predictive power of option information decreases. In the post-RFD pre-announcement period, the volume of public option information is more informative than the volume of stock private information. It indicates that although the quality of private stock information is superior to that of public option information, the much lower quantity of stock information results in a lower predictive power of private stock information than that of public option information.     

从股票错误定价看投资-现金流敏感性

在传统的投资-现金流敏感性研究基础上,本文运用中国上市公司2003-2008年面板数据,考察了盈余管理造成的股票错误定价对公司投资-现金流敏感性的影响.本文的实证结果表明:当股价处于上升通道中时(即投资者看好投资前景时),公司的投资-现金流敏感性较高,并且融资约束对公司的投资-现金流敏感性影响显著,但盈余操纵导致错误定价对公司投资-现金流敏感性影响不大;股指处于下降通道时,通过盈余操纵导致股价高估的公司,往往无法获得外部股权融资,只体现了更高的稳定股价和投资的意愿,因此,此类公司的投资-现金流敏感性较高.本文运用信息不对称理论,结合投资者情绪和管理者行为分析,对研究结果进行了解释并指出了后续研究的方向.     

What determines stock liquidity in Australia?

Using an index of corporate governance quality (CGQ), we provide the first robust evidence of the determinants of stock liquidity in Australia. We assume that CGQ affects stock liquidity because effective governance decreases information asymmetries between insiders (e.g. managers) and outsiders (e.g. investors), as well as among outsiders, by improving information transparency of a firm. Consistent with agency theory, this study, using 435 large capitalization firms over the period from 2001 to 2008, finds a significant positive relationship between CGQ and stock liquidity, suggesting that better governed firms have a higher level of stock liquidity. These findings are robust to alternative proxies of CGQ, stock liquidity and endogeneity bias.     

OWA-based ANFIS model for TAIEX forecasting

In stock market forecasting, high-order time-series models that use previous several periods of stock prices as forecast factors are more reasonable to provide a superior investment portfolio for investors than one-order time-series models using one previous period of stock prices. However, in forecasting processes, it is difficult to deal with high-order stock data, because it is hard to give a proper weight to each period of past stock price, reduce data dimensions without losing stock information, and produce a comprehensive forecasting result based on stock data with nonlinear relationships.Additionally, there are two more drawbacks to past time-series models: (1) some assumptions (Bollerslev, 1986; Engle, 1982) about stock variables are required for statistical methods, such as the autoregressive model (AR) and autoregressive moving average (ARMA); (2) numeric time-series models have been presented to deal with forecasting problems for stock markets, but they can not handle the nonlinear relationships within the stock prices.To address these shortcomings, this paper proposes a new time series model, which employs the ordered weighted averaging (OWA) operator to fuse high-order data into the aggregated values of single attributes, a fusion adaptive network-based fuzzy inference system (ANFIS) procedure, for forecasting stock price in Taiwanese stock markets.In verification, this paper employs a seven-year period of the TAIEX stock index, from 1997 to 2003, as experimental datasets and the root mean square error (RMSE) as evaluation criterion. The experimental results indicate that the proposed model is superior to the listing methods in terms of root mean squared error.     

How do the combined effects of CEO decision horizon and compensation impact the relationship between earnings pressure and R&D retrenchment?

Although relevant literature has been accumulated, how earnings pressure from stock analysts affects a firm's innovation expenditures remains unclear. In order to make this relationship more clear, this study investigates the impact of earnings pressure on a firm's research and development (R&D) investment by considering the combined effects of CEOs’ decision horizon and incentives. Our hypotheses were tested by firms from the S&P 1500 during the period from 2000 to 2012. The findings reveal that earnings pressure has a detrimental effect on a firm's R&D investment, and also that it goes worse when CEOs have a shorter decision horizon. However, when it comes to compensation incentives, we found that either CEOs equipped with higher stock ownership or fewer stock options can reduce the adverse effect of a shorter decision horizon on the relationship between earnings pressure and R&D retrenchment.     

中国近代股市监管的兴起与演变:1873—1949年

直观可以推测近代股市监管能力和效果都比较差,但是当时的真实情形究竟是怎样的呢?本文从监管机构的出现、股市监管立法、实际执法、政府对交易所的控制,以及市场危机处理这五个方面考察了这一阶段股市监管的特征与变迁。我们发现:在这70多年间,(1)各个时期的政府都能比较及时地移植外国的法律,纸面上的法律还是非常丰富、全面的,但是实际执法效果非常差;(2)专门的、中央集权的监管机构很快诞生,行政管理的力量在多层次监管体系中处于最重要的地位;(3)政府从来没有建立起完整而严格的信息披露制度,政府的有限力量被投放到了如何控制股市上,而不是提供公平的游戏规则。这种监管结构的成因或许可从一个“以毒攻毒”的制度三角形进行解释:随时可以剥夺企业财产的强势政府促成了企业在上市时藏匿各种重要信息的后果;上市公司信息披露不足又严重制约了监管执法的有效性;有效法治的缺失反过来又强化了政府的权力和对企业的任意掠夺。     

股票价格对内在价值的偏离度分析

本文考察了奥尔森 (Ohlson)剩余收益定价理论 ,指出了传统线性信息模型的不足 ,提出了公司存续期有限和公司存续期无限但剩余收益存续期有限情况下的内净率 (内在价值 净资产比率 )决定模型。对资本成本、净资产收益率、分红规则和剩余收益存续期对内净率的影响进行了模拟。根据上市公司近年来的业绩记录 ,通过内净率与市净率的比较发现 ,目前中国上市公司的股价大大高于其内在价值 ,其中ST类公司的股价与其内在价值偏离的更多。本文认为 ,当前股市正在经历具有体制性、结构性特点的调整 ,决定了这一调整过程的长期性。     

利益集团理论与国有企业制度变迁--国有企业承包制-股份制案例研究

该文利用利益集团理论对承包制-股份制这一制度变迁过程进行了分析,具体考察了这一过程中各利益集团关于新制度的预期效用,以及由此它们对这一制度变迁所施加的影响,从而揭示这一制度变迁过程产生的根本原因:在1992年之前,承包制是各利益集团一致的选择.1992-1996年地方政府和国有企业偏好于股份制,而中央政府从最大化其风险规避的预期效用的角度出发,并不偏好股份制.但因为地方政府和国有企业组成了利益集团联盟,中央政府在信息与权力、财力上都处于劣势,所以最终股份制取代了承包制,成为国有企业改革的方向.