基于自由现金流量折现模型的上市公司价值评估——以贵州茅台为例

随着我国资本市场迅速发展,对上市公司价值评估日益显得重要。现金流量折现法是企业价值评估中使用最广泛、理论上最成熟的方法。本文以贵州茅台股份有限公司为例,运用自由现金流量折现模型估算公司现值,对模型的运用进行了尝试,发现模型能有效评估企业价值。     

自由现金流量折现价值评估技术

企业价值体现各投资者未来收益要求权的价值，不能用账面价值、重置成本表示企业价值，折现现金流量法是评估企业价值的惟一科学的方法。本文分析了决定企业价值的几个变量，并详细阐述了自由现金流量折现价值评估的几种技术。     

自由现金流量与企业价值评估问题探析

随着产权市场的不断发展和现代企业制度的建立,企业不仅仅是一个个体,也是一种商品。而今,我国资本市场发展得越来越快,一方面是企业股权交易、购并、重组等产权交易活动日趋普遍,企业价值的内涵随资本市场的发展日益丰富;另一方面是人们的投资理念日益增强,对如何准确地评估企业价值的需求不断加大。文章就此研究企业价值评估的重要性和相关方法,以及自由现金流量折现法使用的必然性和可行性。经过比较分析后,得出自由现金流量折现法是目前评估企业价值最好的方法,但其也存在不足,并提出相关建议。     

折现自由现金流量企业价值评估模型修正

企业价值评估的对象是企业的内在价值,而企业的内在价值与其未来能产生的现金流量密切相关。如何找到与企业内在价值有关的现金流量从而分析其影响因素,对于准确评估企业价值有着决定性的意义。本文在分析折现自由现金流量企业价值评估模型的基础上,对其各项目逐一进行分析,从而得出折现自由现金流量企业价值评估的修正模型。     

折现自由现金流量企业价值评估模型修正

企业价值评估的对象是企业的内在价值，而企业的内在价值与其未来能产生的现金流量密切相关。如何找到与企业内在价值有关的现金流量从而分析其影响因素，对于准确评估企业价值有着决定性的意义。本文在分析折现自由现金流量企业价值评估模型的基础上，对其各项目逐一进行分析，从而得出折现自由现金流量企业价值评估的修正模型。     

“两阶段增长”模型应用探析

对企业的价值,理论界先后推出了多种评估方法,其中最有代表性的是现金流量折现法。1958年,Modigliani和Miller第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论中,创立了现代企业价值评估理论。他们推导出完全资本市场下人们的行为完全理性时的企业价值评估模型,即现金流量折现法。现金流量折现法是企业价值评估的一种重要方法,其基本思想是任何资产(包括企业或股权)的价值都是其产生的未来现金流量的现值,而"两阶段增长"模型是现金流量折现法在实务中的具体应用。在实际操作中,对"两阶段增长"模型的运用存在两种方法,笔者将对这两种方法的异同加以分析。     

谈企业价值的估价方法

估价企业价值是企业并购和投资分析中经常遇到的重要问题。本文阐述了企业价值估价的两种方法 ,即以现金流量为基础的企业自由现金流量折现法和以企业会计及账面价值为基础的非正常收益折现法的基本原理 ,并分别按四种模型推导出估价公式 ,最后举例对这两种方法的估价结果进行了对比。     

浅谈自由现金流量折现的企业价值评估方法

自由现金流量法的估价是建立在资本预算的基础上的——将持续经营期间的各年净现金流量折现,即可得到公司的估价,其公式为:企业价值=明确预测期内各年自由现金流量现值+明确预测期后自由现金流量现值     

基于自由现金流量折现模型的上市公司价值评估 ——以青岛啤酒为例

当下社会经济中,并购、重组、股份制改革、股权转让等事件时有发生,而这些事件的解决,都离不开对目标企业的价值评估。如何科学的评估企业价值,是企业相关各方最为关心的问题。本文以青岛啤酒为例,基于企业2014年～2018年的财务数据,运用两阶段自由现金流量折现模型,评估企业价值。实证结果显示:证券市场上青岛啤酒2018年底收盘价和评估价格基本符合,证明自由现金流量折现模型的现实操作性,同时对于经营者、股东的正确决策具有一定的指导作用。     

基于现金流量的价值创造分析

基于现金流量的价值创造分析所要解决的主要问题是公司如何从现金流量的角度进行财务管理，从而实现公司价值最大化的目标。本文首先介绍了现金流量折现模型并界定了自由现金流量，同时在此基础上，基于拉巴波特估价模型进行了价值驱动的因素分析，进而总结出以公司理财为创值手段的三个层面的价值创造途径。     

基于自由现金流量的企业价值评估方法的探讨

随着资本市场及经济全球化的不断深入发展,企业价值管理及其价值评估日益受到人们的重视,因此企业价值评估的应用空间得到极大扩展。文中以传统的评估技术和方法为基础,通过对企业价值评估的三种主流方法和三个评估指标的比较,最终得出基于自由现金流量的企业价值评估方法是最符合我国企业目前现状的评估方法,对规范我国企业价值评估方法具有一定的实际意义。     

投资现金流敏感性研究述评

大量的经验文献支持了流动性假说,认为内部现金流是影响公司投资的一个重要因素。文中基于信息不对称下的融资约束理论与自由现金流的代理成本假说,回顾了关于投资现金流敏感性存在及其根源的国内外相关研究成果,梳理了该领域的研究脉络,并对主要结论进行了总结与评论。对文献研究发现,大多数研究均证实了投资与现金流之间具有较强的敏感性,但挖掘这种敏感性的根源却尚未达成一致的结论。尤其随着股权结构的引入,考虑到管理层内部持股的激励与堑壕效应、股权集中下控股股东的监督与侵占效应,该领域的研究纷繁复杂。但基于股权结构的研究是揭示这种敏感性的根源、探索非效率投资治理机制的有效途径。     

基于债务约束的自由现金流过度投资问题研究

自由现金流理论认为,当企业存在大量自由现金流时,管理者倾向于过度投资。债务控制是降低因自由现金流引起的代理成本的有效方法之一。模型检验发现,我国制造业上市公司并不显著存在自由现金流量的过度投资行为;债务约束效应在我国没有发挥应有的作用。     

21世纪的财务管理模式:价值基础管理

以股东价值最大化为目标是公司实施价值基础管理(VBM)的动源力。价值基础管理(VBM),涉及对自由现金流量、风险以及时间调整的分析和管理,涉及对公司人员从短期利润视角到长期价值创造的观念更新。一个深化地VBM系统使得CFO和财务的功能发生了质的变化:持续地为股东创造价值,不仅仅意味着使用现金流量贴现技术进行决策,所有的决策——包括投资、融资和经营——都必须与实现公司的价值目标相一致。CFO在VBM的实现中占据了举足轻重的地位。本文把价值基础管理定位为21世纪的财务管理模式。     

自由现金流量预测模型研究——基于汽车制造业的面板数据分析

本文构建了适用于企业价值估计的自由现金流量预测模型。模型根据自由现金流量的财务本质,通过将自由现金流量分解成各相应的应计项目,利用并设计相互之间的运算关系,运用计量经济学方法,对下一期的自由现金流量进行预测,并用汽车制造业上市公司的面板数据(1996年至2006年)对该预测模型进行了检验。结果表明模型本身以及解释变量都具有很高的显著性,证明了在销货成本、销售费用、管理费用与销售收入之比保持相对稳定等给定条件下,该模型具有很好的预测能力。     

增长、创值、防险:现金流战略管理三维世界

文章就现代企业发展过程中至关重要的增长、创值、风险防范与现代企业战略现金流管理间的关系进行深入探索。现代企业应关注战略现金流的匹配,防范现金流断流的风险,引入新的投资选择理念,方能持续创造价值。     

虚拟企业价值评估初探

虚拟企业价值是衡量虚拟企业运行的标志。本文通过分析虚拟企业价值的内涵,将虚拟企业价值界定为以企业核心能力创造的内在价值为基础的整合价值,并结合虚拟企业价值评估特点,从理论上探讨折现现金流量法和超额收益法相结合的价值评估方法,为各利益相关者了解虚拟企业的价值,正确进行决策提供依据。     

再融资公司的现金分红和现金流操控研究

证监会2006年和2008年相继发布了强制拟再融资上市公司分派现金股利的文件,旨在提高股东回报。以2006年和2007年A股再融资上市公司为样本,对这些政策颁布前后上市公司分红和现金流的变化情况进行研究发现,在证监会强制要求下,上市公司的分红水平有所提高,但股利分派也成为了大股东转移公司利益的手段。而且,公司的现金流在再融资前后波动较大,存在被操控的迹象。     

累积投票制强制执行能否保护中小股东利益？——基于断点回归的实证检验

以2008—2020年A股上市公司为样本,运用精确断点回归方法检验累积投票制强制执行对控股股东利益侵占的影响,并进一步考察股权自由现金流水平在其中发挥的调节效应。研究发现：累积投票制强制执行政策能够显著抑制控股股东利益侵占,该政策能够促使上市公司累积投票制的实施,并通过制衡机制、抵御机制及预防机制改善公司治理,保护中小股东利益。进一步研究表明,在股权自由现金流水平越高的企业,累积投票制强制执行越有效。因此,累积投票制强制执行政策具有一定的合理性,应予以坚持并进一步推行。