存量发行：解读与诠释

2000年6月13日,国务院关于 “减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法”在各大媒体公开发布。对于其中的“存量发行”的减持方法,社会上存在着许多程度不等的理解误差。全面、客观地认识“存量发行”,对更好地实施国有股减持,意义十分重大。国有股减持的首要阻力并非是市场或股民 减持国有股的问题已经被市场参与者们议论了一年多。有说市场资金是最大难点的,有说股民利益难以得到保障的,有说定价问题实在棘手     

股市有风险入市当谨慎—对国有股减持风波的事后评论

回顾了国有股不流通的来龙去脉，分析了政府和股民在国有股减持上各自的矛盾态度。否定了一些在国有股减持上的流行观点，提出下一步证券市场的工作重点是规范。     

对国有股减持问题的再思考

一、国有股减持仅仅是证券市场中的一件大事吗? 现在社会的许多人士都认为:国有股减持是证券市场中的一件大事。2000年6月12日,财政部部长项怀诚指出:“减持办法对证券市场是一大利好。”2000年6月14日,中国证监会主席周小川认为:国有股减持对二级市场影响有限。2001年4月26日,项怀诚在京表示“减持国有股绝不可能牺牲现有资本市场的繁荣”。股民们受到股评人士错误舆论导向的影响,也把股票的涨跌归结于国有股是否减持的因素。实际上,国有股减持不仅仅是证券市场中的一件大事,更是中国经济体制改革升华的关键一步,我们应该从深层的科学层面上认识国有股减持。     

国有股减持：中国股市的转折点

６月中旬，经五部委会签．国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，国有股减持问题已成为广大股民、经济学者、经济政策决策机构共同关注的热点和焦点。     

国有股减持应注意的几个问题

<正> 自2001年6月12日国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》(以下称《减持办法》)以来,北生药业、烽火通讯等四家上市公司于7月24日首次在发行新股的同时,以国有股存量发行的方式减持国有股。与《减持办法》出台以前相比,社会各界对国有股减持,更多的是质疑,市场的反应也给《减持办法》打上了一个巨大的问号。笔者认为,此次国有股减持要想达到预期目的有一定的难度,若要顺利推进国有股减持需在实践中注意以下几个问题。     

国有股减持:敢问路在何方?

自去年１１月证监会向全社会公开征集国有股减持方案以来，减持工作的进展就得到各界的密切关注，尤其是广大投资者对当初不合理的减持方案还心有余悸，尚在修改之中的国有股减持方案也就成了股民的一块“心病”，并引发了不少恐慌性抛盘。 由“减持”到“流通”， 峰回路转？ 据《经济日报》陈剑夫文：在日前由国务院发展研究中心组织的“国有股减持方案专家评议会”上，主持会议的国务院发展研究中心副主任陈清泰强调了非流通股进入流通的问题。他认为：“国有股减持与非流通股进入流通并非一码事，解决上市公司非流通股的流通性问题，使…     

国有股减持可以变成利好

2003年1月14日,股市在小幅度上升一周以后,发生突如其来的飙升,上证指数由1388点上升到1466点,放出365亿元的巨量。这是中国股市被洋教条统治1年多以来的一次总爆发,股民和证券界期望新的领导能够摆脱洋教条的束缚,重返大牛市。2002年6月24日,政府停止国有股减持,政府看到了国有股减持隐藏的巨大风险,果断改变了政策,但事实上,牛市并没有形成,最终变成私募基金和大户出逃的机会,又套住了一批基金。为什么像停止减持国有股这样大的利好,仍旧不能恢复大牛市,甚至有继续恶化出现崩盘的危险?     

存量减持：解读与诠释

6月13日,国务院关于"减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法(以下简称'减持办法')"在各大媒体公开发布.市场普遍关心并议论已久的国有股减持问题终于有了一个正式"说法"和第一步的操作方案.     

国有股减持和国家社保基金的一项建议

自去年6月中旬《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》(以下简称《办法》)出台以来,中国股市跌势无减,上证指数从当时的2300点左右落至目前的1700余点.媒体,业界,股民与决策者议论纷纷,很多人把这次跌势归结于《办法》.理由大致有两方面:     

今年股民为何不赚钱？

今年就要结束了,截止到11月15日收盘指数,较之于年线开盘点位1643点,股指已经跌去大约180点.也即:在2001年股民平均亏损20%以上的基础上(期间最大32.5%),2002年11月15日为止股民平均亏损10%以上.问题是:为什么2002年度市场出现了停止国有股减持、降低佣金、降低印花税、新股配售、快速发展基金业、允许外资购并国有股、推出中外合作基金、实施QFⅡ、业绩水平较之于2001年提升、积极推动上市公司重组等10大实质性利好、贯彻中央金融工作会议关于"稳定是发展的基础"的大政方针,股市仍旧起不来、股民仍旧要亏钱?原因至少有下列几个方面:     

国有股不同减持方式对流通股内在价值的影响研究

<正>长期以来,我国政府一直将在股票市场上发行上市作为国有大中型企业解困脱困的重要途径。在这种主导思想的作用下,经过十余年的积累,我国境内现有上市公司中国有控股企业占绝大多数。当初在制定中国股票市场的政策规划时,是以计划经济为主体,政府在股票市场的产生中发挥主要作用,按照持股主体性分类基础上将股份划分为流通股与非流通股,有其历史必然性。时至今日,我国证券市场经过十余年的发展,取得了巨大的成就,在今天以市场经济为主体的时代,这种划分已经不再适应当今实际,股权分裂带来信息严重不对称、内部人控制以及客体非理性等不良现象已经严重阻碍了我国股市的正常发展。我国政府已经认识到股份全流通是历史的必然选择,并于2001年6月13日,由国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,中国证券市场国有股减持进人正式实施阶段,该方案虽然最终以失败告终,却明确表明了国有股减持的方向是正确的,问题是在以哪种方式减持、怎样定价等。这几年来,关于国有股的减持方案有多种观点,其中中国证监会关于国有股减持的方案就有配售类方案、基金类方案、预设未来流通权方案、权证组合操作方案、股权调整类方案、开辟第二市场类方案等;中国人民大学金融与证券研究所(冈)国有股减持方案;韩志国的国有股减持方案、林义相有关国有股的减持方案等,此外,有关国有股减持的代表性观点还有李荣融有关国有股减持的观点、刘纪鹏有关国有股减持的观点、李青元有关国有股减持的观点、许小年有关国有股减持的观点、华生有关国有股减持的观点等.每种方案都具体论述了国有股减持的方式及如何定价问题,但均未对每种减持方式对流通股内在价值的影响作出系统分析。在此基础上,本文作者指出,不同的减持方式对股票的内在价值影响不同,并对其中部分减持方式对国有股内在价值的影响作了具体分析,得出总股本数量变化影响股票的内在价值,减持价格制约投资价值NPV,NPV的大小是评判投资价值的标准。     

首发或增发新股——减持国有股的市场定价之我见

6月12日,国务院正式发布了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》,标志着国有股减持工作正式启动。该《办法》规定,国有股减持主要来自国有股存量发行的方式。凡拥有国有股份的股份有限公司,向公众投资者首次发行或增发新股时,均按筹资额的10％出售国有股。《办法》还规定,减持国有股原则上采取市场定价方式,也可以选择少量上市公司进行国有股配售及定向回购等方式的试点。     

国有股减持方案设计的着眼点

《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的出台,宣告在各方久久期待之中的国有股减持方案终于显露了冰山一角。《暂行办法》规定,凡国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时,均应按融资额的10%出售国有股,因此可以预计,将有越来越多的上市公司加入到国有股减持的行列中来.决策层的几点考虑从目前来看,决策层确定国有股存量发行为减持的主要方式可能出于以下几点的考虑:1、最大额度的收回国有资金与配售、回购、协议转让等其他国有股减持的方式相比,存量发行是一种减持价格最高的方式,它通过将国有股权在二级市场出售的形式获得几倍于其账面价值的资金,其实质无异于社会保障基金向股票市场的募资。由此我们不难看出决策层急于将国     

中国股市之困

2002年6月末,也就是政府推出国有股减持计划一年之余,他们就不得不放弃了该方案.国有股减持计划最初是用以筹集急需的社保基金的.其被放弃,与其说是筹集社保基金行为的失败,不如说是政府意图从股市"提款"的失败.虽然实际减持的国有股只占中国上市企业所拥有的国有股的很小一部分,但国有股可能涌入股市的威胁,给国内已是草木皆兵的股市还是造成很大的利空震荡,使A股市场在2001年6月至10月间狂跌了35%.一年多来,股市作为融资渠道的作用几乎冻结,截止到现在,从股市筹集的资金已比去年同期下降了近400亿元,股市在为政府和渴求资本的企业筹集资金上已显疲惫之态.     

关于国有股减持方式的再讨论

随着中石化的控股公司中国石油化工集团将受让其下属子公司新星公司的收入上缴社保基金之后，可以说自《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》公布之后大规模的国有股减持已经拉开序幕。但至8月31日，仅有14家上市公司进行了国有股减持之后，就引起了市场的许多讨论。     

论福建省上市公司国有股减持的方案选择

党的十五届四中全会讨论通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》,其中减持国有股的提法,引起市场强烈反应。就福建省来说,４０家上市公司中有２５家存在着国有股,９家上市公司的国有股比重超过５０％,因此,如何选择国有股减持方案,对改善我省上市公司的股权结构,从而真正达到转换企业机制意义重大。 一、我国当前国有股减持的方式及评价 目前,我国在国有股减持方面,选择了中国嘉陵和黔轮胎进行国有股配售试点,云天化、申能已完成国有股回购方案。除此之外,原证券市场上协议转让也是国有股减持的一种现有方…     

关于上海上市公司国有股减持的对策研究

完整意义上的国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持.其中上市公司的国有股减持问题是2000年下半年以来中国证券市场最为关注的问题之一(本文中提到的"国有股减持",均指"上市公司国有股减持").有关研究机构关于国有股减持的理论研究和方案设计已不断见诸报端.本文针对上海市含国有股上市公司的实际,在分析其存在的主要问题的基础上,提出了若干国有股减持的政策建议.     

减持国有股的方式及其利弊分析

我国上市公司国有股的比重普遍较大,股权过于集中,股权结构不规范,不利于上市公司建立科学的法人治理结构,实行规范化的运作、管理,也不利于股份制优势的充分发挥。减持国有股非常必要。资本市场的发展完善,为减持国有股创造了良好的条件。十五届四中全会通过的《决定》提出:选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司,在不影响国有控股的前提下,适当减持部分国有股,所得资金由国家用于国有企业的改革和发展。但是,由于我国上市公司国有股的总体规模大,减持国有股对资本市场形成一定的压力,对上市公司的经营也有影响,必须谨慎     

国有股减持：黎明前的喧闹

编者按:从1999年12月中国“嘉陵”和“黔轮胎”试点,到2001年6月12日出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,乃至10月23日中国证监会叫停,并于11月中开始公开征集减持方案,国有股减持方案的讨论进入了白热化程度。但是,尽管方案收集了4300余份,中国证监会规划委还进行了两次专家论证会,2002年1月28日被称为“阶段性成果”的第8个框架性方案才刚刚露了一个头,马上就令股市出现近两年来最大的单日跌幅,引起了新一阶段的股价下跌,股民大苦。国有股减持是一项关系股票市场全局的重大决策,对于这样一项关系投资者命运乃至整个市场命运的重大事项,必须经过市场的充分讨论,在广泛听取市场各方意见的基础上进行决策,推出一个让市场、投资者、社会公众和国家等各方多赢的方案,进而使我国的股票市场进入一个新的、更广阔的发展空间。     

国有股减持:利多还是利空?

6月14日,国务院公布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,酝酿已久的国有股减持方案终于直面于市场。沪深两地股市顿时出现下跌行情,上证指数2200点大关一度被空头攻破。