最优债务条件与经济增长--基于中国省级经验数据

债务曾在中国过去长期高速经济增长中被奉为“神明”,又在当前经济步入“新常态”阶段而被斥为“魔鬼”,事实上,债务本身并无“善恶”之分,也不存在各地区普适的最优债务安排,合理的债务规模和结构应该适于经济体所处发展阶段。为探究经济增长目标下的最优债务条件,本文基于1978－2012年中国省级面板数据,实证研究发现中国的债务规模和债务结构之间存在着相互制约关系,债务总规模与公共性债务“双重增长”存在“最优解”,在此“最优解”之前无论是债务规模的增长或是公共性债务的增长均会带来经济增长,而在达到这一上限后,要实现经济增长,唯有在降低债务规模或是债务结构调整之间做出权衡。债务规模和债务结构的“最优解”以区域金融结构、财政收支、国有经济投资比重、城镇化率等为条件,稳健性检验再次验证了上述结论,并在此基础上提出相关政策建议。     

经济增长与工业环境污染的环境库兹涅茨曲线检验 ——以福建省为例

基于环境库兹涅茨理论,运用2001-2018年福建省数据,构建三大多元回归模型,对福建省经济增长与工业环境污染间关系进行环境库兹涅茨曲线检验.研究发现:工业固废排放及工业废气排放与经济增长均呈倒U形关系,工业废水排放与经济增长间环境库兹涅茨曲线关系较不显著;产业结构和技术进步加快福建省环境库兹涅茨曲线倒U形拐点来临.提...     

中国分部门债务水平与经济增长关系研究：1997—2012

运用单位根、协整和VECM的检验方法,实证检验了中国分部门家庭债务与经济增长之间的关系。结果表明：家庭债务、公共债务和企业债务与经济增长之间存在长期均衡关系,家庭债务的积累会抑制经济增长,而公共债务和企业债务的增加会促进经济增长,企业债务对经济增长的影响大于公共债务对其影响。     

中国分部门债务水平与经济增长关系研究:1997-2012

运用单位根、协整和VECM的检验方法,实证检验了中国分部门家庭债务与经济增长之间的关系。结果表明:家庭债务、公共债务和企业债务与经济增长之间存在长期均衡关系,家庭债务的积累会抑制经济增长,而公共债务和企业债务的增加会促进经济增长,企业债务对经济增长的影响大于公共债务对其影响。     

公共债务、财政可持续性与经济增长

各国为应对全球金融危机纷纷出台扩张性财政政策刺激经济复苏,这种导致政府债台高筑的财政政策影响着财政的可持续性,也影响着经济稳定增长.以中国数据进行的实证检验表明:长期低水平的基本赤字对经济增长产生较强的促进作用,且其经济增长效应与公共债务水平息息相关,二者呈倒U型关系,并存在一个最优组合关系.因此,在实行扩张性财政政策刺激经济增长的过程中,应该维持合理的赤字水平与国债规模,以保证财政的可持续性,有效发挥财政政策促进经济稳定增长的作用.     

公共债务、财政可持续性与经济增长

各国为应对全球金融危机纷纷出台扩张性财政政策刺激经济复苏,这种导致政府债台高筑的财政政策影响着财政的可持续性,也影响着经济稳定增长。以中国数据进行的实证检验表明:长期低水平的基本赤字对经济增长产生较强的促进作用,且其经济增长效应与公共债务水平息息相关,二者呈倒U型关系,并存在一个最优组合关系。因此,在实行扩张性财政政策刺激经济增长的过程中,应该维持合理的赤字水平与国债规模,以保证财政的可持续性,有效发挥财政政策促进经济稳定增长的作用。     

河北省经济发展与环境污染关系量化研究——基于EKC曲线

传统的EKC曲线指出环境问题与经济发展存在"倒U形"关系。选取人均GDP、工业SO2排放量、工业烟尘排放量、工业废水排放量、化学需氧量排放量、氨氮排放量、工业固废排放量作为量化指标,构建量化模型,量化研究河北省经济发展与环境污染间的定量关系。结果表明河北省EKC曲线区别于传统的"倒U形",呈现出"N形"、"N形右侧"、"倒U形右侧+正U形左侧"、"倒U形左侧"等多种形态,在此基础上,分析曲线变化特征及其原因,揭示环境污染与经济增长之间关系的变化规律,并提出降低环境污染物排放,提高环境质量的建议。     

开放经济下的环境库兹涅茨曲线与最优污染税率

文章基于跨期增长的RCK模型,构建国际贸易和国际资本流动下的环境库兹涅茨曲线理论框架,试图回答在开放经济下接受"污染转移"的发展中国家能否像发达国家一样经历相似的"污染-增长"路径?研究发现,落后国家存在EKC的条件是内生决定的,动态最优污染税率需随收入增加而不断提升。实证部分利用自回归分布滞后边界检验法(ARDL)在简约式EKC模型中加入国际贸易等变量,检验收入与中国环境质量之间长期协整关系,结果显示原先的"倒U型"关系或者不再存在或者形状变得更高和更窄,这表明中国的污染税率虽然随着收入的提高而不断严格,但与最优污染税率相比,依旧较为宽松。     

我国债务可持续性研究

时变参数模型和结构突变模型结果显示债务对经济增长的拉动作用存在度的限制,12％的债务负担率可以看成是债务“增长规模”的下限;政府资产负债框架下情景模拟不同债务负担率下政府债务的违约风险,发现当债务负担率高于55％,政府债务的违约风险将高于10％,由此探知了债务“安全规模”的上限;从而得到债务规模的“最优规模”区间,即12％-55％。     

客户集中度只会加剧债务融资成本吗?——来自我国上市公司的经验证据

供应链隐性契约以及客户集中度的变化会影响企业的融资成本。本文以2007-2017年沪深A股非金融业上市公司为样本,探究了客户集中度与债务融资成本之间的关系。结果显示:随着客户集中度的升高债务融资成本先升高后降低,即二者之间存在一种倒U型的非线性关系,这种关系仅在地区法治化水平较低和行业垄断程度较低的情况下存在,而在行业垄断程度高的情况下二者之间呈现出一种U型的关系。在进一步区分了国有企业和民营企业后,回归结果显示,这种倒U型关系仅存在于国有企业中,在民营企业中二者呈现出一种显著的正相关关系。本研究为处于不同情境下的企业如何通过有效管理供应链关系以降低债务融资成本提供了合理化建议。     

Thresholds of financial development in the Euro area

We analyse the dynamics of financial development and economic growth in the Euro area as these countries went through considerably higher levels of financial development. Using a balanced panel data of 38 years from 1980 to 2018, we offer new evidence on the finance–growth nexus. We show the presence of non-linearity as there is an inverted U-shaped relationship between finance and growth in the long run. Estimating the thresholds in the finance–growth nexus, we notice a threshold effect at 74%–86% of GDP for domestic credit; 51% of GDP for stock turnover ratio; and 65% of GDP for stock market capitalisation. We notice that exceeding the threshold causes deceleration in economic growth as too much finance results in crowding out effect for productive economic activities. The panel Granger causality test results show that financial development should be associated with optimal growth performance. These findings in the Euro area provide some useful policy implications to the emerging and developing economies in designing their financial development strategies.     

Credit risk and bank competition in Sub-Saharan Africa

This paper investigates the relationship between bank competition and stability in Sub-Saharan Africa. Using financial statements on 221 banks from 33 countries over the period 2000–15, we provide evidence for a U-shaped relationship between bank competition and credit risk. Up to a certain threshold, higher levels of bank competition are associated with lower credit risk. Above this threshold, more competition increases credit risks as the positive effects of competition are outweighed by the adverse effects of rising competition. The optimal threshold appears to be higher for African banks compared to banks from developed countries. We also find that credit risk in Sub-Saharan Africa is not only related to macroeconomic determinants, such as growth, public debt, economic concentration and financial development, but also to the business and regulatory environment. In particular, bank risks appear to be lower in countries where credit registry coverage is higher and the tenure of supervisors is shorter.     

ARE FISCAL SUSTAINABILITY AND STABLE BALANCED GROWTH EQUILIBRIUM SIMULTANEOUSLY ATTAINABLE?

This paper presents an examination of the sustainability of national debt and economic growth, and the growth effects of government debt and income taxation. Results show sustainability of national debt and economic growth under the primary surplus rule. Fiscal policy and balanced growth are compatibly sustainable if and only if the government sets a long‐run target debt/GDP (gross domestic product) ratio within a reasonable range. Results also show that a rise in the long‐run debt/GDP ratio reduces the balanced growth rate. Based on these two results, the long‐run debt/GDP ratio is greater than zero if the government aims to maximize the balanced growth rate.     

欧债危机对我国对欧出口贸易的影响与因应措施

欧盟是中国最大的贸易伙伴。随着欧债危机逐渐从欧元区外围国家向核心国家蔓延,欧债危机引起的整个欧洲经济增长乏力、欧元贬值等问题势必会使中国对欧出口贸易受到影响。随着欧债危机的深化,相关成员国势必实施严格的紧缩政策,从而将使中国对欧出口遭遇更严峻的形势。鉴于欧元区在中国外贸出口中的重要地位,我们必须尽早设定应对措施,以期减缓欧债危机可能对我国经济造成的冲击。     

公私医疗卫生支出与经济增长关系的实证分析

众所周知,医疗卫生支出不仅关系到一个国家社会福利政策的规划,还对经济增长具有不可忽略的促进作用。然而,现有文献对于医疗卫生支出与经济增长关系之间的研究结论却是众说纷纭。鉴于此,本文根据医疗卫生支出的支付主体,将其分为政府医疗卫生支出和居民医疗卫生支出,并通过建立双向固定效应模型对公私医疗卫生支出对经济增长的影响进行分析。结果显示：从全国平均水平来看,政府医疗卫生支出每增长100％,带动经济增长12．08％,居民医疗卫生支出每增长100％,带动经济增长15．85％;但与此同时,考虑到不同地区的经济发展非均衡化时,政府医疗卫生支出和居民医疗卫生支出带动经济增长的效应差异甚大,其中政府医疗卫生支出对经济增长呈现“倒U型”效应,而居民医疗卫生支出对经济增长呈现“阶梯型”效应。     

Sustainable Public Debt and Economic Growth under Wage Rigidity

We analyse the effects of public debt on economic growth in a basic endogenous growth model with persistent unemployment due to wages rigidities. We show that there exists either a unique balanced growth path or there are two balanced growth paths depending on structural parameters and on the flexibility of the labour market. Further, public debt does not affect long‐run growth and employment but only stability of the economy. Stability is more likely when governments put a high weight on stabilizing the debt to GDP ratio.     

我国国债的财富效应探析——1985~2002年间我国国债规模对消费需求影响的实证研究

目前国内对国债效应的研究,集中于国债对投资的影响,较少论及国债对居民消费的影响。然而,国债对消费的影响同样重要。居民可能将国债作为金融财富,也可能认为国债对应着未来的税收。国债对消费的影响,取决于国债在居民的预算约束中是作为财富还是作为预期的未来税收而存在。若居民更多地将国债作为一种金融财富而不是未来税收,则国债促进消费增长并带动经济增长;反之,则形成“李嘉图等价效应”所描述的金融挤出效应。通过对1985~2002年的数据进行回归,作者发现我国国债呈现出较强的财富效应。但是,这一财富效应却是与国债存量相关的。若公众的信心发生变化,消费需求将迅速下降。这就要求国债政策的淡出只能是渐进的,以避免对居民消费造成较大的冲击。     

资本结构与经营绩效非线性关系研究——来自中国能源行业上市公司的经验证据

以中国1999-2008年能源行业上市公司的平衡面板数据为样本,运用非线性计量方法—面板门限模型,实证分析资本结构与经营绩效的关系。以Tobinq值作为经营绩效衡量指标进行负债(资产负债率)门限测试,实证结果发现:存在单一门限效果,其门限值为26.4%,其区间上下影响系数分别为正相关、负相关,并且都很显著,即存在一正一负的非线性关系。对我国能源行业上市公司来说,适度的利用财务杠杆、提高资产负债率,可以提高经营绩效;但是过度使用财务杠杆会增大企业财务风险并无法有效提高经营绩效。因此,企业经营管理者应在适度的范围内,合理运用财务杠杆,实现股东财富最大化的目标。