融资融券交易对市场和标的个股波动影响的研究

作为证券市场的重要制度之一,融资融券交易理论上应具有价格发现、价格稳定、提高流动性等基本功能。本文从融资、融券交易的价格稳定理论机制出发,从对市场和个股两个层面系统而全面的分析融资交易和融券交易的价格稳定作用。研究发现：融资交易对指数波动没有显著影响,融券交易对指数波动有一定平抑作用;融资融券交易对标的个股有价格稳定作用。     

融资融券交易对市场和标的个股波动影响的实证研究

作为证券市场的重要制度之一，融资融券交易理论上应具有价格发现、价格稳定、提高流动性等基本功能。本文从融资、融券交易的价格稳定理论机制出发，针对市场和个股两个层面系统而全面地分析融资交易和融券交易的价格稳定作用。研究发现：融资交易对指数波动没有显著影响，融券交易对指数波动有一定平抑作用；融资融券交易对标的个股有价格稳定作用，除极个别个股的融资作用表现不确定。     

交易型操纵行为影响证券价格的微观机制研究--以连续交易、虚假申报、对倒操纵典型案例为切入点

中国证监会行政处罚的典型案例显示,交易型操纵行为包括建仓持仓、通过不正当交易行为影响证券价格、反向交易获利或谋取其他利益等三个步骤。在连续交易操纵中,行为人大量以高于市场卖一价的价格申报并高比例成交,影响证券交易价格。虚假申报操纵是通过不以成交为目的频繁或大额申报、撤单,制造买盘汹涌的假象,误导市场投资者跟风交易,从而影响证券交易价格。对倒操纵是利用资金优势或持股优势,通过自买自卖放大证券交易量并拉抬证券价格。因此,交易型操纵实质上是通过不正当交易行为,在特定期间内制造虚假证券供求关系,从而扭曲证券市场价格。     

全球碳交易市场格局及其价格特征——以欧洲气候交易体系为例

工业革命以来,随着全球经济迅速增长,温室气体排放增加对气候造成了前所未有的威胁。为保证全球经济的可持续发展并满足人们改善生存环境的需求,全球各经济体逐步实施建立碳排放交易所的计划。本文探讨了全球碳交易市场格局并选取全球最大交易体系欧盟排放交易体系(EU ETS)为例,使用小波分析、VAR模型研究了其市场运行机制、价格波动规律以及市场有效性。结果表明,碳排放权价格受国际宏观经济形势以及投资者对碳交易市场发展预期的影响较大,欧洲碳交易市场具有一定的市场有效性。     

七大外汇投资技巧 缺一不可

假定投资者严格地遵守买卖交易原则,深信各位必然都可以在外汇市场上获利。理由在于金融市场属于极富纪律性的专业领域,市场的理论及信息分析可以慢慢的学习和实践,在做交易时多一分谨慎,坚守原则便多一分获胜的机会。所以遵守买卖原则运行预定好的交易计划,是外汇交易中不可或缺的不二法门。     

大额交易与市场流动性研究——来自中国证券市场的经验证据

流动性是证券市场重要的特征之一,流动性高的证券市场应能够吸收大额交易。本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的大额交易的高频数据,研究了大额交易前后的流动性变化特征。结果发现,大额买单与大额卖单具有明显不对称的价格冲击效应和市场深度冲击效应,同时大额交易之前存在显著的价格异常变化,而大额交易之后则存在显著的价格反转。本文研究有助于评价中国证券市场流动性特征与交易制度优化设计。     

我国场外市场交易制度简析

理想的证券交易制度是使这几个基本目标同时达到最优状态,即市场流动性好、信息透明度高、市场有效性强、价格相对稳定、证券交易成本低。相对于其他制度,交易制度对场外市场更具有决定性与致命性,因为场外交易市场是各国及地区多层次资本市场中流动性最差的一个市场,而流动性的高低又是资本市场或证券市场最核心的命题。不同的交易制度不仅直接影响市场参与者的行为策略,更决定了不同的价格发现机制。     

不同棉花期货合约价格发现效率的比较与套保选择

在PhilipsPerron单位根检验的基础上。采用Johanson协整检验、Granger因果检验、向量误差修正模型、方差分解来全样本分析各种棉花期货合约价格与现货价格之间的关系。通过综合比较发现3月、5月、11月、近交割月1-2月、近交割月3-4月五种类型的期货合约价格发现效率较优。因此,相关各方应尽量根据以上期货合约安排生产经营计划并积极参与上述合约的套期保值交易。     

融资融券交易对市场和标的个股波动影响的研究

作为证券市场的重要制度之一,融资融券交易理论上应具有价格发现,价格稳定,提高流动性等基本功能。本文从融资、融券交易对市场和个股两个层面系统而全面的分析融资交易和融券交易的价格稳定作用。对市场波动性的影响的研究上主要借助GARCH族模型,VAR模型,脉冲响应和方差分解等计量分析方法;在对个股的影响上主要是借助面板数据分对个股的总体效应和个体效应展开分析。研究发现：融资交易对指数波动没有显著影响,融券交易对指数波动有一定平抑作用;融资融券交易对标的个股有价格稳定作用,除极个别个股的融资作用表现不确定。     

夜盘交易与期货市场效率

基于实施夜盘交易前后SHFE的铝期货交易数据,本文运用R/S分析法、共同因子模型等方法从流动性、信息效率及定价效率角度研究夜盘交易制度对期货市场效率的影响。结果发现:夜盘交易的开展,使得铝期货价格的波动性明显下降,市场的流动性显著提升;在夜盘交易后,铝期货价格时间序列的长期记忆性显著下降,历史信息对铝期货价格的影响明显减弱;由于夜盘交易的开展,铝期货市场在长期对现货市场具有显著的引导作用,且在价格发现过程中的贡献也明显扩大。这表明,夜盘交易的开展改善了铝期货市场的流动性、定价效率及信息效率,对期货市场效率的提升具有重要意义。     

沪深权证价格偏离分析

沪深证券市场权证理论价格与权证市场价格的偏离现象主要不是理论定价公式的输入变量误差导致的,而是因为股票收益率与权证收益率之间的相关系数与理论预期不一致,乃至相冲突所导致的。权证理论价格与市场价格偏离的主要原因是在当前的交易制度安排下,由于市场限制(摩擦)抑制了套利交易,导致权证市场投机交易占主导,以致权证市场价格偏离长期均衡水平。     

大额交易与非对称市场冲击

本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的股票高频面板数据,研究了中国证券市场大额交易对于不同类型股票的价格冲击效应.结果发现,对于不同规模与交易活跃度的股票,大额交易的价格冲击效应存在一定差异,具体表现为:大市值活跃股的大额交易价格冲击效应较小,而小市值不活跃股的价格冲击效应较大.本文研究有助于人们更好地理解我国股市的大额交易行为及如何有效改进交易制度从而更好地吸收大额交易.     

基于隐马尔科夫模型的价格操纵理论研究

资本市场中,交易员可以利用精心设计的交易策略人为操纵金融产品价格的起伏并从中获利,这种交易行为被称为市场价格操纵。近年来,全球资本市场交易量迅速增长,市场交易频率大幅提高,人为操纵金融市场价格严重损害了金融市场的稳定性和完整性。严格监测价格操纵行为对于稳定金融市场,降低市场灾难性震荡有着至关重要的作用。本文提出一种隐马尔科夫模型,旨在通过特征抽取,应用高斯混合模型和隐马尔科夫模型对交易行为建模,监测价格操纵。     

地方政府债券交易量与价格波动的关系

研究地方政府债券市场交易量与价格波动的关系,可为改善地方政府债券流动性、加强地方政府债务管理提供参考。本文使用2015年5月～2018年12月银行间市场地方政府债券日结算数据研究地方政府债券交易量与价格波动的关系。研究结果表明,地方政府债券交易量与价格波动呈线性关系,交易次数与价格波动呈正相关关系,而平均交易量与价格波动呈负相关关系。上述结论在进行样本分组、延长价格观测区间和更换价格波动衡量方法的稳健性检验后依然成立。因此,掌握大量信息的交易者之间以询价方式达成交易是我国地方政府债券平均交易量与价格波动呈负相关关系的直接原因,提高市场信息透明度将对改善平均交易量与价格波动间的负相关关系和提高地方政府债券流动性有积极影响。     

基于资金流的股指期货投资策略

第一,资金流的一种新算法 计算资会流牵涉到分笔交易推算的方法,传统的交易推算方法主要是两大类：一种是标记方法,最早由Kraus和Stoll在1972年研究大额交易的冲击式提出的。标记方法的原理是当一笔交易成交价格高于前笔普通非大额交易的价格。     

限制交易政策如何影响期现关系?——对股指期货价格发现功能的实证检验

本文利用2015年中国股市大幅下跌期间,对股指期货严格限制交易政策这一独特事件前后的高频数据,研究限制交易政策对股指期货与股票市场价格引导关系的影响。利用I-S模型和分位数回归方法的实证结果表明:限制交易政策实施前,股指期货对股票市场的价格影响更强,尤其表现在价格急剧下跌时期;限制交易政策显著增加了期货市场交易成本,从而降低了期货市场的信息份额,削弱了其对股票市场的价格影响,并且改变了期货价格对现货价格“助跌强于助涨”的影响模式,增强了股指期货在价格上涨时对股票市场的影响。研究结果一方面直接量化了期货交易成本变动对其价格发现功能的负面影响,另一方面也从价格引导关系的视角提供了股市危机时期股指期货限制交易政策监管效果的实证证据。     

外刊扫描

亚洲争夺商品期货定价权亚洲一直是过去五年里大宗商品市场繁荣的主要推动力,现在,亚洲正争取在决定全球原材料价格的过程中取得更大的话语权。预计印度的一家商品交易公司周三将公布在新加坡推出商品交易所的计划,旨在提供包括贵金属、粮食到碳信用额在内的形形色色的期货。此前,香港在上个月公布了推出香港商品交易所的计划,将为中国内地市场提供燃油合约的交易机会。     

炒股利器:“计划”+“执行”

增强计划性、提高执行力,既是散户炒股踏准节奏、高抛低吸的一大关键,也是日常交易中稳定获利、跑赢指数的重要"利器"炒股有什么好的利器?笔者的体会是"计划"加"执行",换言之,投资者要想在股市持续获利,取得理想成绩,必须增强计划性、提高执行力。     

债券回购

所谓“回购”,就是交易双方先以一定的价格由一方买入,另一方卖出某一特定交易物,然后再按双方约定的价格和时间由原来的买方卖出、卖方买回这一特定交易物的过程。由于售出和购回之间存在时间差异,相应的价格也不同,其中价差就是回购的收益。 债券回购就是将债券作为特定交易物的回购。对于持有大量债券的机构,因价格原因不愿出售其所持债券,又急需大量资金,那么债券回购就是一条很好的途径。     

散户投资者如何影响债券价格？——基于交易所同一只信用债的价格差分析

交易所债券市场存在竞价交易和大宗交易两种方式,由于交易门槛限制,散户投资者只能参与竞价交易。本文考察同一只信用债、同一天在两种交易方式下的价格差,以识别散户投资者的影响。实证结果发现:竞价交易下的债券价格显著更高,并且高收益率债券的交易更为频繁,说明竞价交易下的投资者可能存在片面追逐收益率而忽视基本面的特点。进一步分析发现,在散户需求更大(如票面利率更高、认知度更高)的债券上,价格差也更大,说明散户投资者对高收益率债券的需求是竞价交易价格更高的主因之一。本文还提供证据说明,价格差的持续存在主要是由于套利限制而不是由流动性溢价所导致。最后,本文考察了“云南城投债危机”这一外生冲击对价格差的影响,得到了与上述一致的结论。