慌不择路还是风险规避：康美事件冲击下的独立董事辞职信号研究

本文以2021年11月12日康美药业证券虚假陈述责任纠纷一审案为切入点，考察了康美事件冲击下独立董事辞职行为的信号传递。研究发现：康美诉讼判决结果所引发的A股独立董事“辞职潮”主要表现为一种“慌不择路”的行为，而非基于“风险规避”动机做出的决策；市场则是按照独立董事辞职所折射的负面信号而非针对公司实际运营情况做出的负面反应，这也导致部分公司不得不重新聘请独立性更高或声誉更高的独立董事来“自证清白”；只有当企业存在内部董事主动辞职时，独立董事的辞职才更可能是公司经营危机前置的信号。进一步检验发现，独立董事的选择性辞职行为更多是基于与公司的利益绑定深度，而非公司实际风险大小。异质性分析表明，当辞职公告进行捆绑信息披露或披露的辞职原因为工作原因时，能缓解负面的市场反应；而声誉越高、越具有行业专长的独立董事辞职则会造成越负面的市场反应。本文提供了一个在中国特色监管背景下独立董事辞职前因后果的理论分析框架，并为如何进一步完善独立董事的权责界定提供了一定的经验证据。     

加强环境风险管理迫在眉睫

广东信宜紫金矿业银岩锡矿尾矿库近日因强降雨发生溃坝事故,造成28人死亡和失踪,此时距离紫金矿业旗下的另一家子公司紫金山铜矿湿法厂污水渗漏造成污染汀江事故仅仅两个月。今年以来,类似的环境突发事件频频闯入公众视野,不但造成了重大生命财产损失和生态危害,而且影响了社会稳定。此起彼伏的污染事故提醒我们,我国已经进入了环境污染事故高发期,进一步加强环境风险管理,从源头防范污染事件发生,已经刻不容缓。     

业绩预告的披露现状及其市场反应研究

以2009年沪深A股上市公司年度业绩预告为研究对象,总结上市公司的披露策略,用事件研究法验证业绩预告有明显的市场反应,并且分析了不同消息类型的业绩预告市场反应之间的差异,好消息的披露产生的市场反应比坏消息更加剧烈。     

不可放过的B股投资良机

2005年底以来持续两年的A股牛市大行情，把绝大多数A股的价格推升到“高处不胜寒”的位置，2007年末的大跌让投资者尝到了A股风险不断攀升的苦涩。按照风险收益比这一准绳，未被市场充分挖掘的B股市场值得投资者关注。     

内地房企境外上市融资持续增温

目前,很多开发商和海外投资者联手开发项目,后续到A股或H股融资。政策消息扑朔迷离,但从两地股市的比较来看,港交所依然是房地产企业的一个不错选择。香港股市是一个与国际接轨的市场,进入港交所的内地企业可以直接接触海外资本,也     

多元驱动的绿色创新对企业经济绩效的影响研究

本文利用沪深 A股712 家企业2008～2017年的面板数据，将绿色创新分为绿色产品创新和绿色过程创新两个维度， 从环境规制因素、需求拉动因素和供给推动因素3个层面对企业绿色创新的驱动因素进行分析， 并进一步探讨绿色创新对企业经济绩效的影响。 实证结果表明，环境规制、需求方拉动和供给推动因素会影响企业进行绿色创新的可能性， 但会因绿色创新类型的不同而有所差别； 绿色产品创 新能够显著改善企业经济绩效， 绿色过程创新则不然； 区别于非重污染行业， 命令控制型的环境政策和国 内市场的竞争状况是驱动重污染行业进行绿色创新的关键因素。     

企业社会责任与融资约束——基于深沪两市A股的实证研究

根据中国市场特点,通过对深沪两市A股样本采用多元线性回归的实证研究,证明了企业社会责任绩效更好的企业融资约束越小。研究认为企业实施社会责任可以降低融资约束从而提升企业价值。     

解读“十大牛股”

在这一轮高速增长中,汽车企业在资本市场上演了一轮风云迭起的圈钱大战。从IPO到增发,从H股到A股,从发行债券到权证,中国车企的融资通道正在进一步拓展。在充满变幻的股市当中,企业股价的涨跌幅度是最能牵动人心的焦点。本刊对2010年汽车上市公司"十大牛股"榜进行点评分析,以期能为投资者带来更有价值的信息和思路。     

金融危机、财务弹性与企业价值——基于融资约束视角

环境不确定性是客观存在的， 其既源于国际环境的变化， 如经济全球化和我国WTO的加入， 也源于国内环境的变化， 如我国经济体制改革、宏观政策调整、技术进步以及信息化步伐加快等，这些不确定性对我国企业的经营活动产生了重要影响。本文将金融危机视为不确定环境的极端表现， 选取2005～2017年沪深A 股主板上市公司为样本， 实证研究了金融危机、财务弹性与企业价值的关系。研究结果表明： 财务弹性对企业价值具有显著促进作用； 金融危机爆发给企业价值带来显著负面冲击； 财务弹性对金融危机冲击造成的企业价值下降具有显著的缓冲作用。进一步分析表明， 不同产权性质、不同规模的企业在金融危机冲击下财务弹性价值效应存在差异， 营企业、中小企业在应对金融危机带来的企业价值下降的负面冲击中表现出更为显著的作用。     

全球证交所中国角力

当迸发的中国IPO成为全球资本市场的新亮点时,中国企业就成了各大证券交易所争相取悦的宠儿。果时间倒退到6年前,华尔街会理所当然地接纳中国四大国有商业银行火热的IPO,因为如同中石油、中石化、中移动等众多中国优质红筹公司一样,登陆全球主流资本市场,纽交所和纳斯达克是当仁不让的选择。但是如今,中国银行、中国建设银行这样的巨型“红筹”开始回归,投资者的热烈追捧也转移到了香港市场和中国内地A股市场。7月25日,继中国银行成功发行内地A股及香港H股之后,中国工商银行也透露将在年内进行IPO,同步发行的H股和A股,募集资金规模将…     

企业社会责任披露对股价崩盘风险的影响

本文以2007-2021年中国沪深A股上市公司为样本,探究企业社会责任披露对股价崩盘风险的影响,以及公司内部治理在其中的调节作用。实证结果表明,企业社会责任披露能够降低未来股价崩盘风险,而公司内部治理中股权制衡度及管理层持股比例的提升可以强化企业社会责任对股价崩盘风险的抑制作用。进一步分析发现,在自愿披露的企业、非国有企业和非重污染型企业中,企业社会责任披露更能显著降低股价崩盘风险。本研究丰富了企业社会责任披露经济后果的相关研究,并为监管部门建设信息披露制度和企业实现可持续发展提供启示。     

战略投资者的收获季节

从短期回报率看,3大国有银行战略投资者所获得的账面收益,远远高于外资银行在中国直接经营的利润。9月27日,迄今为止全球规模最大的企业IPO项目——中国工商银行股份有限公司的招股预路演活动正式启动。这家中国最大、全球第六大商业银行的招股活动将持续一个月,如果机构投资者全额行使超额配售选择权(“绿鞋”机制),工行最终将发行149.5亿A股、407亿H股的新股,总融资额达200亿美元。工行将首次实现“A+H”同步上市,市场冻结资金可能超过1万亿元人民币。事实上,工行已经被迫不及待的机构投资者团团围住。科威特投资局已经向工行预订了56…     

上市公司社会责任会计信息与企业市场价值的相关性研究

随着我国社会经济的快速发展,越来越多的企业都转向上市公司发展。经济的快速增长,虽然给企业带去了巨大的利益,可是对于我国的市场价值却有天壤之别。上市公司只注重于自己的经济利益,忽略了自己的社会责任,不能把社会责任会计信息准确无误的传递于市场。近几年,各种问题事件的曝光,如问题奶粉,石油泄漏,问题药品等,使人们开始关注于上市公司对社会的市场价值,他们是否履行了这些职责。大家会想,我们应该怎样去监督上市公司的社会责任呢?其实,就是企业的会计信息,企业应该注重社会责任会计信息,才能为公司、为国家、为人民创造更多的利益。     

我国财务困境公司摘帽公告的短期效应和长期绩效研究

本文选取沪深股市1998-2001年度被特别处理,且截至2002年底撤销特别处理(摘帽)的A股上市公司为研究样本,对其摘帽公告的短期市场反应和长期绩效进行实证分析,结果表明,投资者对摘帽公告做出积极反应;但以净资产报酬率(ROE)作为标准评价其长绩效时,其摘帽后绩效并没有得到显著改善.     

碳信息披露对电力行业上市公司股价影响研究——以华能国际为例

作为环境信息公开的重要组成部分,碳信息披露对于在各个交易所上市的公司而言尤为重要。对于行业领先的公司,跟踪和披露碳的使用足迹可以在一定程度上提高品牌声誉并有效地履行企业社会责任。在阐述碳信息披露及其市场反应相关文献的基础上,以我国电力行业上市公司中的中国华能国际电力股份有限公司为研究对象,采用事件研究法分析了其碳信息披露与股价的关系。结果表明,碳信息披露在短期内会对股价产生一定的影响,说明调整电力行业碳排放和加强碳信息披露管理对企业的可持续发展至关重要。最后,结合实证分析结果,从国家、政府、企业和投资者的角度提出相关政策建议。     

多样化估值的奥妙

对于全球股市来说,2006年是一个让投资者感觉愉快的一年,各大洲的股票指数纷纷创出新高,就连国内股市也一扫过去4年的阴霾,市场一派繁荣景象。其实,最近半年来国内股市发生了极大的变化。“A+H”的大行其道,使香港股市和内地股市的联系更加紧密。即使一家公司在香港和内地分别挂牌,但价格也会有很大分别。过去,内地上市公司A股的价格往往高于在香港的H股价格,但最近这个关系完全翻转过来,H股的价格普遍超过了A股。导致这种现象出现的原因,是香港股市和内地股市不同的估值标准。像内地银行类上市公司,内地股市的估值标准是市盈率不超过20…     

航天企业社会责任管理初探

企业社会责任是企业在经营过程中遵循法律法规、社会道德和商业伦理标准,对利益相关方和环境等负责,持续追求经济、社会、环境的综合价值最大化的行为。企业社会责任要求企业要超越把利润作为唯一目标的传统观念,更多地关注对人的价值和对社会及环境的贡献。     

绿色信贷政策能够改善企业环境社会责任吗——基于外部约束和内部关注的视角北大核心CSSCI

绿色信贷是引导企业积极参与环境治理、促进经济发展方式转变和结构调整的重大政策创新。本文使用2006-2020年中国A股上市公司数据,以2012年印发的《绿色信贷指引》为准自然实验,使用连续双重差分模型检验了绿色信贷政策对企业环境社会责任的影响及其内外部机制。研究发现,绿色信贷政策显著提高了企业开展前端治理和绿色办公的可能性,加快了企业环境治理从末端治理向其他治理方式的转型。以上结果具有条件异质性,商业信用融资规模和资金使用效率对绿色信贷政策的实施成效存在不同的调节作用。机制分析表明,绿色信贷政策通过提高资金成本、收窄融资渠道的外部约束和增加企业环境关注两种方式影响企业环境社会责任水平。绿色信贷政策对具有不同特征的企业影响存在差异性,位于环境规制强度较高的地区和高管教育背景较好的企业更容易受到绿色信贷的影响。本文研究结论的政策含义在于,要进一步完善绿色信贷政策体系,关注企业行为对政策实施效果的影响,强化资金管理能力对企业环境社会责任的放大效应。同时,重视企业内部环境治理意识的培育,有机结合命令型环境规制和激励机制,促进不同类型企业绿色协调发展。     

企业碳信息披露的迎合行为：识别、溢价损失与作用机制

作为显示企业减碳行动的重要途径，碳信息披露有利于利益相关者掌握碳排放信息，但在缺乏统一披露框架和有效监管的情况下，企业有动力夸大碳减排信息以迎合“双碳”战略导向。本文关注到企业对外披露的减碳信息与实际减碳行动之间的差别，对碳信息披露的迎合行为开展研究。理论层面，构建企业碳信息披露决策模型，讨论“言过其实”的迎合行为对碳信息披露溢价的影响，从投资者信心和债务融资水平两个角度考察溢价损失的作用机制。实证层面，以2012—2020年发布企业社会责任报告的制造业上市公司为样本，构造迎合指数对碳信息披露的迎合行为加以识别，进而验证理论假说。结果发现：上市公司碳信息披露过程中的确存在迎合行为，此种“言过其实”的迎合行为会带来碳信息披露的溢价损失；降低投资者信心及债务融资水平，是碳信息披露“言过其实”造成溢价损失的作用机制；伴随地区人均碳排放、环境规制和投资者识别能力的不同，迎合行为的溢价损失效应有所差异；碳信息披露对同行业竞争对手存在负向溢出，能够降低竞争对手的股票回报率，迎合行为则对竞争溢出效应有抑制作用。本文的结论不仅为甄别企业碳信息披露真实性提供理论依据，而且为资本市场强化上市公司迎合行为的...     

基于 A 股中高科技制造业公司的财务性投资价值实证研究

高科技制造业对促进社会和谐， 增强国家科技竞争力， 营造可持续的经济发展氛围等均具有重要的意义。本文采用主成分分析方法对我国Ａ 股中高科技制造业公司的财务性投资价值进行实证研究， 研究结果表明： 当前我国A股中高科技制造业公司的财务性投资价值存在显著差异性， 该结果与公司现有内在价值以及公司在A股市场上的价格走向基本一致。这表明本文构建的高科技制造业公司的财务性投资价值实证分析方法是有效的， 可为投资者决策提供有效的理论指导。同时， 本文也强调投资者应该结合公司具体情况， 分析公司未来利润增长点， 综合考虑其投资价值。