对当前国内通货膨胀预期的研究与思考

随着世界经济缓慢复苏,国内经济运行朝宏观调控的预期方向发展,通胀预期逐渐强化.本文在借鉴国内外研究成果的基础上,根据费雪方程和无偏预期理论,从短期名义利率(银行间同业拆借利率)中分离出通货膨胀预期和Ex-ante实际利率,对通胀预期进行了分析和预测,并使用Ex-ante实际利率与主趋势的偏离程度衡量我国货币政策实施效果,针对我国加强通胀预期管理提出了完善调查监测制度、完善信息披露机制、加大央行票据发行力度、建立适合我国国情的通胀目标制等政策建议.     

基于门限回归模型的利率期限结构预期假说分析

利率期限结构的预期假说是否成立在中国债券市场上至今仍无定论。采用2002年2月至2006年10月的月度数据,运用门限回归模型分析通货膨胀与我国债券市场上的利率期限结构预期假说存在的关系,实证结果表明,通货膨胀确实能够影响预期假说的成立,并且通胀门限值为3.9。进一步得出,低通胀条件下,预期假说成立;高通胀条件下,预期假说不成立。这说明央行在制定货币政策和推进利率市场化改革过程中需要审时度势,根据现有通货膨胀情况有效制定货币政策以稳定宏观经济运行。     

月度自然利率的估计及应用：Phillips曲线的影响

随着我国利率市场化改革不断推进，运用自然利率评价和调控货币政策具备了一定现实条件，而提高其估计频率则有助于更及时地指导实践。基于LW—HLW季度模型，构建半结构化混频模型，联立月度IS曲线和Phillips曲线，使用扩展卡尔曼滤波估计我国2007年1月至2019年12月的自然利率进行实证分析。因通货膨胀动态波动影响估计结果，故分析Phillips曲线滞后结构和预期跨度对估计结果的影响。结果显示，月度自然利率估计结果在1.1%—2.1%波动且能精准刻画全球金融危机等重要事件的影响。同时，滞后1年、提前10年数据滚动窗口设置下的估计结果最优，此时自然利率能及时反映外部冲击的影响，与产出缺口、潜在产出趋势增长率联动明显，建议考虑将月度自然利率估计结果作为我国货币政策评价和调控的参考依据之一。     

转型背景下中国自然利率的再估算及政策应用——基于2007—2019年季度数据的经验分析

本文以自然利率思想的起源和发展为起点,回顾了国内外对自然利率研究的相关文献,并将自然利率定义为使通货膨胀水平保持稳定的实际利率水平。本文选取银行间市场隔夜拆借利率为衡量利率的指标,采用2007年第二季度至2019年第二季度共49组数据,建立了结构性向量自回归模型(SVAR)来估计中国的自然利率。研究表明:中国的利率缺口与通货膨胀之间存在着对应关系。另外,在2007—2019年期间,只有2008年、2009年和2015年中国的自然利率与实际利率基本相当,其余大部分时间实际利率均小于自然利率。在此基础上,本文进一步分析了自然利率在判断货币政策取向及通货膨胀趋势、货币政策调控转型以及建立货币政策操作规则中的应用,同时分析了低利率政策导致的中国投资结构、产业结构失衡以及金融风险不断加剧的后果。基于研究结论,结合中国经济向高质量发展转型、货币政策向价格型调控模式转型实际以及央行防范化解金融风险的目标,本文提出了转变传统的货币政策取向、积极稳妥推进"利率并轨"、完善"利率走廊"建设、建立以自然利率为基础的货币政策操作规则等政策建议。     

中国实际利率与通胀预期的期限结构——基于无套利宏观金融模型的研究

国债市场中隐含的实际利率和通胀预期的信息对于指导我国的货币政策和投资者决策具有重要的参考价值。本文通过采用简约型无套利宏观金融模型,第一次从中国银行间国债收益率曲线中分解出债券市场实际利率和通胀预期的整个期限结构。本文模型推断结果发现在2005年1月到2012年4月的样本时间内银行间国债市场的实际利率长期处于负值,反映出近年来货币政策偏于宽松和利率市场化机制未完善的问题。通过对本文分解的通胀预期和其它同类通胀预期指标比较分析,发现通过本文方法获得的通胀预期很好地反映了债券市场通胀预期的水平和变化趋势,也吻合通货膨胀的周期变化。同时因本文方法能够推断不同期限的通胀预期,相比已有的单一期限通胀预期指标,能够为政策制定者和市场投资者提供更为丰富的决策信息。     

论通货膨胀压力下的利率政策选择

利率政策是一个复杂的体系，中央银行可以灵活运用多种利率政策工具来对付通货膨胀。为了缓解通货膨胀压力，中国人民银行可以选择的利率政策工具主要有：提高金融机构人民币存贷款基准利率，扩大其浮动幅度；提高中央银行利率，包括再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率和央行票据利率；提高金融机构同业存款利率和邮政储蓄转存款利率；通过提高存款准备金率等数量型政策工具的运用，推动货币市场利率和债券发行利率上升；调整或调控外币存贷款利率和外币债券利率；实行差别贷款利率，提高加罚息水平，改变贷款计结息办法；改变储蓄存款计息规则。建议取消利息税。     

美元长期利率的现状分析与趋势预测——揭开美元长期利率“背离之谜”

以美国债券市场最活跃最重要的基准债券——10年期国债收益率为例的分析表明，近段时间美元长期利率在关联储连续加息的背景下明显降低至非常低的水平且与历史趋势相背离。美元长期利率低企的主要原因包括美国经济增长放缓、通货膨胀预期降低、长期债券供给减少以及结构性因素等。影响美元长期利率走势的因素分析表明，今后美元长期利率还仍将在低位徘徊一段时间。     

不能绕过的"三万亿"

不久前,央行副行长刘士余撰文称,今年货币政策将继续运用价格型工具适时调控,积极稳妥运用好利率杠杆工具,发挥利率工具在抑制需求膨胀中的作用,有效稳定通货膨胀预期。     

基本面因素主导后期利率走势——银行间利率市场回顾与展望

2010年10月份的债券市场出乎意外地迎来了一个剧烈调整和变化,出乎市场预期之外的加息令金融市场中的通货膨胀预期明显高涨,各期限利率大幅度调整,熊市思维迅速蔓延。     

2010年中国银行间利率市场回顾与2011年展望

中国利率市场走过了2010年,回顾这一年,可谓一波三折,其变化发展节奏步步出乎市场主流预期。总体来看,2010年的债券市场相较于历史往常年份,较为特殊,如果说往年的利率市场单纯由"通货膨胀"或"经济增长"单轮驱动(前者典型代表年份是2007年,后者典型代表年份是2009     

基于我国国债回购市场的利率预期理论检验

本文在给出利率期限结构预期假说的定义及其推论的基础上，利用单位根和协整检验方法对上交所国债回购市场的利率数据进行了检验，结果表明国债回购利率序列均为一阶单整，由各个国债回购利率所构成的利率系统仅由一个共同的随机趋势驱动，因此得出利率预期假说在我国国债回购市场是有效的结论。本文利用向量误差修正模型对各个国债回购利率的估计结果进一步验证了这一点。     

通货膨胀对个人账户养老基金缺口的影响

本文从工资增长率和记账利率两个角度深入分析了通货膨胀对个人账户养老基金的影响机理,利用精算理论建立了预期通货膨胀对个人账户养老基金缺口的影响模型。在此基础上根据我国个人帐户养老基金现实运行情况,设定了模型所需的参数,进行了模拟实证分析,得出通货膨胀与个人账户基金缺口呈反向变动,个人账户积累制能抵御预期的通货膨胀,但是不能很好的抵御未预期的通货膨胀风险的结论。并且,针对个人账户积累制不能抵御无法预测的退休以后的通货膨胀问题提出了相应对策。     

浅谈商业银行得率风险控制

如何应对利率风险是商业银行需要积极应对的紧迫问题，本从利率市场化后的利率变动趋势预测入手，着重分析我国商业银行面临的主要利率风险，并对如何防范问题提出了建立与完善商业银行现代利率管理机制的建议。     

浅谈通胀预期管理

本文分析了通胀预期管理的重要意义,认为应采取有力措施管理好通胀预期,并着重比较分析了货币政策工具中的提高利率与提高存款准备金率的正负效应。本文认为在目前通货膨胀并不很严重的情况下应以公开市场操作和有选择性的货币政策工具以及道义劝说为主,辅之以提高存款准备金率和利率。     

基于Nelson-Siegel模型的中国利率期限结构实证研究

采用上海证券交易所2014年11月28日国债数据,选择Nelson-Siegel模型对收益率曲线进行拟合。在当前利率市场化背景下,中国利率期限结构整体上符合预期理论和流动性偏好理论,收益率曲线呈现向右上方倾斜的形状,中长期利率高于短期。但在超过15年的较长期限的利率出现下降趋势,长短期利率利差较小,增加幅度逐渐变小,这与中国利率体系尚未完全市场化有关。因此,中国应完善国债期限结构,降低市场分割,建立以国债利率为基准的利率体系。     

加息周期中人民币存款利率弹性及相关性分析——以湖北为例

利率调控的有效与合理,归根结底要以其对实体经济要素的影响和传导效应来评价。本文从分析2004年以来名义利率调整以及湖北省物价上涨等相关因素对实际利率影响出发,探讨了人民币存款实际利率弹性及相关性。现阶段,受物价波动影响,名义利率调整对存款的影响不及实际利率大,但对实际利率走低起到了缓冲作用。因此,应针对物价波动走势和通货膨胀预期,将实际利率调整纳入央行操作目标,提高利率传导的有效性。     

我国当务之急应转变负利率

我国目前利率水平低于CPI的涨幅，处于负利率状态，负利率正在使居民的消费能力下降，财富缩水，扭曲资本的市场化配置功能，加剧通货膨胀预期，助长资产泡沫，造成社会资金一定程度的错配。本文通过分析负利率的成因和负面影响，提出可提高定期存款利率、稳定物价和转变经济增长模式来消除负利率。     

今年人们还要不要存钱

如果继续存钱,到明年此时能否变成负利率 今年人们还要不要存钱?要不要取钱买东西?如果继续存钱,到明年此时能否变成负利率?这些问题已经很现实地摆在面前.假如通货膨胀的速度像目前这样继续进行,按目前这种利率看,已没有存钱的必要.如果更多的居民看清了这种趋势,那么到今年中期,银行储蓄的增长率便会继续下降.今年1月已经出现了负增长,下半年再次出现负增长也是完全有可能的.     

固定利率房贷风险及防范

今年以来,国内一些商业银行陆续推也会出现不可预期波动,市场利率如果上固定利率住房贷款面临的压力在于短出了固定利率住房贷款。固定利率住房贷升,固定利率住房贷款收益会减少,甚至借长贷,商业银行短期资金来源占绝大部款的推出,一方面满足了借款者锁定融资可能为负值。分,在这种情况下,如果市场利率上升,贷成本,消除市场利率波动的不确定性,规(二)内含选择权的风险款银行就会出现亏损。对发放长期固定住避利率风险的需要;另一方面随着利率市内含选择权的风险是指当利率水平发房利率商业银行来说,长期固定利率借款场化进程的深入,固定利率…     

我国浮动利率债券的基础利率创新

很长一段时期，我国浮动利率债券基础利率以一年期存款利率为准，利差由竞标结果确定，浮动利率债券到期前利率是固定的，丧失了规避风险的能力。确定市场化决定利率基础的标准，恢复浮动利率债券避险功能，实现金融工具价格变动反映市场预期的效果，就必须对浮动利率债券的基础利率决定机制进行创新。